Личный кабинет

ФГ БКС обновила оценку «Верофарм»

0
в закладки
Поделиться

Сейчас акции компании торгуются с большим дисконтом к справедливой стоимости, и потенциал роста бумаг «Верофарма» составляет более 30%.

Комментирует Татьяна Бобровская, аналитик ФГ БКС:

«Верофарм» – одна из наиболее рентабельных фармкомпаний в России с сильным портфелем препаратов, большая доля которых относится Rx-сегменту, характеризующемуся стабильным спросом и высокой маржей. Акции компании торгуются с большим дисконтом к справедливой стоимости, которая, по нашим последним оценкам, составляет 1426 руб. за акцию ($46.7). Потенциал роста бумаг – более 30%, и мы рекомендуем их покупать на среднесрочную и долгосрочную перспективу.

Около 52% акций «Верофарма» принадлежит Аптечной сети 36.6. В 2009 году проблемы материнской компании с долгом перед кредиторами и поставщиками отрицательно сказались на динамике продаж «Верофарма», темпы роста выручки замедлились до 2% с 18-23% в предыдущие годы. Кроме того, негативный новостной фон вокруг «36.6» в прошлом году снизил интерес и к акциям «Верофарма».

При этом финансовое положение самого «Верофарма» остается стабильным. Компания продолжает расширять портфель препаратов. В 2009 году было запущено в продажу 5 новых продуктов, в 2010 году ожидается поступление в реализацию еще 3 препаратов. Также в 2009 году Верофарм сумел повысить операционную рентабельность. Валовая маржа увеличилась до 67%, рентабельность по EBITDA – до 31.7%. Чистая прибыль выросла в 2009 году на 20%, объем долга составил всего 0.7х от EBITDA.

В начале 2010 года введение новых правил по контролю за ценами на жизненно необходимые и важнейшие лекарственные средства (ЖНВЛС) привело к тому, что большинство дистрибуторов и покупателей резко сократили закупки препаратов, ожидая завершения процесса регистрации цен на лекарства. У «Верофарма» более 70% препаратов попадает в список ЖНВЛС, что привело к слабым данным по продажам за I квартал.

Тем не менее, с 1 апреля отложенный спрос на рынок вернулся, дистрибуторы начали восполнять товарные запасы. Мы ожидаем сильных данных по продажам за II квартал, которые должны быть опубликованы в конце августа. В целом в 2010 году выручка «Верофарма», по нашим прогнозам, вырастет на 15.6%, до 5.1 млрд рублей. Благодаря увеличению доли рецептурных препаратов в общих продажах и закрытию низкорентабельного ампульного производства мы также ожидаем дальнейшего повышения уровня рентабельности «Верофарма».

«Верофарм» торгуется с крайне низкими рыночными мультипликаторами – на уровне 6.9х EV/EBITDA`10 и 8.7х P/E`10 при медианных значениях для иностранных аналогов на уровне 8.5х EV/EBITDA`10 и 15.2х P/E`10».

Во вторник, 17 августа, акции компании торгуются лучше рынка, прибавляя 2,33% до 1100 рубля за шт., индекс ММВБ +0,75% (на 13:30 мск).

БКС Экспресс

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться