Мировые рынки
16 июня 2022, 14:15

Бумаги из Гонконга на СПБ Бирже: выбираем перспективные

0
Поделиться

СПБ Биржа скоро начнет биржевые торги 12 ценными бумагами с Гонконгской биржи. Российские инвесторы получат доступ к акциям крупнейших азиатских компаний, среди которых — Alibaba, Tencent, JD.Com, Xiaomi и другие. До конца года планируется расширить список до 200, в следующем году — до 1000 компаний. Аналитики БКС уже подготовили подробный анализ по первым акциям, которые приходят из Гонконга.

Начинаем с 6 компаний и выбираем из них перспективные. Для вашего удобства мы собрали всю информацию в удобные таблицы, которые вы найдете в конце текста.

Alibaba (9988 HK) — таргет 140 HKD

Alibaba — крупнейший китайская компания в сфере интернет-коммерции, владелец веб-порталов Taobao.com, Tmall, Alibaba.com, AliExpress и ряда других. Основными видами деятельности компании являются торговые операции между компаниями по схеме B2B и розничная онлайн-торговля.

Также Alibaba владеет одной из крупнейших в мире инфраструктур для облачных вычислений и активами в сфере СМИ и индустрии развлечений.

Финансовые показатели

Бизнес компании ухудшается на протяжении последних лет, все показатели выглядят слабее, чем 1/3/5 лет назад.

ROIC (коэффициент рентабельности инвестированного капитала) по итогам 2022 г. составил 9%, что соответствует уровню 2019-2020 гг. (9% и 10% соответственно, в 2021 ROIC составил 5%).

• Рост выручки по итогам 2022 финансового года замедлился с 41% до 19%, в текущем финансовом году консенсус ожидает рост всего 10%.

FCF маржа в 2022 г. упала с 26% до 12%, Rule 40 упал с 67% до 31%. В текущем финансовом году ожидается падение Rule 40 до 22%.

Оценка

• Апсайд у компании при текущих мультипликаторах составляет 17%. Апсайд бумаги на Гонконге составляет 30% при среднем с июня 2019 в 40%. В текущем году консенсус ожидает рост чистой прибыли на 50% и EPS на 66%. Рост EPS — это эффект низкой базы прошлого года, когда прибыль на акцию упала на 59%.

• Компания не выглядит дешевой по сравнению с исторической оценкой. Мультипликатор EV/EBITDA на единицу rule 40 составляет 49x, средняя оценка с 2018 г = 29x. Мультипликатор P/E на единицу rule 40 составляет 66x,  среднее значение =36x с 2018 года.

• Консенсус за последний год снизил прибыль на 27%, за последний месяц — на 2%. За последний год таргет пересмотрен на 49% вниз, за последний месяц — на 7% вниз.

Компания объявила программу байбэка на $25 млрд (около 11% капитализации).

Вывод

Компания стоит дешевле компаний-аналогов по EV/EBITDA/40 = 49x, аналоги (JD, Ebay, Amazon, Etsy) = 81x. Схожая динамика бизнеса у Tencent, при этом Alibaba торгуется дешевле: EV/EBITDA/40 49x, у Tencent 60x.

Meituan (3690 HK)

Китайская интернет-компания, специализирующаяся на приеме локальных заказов, доставке еды из ресторанов, продуктов из магазинов, подарков и других товаров, оказании различных услуг. Имея обширную логистическую сеть, оснащенную интеллектуальными технологиями, компания обеспечивает товарами первой необходимости даже отдаленные сельские районы Китая.

Помимо этого, Meituan также владеет агрегированной платформой для заказа всевозможных потребительских услуг, от туристических бронирований и развлечений до ухода за пожилыми людьми или животными.

Финансовые показатели

• ROIC по итогам 2021 г. отрицательный (-15%), в 2019 г. был 1%, а в 2020 г. также был отрицательным (-1%).

• Рост выручки в 2021 г. составил 56% (18% в 2020), а в 2022 г. ожидается замедление до 19%.

• FCF маржа в 2021 г. ухудшилась с -5% до -7%, в этом году ожидается -6%. Rule 40 в этом году ожидает падение с 49% до 13%, а 2023 г. ожидаемый 30%. Средний Rule 40 с 2018 по 2021 гг. составляет 48%. По Rule 40 текущий финансовый год — худший с 2017 г., а в следующем (2023) ожидается резкое улучшение показателей (Rule 40 вырастет с 13% до 30%).

Оценка

• Апсайд у компании при текущих мультипликаторах составляет 28%. Консенсус-апсайд составляет 19% при среднем апсайде в 22%.

