Личный кабинет

Башнефть сократила прибыль на 21%. Акции снижаются

5
в закладки
Поделиться

Выручка группы в IV квартале 2019 г. сократилась на 1,3% г/г и на 1% кв/кв. По итогам полного 2019 г. выручка составила 854,6 млрд руб., что на 1% ниже результатов предыдущего года.


Операционная прибыль
компании в IV квартале 2019 г. сократилась на 22% г/г и на 37% кв/кв. По итогам полного 2019 г. операционная прибыль составила 116,6 млрд руб., что 2,2% ниже результатов предыдущего года. Маржинальность операционной прибыли составила 9,4% в IV квартале и 13,6% по итогам полного 2019 г.

Показатель EBITDA в IV квартале 2019 г. сократился на 16,6% г/г и на 23% кв/кв. По итогам полного 2019 г. показатель составил 166,7 млрд руб., что на 5% ниже результатов предыдущего года. Маржинальность EBITDA составила 15,6% в IV квартале и 19,5% по итогам полного 2019 г.


Чистая прибыль
компании в IV квартале 2019 г. сократилась на 58% г/г и на 59% кв/кв до 9,5 млрд руб. По итогам полного 2019 г. прибыль составила 76,8 млрд руб., что на 21% ниже результатов прошлого года. Маржинальность чистой прибыли составила 4,4% в IV квартале и 9% по итогам полного 2019 г.


Чистый долг
компании на 31 декабря 2019 г. вырос до 96,5 млрд руб. Соотношение Чистый долг/EBITDA выросло до 0,58х с 0,55х.


По состоянию на 12:00 МСК обыкновенные акции Башнефти на Московской бирже теряют 1,16% к ценам закрытия предыдущего торгового дня. Привилегированные акции демонстрируют снижение на 1,39%.

Комментарий Игоря Галактионова, БКС Брокер:

Основное давление на прибыль оказал убыток по курсовым разницам, который в 2019 г. составил 4,9 млрд руб. против прибыли 10,3 млрд руб. в 2018 г. Также негативно сказалось сокращение полученного страхового возмещения, которое отнесено в прочие доходы. В 2019 г. страховое возмещение составило 2 млрд руб. против 7,1 млрд руб. в 2018 г. Ключевым негативным фактором, оказавшим давление на операционную прибыль, стало снижение цен на нефть.

По текущим мультипликаторам компания оценивается в 2,7х по EV/EBITDA и 4,6 по P/E, что является одним из самых низких значений среди российских нефтегазовых компаний, но в ретроспективе соответствует средним значениям.


С точки зрения инвестиционной привлекательности ключевым моментом является ожидаемый размер дивидендов. Исходя из размера прибыли компания вполне может сохранить размер выплат на уровне 2018 г., что соответствует payout ratio 36,8%. При выплате 158,95 руб. на акцию дивидендная доходность по текущим ценам может составить 7,8% на АО и 8,7% на АП, что выглядит близким к справедливой доходности в условиях актуальных рыночных ставок.

В то же время свободный денежный поток, рассчитанный как денежный поток от операционной деятельности за вычетом капитальных затрат, оказался ниже совокупного размера выплат исходя из 158,95 руб. на акцию. Кроме того, компания не раскрывала своих планов по выплатам за 2019 г.

Исходя из указанных факторов, текущая оценка компании выглядит близкой к справедливой.

БКС Брокер

5
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти