Личный кабинет

Башнефть опубликовала отчет за 2018 год. Какие ждать дивиденды

0
в закладки
Поделиться

Башнефть опубликовала финансовые результаты по МСФО за IV квартал 2018 г.

Выручка компании за IV квартал 2018 г. увеличилась на 12% г/г (-15% кв/кв) и составила 216,8 млрд руб. Сокращение выручки кв/кв в IV квартале вызвано, в основном, ухудшение ценовой конъюнктуры на рынке нефти. Средняя цена рублевой бочки нефти сократилась на 8,1% кв/кв.


Показатель EBITDA за IV квартал 2018 г. сократился на 3% г/г (-26% кв/кв) и составил 40,1 млрд руб. Рентабельность EBITDA снизилась на 3,8 п.п. г/г до 11,7%. Основное влияние на падение показателя EBITDA оказало снижение выручки за период.


Чистый долг компании на конец IV квартала составил 70,1 млрд руб., что выше на 45,6% показателя за предыдущий квартал. Отношение чистый долг/EBITDA LTM выросло до 0,40х против 0,27х в прошлом квартале. Сам по себе общий долг за IV квартал не изменился и остался на уровне 123,6 млрд руб. Увеличение чистого долга произошло из-за сокращения денежных средств в связи с увеличением оборотного капитала.


Чистая прибыль в IV квартале 2018 г. составила 22,5 млрд руб. и увеличилась на 15% относительно чистой прибыли за IV квартал 2017 г. скорректированной на прибыль от выигранного судебного иска у АФК Системы.


Капитальные затраты компании в IV квартале снизились на 36.9% г/г до уровня 14,1 млрд руб.


Свободный денежный поток за IV квартал 2018 г. оказался отрицательным и составил -18,3 млрд руб. в связи с изменение оборотного капитала (-36,1 млрд руб.).


Последнее время Башнефть направляет на дивиденды порядка 40-50% чистой прибыли по МСФО. В прошлом году компания выплатила 43% от скорректированной чистой прибыли. Если, компания сохранит коэффициент выплат, то по итогам 2018 г. инвесторы могут рассчитывать на 249,1 руб. на акцию, что предполагает див.доходность на уровне 13,4% по привилегированным акциям и 12,8% по обыкновенным исходя из вчерашних цен закрытия. Ниже представлен график зависимости дивиденда на акцию и соответствующая див.доходность по префам от коэффициента выплат.


При наилучшем раскладе инвесторы могут ожидать 290 руб. на акцию. На наш взгляд вероятность выплат дивидендов по нижней границе (40-45%) наиболее ожидаемая. Тем не менее, даже при консервативном исходе, привилегированные бумаги Башнефти имеют самую высокую див.доходность после префов Сургутнефтегаза.

В соответствии с дивидендной политикой компании, Башнефть направляет на дивиденды не менее 25% чистой прибыли по МСФО. Таким образом, в случае наихудшего сценария дивидендные выплаты составят 144,8 руб. на акцию.

Башнефть показывает ожидаемо сильные финансовые результаты по итогам года. Однако результаты за IV квартал настораживают. Годовой прирост выручки в IV квартале (+12,4 г/г) более чем в 2 раза ниже увеличения средних нефтяных цен в рублях (+27,2% г/г). При этом затраты растут опережающими темпами +15,7% г/г. Это негативно отразилось на показателе EBITDA и на рентабельности основных показателей. Данная ситуация может быть связана с сокращением производства либо с его перераспределением в пользу менее рентабельной продукции. Поскольку Башнефть не предоставляет поквартальные операционные результаты, точные выводы можно будет сделать только после публикации годового отчета компании.

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться