Личный кабинет

Ежедневный обзор российского рынка акций

0
в закладки
Поделиться

Комментарий по рынку

МВФ говорит о рецессии, ждем макроданных

Сегодня: Рынок остается в зоне турбулентности. Заявление МВФ о том, что глобальная экономика вошла в рецессию (столь же глубокую или даже более серьезную, чем в кризисном 2009 г.), а также макроданные, вероятно, охладят пыл инвесторов, понадеявшихся на достаточность стимулов. Котировки Brent опустились ниже уровня $24 за барр. на фоне рисков дисбаланса спроса и предложения: противостояние внутри ОПЕК+ продолжается, Россия и Саудовская Аравия могут открыть краны с завершением действия соглашения 1 апреля, в то время как спрос находится под угрозой из-за глобальных мер сдерживания пандемии.

Распространение COVID-19 продолжается по всему миру, за исключением Китая. Более того, динамика эпидемии указывает на то, что пик еще не пройден, и давление на рост мировой экономики сохраняется. Эти данные должны свести на нет весь оптимизм, который еще недавно начал охватывать рынки. Статданные будут все более явно отражать последствия мер, введенных для борьбы с вирусом: на этой неделе ожидается выход индексов деловой активности в промышленной и сфере услуг Китая, еврозоны и США, данные по американскому рынку труда (число первичных заявок на пособие по безработице за неделю, вероятно, вновь увеличится на несколько миллионов), продажи автомобилей в США (возможны первые сигналы стагнации в экономике). «Быки» могут найти утешение в прогнозе главы МВФ, которая ожидает мощного восстановления в 2021 г. На этом фоне турбулентности не избежать.

Падение в США, слабая динамика в Азии. США (S&P 500 -3.37%, DJIA -4.06%, NASDAQ -3.79%). Азия (Hang Seng +0.58%; Shanghai -0.43%, Nikkei -0.55%). Фьючерсы на S&P 500 (+1.37%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $23.4 за барр. – ниже открытия.

Обзор минувшей недели: Под знаком оптимизма, но лишь до пятницы. Российские фондовые индексы завершили неделю в плюсе на фоне надежд инвесторов на скоординированные усилия центробанков и властей стран в борьбе с распространением COVID-19. Тем не менее в пятницу наступил разворот: участники рынка закрывали позиции отчасти после отскока, однако главным поводом стало усиление рисков по мере расширения карантинных мероприятий по всему миру, включая Россию. Безусловно, напугали и недельные данные по числу заявок на пособие по безработице в США, которые взлетели до рекордного уровня 3 млн, усилив угрозу рецессии. Котировки Brent опустились ниже $25 за барр.

Комментарий трейдера: Спекулятивные покупки в нефтяном секторе (Роснефть и Лукойл) ограничили его просадку по итогам недели, однако в целом краткосрочные перспективы не внушают большой уверенности. Все сектора закрылись в минусе по итогам пятницы, а нефтяной – в нижней части таблицы. Бегство из рисковых активов не смогло помочь Полюсу (-2.05%): инвесторы фиксировали прибыль после достижения бумагой исторических максимумов. Судя по объемам торгов ($1.2 млрд – самый низкий уровень за неделю), инвесторы выдохлись.

По итогам недели: Цены на нефть Brent (-7.6% до $24.9 за барр.), рубль укрепился к доллару до 78.81, РТС (+3.4%), индекс МосБиржи (+3.0%).

Роснефть

Обмен активов в Венесуэле на 9.6% своих акций – позитивно

Взгляд БКС: Новость позитивна ввиду снижения санкционных рисков Роснефти и увеличения справедливой стоимости ее активов, при этом 9.6%-ная доля не будет монетизирована или погашена, иначе государство потеряет контроль над компанией. Мы не считаем эти акции финансовым активом и видим в них лишь источник дополнительного дивидендного дохода.

Новость: Роснефть продает все свои венесуэльские активы в обмен на пакет собственных акций в размере 9.6%, сообщается в пресс-релизе компании. Все торговые контракты, предоплаты и доли Роснефти в совместных с Венесуэлой проектах были проданы неназванному предприятию, на 100% принадлежащему Российской Федерации. В рамках соглашения компания получит пакет своих акций в размере 9.6% на сумму $4 млрд. Ранее США добавили два трейдинговых подразделения Роснефти в санкционный список в связи с операциями с венесуэльской нефтегазовой компанией PDVSA с целью усиления давления на президента Мадуро.

Анализ: Роснефть очень вовремя избавилась от активов. Прекратив все операций с Венесуэлой, компания снимает с себя риски санкций США, которые стали вполне реальными после падения цен на нефть, учитывая проблемы сланцевых производителей, при том что рост цен на бензин больше не является сдерживающим фактором. Мы не ожидаем, что Роснефть сможет когда-либо погасить или продать полученные 9.6% акций, поскольку правительство не захочет терять контроль над компанией. Таким образом пакет, формально считающийся квазиказначейскими акциями, вряд ли добавит стоимости. Единственный фундаментально положительный момент заключается в том, что Роснефть сможет получать порядка 10% своих дивидендов обратно. Учитывая, что рынок присвоил венесуэльским активам компании стоимость, близкую к нулю, мы ожидаем положительной реакции, хотя с фундаментальной точки зрения не видим здесь потенциала дальнейшего роста котировок.

Транснефть

4К19 по МСФО – снижение EBITDA на 15% к/к из-за пенсионных начислений, положительный FCF

Взгляд БКС: Результаты разочаровали – чистая прибыль оказалась хуже ожиданий, что служит негативным сигналом для размера дивиденда. Вместе с тем в текущих рыночных условиях релиз вряд ли окажет влияние на котировки.

Анализ: Транснефть опубликовала финансовые результаты за 4К19 по МСФО. Ниже представлены ключевые моменты отчетности.

В 4К19 выручка практически не изменилась к/к – $4.2 млрд: объемы транспортировки нефти остались примерно на уровне прошлого квартала (-1.5% к/к) на фоне действия соглашения ОПЕК+, в то время как объемы транспортировки нефтепродуктов увеличились на 2.2% к/к.

EBITDA снизилась в 4К19 на 15% к/к до $1.7 млрд (-14% к нашему нескорректированному прогнозу, но на уровне консенсуса) из-за дополнительных пенсионных начислений в размере $163 млн.

В 4К19 чистая прибыль уменьшилась на 11% к/к до $539 млн (-7% к консенсусу), хотя в предыдущем квартале давление на прибыль оказали потери по деривативам.

Скорректированный свободный денежный поток (FCF) в 4К19 остался положительным – $710 млн, несмотря на скачок в капзатратах (+33% к/к).

Чистый долг в долларовом выражении снизился на 1% к/к, несмотря на укрепление рубля за период, на фоне положительного FCF, поскольку дивиденды за 2018 г. были выплачены в 3К19.

Металлургия и добыча

Стальной сектор

Розничные цены на г/к прокат упали на 0.3% н/н, экспортные – на 6%, слябы подешевели на 16%

Взгляд БКС: Экспортные цены на сталь в СНГ будут находиться под давлением в ближайшие месяцы на фоне снижения спроса в Черноморском регионе из-за карантинных мер, введенных во всем мире. Поддержку внутренним ценам в краткосрочном плане будет оказывать сокращение предложения в сочетании с девальвацией рубля.

Новость: Падение экспортных цен на сталь в СНГ продолжилось на прошлой неделе, сообщает Металл Эксперт. Так, цены на г/к прокат снизились на 5.6% н/н до $420 за т FOB Черное море, на слябы – 15.6% н/н до $340 за т. На розничном рынке г/к прокат подешевел на 0.3% н/н до $470 за т на фоне усиления конкуренции между металлотрейдерами, несмотря на рост потребительской активности в России. Тем не менее металлотрейдеры предпочли занять выжидательную позицию, учитывая неопределенность на внутреннем и экспортном рынках.

