Идея в Сбере. Ждем рекордную прибыль
Мы открываем идею «Лонг Сбер» в ожидании роста на 15% к сентябрю. Полагаем, что релиз финансовых результатов за II квартал 2023 г. по МСФО позволит менеджменту повысить ожидания на 2023 г. и улучшит дивидендные перспективы.
Главное
• II квартал 2023 г. по МСФО — ждем рекордную прибыль 373 млрд руб. (+4% к/к) с высокой ROE 25%. На фоне уже раскрытых результатов по РПБУ с рекордной прибылью в 377 млрд руб.
• Ожидания менеджмента на 2023 г. могут быть улучшены — позитивно для дивидендов.
• Сильный драйвер — новая стратегия и взгляд на дивиденды в 2024–2026 гг. (декабрь 2023 г.).
• Подъем ставки ЦБ — нейтрально для маржи, возможен эффект на рост кредитов.
• Оценка: P/E 2023e 4,0х и P/BV 2023e 0,8x — привлекательный уровень.
• Доходность: 15% к сентябрю 2023 г.
• Катализаторы: финансовые результаты за II квартал 2023 г. по МСФО в четверг, 3 августа.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
II квартал 2023 г. по МСФО — cильные ожидания, ждем рекордную прибыль в 373 млрд руб. На фоне уже раскрытых результатов по РПБУ с рекордной прибылью (377 млрд руб.) мы ожидаем новый рекорд по прибыли за II квартал 2023 г. по МСФО на уровне 373 млрд руб. (+4% к/к) с высокой рентабельностью капитала ROE 25%.
Результаты за II квартал 2023 г. по МСФО поддержат чистый процентный доход на фоне роста кредитного портфеля до 592,5 млрд руб. (+5% к/к) и восстановления рентабельности банковского бизнеса с хорошим уровнем чистой процентной маржи 5,8% и ростом комиссий на 7% к/к до 182 млрд руб.
Стоимость риска находится на умеренном уровне 1,2% — в рамках ожиданий менеджмента (100–130 б.п.). Фактором поддержки результатов во II квартале 2023 г. также выступает продажа 100% акций дочерней компании в Австрии (ранее Sberbank Europe AG) в июне.
Улучшение прогноза банка на 2023 г. с учетом ROE 25% во II квартале 2023 г. Текущий прогноз менеджмента подразумевает уровень рентабельности капитала ROE >22% на фоне банковской маржи около 5,5%, роста комиссий более 12%, стоимости риска 100–130 б.п. и операционной эффективности (Расходы/Доходы) около 30% в 2023 г.
На наш взгляд, сильные показатели за I полугодие 2023 г. могут улучшить результаты на 2023 г., что может поддержать акции Сбера. Хороший релиз по МСФО и улучшение ожиданий выступили катализатором для акций ВТБ на прошлой неделе, которые подскочили на 11% за три дня против роста индекса МосБиржи на 3%.
Повышение ставки ЦБ — нейтрально для рентабельности. Повышение ставки ЦБ приводит к увеличению стоимости фондирования и необходимости переноса роста ставок на кредиты, что может сдерживать дальнейший спрос на кредиты и, возможно, окажет эффект на выдачи кредитов Сбером во II полугодии 2023 г. Вместе с тем стоит учитывать долю кредитов с плавающей ставкой в корпоративном сегменте, что позволяет поддержать маржу.
Оценка: привлекательные уровни. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По нашим текущим оценкам, Сбер торгуется на уровне P/E 2023e 4,0х и P/BV 2023e 0,8х, что соответствует рекомендации «Покупать».
БКС Мир инвестиций
