Главный защитный инструмент отпадал? Что делать

Доллар США, выступающий основным индикатором риска, после послабления ФРС сделал еще одну волну вниз и резко отскочил. Если в USD было локальное дно, то что же будет с другими активами?

Хорошо упал

В конце сентября прошлого года доллар США относительно корзины из шести мировых валют, выраженный в индексе DXY, достиг рекордных за последние 20 лет максимумов. На пике было 114,8 п., или более +25% годовых. Такой взлет американской валюты обеспечен началом повышения ставок ФРС и сворачиванием баланса Федрезерва еще с 2021 г. При этом некоторые центробанки мира тянули с ужесточением, что делало их валюты уязвимыми перед USD.

Но за последние четыре месяца доллар ожидаемо растерял значительную часть этого роста, а мировые валюты смогли существенно укрепиться. С осеннего максимума 2022 г. DXY рухнул на 12%, и примерно столько же прибавили европейские и азиатские валюты. Причиной текущей девальвации доллара США выступили ожидания постепенного замедления цикла роста ставок ФРС при одновременном сохранении высокой скорости подъема стоимости фондирования ЕЦБ и вероятного ужесточения Банком Японии. На позиции доллара надавил и фактор снятия основных ограничений пандемии в Китае.

После заседания ФРС 1 февраля, на котором ставка была ожидаемо повышена лишь на 25 б.п., доллар делает еще один удар вниз. А 2 февраля уже ЕЦБ повышает ставку, но более активно, на +50 б.п. На этом фоне DXY в моменте опускается на минимумы, невиданные с апреля 2022 г., к 100,8 п.

Затем доллар резким броском возвращается на исходные, что были до оглашения вердиктов центробанков по ставкам. 3 февраля DXY уже почти у 102 п. Есть шанс хода на 103 п. и в моменте даже выше 105 п. Выкуп просадки и свершившийся факт по ставкам ФРС и ЕЦБ повышают вероятность того, что локальное дно в долларе США достигнуто. Выскажем предположение, что же можно ждать от других биржевых активов, с которыми у доллара США прямая либо обратная, но очень сильная связь.

Кто под риском

Падение доллара США все последние месяцы подогревало интерес в рисковых активах, долгосрочные тренды в американских индексах акций сменились на восходящие, мировые валюты активно укрепились до максимумов с весны прошлого года, а золото переписало 10-месячный рекорд. И первая реакция на отскок доллара от годового дна уже видна — оптимизм в бумагах, валютах и товарных фьючерсах поубавился.

Валюты

Евро — вторая в мире валюта фондирования в начале февраля делает скачок выше 1,103 по EUR/USD, где не была с апреля 2022 г. Задержаться на вершине не удалось: сейчас видим 1,088, или почти -1,5% от топа. Пока это не более чем локальная коррекция после ралли и техническая фиксация по факту решения центробанков по ставкам. Однако глубина отката может быть больше. При отскоке DXY к 103 п. пара EUR/USD упадет к 1,075. В моменте есть вероятность заскока DXY выше 105 п., а значит, евро в ближайший месяц может прогуляться до 1,05. Отыгрывать такую динамику можно через продажу фьючерса EDH3 на Мосбирже.

Китайский юань в конце января затормозил укрепление в районе 6,7 по USD/CNY. Здесь картина несколько стабильнее за счет внутренних факторов — снятие антиковидных барьеров и переоткрытие экономики Поднебесной. Первый ориентир отката юаня на фоне вероятного восстановления доллара может быть у 6,83 (+1,2% от текущих), а мощное сопротивление проходит на 6,93, или +2,7% от утреннего курса USD/CNY на 3 февраля по 6,75. Актуальный фьючерс для спекулятивной игры на повышение доллара к юаню — UCH3.

Золото

От осеннего дна стоимость унции увеличилась на 20% и накануне фактически достала $1960. Ожидания снижения ценового давления в экономиках, высокий шанс на замедление цикла ДКП ФРС и рекордный спрос центробанков обеспечили ралли в драгметалле. Но перегретый инструмент зачастую просто ждет момента для охлаждения — и отскок DXY, с которым у золота сильная обратная корреляция, обеспечил фиксацию последнего. Уже почти $1910, или -2,5% от пика.

Технически выделяется уровень $1900. Более выразительная поддержка проходит чуть ниже $1880. Если цена дотянется до нее, это может быть интересным моментом для возобновления покупок драгметалла (актуальный фьючерс на Мосбирже — GDH3) или же бумаг золотодобытчиков, у которых бета-коэффициент выше, чем у базового актива. В фокусе будут акции Полюса и Полиметалла, а пока они локально перекуплены.

Акции и облигации

Наиболее рисковые активы — индексы и акции — в последнее время значительно прибавили в стоимости и уже приступают к коррекции. Это не отменяет факт прорыва вверх нисходящих трендов в том же американском индексе S&P 500 или российском бенчмарке МосБиржи. Хотя возможно, что скоро дадут закупиться пониже.

Скажем, для S&P 500 поддержкой выступает область 4100–4000 п., или -2–4% от максимума 2 февраля (фьючерс SPYF). Российский индекс может временно зайти в район 2200 п. и прорыв сопротивления на 2250 п. оставить на потом.

Доходность облигаций корректировалась последние месяцы, а цены бумаг повышались. Так, доходность 10-летних госбумаг США с октябрьского максимума выше 4,3% в начале февраля упала до 3,3%, или на 1 п.п. ФРС, скорее всего, в марте повысит ключевую ставку до 5%: эти ожидания обеспечат отскок доллара, а доходность бондов вновь может направиться к 4% годовых — и цены облигаций снизятся до более интересных.

Относительно российских долговых бумаг имеем преобладание проинфляционных факторов в экономике, что наверняка не позволит ЦБ пока понизить ключевую ставку. Зато риторика регулятора может ужесточиться. Тем самым цены облигаций способны несколько снизиться, что также может быть перспективно в расчете на падение годовой инфляции ниже 7%.

БКС Мир инвестиций