Личный кабинет

Акции, которые не стыдно оставить внукам 2019 г. Часть 3. Российский рынок. Добыча и переработка + финансы

6
в закладки
Поделиться

С предыдущими публикациями цикла можно ознакомиться по ссылкам: 

Акции, которые не стыдно оставить внукам в 2019 г. Часть 1: Рынок США

Акции, которые не стыдно оставить внукам 2019 г. Часть 2. Российский рынок. Инфраструктура

Продолжая обновлять портфель интересных с долгосрочной точки зрения бумаг на отечественном рынке, рассмотрим самый крупный сектор российского рынка – добыча и переработка сырья.

Ранее в обзоре 2016 года мы уже упоминали тезис о том, что, несмотря на совершенствование технологий, изменение предпочтений потребителей, развитие вторичной переработки, доля добычи сырья и металлов не падает, а только растет, одновременно с подъемом мировой экономики. Прошедшие два года это в полной мере подтвердили. 

Когда мы ищем долгосрочные истории на рынке акций, нужно понимать, что безоткатного роста не бывает. Вернее, шансы на покупку такой акции, которая к тому же должна удовлетворять критериям надежности и ликвидности стремятся к нулю. Постоянное изменение экономических условий и непредвиденные случайные, но важные события, делают вложения в акции нестабильными, особенно на малых горизонтах инвестирования. Инвестиций в акции сырьевых компаний это касается прежде всего.

Колебания роста крупнейших экономик мира создают такие же волны спроса на сырьевые товары, которые позитивно или негативно отражаются на прибыли акционеров. Прошедшие два года характеризовались сильной экономической экспансией. Давайте посмотрим на результаты выбранных в 2016 г. акций.  

Добыча и переработка

1. АЛРОСА. Компания является крупнейшим в мире производителем алмазов с долей 27%. В России компания занимает долю 95%. Кроме месторождений в РФ, АЛРОСА оперирует в Африке. Компания продает не только алмазы в виде сырья, но и развивает собственные огранные мощности. В итоге в 2017 г. компания добыла 36,7 млн карат алмазного сырья. Небольшое снижение к прошлогоднему уровню обусловлено трагической потерей рудника Мир.

Продажи в 2018 г. составили $4,4 млрд. Из них более половины ювелирного качества. Ранее мы писали, что цены на алмазную продукцию имеют очень низкую волатильность и в долгосрочной перспективе показывают умеренный рост. Это вызвано совокупностью факторов, в частности долгосрочным ростом глобальной экономки, ростом среднего класса в таких динамично развивающихся станах как Китай или Индия.

В компании АЛРОСА прогнозируют сохранение роста спроса в ближайшие несколько лет и выделяют базовый и оптимистичный сценарий. В первом случае среднегодовой рост спроса составит 1%, в оптимистичном случае – 4%. Самым динамично развивающимся регионом считается Индия, следом идет Китай.

Одновременно с этим в компании ожидают снижения поставок алмазного сырья в мире в целом. Это может привести к существенному росту цен продукцию. Средняя цена реализации компанией сырья ювелирного качества в 2018 г. уже выросла на 21%.

 

Повышение цен и спроса на продукцию АЛРОСА позволит нарастить и отдачу акционерам. Дивиденды – главный критерий для инвесторов в этом инвестиционном кейсе. К примеру, с момента влечения акции в этот долгосрочный портфель на одну акцию компания выплатила 20,1 руб. В середине года ожидаются финальные дивиденды за 2018 г. Согласно нашей оценке, компания может выплатить еще порядка 4,7 руб. на акцию.   

Таким образом, исходя из текущих котировок (97 руб.) за два года инвестиция в Алроса принесла инвесторам совокупно 33,8%, в том числе 10,4% в виде роста капитализации и 23,4% от выплаты дивидендов.

При этом вкладывать все средства исключительно в акции АЛРОСА не стоит. Во-первых, не рекомендуем пренебрегать правилами банальной диверсификации. Во-вторых, одним из белых пятен в будущем рынка алмазов являются синтетические камни. И если в ювелирном секторе лабораторные алмазы пока не оказывают весомого влияния на рынок, то в промышленных целях многие предприятия как раз используют синтетические камни.

2. ВСМПО-АВИСМА. Является крупнейшим в мире производителем слитков и проката из титановых сплавов. Также компания производит прессованные изделия из алюминиевых сплавов и полуфабрикаты из легированных сталей.

Компания имеет широкий рынок сбыта. В качестве клиентов числятся ведущие мировые авиапроизводители Boeing и Airbus, а также Snecma, Rolls Royce и Pratt&Whitney, что значительно снижает риск санкционного воздействия.

Из-за уникальных характеристик сплавов (легкость и прочность) спрос на титан в различных областях жизнедеятельности и промышленности с каждым годом растет. Кроме авиапромышленности и двигателестроения титан можно встретить в космонавтике, медицине, кораблестроении, в химической промышленности, энергетике и т.д. Развитие технологий будет способствовать росту спроса на титаносодержащие сплавы.

Компания является преимущественно экспортером (более 70% экспортируется) с большим объемом валютной выручки, что позитивно для сохранения стоимости компании в условиях турбулентности рубля.

Отдельно стоит отметить усилия по воскрешению отечественного авиастроения, которые привели к созданию SSJ-100 и МС-21. В этих лайнерах используется продукция ВСМПО-АВИСМА. Развитие отрасли повысит спрос на отечественные титановые сплавы.

Особенно стоит отметить перспективы новых областей применения титана. Речь идет о литий-титановых батареях и порошках на основе титана и никеля.


Высокий спрос на продукцию компании, валютная выручка и широкий пул крупных инвесторов позволяют получать стабильно высокие дивиденды.

С момента добавления акции в портфель долгосрочных историй в 2016 г. было выплачено 3679 руб. дивидендов. В совокупности с ростом капитализации инвестиция в ВСМПО-АВИСМА принесла около +55,4% за два года.

3. ГМК Норильский никель. Крупнейший производительно никеля и палладия. Также в производимом ассортименте металлов в существенном количестве присутствуют платина и медь. Кроме того, Норникель также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений, селен, теллур и серу. Все эти металлы необходимы в современном промышленном производстве. К примеру, в данный момент наблюдается сильный спрос и дефицитное предложение на рынке палладия, что обеспечило рост выручки ГМК.

Спрос на продукцию может колебаться в зависимости от динамики развития экономик основных потребителей (ЕС, Китай и США). Однако стоит отметить растущий спрос на никель, медь, кобальт в связи со стремительным ростом производства электромобилей и соответствующих агрегатов для них, в частности батарей питания. Это новый рынок и он только набирает обороты. Мы можем столкнуться с усилением дефицита ключевых промышленных металлов в ближайшие годы. Ниже приведена оценка Норникелем рынка электромобилей до 2025 г. Среднегодовой рост (CAGR) парка электромобилей до 2025 г. оценивается в 26%, вместе с гибридными авто в 57%.

Нужно также отметить, что набирающие популярность «зеленые» технологии в производстве автомобильной техники должны приносить компании значительно более высокую выручку на единицу выпущенного транспортного средства. Таким образом, мы видим в основе Норникеля не только устойчивый спрос на актуальную на текущий момент продукцию, но и очень привлекательные перспективы на будущее.


Акции Норникеля исторически считаются дивидендной фишкой. С момента добавления акций в долгосрочный портфель в конце 2016 г. компания выплатила примерно 2500 руб. дивидендов, что составляет 27% доходности. Но кроме этого капитализация компании выросла с 9200 руб. до 14325 руб. Таким образом, Норникель совокупно за два года принес +82,7%. Акции Норникеля сейчас оценены близко к справедливой стоимости, но если речь идет об очень долгосрчоных горизонтах, то можно сохранить их в портфеле. Тем более, что выручка компании является преимущественно валютной.

4. Газпром нефть >>> Газпром. Два года назад мы добавили Газпром нефть в портфель акций, которые не стыдно оставить внукам, как перспективную нефтедобывающей компанию. Основной упор был сделан на сильную стратегию развития, на диверсификацию нефтегазовой компании по секторам добычи, переработки и реализации продукции. За это время добыча Газпром нефти выросла на 6,7 млн тонн н.э. или на 7,7%. Для консервативной нефтяной отрасли в РФ, которая участвует в соглашении об ограничении добычи в рамках ОПЕК+, это неплохой результат. Рост производства также ожидается и по итогам 2019 г.

Увеличение добычи и восстановление благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке углеводородов способствовало росту выручки на 61%, до 2,5 трлн руб. с 2016 по 2018 г. Это в свою очередь привело к снижению долговой нагрузки, к росту прибыли и отдачи акционерам. С конца 2016 г. компания выплатила акционерам почти 48 руб. или 30% доходности. Рост капитализации составил еще 78%. Итого инвестиции в Газпром нефть принесли +108% совокупной доходности.

Газпром нефть отличная инвестиция. Мы ожидаем продолжения развития компании. Однако мы решили заменить акцию на материнский Газпром по следующим причинам. Во-первых, 95% уставного капитала Газпром нефти все равно принадлежит Газпрому, который так или иначе продолжит получать отдачу от актива. Во-вторых, мы считаем, что ОПЕК+, а следовательно и Газпром нефть продолжат принимать попытки регулировать рынок, что может ограничить потенциал роста добычи компании. Ну и в-третьих, мы ожидаем, что экологическая ситуация в ряде регионов мира и стремительное развитие электротранспорта в ближайшее время приведут к значительному росту спроса именно на газ. Около 80-90% новых агрегатов в тепловой энергетике сейчас производятся для использования газа в качестве топлива. Причины – экологичность, высокий КПД, относительно низкие издержки на выработку электроэнергии. Кроме того, не стоит забывать, что газ не только топливо, а также сырье для производств во многих областях, включая удобрения, химическую промышленность, автомобильную промышленность и пр.

В Газпроме считают, что к 2025 г. потребление природного газа вырастет на 30% относительно 2018 г. Главный драйвер – Китай. При этом у Газпрома есть все шансы и возможности поучаствовать в будущей экспансии рынка. Это 17% мировых резервов газа, уже ведущаяся разработка перспективных месторождений на Ямале и в Восточной Сибири, практически реализованные трубопроводные мощности в Китай и Европу. Также Газпром имеет в активах СПГ завод на Сахалине и планирует развивать направление не Балтике.

При этом в компании прогнозируют, что собственное производство газа на ключевом европейском рынке будет сокращаться. Газпром уже сейчас занимает 37%-ую долю европейского рынка.

Последние несколько лет компания реализовывала большую инвестиционную программу, пик которой приходится на 2018-2019 гг. Снижение и стабилизация инвестпрограммы позитивно повлияет на свободный денежный поток. В совокупности с ростом поставок, прежде всего в Китай, это позволит перейти к устойчивому росту дивидендов в среднесрочной перспективе. Переход к реализации требования правительства о выплате 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов ускорит процесс роста отдачи акционерам. Пока же по итогам 2018 г. будет выплачено около 10,4 руб. на бумагу, что обеспечит 6,7% дивдоходности.

4. Нижнекамскнефтехим (НКНХ). В последнее время все чаще звучат опасения относительно спроса на углеводородное топливо, получаемое из нефти. Часто это связано с бурным развитием электротранспорта и энергоэффективности. Однако в одном эксперты сходятся– рост производства и потребления пластиков, каучуков и всевозможных полимеров сохранится. Китай, похоже, передает эстафету самой быстроразвивающейся экономики другим странам, в частности Индии.

Среди прочих позитивных моментов в кейсе НКНХ нужно отметить валютную выручку, которая защищает доходы инвесторов от турбулентности курса рубля. Компания поставляет продукцию в 53 страны. НКНХ имеет ясную и амбициозную стратегию развития.


Мы видим перманентное повышение производства нефтехимической продукции предприятий группы и верим, что рост бизнеса будет продолжаться.

