Личный кабинет

Газпром получил убыток и нарастил долг в I кв. 2020

1
в закладки
Поделиться

Газпром представил отчетность за I квартал 2020 г. по МСФО.

Выручка от продаж (за вычетом акциза, НДС и таможенных пошлин) по итогам I кв. 2020 г. уменьшилась на 24% г/г и составила 1 739,8 млрд руб. Уменьшение выручки от продаж в основном вызвано снижением дохода  от продажи газа в Европу и другие страны.


Приведенный показатель EBITDA по итогам I кв. 2020 г. составил 493 млрд руб., что на 22% ниже чем по итогам I кв. 2019 г. Рентабельность по EBITDA в 2019 г. составила 28%, что аналогично показателю I кв. 2020 г.


Компания в I кв. 2020 г. получила чистый убыток. Сумма, относящаяся к акционерам Газпрома, составила 116,2 млрд руб.


Чистый долг на 31 марта 2020 г. увеличился на 20% относительно конца 2019 г., до 3 673 млрд руб. Данное изменение в основном связано с увеличением суммы долгосрочных кредитов и займов в связи с валютной переоценкой. Показатель долговой нагрузки NetDebt/EBITDA вырос до 2,14х.


Скорректированный свободный денежный поток (FCF) в I кв. традиционно остался положительным и составил 19 млрд руб.  


Капзатраты в I кв. 2020 г. сократились на 2% г/г и 24% кв/кв и составили 419 млрд руб.  

 

Комментарий заместителя Председателя Правления ПАО «Газпром» Фамила Садыгова:

«Внешние условия, в которых «Газпром» и отрасль в целом работают в 2020 году, оцениваются аналитиками рынка как крайне неблагоприятные. В этих условиях финансовые результаты, которые компания показала в I квартале, можно считать, аккуратно скажу, неплохими. Мы сгенерировали положительный свободный денежный поток и сохранили долговую нагрузку на комфортном уровне.

Чистый убыток, зафиксированный по итогам I квартала 2020 года, носит в основном «бумажный» характер: он обусловлен, прежде всего, значительными отрицательными курсовыми разницами, вызванными резким снижением курса рубля в марте на фоне набиравшей обороты пандемии, а также известными событиями на мировом нефтяном рынке.

Напомню, что корректировка на подобные «неденежные» статьи была предусмотрена в Дивидендной политике компании, которая была утверждена в конце 2019 года. С учетом этих корректировок, сделанных, подчеркиваю, по заранее объявленным правилам, в расчете дивидендов за 2020 год будет учитываться прибыль первого квартала в размере 288 млрд рублей. Понятно, что итоговая величина дивидендной базы будет определяться, исходя из прибыли за весь 2020 год.

В I квартале имел место рост общего долга Группы «Газпром» в рублевом выражении на 17% и чистого долга (с учетом банковских депозитов) на 29%. Эти показатели также детерминированы в основном валютной переоценкой кредитного портфеля, в структуре которого преобладают заимствования в долларах США и евро. При этом в долларовом выражении чистый долг увеличился всего на 3%, в то время как общий долг не вырос, а, напротив, снизился на 7%.

Уровень долговой нагрузки измеряется, как всегда, соотношением выраженных в долларах показателей «скорректированный чистый долг» и EBITDA. Этот коэффициент, с учетом ожидаемого снижения EBITDA, вырос с отметки 1,4 в IV 2 квартале 2019 года до уровня 1,5. Для аналитиков рынка понятно, что долговая нагрузка на означенном уровне считается вполне комфортной для компании.

Отдельно отмечу, что «Газпрому» удалось быстро адаптироваться к резко изменившимся условиям текущего года. В частности, был оперативно разработан пакет мероприятий по сокращению затрат. Его реализация позволяет компании сохранять устойчивое положение при прохождении кризисного периода».

Комментарий эксперта БКС-Экспресс Константина Карпова:

«Газпром представил ожидаемо слабую отчетность, однако некоторые показатели оказались немного лучше ожиданий, в частности выручка и EBITDA. Ухудшение показателей связано со снижением средней экспортной цены на газ на 36% в рублях и 37% в долларах США. В натуральном выражении объем экспорта сократился на 17%.

Компания получила убыток в традиционно сильном I квартале, впервые за много лет. Между тем, с учетом заявлений руководства, с точки зрения дивидендов пока все не так плохо. Компания не будет учитывать убытки по курсовым разницам и другие неденежные статьи. В итоге скорректированная прибыль может составить порядка 290 млрд руб., что все равно почти вдвое ниже чистой прибыли по итогам I кв. 2019 г. Во II кв. 2020 г. можно ждать еще более негативную динамику и неденежные корректировки могут ситуацию не исправить.

Нескорректированная долговая нагрузка в рублях пока остается в пределах допустимых значений, которые позволяют сохранить текущую дивполитику. Однако второй квартал может усугубить ситуацию с долгом. Показатель FCF LTM продолжает снижаться. Негативная динамика сохранится во II кв. Без существенного улучшения конъюнктуры на рынке углеводородов для выплаты щедрых дивидендов компании придется наращивать долг, что едва ли понравится акционерам.  

Акции Газпрома сдержано реагируют на ожидаемо слабый отчет. Некоторую краткосрочную поддержку оказывают заявления менеджмента по поводу дивидендов и сохранение позитивного квартального FCF. На предстоящей телеконференции в фокусе внимания будет оценка конъюнктуры на экспортных рынках, проблема заполнения хранилищ в Европе, а также динамика долговой нагрузки и ее влияние на дивидендную политику в случае сохранения слабости на рынке газа».

БКС Брокер

1
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
21:59 Мск 11 августа 2020
ГАЗПРОМ