Личный кабинет

Акции, которые не стыдно оставить внукам 2019 г. Часть 2. Российский рынок. Инфраструктура

7
в закладки
Поделиться

Согласно проведенному несколько лет назад  исследованию Банка Кореи, в мире насчитывается около 5500 компаний, которые существуют уже более 200 лет. Большинство сосредоточены в Японии и Западной Европе. Далеко не все из них публичные, да и масштаб бизнеса часто незначителен. Тем не менее очевидно, что право владеть и распоряжаться частью имущества компании, то есть акцией, вот уже не одно поколение передается в том числе по наследству.

В 2016 г. мы решили поискать претендентов на такие долгоиграющие истории на американском и российском рынках, которые могут быть доступны любому долгосрочному инвестору в России. По американским акциям уже есть обновленный материал – Акции, которые не стыдно оставить внукам в 2019 г. Часть 1: Рынок США. Теперь настало время пересмотреть портфель российских бумаг.

С течением времени менеджмент и политико-экономические условия в стране по определению могут меняться. Поэтому в качестве критерия отбора бумаг мы выбирали саму основу бизнеса, которая по нашему мнению, будет способствовать устойчивости результатов для инвесторов и остановились на акциях инфраструктурных компаний.

Инфраструктура  

Инфраструктурные объекты, будь то транспортные узлы, торговые каналы или финансовые центры не потеряли своей актуальности за последние несколько десятилетий. Не изменилась картина и с 2016 г.

1. Московская биржа. Ключевая и практически единственная биржа в РФ, где торгуются акции российских компаний, корпоративные и государственные облигации, валюта, производные финансовые инструменты и т.д. Зарабатывает биржа на комиссиях, причем неважно растет рынок или падает.

Совокупные обороты торгов на бирже перманентно повышаются, как по мере развития площадки, так и по мере роста денежной массы в экономике (агрегат М2).


Что касается развития, то проникновение института фондового рынка в широкие слои населения в России по-прежнему достаточно низкое. К примеру, счета у брокерских компаний открыты всего у 2% населения. В то время как в Южной Корее или Китае счета для работы на фондовом рынке есть у 10% населения. А в США или Японии по некоторым оценкам около 40-50% населения имели или имеют активы в виде ценных бумаг. При этом 69% всех накоплений российских граждан сосредоточены в депозитах и лишь 12% – в акциях (против 50% в Бразилии и 60% в Мексике, например). То есть потенциал развития есть и он постепенно реализуется.

С момента выхода первой части данной публикации в ноябре 2016 г. акция снизилась со 115 руб. до 92 руб. Однако за это время было получено 15,64 руб. дивидендов, что составило 13,6% от первоначальных вложений. В итоге инвестиция пока теряет 6,4%. Однако уже 14 мая состоится очередное закрытие реестра под дивиденды, которые составят 7,7 руб. Но следует помнить, что идея долгосрочная, а снижение котировок Мосбиржи за последние два года увеличило потенциал для роста. 

2. НМТП Новороссийский морской торговый порт. Два года назад мы добавили эту акцию в список интересных долгосрочных историй. Компания продолжает играть важную роль в торговом обороте России, являясь третьим портовым оператором в Европе. В 2017 г. компания обработала 18 % всего грузооборота РФ или около 143,5 млн тонн. В 2018 г. мы видим небольшое снижение на 2,3% за счет перераспределения экспорта сырой нефти в восточном направлении. Но одновременно мы видим рост перевалки зерна и контейнерных грузов.


Несмотря на последние тенденции снижения торговой активности в мире из-за протекционистской повестки, мы считаем, что порты продолжат служить ключевыми инфраструктурными звеньями. По мере развития глобальной экономики в долгосрочной перспективе грузооборот будет расти. В особенности учитывая то, что морской транспорт является самым рентабельным способом транспортировки. Кроме того, экономика РФ есть и будет оставаться по своей структуре экспортно-ориентированной. Это усиливает значение торговых портов в качестве инфраструктурных объектов.

На момент публикации материала в 2016 г. акции стоили 6,8 руб. Позитивная динамика в обороте насыпных грузов привела котировки к 9 руб. Но на текущий момент мы наблюдаем коррекцию к 7,2 руб. С учетом выплаченных дивидендов 1,56 руб., доходность на текущий момент составляет около 29%. В свете не самого лучшего 2018 года для компании и долгосрочных ориентиров результаты вполне неплохие.

3. Акции Мосэнерго с момента добавления в долгосрочный портфель в 2016 г. выросли с 1,71 руб. до 2,1 руб. В моменте котировки достигали 3,2 руб. Кроме прироста капитализации за два года акционеры получили 0,25 руб. дивидендов. Таким образом, общая доходность инвестиции на текущий момент составляет порядка 37%.  