• В этом году, как и в прошлом, у компании ожидается чистый убыток. Если оценивать по мультипликатору EV/S (у компании в 2021 г. отрицательная EBITDA) на единицу Rule 40, то сейчас мы на средних уровнях за последние 2 года: EV/S/40 составляет 32x при среднем значении в 23x с 2019 г., при этом бизнес у компании не стал лучше.

• Консенсус за последний год увеличил выручку на 9%, за последний месяц — снизил на 2%. Пока у компании убыток, поэтому сравнение несопоставимо в процентном выражении. Целевая цена снижена на 36% за год, за 30 дней повышена на 1%.

В этом году компания не объявляла байбэки.

Вывод

ПО EV/EBITDA компания значительно дороже аналогов (Baidu, Trip.com) ввиду низкой EBITDA. По EV/S также выглядит дороже (32x vs 17x у аналогов).

Tencent (700 HK)

Tencent — китайская инвестиционная холдинговая компания, специализирующаяся на различных областях высокотехнологичного бизнеса, в том числе различных интернет-сервисах, разработках в области искусственного интеллекта и электронных развлечений.

Многочисленные сервисы Tencent включают в себя социальные сети, музыкальные и веб-порталы, средства электронной коммерции, поисковые и платежные системы, мобильные и онлайн-игры, облачные базы данных и почтовые сервисы. Так, Tencent принадлежат наиболее распространенный в Китае сервис мгновенного обмена сообщениями Tencent QQ и мобильное приложение для передачи текстовых и голосовых сообщений WeChat. Tencent владеет крупнейшей в Китае и третьей в мире по количеству зарегистрированных пользователей, после Facebook и YouTube, социальной сетью Qzone.

Финансовые показатели

• ROIC в 2021 г. упал с 14% до 11% — худшее значение с 2018 г.

• Выручка в 2021 г. росла на 16%, в этом ожидается рост 6% — худшие темпы роста с 2017 г.

• FCF маржа: в текущем году ожидается падение с 26% до 24%, а Rule 40 упадет с 42% до 30%. Средний Rule 40 с 2018 г.  — 54%, в 2023 г. ожидается его рост до 40%.

Оценка

• Апсайд у компании при текущих мультипликаторах составляет 17%. Консенсус-апсайд составляет 18% при среднем апсайде в 23%.

• В этом году ожидается рост EPS на 50%. Если оценивать по EV/EBITDA/40, текущее значение 60x (среднее 37x с 2017 г.) — компания недешевая, по P/E также дорого выглядит.

• Консенсус пересмотрел прибыль вниз за последний год на 22%, за последний месяц — вниз на 6%. Целевая цена снижена за последний год на 37%, за 30 дней — на 8%.

В этом году компания не объявляла байбэки.

Вывод

У компаний-аналогов (Alibaba Group, Netease, Jd.Com, Twitter) средний EV/EBITDA/40 = 96x, у Tencent 60x — выглядит дешевле.

Xiaomi (1810 HK)

Xiaomi — китайская корпорация, мировой лидер по объему производства (продаж) смартфонов, которые приносят около 60% выручки. Также компания производит бытовую технику, планшеты, смарт-часы, электросамокаты и многое другое. В 2021 г. Xiaomi создала подразделение для развития электромобилей Xiaomi EV и планирует начать массовое производство собственных электромобилей в первой половине 2024 г.

Финансовые показатели

• ROIC в 2021 г. был лучший с 2018 г. (12%)  — 9% и 8% в 2019 и 2020 гг. соответственно.

• Выручка в 2021 г. росла на 34%. В этом году ожидается замедление до 3% — худшие темпы роста с 2017 г.

• FCF маржа: в 2022 г. ожидается рост с 1% до 4%. Общий Rule 40 падает с 35% в 2021 г. до 8%. Средний Rule 40 с 2018 г. составляет 35%.

• Чистая прибыль в этом году, как ожидается, вырастет на 24%, EPS упадет на 37% (размытие акций).

Оценка

• Апсайд компании при текущих мультипликаторах составляет 22%. Консенсус-апсайд составляет 27% при среднеисторическом апсайде в 28%.

• Компания выглядит дорого по мультипликатору EV/EBITDA/40  — текущее значение 134x (среднее 58,3 в 2019-2021 гг.).

• По P/E аналогичная ситуация: текущее значение 203x (среднее 73x за 2019-2021 гг).

• Консенсус за последний год понизил прибыль на 28%, за последний месяц понизил на 23%. По выручке за последний год понизил прибыль на 6%, за последний месяц — на 7%. Целевая цена снижена на 54% за последний год, за последний месяц снижена на 18%.

В марте компания объявила о байбэке на сумму $1,3 млрд (3% от капитализации).

Вывод

Компания дороже по мультипликатору EV/EBITDA/Rule 40 основных аналогов (Shenzhen Transsion Holding, Universal Scientific Indus, Yealink Network Technology, Tianjin712 Communication).

WH Group (288 HK)

WH Group — крупнейшая китайская компания по переработке мяса и продуктов питания. Бизнес компании включает выращивание свиней, потребительские мясные продукты и логистику. Это крупнейший производитель свинины в мире и крупнейший производитель мяса в Китае.

Финансовые показатели

• ROIC В 2021 г. улучшился с 10% до 12% (средний ROIC с 2018 по 2020 гг. составлял 14%).

• Выручка за прошедший год выросла на 7%, в текущем году ожидается рост на 2% (средний рост с 2017 по 2021 гг. составил 5%).

• Ожидается рост FCF маржи в 2022 с 3% до 9% — максимальное значение с 2017 г. Rule 40 в 2022 г. ожидается на уровне 10% — средний показатель с 2017 г. составляет 9%.

• Рост чистой прибыли в этом году ожидается на 41%, рост EPS — на 42%.

Оценка

• Апсайд компании при текущих мультипликаторах составляет 8%. Консенсус-апсайд составляет 39% при среднеисторическом апсайде в 43%.

• Консенсус за последний год увеличил выручку на 4%, а за последний месяц — снизил на 2%, по прибыли без изменений за год и за месяц.

• Целевая цена была снижена на 16% за последний год и на 1% за последний месяц.

WH Group проводила в 2021 г. байбэк объемом $1,9 млрд (13% от капитализации). В этом году байбэки компания не объявляла.

Вывод

У компании, исходя из исторического соотношения: EV/EBITDA/rule40 (текущее значение 58x при среднем значении 94x с 2017 г.), по P/E/40 текущее значение 65x при среднем значении 153x с 2017 г.

В сравнении с компаниями-аналогами WH Group выглядит дешевле тех компаний, у которых положительный Rule 40. У WH Group EV/EBITDA/rule 40 58x, у Henan Shuanghui Investment-A – 119x, у Universal Robina Corp – 79x.

Sunny Optical Technology (2382 HK)

Sunny Optical Technology (Group) Company Limited — инвестиционная холдинговая компания, занимается проектированием, исследованиями, разработками, производством и продажей оптических и сопутствующих товаров, научных приборов.

Sunny Optical Technology производит линзы, призмы и линзовые модули, камеры для мобильных телефонов, ноутбуков, цифровых фотоаппаратов и систем видеонаблюдения, оборудование для 3D-сканеров и 3D-принтеров, автомобильные зеркала, научные, промышленные и школьные микроскопы, различные оптические системы и измерительные датчики для служб безопасности, геодезические инструменты, медицинское и фармацевтическое оборудование.

Финансовые показатели

• ROIC в 2021 г. упал с 24% до 20% (средний ROIC с 2018 по 2020 гг. составлял 26%).

• Выручка за прошедший год упала на 1%, в текущем году ожидается рост на 9% (средний рост с 2017 по 2021 гг. составил 23%).

• FCF маржа в 2022 г. ожидается на уровне 2021 г. (13%). Rule 40 в 2022 г. ожидается на уровне 22% (12% в 2021 г.), а в 2023 г. ожидается рост до 32% — средний показатель с 2017 по 2021 гг. составляет 31%.

• Рост чистой прибыли в этом году ожидается на 2%, рост EPS — на 3%.

Оценка

• Апсайд компании при текущих мультипликаторах составляет 19%. Консенсус-апсайд составляет 36% при среднеисторическом апсайде в 16%.

• Консенсус за последний год уменьшил выручку на 14%, а за последний месяц — увеличил на 1%, по прибыли было снижение на 16% за год, за последний месяц — на 1%.

• Целевая цена была снижена на 29% за последний год и на 5% за последний месяц.

• У компании, исходя из исторического соотношения: EV/EBITDA/Rule 40 (текущее значение 56x при среднем значении 89x с 2017 года), по P/E/40 текущее значение 86x при среднем значении 126x с 2017 г.

Компания выплачивает дивиденды и делает байбэки. Текущая дивидендная доходность около 1%.

Вывод

В сравнении с компаниями-аналогами компания выглядит дешевле: у Sunny Optical EV/EBITDA/Rule 40 46x, у аналогов средний 55x (Lens Technology, Wuhan Raycus Fiber Laser, Ningbo Yongxin Optics, Shenzhen Sunnypol Optoelec).

Какие акции стоит рассмотреть

Из вышеперечисленных компаний мы выделяем Alibaba и WH Group. Данные компании являются лидерами в своих сегментах, и мы полагаем, что они имеют право на более высокие мультипликаторы, исходя из исторических оценок и оценок компаний-аналогов.

БКС Мир инвестиций

0
Поделиться

Комментарии