Эталон: развитие в регионах становится все более заметным

В стратегии на III квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По бумагам девелопера Эталона и повышаем целевую цену до 120 руб. за бумагу (ранее 110 руб.) на фоне сильных финансовых результатов за 2022 г. и операционных показателей за I квартал 2023.

Считаем, что привлекательный уровень оценки, а также уверенная реализация стратегии развития в регионах поддержат бумагу в долгосрочной перспективе.

Взгляд на компанию

Диверсификация в регионах. Достигнутые результаты Эталона и диверсификация в регионах — основа бизнес-профиля компании. Мы также отмечаем сохраняющийся стратегический фокус Эталона на эффективность: валовая маржа до PPA в сегменте жилой застройки уже достигла 35%.

Драйверы роста

Региональная экспансия. Развитие в регионах становится все более заметным: 34% продаж в I квартале 2023 по сравнению с 9% во II квартале 2022.

Ключевые регионы: Омск, Екатеринбург, Казань и Тюмень. Мы также отмечаем хорошие показатели в Санкт-Петербурге и Москве.

Ключевые риски

Снижение рентабельности в регионах. Мы признаем, что Эталон расширяет присутствие в других регионах, однако допускаем некоторое давление на рентабельность из-за региональной экспансии, поэтому сохраняем некоторую осторожность. Риски замедления экономического роста также могут повлиять на финансовые перспективы Эталона.

Основные изменения

Прогнозы обновлены после выхода операционных результатов за I квартал 2023. Мы пересмотрели прогнозы, чтобы отразить последнюю публикацию операционных результатов за I квартал 2023, а также улучшение дальнейших перспектив. Мы ждем публикации финансовых результатов за I полугодие 2023 по МСФО, чтобы лучше понять текущее финансовое положение и перспективы.

Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 120 руб.

Низкая оценка, уверенная реализация стратегии. Мы используем для оценки Эталона модель дисконтирования денежных потоков (DCF): целевая цена повышена до — 120 руб. за акцию, рекомендация «Покупать» подтверждена с учетом небольших корректировок в наших прогнозах.

Мы считаем бумаги Эталона очень привлекательными, учитывая рост портфеля проектов, привлекательные оценки и сильную финансовую позицию.

БКС Мир инвестиций