ДА

Мосэнерго по-прежнему остается крупнейшей территориально генерирующей компанией в России. Рост доходов компании в долгосрочной перспективе будет обеспечиваться как за счет роста населения Москвы и ближайших районов, так и за счет повышения тарифов, которые регулируются государством и ежегодно индексируются.

Без сомнения, спрос на электричество будет расти со времен. Все большее количество гаджетов, роботизированных механизмов и электромобилей будут способствовать этому. По крайней мере современный технический уклад базируется преимущественно на использовании электрической энергии.

НО

В ближайшие годы мы ожидаем увеличения капзатрат компании (+ около 240 млрд руб.) на фоне программы модернизации старых тепловых мощностей в рамках ДПМ-2. Таких мощностей (старше 45 лет) у компании около 50%. О программе модернизации мы подробно уже писали. 

Сама по себе она отнюдь неплоха и гарантирует возврат инвестиций по ставке 12% с поправкой на доходность ОФЗ. Но в моменты роста капзатрат акции не пользуются спросом, возврат инвесторам снижается или как минимум не растет. Поэтому мы приняли решение временно исключить акции Мосэнерго из портфеля. Снова обратить внимание на акции компании можно будет ближе к окончанию проекта модернизации ее объектов.

4. Акции ФСК ЕЭС. Вместо Мосэнерго можно добавить другую инфраструктурную компанию – ФСК. Это магистральные высоковольтные сети по всей России. Монопольный оператор Единой национальной (общероссийской) электрической сетью (ЕНЭС).

Всем известно, что современное общество, экономика и человек в целом немыслимы без потребления электроэнергии. Кроме того, что ее необходимо произвести, ее необходимо еще и доставить до конечных потребителей. Причем единственные электрические сети могут связывать потребителя с несколькими поставщиками.

Еще к плюсам вложения в энергетику можно отнести устойчивость потребления. Практика показывает, что даже в кризисные моменты в экономике мы видим относительно небольшую просадку потребления электроэнергии (2-8%), которая восстанавливается буквально за пару лет.

Но сосредотачиваясь на долгосрочных и надежных историях, особенно в инфраструктуре, мы неизбежно будем ориентироваться на монополистов в своей отрасли, очень часто на госкомпании. В таких реалиях от подобного рода компаний не стоит ждать динамичного развития и соответствующей динамики акций, но зато можно рассчитывать на устойчивость бизнеса.

Тем не менее, если посмотреть на производственные показатели ФСК ЕЭС, мы видим позитивную динамику в протяженности линий электропередач, в отпуске электроэнергии в ЕНЭС. Масштабная инвестпрограмма 2014-2020 гг. подходит к концу и постепенно будет снижаться, повышая вероятность роста дивидендов.

Между тем, основным фактором для инвестора в кейсе ФСК могут послужить как раз дивиденды. Дело в том, что основной акционер ФСК – Россети, высокая инвестиционная программа которой требует постоянного перераспределения средств между дочерними компаниями. По итогам 2018 г. ожидается, что ФСК выплатит порядка 0,0172 руб., что обеспечит около 10% дивдоходности.

В ближайшее время мы выпустим третью часть обзора акций, которые не стыдно оставить внукам. Он будет освещать акций сырьевых и финансовых компаний. В конце цикла мы подобьем общий результат инвестиций за эти короткие два года.

БКС брокер

7
в закладки
Поделиться
Обсуждение 7
Неизвестно
19 марта 2019. В 10:08
Ну... прям... настолько притянуто за уши... Допустим, ФСК. Статья рассматривает долгосрок - типа акции внукам. Но отсчет идет с 16 года. Я на рынке с 11 года. И на моей памяти ФСК стоила в 0,45. Т.е. потеряно за этот период 30% капитализации в рублях. А в долларах можно этот показатель смело умножить на 2. Т.е. 60%. Поэтому, тем кто аплодировал статье совет: выбросьте всю эту чушь из головы. Единственный позитив для это акции - вроде как отпадали, дальше падать некуда. Есть перспектива роста, в обозримые год -два. А внукам передавать - если только они не свои :) В 14 году акции падали с 0,45 до 0,05 - 90% минус. Еще американский рынок не корректировался к росту 1600 - 2 900 по сиплому. Под это дело лучше шорта, чем ФСК, не найти :)
valerii
18 марта 2019. В 13:23
спасибо!
Неизвестно
18 марта 2019. В 10:42
Спасибо за полезный материал!
Неизвестно
18 марта 2019. В 09:20
Благодарю авторов! Интересная тема поднята, ждём развития и продолжения!
Неизвестно
18 марта 2019. В 08:42
Молодцы, ждем продолжения))
eugene
17 марта 2019. В 15:46
Спасибо
семен
16 марта 2019. В 16:25
Спасибо ,очень полезный обзор.
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистироваться