Личный кабинет

Как закрываются дивидендные гэпы в 2018 г.

15
в закладки
Поделиться

«Когда закроется дивидендный гэп?» – ­достаточно распространенный вопрос, который часто задают экспертам нашего портала. Отмечаем закономерности, характерные для дивидендного сезона нынешнего года и выделим лидеров и аутсайдеров.

Дивидендный сезон этого года, который стартовал в конце апреля, проходит на фоне роста геополитических рисков и перманентного опасения санкций. После очередного пакета антироссийских санкций 6 апреля, которые впервые затронули деятельность российских публичных компаний, началась серьезная переоценка иностранными инвесторами российских активов. Чистый отток иностранного капитала с рынка акций РФ сохранялся на протяжении апреля, мая и июня.

Посмотрим, как такая рыночная конъюнктура повлияла на закрытие дивидендных гэпов.

В исследование попали 65 дивидендных гэпов по 63 акциям с 1 апреля по 23 июля 2018 г. Среди них 40 с относительно высокой ликвидностью и 25 менее ликвидных. Моментом подведения итогов были выбраны значения закрытия торгов 23 июля. Число дней измеряется в календарных днях.

Геополитические угрозы и общий рыночный негатив привели к тому, что на текущий момент более 80% акций находятся на отрицательно территории по сравнению с котировками на момент отсечки. Среднее значение снижения составило 6,4% при среднем размере дивиденда (за вычетом 13% НДФЛ) 4,4%. Выше цены отсечки торгуются всего 11 акций.

Акции, которые на 23.07.18 торгуются выше цен на момент отсечки


Тем не менее, несмотря на рыночный негатив за рассматриваемый период полностью были закрыты около половины всех гэпов. В среднем на закрытие гэпа уходило 6 календарных дней, при этом более 10 дней потребовалось всего по 6 ценовым разрывам из 31.


По отраслям ярко выраженной закономерности не выявлено. Тем не менее, хорошо показали себя компании нефтегазового и финансового секторов. Большинство компаний этих сегментов полностью закрыли дивидендные гэпы. Причем нефтегазовым компаниям хватало для этого не более календарной недели. Пока еще не закрыли гэп акции Мосбиржи, Башнефти (ао и ап), Сургутнефтегаз АП и Газпром.

Лидеры по скорости закрытия гэпа


Помимо бумаг из списка, хорошо себя показали акции Русгидро (закрыли за 1 день 98% гэпа), Полиметалла (86% за 1 день) и Сургутнефтегаз АП (79% за 2 дня). В целом акции с большей ликвидностью показали себя лучше – полнота закрытия гэпов больше и сроки меньше.

В аутсайдерах оказались преимущественно компании малой и средней капитализации. К аутсайдерам были причислены те, которые по прошествии более чем 2-х недель не перекрыли более трети гэпа. Хуже всех показала себя акция МРСК ЦП, которая после отсечки ушла на отрицательную территорию и на протяжении 45 дней не возвращалась к прежним уровням (данные на 23 июля. Уже 24 июля котировки вернулись к отметке открытия после отсечки, но дальше серьезного роста пока не демонстрируют).

Аутсайдеры

При рассмотрении бумаг, которые не компенсировали дивидендный гэп, выявилась интересная особенность. Максимальный процент перекрытия гэпа в подавляющем большинстве случаев был зафиксирован в течение 7 календарных дней.

В совокупности по всей выборке 83% компаний достигают максимального процента перекрытия дивгэпа в первую неделю после отсечки.

При оценке расхождения фактического дивгэпа с теоретическим выяснилось, что на практике ценовой разрыв оказывается чуть меньше выплаченного дивиденда с учетом 13% налога. Среднее значение расхождения между ними составило 18,4%. При исключении 10% максимальных и минимальных значений среднее расхождение составило 12%.

Фактический гэп в 75% случаев оказывался меньше, чем размер выплачиваемых дивидендов с учетом налогов.

Выделились в этом плане префы Транснефти. При дивиденде 4,49% бумага сформировала после отсечки отрицательный гэп и открылась на 0,47% выше. Ситуация связана с тем, что дату закрытия реестра компания объявила постфактум, так что инвесторы просто не знали об отсечке.

Что объединяет лидеров этого дивидендного сезона?

Ключевой вопрос, который волнует дивидендного инвестора – «как выбрать акции, которые быстро закроют гэп?». Первым бросающимся в глаза фактором является сам размер дивгэпа – 85% успешно закрывшихся гэпов составляли не более 3,5%.


Другим повлиявшим фактором стала дата отсечки. Здесь замечено скопление успешных закрытий в промежутке между 21 июня и 4 июля. В этот период прошла серия из 12 (из 65 оцениваемых) успешных закрытий дивгэпов с процентом закрытия более 90%. Такие результаты объясняются позитивной динамикой рынка, который сформировал в этот период очередную растущую волну после месячного снижения.


С точки зрения технического анализа статистически подтвержденных закономерностей выявлено не было. На уровне эвристики можно предположить, что чуть лучшие перспективы закрытия гэпа будут у компаний, которые двигаются в среднесрочном восходящем тренде, но 3-4 недели до отсечки формировали коррекцию. В такой ситуации дивгэп создает привлекательную цену для покупки. Примеры: Газпромнефть, Новатэк.

У аутсайдеров же можно отметить, что при сильном росте в ожидании высоких дивидендов сразу после отсечки бумага часто продолжает снижение и еще не скоро возвращается к прежним уровням. Пример: Ленэнерго АП, Башнефть АП.