Розничные цены на сортовой прокат снизились на 0.9% н/н до $366 за т ввиду отсутствия ясности в отношении спроса из-за незапланированных «каникул» в России на этой неделе, а также наличия дешевых запасов. Тем не менее металлотрейдеры не видят большого смысла в снижении цен, поскольку это не увеличит продажи. Скорее всего, розничные цены останутся стабильными в этих условиях, считает Металл Эксперт. Экспортные цены предложения на заготовку упали на 2.6% н/н до $380 за т FOB Дальний Восток и на 4.2% н/н до $340 за т FOB Черное море, поскольку поставщики идут на уступки в неблагоприятных рыночных условиях из-за карантинных мер, введенных во всем мире. Спрос наблюдается в основном в Китае, в остальных регионах активность практически нулевая. На данный момент потребители выставляют цену $360-365 за т CFR Китай ($320-325 за т FOB).

Финансовый сектор

ВТБ

Возможна продажа доли Открытия в ВТБ – негативно

Взгляд БКС: Схема продажи доли в ВТБ Минфину за счет средств ФНБ предполагает последующую реализацию акций в рынок, что создает риск навеса бумаг в будущем.

Новость: Правительство ведет переговоры о покупке доли Открытия в ВТБ (14.7%) за счет средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) с последующей реализацией акций ВТБ в рынок, сообщают СМИ. Сделка может состояться через 1-2 года, учитывая текущую волатильность на рынках.

Анализ: Видим риск навеса бумаг. На данный момент правительству принадлежит 60.93% ВТБ через Росимущество (подчиняется Минфину). Таким образом, доля государства может быть увеличена до 75.63%, что предполагает необходимость выставить оферту. В то же время сроки сделки и ее структура пока не известны, возможна покупка по специальной схеме, чтобы избежать оферты, как было в случае с покупкой ФНБ доли ЦБ в Сбербанке. В прессе также появилась информация, что в будущем правительство может продать акции в рынок, что создает риск навеса бумаг.

Банковский сектор

ЦБ временно ограничит комиссии за эквайринг – негативно

Взгляд БКС: Снижение комиссий от эквайринга приведет к уменьшению комиссионного дохода банков (примерно на 20% в случае Сбербанка и на 15% – у TCS), однако эффект может быть компенсирован за счет сокращения межбанковских комиссий в платежных системах.

Новость: ЦБ ограничит комиссии за эквайринг на уровне 1%. В ответ на ситуацию с пандемией и в целях поддержки электронной коммерции ЦБ с 15 апреля по 30 сентября ограничит уровень комиссий за эквайринг на уровне 1% (сейчас 1.2-2.2%). Эта мера будет действовать для отдельных интернет-ритейлеров, реализующих продукты питания, лекарства, бакалею и товары длительного пользования (до RUB 20 тыс.). В то же время платежные системы, в частности Visa, уже объявили о снижении межбанковских комиссий для поддержки мер ЦБ. Напомним, что размер комиссий за эквайринг уже широкого обсуждался в прошлом, однако не получил поддержки у ЦБ и банков, поскольку комиссии направляются на кешбэки и другие промоакции, которые должны способствовать переходу с использования наличных на карты.

Электроэнергетика

Россети

4К19 по МСФО – падение EBITDA на 6% г/г, прибыли на 78%, негативно, но ожидаемо

Взгляд БКС: Результаты оказались слабыми, но не стали неожиданностью после релиза отчетности ФСК за 4К19. В фокусе остается стратегия и новая дивидендная политика, которая должна быть утверждена до 2П20.

Новость: Россети опубликовали финансовые результаты за 4К19 по МСФО. 

Выручка снизилась на 2% г/г , EBITDA – 6% г/г.

Чистая прибыль упала на 78% г/г основном из-за потерь от обесценения. Чистый долг составил RUB 423 млрд (-2.5% г/г).

Результаты оказались слабыми, но ожидаемыми, поскольку ФСК, ключевая дочерняя компания Россетей, уже представила разочаровывающие результаты (падение чистой прибыли достигло 52% г/г).

В ходе телеконференции основной темой стали промежуточные дивиденды и новая дивидендная политика, которая должны быть утверждена до 2П20. Компания выразила заинтересованность в повышении коэффициента выплат.

Предыдущие аналитические обзоры можно прочитать по ссылке

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
16:58 Мск 02 июня 2020
Инд. МосБиржи