Что будет с рублем дальше

Волна укрепления рубля, которая наблюдалась в середине января, закончилась. Значит ли это, что дальше рубль будет только слабеть к доллару и другим валютам? На какой курс рубля стоит рассчитывать в ближайшие месяцы? Пора разбираться.

Волатильная зима

В январе 2024 г. рубль укрепился до 87,5 за доллар благодаря сезонному снижению спроса на денежную единицу и активным продажам валютной выручки экспортерами. Однако затем рубль начал ослабевать из-за роста востребованности валюты. По мнению аналитиков, она может быть связана с ожиданиями разрешения выкупа активов у нерезидентов из недружественных стран.

В итоге рубль растерял весь рост с начала года и вернулся примерно на тот же уровень, который был в начале февраля. Чего ожидать до конца месяца?

На наш взгляд, в феврале потенциал укрепления рубля ограничен — он продолжит торговаться на уровне в диапазоне 90–92 за доллар. Это связано со спросом на валюту для потенциальных сделок по выкупу активов у нерезидентов. Объем таких договоров может составить до 1,5 трлн руб., что окажет давление на курс.

Новая волна укрепления в марте?

В марте рубль может незначительно укрепиться до 88–89 за доллар благодаря сезонному фактору. В этом месяце экспортеры совершают существенные налоговые выплаты: на дополнительный доход (НДД) за IV квартал 2023 г. и остаточные — на прибыль за весь 2023 г.

По оценке SberCIB, рост экспортной выручки может достичь уровня $35 млрд в месяц после спада в декабре – январе, что также поддержит рубль.

По итогам двух первых месяцев зимы Минфин не добрал около 122 млрд нефтегазовых доходов. Это может быть связанно с нарушением логистики в Красном море, что могло сказаться на экспорте российской нефти в Индию. По мере восстановления порядка в Красном море объемы поставок российской нефти должны вернуться к прежним уровням, а экспортная выручка — показать рост.

Тем временем конъюнктура нефтяного рынка остается достаточно благоприятной для российского бюджета и рубля. Цены на сорт марки Brent остаются в диапазоне $75–80.

 

Предпосылок для существенного роста на нефтяном рынке, равно как и для заметного падения, на данный момент не видим.

Чего ожидать от рубля среднесрочно

Если Центробанк прекратит продажу валюты из резервов ко II полугодию, а импорт продолжит расти из-за огромных бюджетных расходов, то рубль будет постепенно слабеть до 95–100 за доллар ближе к концу года. Если же цены на нефть скорректируются до $70 за баррель и ниже, то допускаем очередную волну девальвации рубля с курсом 105–110 за доллар на конец 2024 г.

Трехзначный курс рубля психологически чувствителен и для правительства, и для населения. Несмотря на это, в случае возможной девальвации считаем важным именно темп ослабления, а не конечный курс. Девальвация с 70 до 90–100 руб. за доллар в прошлом году была слишком резкой. Однако ослабление с 90 до 100 руб. будет уже куда менее чувствительным и не вызовет слишком сильного всплеска инфляции.

Вывод для инвесторов

В целом в 2024 г. не просматривается предпосылок для существенного укрепления рубля. Курс будет определяться действиями Банка России, динамикой экспорта, спросом на валюту и решением о продлении обязательной ее продажи.

Если вы планируете открыть либо нарастить валютную позицию, то март – апрель представляется оптимальным периодом с точки зрения прогнозного курса рубля. Долгосрочно тренд в рубле, скорее всего, останется неизменным — плавная девальвация относительно других валют.

Максим Пасканов, Владислав Решетняк и команда InveStory