Однако эти факторы представляют из себя скорее гипотезы, которые нуждаются в тщательной проверке на большей выборке с учетом прочих факторов.

С точки зрения фундаментального кейса компаний ситуация очень неоднородная – каждый кейс индивидуален. В целом неплохо показали себя компании, которые стабильно выплачивают дивиденды, и просто компании с хорошими финансовыми показателями, внушающими оптимизм.

А вот акции, которые только недавно начали формировать положительную дивидендную историю и еще не успели зарекомендовать себя на долгосрочной дистанции, оказались не в почете у инвесторов. На фоне санкционного негатива на рынке участники торгов оказались осторожны в отношении прогнозов по будущим дивидендам и не спешили выкупать такие бумаги после гэпа.

В теории скорость закрытия дивидендного гэпа должна во многом зависеть от перспектив роста выплат в будущем. Если у участников рынка стабильны ожидания по увеличению дивидендов компании, то это должно способствовать более быстрому закрытию ценового разрыва.

Краткие выводы

1.  Даже несмотря на негативную динамику рынка в целом, дивидендные фишки остаются востребованы инвесторами. Около половины акций перекрывают дивидендный гэп до конца дивидендного сезона.

2. Вероятность закрытия гэпа выше в бумагах с большей ликвидностью.

3. В большинстве случаев акции компенсируют большую часть (или полностью) дивидендный гэп в течение первой недели после даты отсечки.

4. Фактический гэп часто оказывается меньше теоретического, равного дивиденд минус 13% налог.

5. Когда дата дивидендной отсечки совпадает с восходящей фазой рынка и/или самой акции, вероятность успешного закрытия выше.

6. Акции компаний, стабильно выплачивающих дивиденды на протяжении более-менее длительного периода, в большинстве своем достаточно быстро закрывают дивидендный гэп.

Галактионов Игорь
БКС Брокер

15
в закладки
Поделиться
Обсуждение 15
сергей
30 июля 2018. В 09:30
А какой смысл учитывать гэпы в 1-2%, которые часто меньше ежедневного движения рынка? Как и следовало ожидать, в лидерах по скорости закрытия оказались гэпы 1-2%, а в аутсайдерах 9-11%. Это и без анализа понятно, что гэп в 10% будет закрываться очень сильно дольше чем гэп в 2%. С точки зрения доходности 10% интересно, а до 2-х% процентов можно и не смотреть, так как лучше ловить рыночные движения, они больше. И еще интересный вопрос - скорость закрытия гэпов, вероятно, должна хорошо коррелировать с общим направлением движения рынка - растущий (быстрое закрытие), падающий - зависаем надолго.
Марат
27 июля 2018. В 15:59
)) )))
Алексей
27 июля 2018. В 15:58
Марат, не смущай человека, значит тебе не судьба заработать на нём. Я совет дал только одному, потому что понял его тревогу. Завтра моего совета тут уже не будет.
Марат
27 июля 2018. В 15:48
Алексей простои вопрос, если никто не будет отдавать рынку, то как Я могу заработать?) ты чё это такое советуешь не подумавши???
Алексей
27 июля 2018. В 15:47
Алексей, причём тут теханализ? Закрытие дивгэпа имеет финансовый смысл: ты получил дивы и через какой-то срок смог продать акции примерно по той же цене, что и перед дивгэпов, получив дивдоходность намного выше. А теханализ - это не наука, а метод, тут каждый может свои правила придумать, лишь бы они имели практический смысл. В теханализе нет и не может быть догм!
юрий
27 июля 2018. В 15:21
Хорошая статья. Много фактического материала. Однако, хотелось бы увидеть анализ закрытия гэпа эмитентами, рекомендованными экспертами БКС накануне дивидендного сезона. Думаю, многие читателя Экспресса встряли послушав эти советы. Хотелось бы теперь услышать рекомендации, как выбираться из рекомендованного положения.
Алексей
27 июля 2018. В 13:47
Алексей, что за чушь? Закрытие гэпа - это если цена даже одним тиком коснулась цены закрытия перед отсечкой. И гэп - это не аббревиатура, её не нужно писать заглавными буквами. Это от английского gap, 3 т. е. разрыв.
roma
27 июля 2018. В 13:23
Алексей, ок, тогда так, до какой цены ( напишите пожалуйста цену) бумага должна была дорасти после отсечки, чтобы перекрыть весь дивидендный гэп?
roma
27 июля 2018. В 02:00
Алексей, вроде там он перекрывался три раза, на следующий же день после отсечки,13.07.2017 и потом через три раб. дня 29.07.2017. и потом еще на следующий день 20.07.2017.
Евгений
26 июля 2018. В 20:13
Аэрофлот, дивы 2016 по каленедарю БКС были на 225р 12.07.2017
сергей
26 июля 2018. В 18:29
Мосбиржа лидер это показательно для всей ММВБ
roma
26 июля 2018. В 18:06
Алексей, Прошлогодний ГЭП это где по аэрофлоту?
юрий князев
26 июля 2018. В 15:42
ТМК гэп закрыл условно. Зеленая свеча (до 78 р) была нарисована на предторгах. У меня стояла заявка на продажу по 77.85 (стоп-лимит) с вечера и она активировалась только после этой свечи, хотя должна выставлятся сразу при первой сделке. Это безобразие. Просто суки. Теперь лось.
Алексей
26 июля 2018. В 15:11
Хреново закрываются ГЭПы, особенно в тяжеловесных бумагах, кроме Сбербанка. Аэрофлот так вообще ещё прошлогодний ГЭП не закрыл.
сергей
26 июля 2018. В 15:02
А про ВТБ забыли?
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться