Личный кабинет

Акции и процентные ставки. Ждать ли падения S&P 500 при росте ставок?

0
в закладки
Поделиться

Процентные ставки в США в настоящее время близки к историческим минимумам. Это значит, что облигации и депозиты приносят небольшую доходность и инвесторы более склонны инвестировать в акции. S&P 500 с момента снижения ставки ФРС до 0–0,25%, в марте прошлого года, вырос на десятки процентов. Сейчас инвесторы опасаются снижения в случае роста ставок, к которому регулятора подталкивает растущая инфляция.

Если связь процентных ставок и облигаций обратно пропорциональна, то в случае с акциями она не так очевидна, хотя, безусловно, присутствует. Эксперты портала currentmarketvaluation.com рассматривают статистическую модель поведения рынка акций США относительно процентных ставок, которая сейчас говорит о справедливой стоимости. Разберемся в ее составляющих.

Акции и процентные ставки

Есть две основные причины, по которым фондовые рынки и процентные ставки имеют тенденцию двигаться обратно пропорционально друг другу.

Снижение прибыли. По мере роста рыночных процентных ставок компании, желающие занять деньги для финансирования прибыльных проектов, будут платить больше в виде процентных платежей. Это обязательно снизит прибыль. Более низкая прибыль означает более низкие цены на акции, поскольку цены на акции, по сути, являются мерой всей будущей прибыли. Верно и обратное: когда ставки падают, компании могут брать больше займов, что увеличивает прибыль и объемы производства.

Меньше спроса. По мере роста рыночных процентных ставок инвесторы могут получать более высокую доходность, вкладывая средства в долговые инструменты, а не в акции. Это снижает спрос на акции, и, соответственно, их цены. А когда процентные ставки очень низкие, у инвесторов не так много доступных вариантов, и они, как правило, вкладываются в более рискованные активы.

Линия тренда и средние значения

Ниже показана доходность 10-летних гособлигаций за последние 60 лет. Ставки резко выросли в 70–80-х годах, как реакция на высокую инфляцию в то время. С тех пор они находятся на довольно устойчивой нисходящей траектории. Среднее арифметическое значение этой ставки за весь период составляет примерно 6%.


На втором графике синим цветом показан реальный индекс S&P 500, с поправкой на инфляцию за тот же период времени, и соответствующая ему линия тренда.

Отклонения от среднего

Эксперты предлагают посмотреть на динамику ставок и S&P 500 с точки зрения отношения к соответствующим им линиям тренда. На двух диаграммах ниже отображены графики с точки зрения количества стандартных отклонений выше/ниже значения соответствующей линии тренда.


На левом графике видно, что текущая ставка по 10-леткам на 1,5 стандартного отклонения ниже нормы. В то же время S&P 500 в настоящее время находится на 2,2 стандартных отклонения выше линии тренда. Поскольку данные уже выражены на обеих диаграммах в терминах стандартных отклонений, можно просто суммировать их, чтобы увидеть, где они не совпадают по фазе.

Ниже показан окончательный график. Два относительных индикатора для процентных ставок (красный) и акций (синий) были объединены, их составное значение выделено фиолетовым цветом. Если оно больше нуля, это означает, что ставки высоки и акции также высоко оценены. 

 

Пик здесь приходится на период пузыря доткомов 2000 г. В это время цены на акции были очень высокими, но цены на облигации были на среднем уровне. Это чистый пузырь, который лопнул внезапно и громко.

По этим метрикам, по состоянию на июнь 2021 г., совокупный индикатор показывает 0,7 стандартного отклонения выше нормы. Это указывает, что акции в настоящий момент оценены справедливо. Однако дальнейший рост ставок при неизменных уровнях рынка акций будет подталкивать индикатор к более экстремальным уровням и коррекция становится вероятной.

БКС Мир инвестиций

0
в закладки
Поделиться
Котировки
23:00 Мск 30 июля 2021
S&P 500
Купить другие инструменты