Инвестиция в привилегированные акции НКНХ с ноября 2016 г. принесли инвесторам +117% доходности. При этом из-за реализации масштабной инвестиционной программы, дивиденды в эти два года не выплачивались. Но в марте 2019 г. совет директоров рекомендовал акционерам по итогам 2018 г. целых 19,9 руб. на акцию, что составляет 28% дивдоходности по префам. Реестр закроется 22.04.2019. Акцию имеет смысл удерживать в портфеле «для внуков» и дальше. 

БонусСбербанк – Too big to fail

Сбербанк как нельзя лучше подходит для портфеля «акций внукам», ведь это самая старая финансовая организация России, учрежденная в 1841 г. по указанию Николая I. Даже Центральный банк России был создан лишь два десятилетия спустя.

Два года назад мы включали акции банка в портфель под девизом «Too big to fail», что означает всем ныне известное выражении «Слишком большой, чтобы исчезнуть/обанкротится». Этот тезис естественно остается актуальным и по сей день, а банк еще больше упрочил свои позиции на рынке, как благодаря менеджменту, так и политике «банковской чистки» ЦБ. На начало февраля действующих банков в РФ осталось 479 штук, против 733 штук в начале 2016 г. Вся динамика с 2008 г. представлена ниже.


За последние два года Сбербанку удалось нарастить чистую прибыль по МСФО более чем на 50%, до 831,7 млрд руб. по итогам 2018 г.

Выдающиеся результаты такого крупного банка позволили заработать инвесторам за этот период 37% на росте капитализации и еще 10% на дивидендах. Итого вложения в Сбербанк с конца 2016 г. принесли инвесторам +47% прибыли.

По итогам 2018 г. банк может заплатить еще порядка 15 руб. дивидендов на акцию, что примерно сопоставимо с выплатами за последние два года. Реестр для получения закроется в июне. Согласно стратегии 2020, банк планирует заработать к этому периоду около 1 трлн руб. прибыли, а коэффициент дивидендных выплат поднимется к 50%. А это значит, что банк продолжит радовать инвесторов высоким уровнем возврата и в будущем.

Начать инвестировать

Итоги 

Стратегия долгосрочного удержания качественных активов на американском и российском рынках за последние два года оказалась вполне жизнеспособной. Конечно, этому способствовал целый ряд позитивных факторов, без которых результат мог бы оказаться скромнее. Но ровно с такой же вероятностью можно сказать и обратное. Российский рынок в целом продолжает торговаться с дисконтом по отношению к коллегам по развивающимся площадкам. Поэтому все приведенные ниже результаты по «акциям для внуков», включая бумаги инфраструктурных компаний из второй части обзора, можно считать лишь промежуточными.

 

С предыдущими публикациями цикла можно ознакомиться по ссылкам: 

Акции, которые не стыдно оставить внукам в 2019 г. Часть 1: Рынок США

Акции, которые не стыдно оставить внукам 2019 г. Часть 2. Российский рынок. Инфраструктура

БКС Брокер

6
в закладки
Поделиться
Обсуждение 6
Неизвестно
26 марта 2019. В 12:06
Особенно умиляет рекомендация по акциям Мосэнерго. Что бы оставить внукам В 2010 году купил по 3,22 р/а. Дивы 1-1,5% к цене покупки. Вот будет радость внукам!
максим
26 марта 2019. В 11:11
Тезка, на днях был вопрос к аналитику, там спрашивали про Энел. Кажется Василий Карпунин ответил, что на его взшляд интереснее Юнипро - у него, мол, стабильнее дивидендная политика.
Неизвестно
26 марта 2019. В 08:57
Почему Мосэнерго а не например РусГидро или Энел? Бенефициары перспективнейшей альтернативной энергии... Только по этой позиции возникают вопросы. А так список выглядит конечно здорово.
максим
26 марта 2019. В 05:26
Заголовок статьи "...+финансы", а из всех финансов озвучен только Сбер. А МосБиржа? Тем более, что она в списке есть.
химик
25 марта 2019. В 22:06
Вот именно, вопрос ведь не в том что было... Как насчет анализа на горизонте 10+ лет?
Неизвестно
25 марта 2019. В 21:19
Ага, а ещё ЮКОС не стыдно было бы внукам оставить
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться