Личный кабинет

ФСК раскрыла тайну RAB

0
в закладки
Поделиться

(Комментарий: Михаил Лямин, Иван Рубинов – Банк Москвы)

В четверг, 11 ноября, ФСК опубликовала показатели по МСФО за первое полугодие 2010 года. В отчетности можно увидеть первые результаты RAB-регулирования.

Результаты компании (по сравнению с 1 полугодием 2009 года):
Выручка: 58,33 млрд рублей (31,8%)
EBITDA: 28,94 млрд рублей (+69,6%)
Маржа EBITDA: 49,6% (38,5%)
Чистая прибыль: 12,63 млрд рублей (+144%)

Комментируют Михаил Лямин и Иван Рубинов, аналитики Банка Москвы:

«В 2010 г. компания перешла на новые принципы RAB-регулирования, и отчетность 1-го полугодия впервые раскрывает консолидированные результаты компании на основе нового тарифообразования.
Выручка компании выросла на 32%, главным образом благодаря повышению тарифов на 51%. Рост выручки отставал от роста тарифов, что, по всей видимости, объясняется сокращением объемов присоединения к мощностям ФСК.
Себестоимость компании выросла на 25%, в том числе затраты на оплату труда увеличились на 42%, амортизация – на 59%. Как ранее объясняла компания, рост расходов на персонал выше уровня инфляции связан с расширением ремонтно-строительных работ хозяйственным способом вместо субподряда.
Операционная прибыль компании без учета переоценки активов выросла на 60%. Рентабельность по EBITDA достигла уровня 50%, тогда как наш прогноз предполагал рост до 52%.
Стоимость долгосрочных вложений (акции ОГК-1, ТГК-6, ТГК-7 и ТГК-11) выросла на 19 % до 42 млрд руб. Предполагается, что средства от продажи этих активов будут направлены на реализацию инвестпрограммы. Одним из способов продажи миноритарных пакетов генкомпаний является обмен акциями с ИнтерРАО, что позволит ФСК на какое-то время стать одним из крупнейших акционеров ИнтерРАО.
Операционный денежный поток компании повысился на 68% до 26 млрд руб. С учетом банковских депозитов и векселей чистые денежные средства достигают 64 млрд руб.

Несмотря на весомый рост тарифов, показатели операционной прибыли и EBITDA ФСК оказались немного хуже наших прогнозов и отчетности по РСБУ. Вместе с тем мы не ожидаем большого влияния опубликованных результатов на рынок акций: более важным нам представляется вопрос сохранения неизменными тарифов ФСК на 2011- 2012 гг. В текущем году представители государства предлагали ограничить рост тарифов ФСК до 15% вместо утвержденных 30%, что существенно повысило риски вложения в ценные бумаги компании».

В пятницу, 12 ноября, акции компании торгуются в минусе на 0,54% (0,365 руб.), индекс MICEX PWR –0,59%, индекс ММВБ –0,77%.

БКС Экспресс

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
18:20 Мск 20 февраля 2019
ФСК ЕЭС
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться