Российский рынок
3 августа 2022, 13:50

Акции Россетей обвалились после объявления коэффициентов конвертации в бумаги ФСК ЕЭС

0
Поделиться

Совет директоров ФСК ЕЭС определил следующие коэффициенты конвертации акций ФСК ЕЭС и Россетей — в 1 обыкновенную акцию ФСК ЕЭС конвертируется:

- 0,09040 / 0,60580 обыкновенной акции Россети
- 0,09040 / 1,27300 привилегированной акции Россети

Кроме того, СД рекомендовал увеличить уставный капитал ФСК ЕЭС путем размещения дополнительных обыкновенных акций в количестве 1 748 834 450 193 на общую сумму 874 417 225 096,50 руб.

Ранее отмечалось, что Россети в рамках реорганизации планируется присоединить к ФСК ЕЭС. Акционеры ФСК должны одобрить слияние 14 сентября, Россетей — 16 сентября.

В рамках реорганизации несогласным будет выставлена оферта. Выкуп пройдет по следующим ценам:

- Россети-ао по 0,6058 руб.
- Россети-ап по 1,273 руб.
- ФСК ЕЭС по 0,0904 руб.

Также к ФСК в рамках допэмиссии присоединят Томские магистральные сети, Кубанские магистральные сети и Дальневосточную энергетическую управляющую компанию.

Что произошло

СД объявил коэффициенты конвертации акций Россетей в бумаги ФСК ЕЭС. После выхода новости самые сильные движения были в бумагах Россетей-ао (-18%) и ФСК ЕЭС (+10%).

Реакция в Россетях-ао и ФСК ЕЭС обусловлена разницей в рыночных ценах относительно оценки бумаг в рамках конвертации. Из рекомендации СД следует, что 1 обыкновенная акция Россетей соответствует 6,7 акций ФСК ЕЭС, в то время как рыночное соотношение было выше — 8х на закрытие торгов вторника. Текущая цена Россети-ао (0,672 руб.) и ФСК ЕЭС (0,0987 руб.) дает соотношение около 6,8х, что примерно соответствует коэффициенту конвертации.

Теперь исходя из объявленного коэффициента конвертации обыкновенные акции Россетей будут сильно зависеть от динамики ФСК ЕЭС — отношение между двумя бумагами вплоть до объединения может оставаться в районе 6,7х. При этом для обыкновенных акций Россетей до даты отсечки в качестве поддержки выступает цены выкупа в рамках оферты — уровень 0,6058 руб., а для ФСК ЕЭС — отметка 0,0904 руб.

Для ФСК ЕЭС низкий коэффициент конвертации Россети-ао — позитив, так как предполагает меньший объем размытия капитала.

В рамках конвертации Россети-ап установлен коэффициент 8,7х — то есть за 1 «преф» дают 8,7 акций ФСК ЕЭС. Исходя из этого и текущей рыночной цены ФСК ЕЭС, Россети-ап должны быть оценены ориентировочно в 1,16 руб. за бумагу. Однако, так как цена в рамках оферты выше текущей рыночной цены, то до даты отсечки бумаги могут торговаться вблизи 1,273 руб. Сегодняшний рост акций до 1,31 руб. выглядит неоправданным.

Долгосрочные перспективы акций ФСК ЕЭС и объединенной компании пока туманны. Сейчас нет понимания, каким будет инвестиционный кейс учитывая непрозрачность дивидендной политики, ожидаемые высокие капитальные затраты в ближайшие годы.

БКС Мир инвестиций

0
Поделиться

Комментарии