Все котировки
Главная > Новости и аналитика > Интер РАО представило амбициозную стратегию развития до 2015 года

Новости и аналитика

Интер РАО представило амбициозную стратегию развития до 2015 года

Интер РАО представило стратегию развития до 2015 года. Согласно ей, производство электроэнергии станет основным бизнесом компании. Установленная мощность электростанций Интер РАО к 2015 году ожидается на уровне 40 ГВт, из них 25% будут располагаться за рубежом. Кроме того, до 20% доходов (4,6 млрд. евро) компании будет приносить энергосбытовой бизнес. В целом Интер РАО планирует к 2015 году выйти на годовой объем выручки в 23 млрд. евро и EBITDA - 2,8 млрд. евро (рентабельность - 12,2%). Непосредственно торговые операции будут приносить компании 2,2 млрд. евро к 2015 году.

Для реализации стратегии Интер РАО проведет реструктуризацию корпоративного управления. Предполагается создание дивизионов генерации, трейдинга, энергосбыта, инжиниринга, топлива, а также международных дивизионов. Отдельные управляющие компании будут образованы для генерации, сбытов и инжиниринга. Для мотивации топ-менеджмента Интер РАО запускает опционную программу на уровне 2% от увеличенного уставного капитала после допэмиссии объемом $300 млн. По нашим оценкам, это соответствует цене одной акции на уровне 0,052 руб. Наконец, Интер РАО планирует привлечь стратегического инвестора, которому будет предложено 25% акций компании. При этом контроль останется у государства, а free-float будет на уровне 25%.

В части производства достижение задач внутри страны, по нашему мнению, реалистично: мощность только тех активов, которые Интер РАО уже назвало стратегическими, - ОГК-1, ОГК-3, Новосибирскэнерго и ТГК-11 - с учетом реализации инвестпроектов составит как раз 30 ГВт. Что касается финансовых прогнозов, и в частности показателя EBITDA, то, по нашим оценкам, суммарная EBITDA двух ОГК Интер РАО мощностью 20 ГВт в 2015 году достигнет более 50 млрд. руб., или 1,3 млрд. евро. Очевидно, что оставшиеся чуть менее 7 ГВт менее рентабельных мощностей вряд ли заработают недостающую до 2,8 млрд. евро сумму. Это означает, что менеджмент Интер РАО делает серьезную ставку на зарубежные активы, а также бизнесы, не связанные с производством электроэнергии. А сможет ли компания быть успешной в приобретениях за рубежом, мы пока оценить затрудняемся. Помочь экспансии Интер РАО в других странах может стратегический инвестор. Таким «стратегом» могла бы стать французская EDF или итальянская Enel, которые уже имеют планы по реализации совместных проектов с Интер РАО или договоренности о стратегическом партнерстве.

Интер РАО планирует к 2015 году занять до 25% российского энергосбытового рынка. Прогноз компании по EBITDA энергосбытового сегмента - 300 млн. евро, следовательно, ожидаемая рентабельность - 6,5%. Помимо этого Интер РАО рассматривает возможность создания СП с КЭС на базе энергосбытовых активов. КЭС владеет сбытами с совокупным отпуском порядка 65 млрд. кВт.ч и оценочной выручкой более 120 млрд. руб.

(3 млрд. евро). Также в 2010 году Интер РАО начало процесс получения до 75% в энергосбытовой компании Ростехнологий.

Напоминаем инвесторам, что в распоряжение Интер РАО поступят акции Мосэнергосбыта, Петербургской СК, Саратовэнерго, Тамбовэнергосбыта и Алтайэнергосбыта. Согласно отчетности по РСБУ за 9 месяцев 2010 года, совокупная выручка этих компаний находится на уровне 200 млрд. руб. (4,9 млр евро), что уже выше значения, который прогнозирует Интер РАО на 2015 год. Что касается полезного отпуска электроэнергии, то по итогам 2009 года совокупный показатель для пяти сбытов составил 113,1 млрд. кВт.ч, или 12% общероссийского потребления. С учетом прогнозов Интер РАО по развитию сбытового бизнеса мы не исключаем того, что госкомпания может впоследствии продать какие-либо из своих сбытов или обменять их на другие активы.

Итак, мы оцениваем планы Интер РАО как весьма амбициозные. Однако больший интерес, по нашему мнению, сейчас представляют перспективы менее отдаленные: конечный перечень активов, которые получит компания (менеджмент говорит, что объявит его лишь к марту-апрелю); четкий ответ на вопрос о консолидации; привлечение портфельных инвесторов через SPO. Мы пока не рекомендуем покупать акции Интер РАО, считая, что их рост в ближайшие месяцы будет сдержан большим объемом допэмиссии. По нашему мнению, максимум, чего стоит ожидать инвесторам, - достижение уровней в 0,0525-0,053 руб. За одну акцию. Однако мы обращаем внимание на то, что акционеры Интер РАО, обладающие преимущественным правом выкупа дополнительных акций, могут неплохо заработать, обменяв некоторые бумаги, например привилегированные акции ТГК-4, Новосибирскэнерго, Башкирэнерго, а также оба вида акций Томского сбыта и ТГК-11 Холдинга, на бумаги Интер РАО. Преимущественное право продлится до 3 марта.

Аналитик ИК Брокеркредитсервис, Ирина Филатова

Теги:

Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.

Другие новости

Итоги торгов: Позитив с внешних рынков одержал победу над санкциями

Десятилетний растущий тренд закончится в следующем году

Запасы нефти в США за неделю снизились на 7,21 млн барр.

Alphabet (Google): Снижение только стартовало

Недельная инфляция замедлилась до нуля впервые с мая

Задать вопрос

 

Получить консультацию

Для того, чтобы получить консультацию и воспользоваться инвестиционной идеей или узнать о других возможностях на фондовом рынке, оставьте свой контактный номер телефона. Наш специалист свяжется с Вами в ближайшее время.

 

Показать котировки
1:37
четверг, 27 июля 2017

Авторизация

Для доступа к закрытым разделам сайта введите свои логин и пароль или зарегистрируйтесь. Если Вы являетесь клиентом ООО «Компания БКС», то можете использовать логин и пароль от личного кабинета. Авторизация с клиентским логином дает право на просмотр котировок Российского рынка без 15 минутной задержки (при условии наличия Вашей регистрации в соответствующей торговой системе).

Войти с помощью:

Данные передаются по защищенному протоколу

Авторизация (Шаг 2)

Введите Имя для отображения на сайте

 

Вход

Для входа на вебинар укажите:

Узнавайте новости первыми!

Подпишитесь на утреннюю рассылку БКС Экспресс и будьте в курсе самых актуальных новостей с рынков.