Личный кабинет

Газпром дешевле 300? Вряд ли

0
Избранное
Поделиться

На горизонте до середины октября определим статистический предел риска в бумагах Газпрома.

Газовые связи усилились

Ралли цен на газовых хабах приостановилось на прошлой неделе после достижения экстремальных значений: котировки сырья на голландском TTF и американские фьючерсы Henry Hub (NG) откатились от своих ценовых пиков. Волатильность товарных инструментов очень высокая, а значит, нельзя сбрасывать со счетов вероятность повторных движений к максимумам.

Несмотря на основополагающее влияние контрактных условий на финансовые результаты Газпрома (стоимость договора учитывает изменение цен на корзину ссылочных товаров за предшествующие 6–9 месяцев), корреляция котировок газа и цен бумаг именно сейчас взлетела до рекордных максимумов.


На фоне временного лага в ценообразовании контрактов на трубопроводный газ фундаментальные основы Газпрома в ближайший год вряд ли пошатнутся. Акционеры по праву рассчитывают на двузначную дивидендную доходность.

При этом не стоит снимать со счетов новостной фон вокруг взлета котировок газа: западные политики пытаются уличить Газпром в спланированной операции, приписывая монополии непосредственное участие в разгоне спот рынка. Учитывая предыдущий опыт геополитического давления партнеров, ожидания европейских рестрикций могут выступить временным фактором слабости котировок акций.

Наблюдаемое в последние дни снижение бумаг Газпрома от 13-летних вершин, выше 344 руб. под 330 руб., носит скорее общерыночный характер на фоне просадки западных площадок акций. Фиксация цен на газовых хабах и негодование европейских парламентариев пока сказываются на восприятии спекулятивно настроенных игроков.

Гэп закрыт

С технической точки зрения закрытие июньского ценового гэпа 2008 г. немногим выше 340 руб. повышало вероятность включения в игру участников на понижение.

В рамках глобального восходящего тренда на прошлой неделе в моменте бумаги выглядели перекуплено и на волне рыночной коррекции к 20 сентября откатились под 328 руб. Ближайшая поддержка расположена в диапазоне 322–320 руб.

При этом сейчас на дневном графике можно различить множество нижних дневных гэпов (районы: 292/294/306/319/324), что при сохранении негативного внешнего фона в будущем сулит закрытие части из них.


Статистический предел риска

При помощи метода исторического моделирования определяются и статистические уровни, ниже которых с подавляющей вероятностью в ближайший месяц маловероятно падение бумаг Газпрома.

В качестве отправной точки оценки предельных помесячных потерь использованы котировки на закрытие рынка 15 сентября (локальный ценовой максимум). Результаты расчетов приведены в таблице:


С вероятностью в 95% акции Газпрома до середины октября способны сохраниться выше 326 руб., а просадка от максимума прошлой среды может уложиться в 5%.

Однако необходимо учитывать общерыночный контекст: сентимент в рисковых активах явно ухудшился на фоне падения рынков АТР и риска монетарного ужесточения глобальных центробанков, а значит, целесообразно сделать поправку на возросшую волатильность, увеличив и вероятность VAR.

Таким образом, получаем, что пределом риска с вероятностью в 99% выступает планка в 310 руб. Процентное падение от 15 сентября до 15 октября статистически ограничено 10%. Амплитуда дневных колебаний бумаги укладывается в диапазон 2–3%.

Данный подход ни в коем случае не прогнозирует снижение того или иного инструмента, а лишь на основе статистических параметров риска, доходности, волатильности и заданного срока наблюдения оценивает предел, ниже которого с подавляющей вероятностью не стоит ждать падения актива.

БКС Мир инвестиций

0
Избранное
Поделиться
Котировки
Купить другие инструменты