Личный кабинет

Где хранят картины и архивы. Iron Mountain — мировой лидер в управлении информацией

0
Избранное
Поделиться

Фонды REIT, ориентированные на центры обработки данных, показали лучший результат в 2020 г. в секторе недвижимости. Переход на удаленную работу привел к резкому увеличению расходов на облачные технологии.

Лидеры в облачных вычислениях: Amazon, Microsoft, Google, Alibaba, Oracle, Salesforce — являются одними из крупнейших и наиболее важных арендаторов для REIT центров обработки данных. В последние годы их роль растет, поскольку значительная доля площадей приходится на этих «гипермасштабных» арендаторов: они все больше диктуют условия договоров аренды и влияют на цены. На мировом рынке ЦОД Amazon занимает 32%, Microsoft — 20%, Google — 7%, Alibaba — 6%.

В 2020 г. снижение дивидендов или приостановка выплат коснулась 66 из 170 акций в секторе REIT. В то же время центры обработки данных (ЦОД) не только не сократили дивиденды в прошлом году, но и увеличили их.

Iron Mountain (IRM) является мировым лидером в сфере услуг хранения и управления информацией. Управляет 1450 объектами в 56 странах, хранит и защищает миллиарды ценных активов, включая критически важную бизнес-информацию, культурно-исторические артефакты.

Компания предоставляет решения, включающие безопасное хранение записей, управление информацией, цифровую трансформацию, безопасное уничтожение, а также центры обработки данных, облачные сервисы, хранение произведений искусства. Компании доверяют более 225 тыс. организаций по всему миру.

Компания основана в 1951 г. Капитализация — $12 млрд.

Структура выручки

Доход можно разделить на 3 основных сегмента:
• Управление записями (физическое хранилище данных)
• ЦОД
• Услуги

Выручка в I квартале выросла на $10 млн до $1,08 млрд (+0,9% кв/кв). Рост произошел в первую очередь за счет двух сегментов:
• «ЦОД» (+5,5%) — наиболее перспективное направление, предлагающее «объекты и гипермасштабируемые мощности для защиты критически важных активов».
• «Управление записями» (+2,9%), предоставляет услуги по хранению «физических записей и предоставлению медицинских информационных услуг».

Физическое хранилище данных

Доля сегмента «Управление записями» в общей выручке компании растет намного быстрее, чем доля сегмента «ЦОД». В сегменте «Управление записями» сейчас хранится крупный объем бумажной информации: около 66 млн квадратных метров. Компания также предлагает услуги безопасного хранения и транспортировки произведений изобразительного искусства, СМИ, предметов старины и коллекционных вещей.  

На долю сегмента хранения данных приходится 60% выручки и более 80% прибыли. Сегмент стабилен из-за отсутствия сильных конкурентов. Средний срок хранения информации составляет 15 лет. В условиях глобальной оцифровки баз данных сегмент физических хранилищ останется стабильным. Стоимость хранения данных чаще всего значительно ниже, чем их оцифровка или уничтожение.

Перспективы ЦОД

За последние 3 года цифровой сегмент вырос с 0 до 10% от EBITDA. Рост только начинается, компания начала строительство, которое увеличит арендуемую мощность на 36%.

Однако в долгосрочной перспективе доля сегмента «Управление записями» будет расти меньшими темпами по сравнению с ЦОД. Архивирование информации на бумаге занимает больше времени по сравнению с электронным документооборотом, что можно заметить на примере любой бухгалтерии.

Согласно исследованиям, рынок «ЦОД» в ближайшие годы может увеличиваться со среднегодовым темпом роста в диапазоне 8,5–12,5%. Этот рост уже наблюдается, выручка сегмента «ЦОД» выросла на 5,5% кв/кв. Учитывая, что это результат за I квартал, можно предположить, что сегмент растет вместе с рынком.

В ближайшие два года ожидается рост общей выручки: в 2021 г. — на 6,5%, в 2022 г. — на 2,9%.

Услуги
Среди услуг: получение, отслеживание, управление, уничтожение и оцифровка данных.
Этот сегмент больше остальных пострадал от COVID-19, а услуги по уничтожению — в числе наиболее пострадавших. Клиенты во время пандемии просто не уделяли внимания уничтожению старых документов. В то же время Iron Mountain улучшила показатели удержания клиентов. Направление хранения данных оставалось сильным, поскольку клиенты решили платить за аренду, а не уничтожение документов. Это помогло компенсировать снижение доходов от услуг.

FFO
- В I квартале компания отчиталась лучше ожиданий, FFO достигло $0,63 (+6,7% кв/кв).
- По итогам 2020 г. прибыль на акцию составила $2,42, что на 5,6% выше предыдущего года.
- Прогнозируется увеличение прибыли на акцию в 2021 г. до $2,6 (+10% г/г). В 2022 г. прогнозируется рост на 6%.

Выплата дивидендов на акцию
- В 2020 г. дивидендная доходность составила 8,3% годовых. Компания повышает дивиденды на протяжении 10 лет. За 5 лет среднегодовой темп роста дивидендов составил 5,2%.
- Прогноз дивидендной доходности в 2021–2022 гг. — 5,6–5,7% годовых.


Коэффициент выплаты дивидендов
В ближайшие годы ожидается Payout ratio 90–92%, что является оптимальным максимумом для REIT. К концу 2022 г. ожидается, что дивиденды начнут расти темпами на уровне 5–10% в год. Учитывая высокий коэффициент выплат, рост дивидендов остается спорным вопросом.

Оценка
P/FFO=18,4, что близко к медианному по отрасли «REIT – Specialty», однако будущий показатель на конец 2021 г. ожидается на 13% ниже среднего значения.

Форвардный показатель P/AFFO=12,8, что на 39% ниже среднего по отрасли. Будущий P/E=31,1, медианный по отрасли — 49,4. Учитывая уверенный рост котировок в 2020 г., компания недорогая по мультипликаторам, а будущие показатели ниже средних значений, что дает запас для дальнейшего роста.

Техническая картина

В июне был установлен максимум на отметке $47,3. Затем акции падали на 11%. Ранее сформированные импульсы роста отработаны. Более вероятно продолжение отскока к уровню сопротивления $45,8. После этого есть риски продолжения коррекции к ближайшим уровням поддержки на недельном графике: $40,3 и $36,9. Эти уровни будут интересны для наращивания длинных позиций для дивидендной части портфеля. Однако, учитывая чистые дивиденды в размере 3,9% (доходность 5,6% минус налог на REIT 30%), текущие уровни можно рассматривать для начала набора малой части позиции.   

Медианный таргет аналитиков на 12 месяцев — $36,8, что на 20% ниже текущей цены.


Риски
- Сокращение дивидендов действительно может произойти в 2023 г. Учитывая, что компания увеличивает DPS с 2010 г., нет оснований полагать, что дивиденды будут серьезно затронуты. Возможно сокращение на 1–2%, что оставит компанию в перечне высокодоходных REIT.
- Рост ключевой ставки осложняет обслуживание долга.

Читайте также: Портфель дивидендных акций в секторе здравоохранения

БКС Мир инвестиций

0
Избранное
Поделиться
Котировки
01:44 Мск 18 сентября 2021
Iron Mountain
Купить другие инструменты