Личный кабинет

Акции Алроса вблизи максимумов. Когда разворот

1
в закладки
Поделиться

Акции алмазодобывающей компании Алроса с конца октября 2020 г. выросли на 47%. До исторического максимума на отметке 108,55 руб. за акцию осталось менее 5%.

Стоит ли ожидать продолжения роста или самое время зафиксировать прибыль?


Драйверы роста

Ключевым драйвером для акций является восстановление спроса на алмазном рынке, которое можно отслеживать по ежемесячным публикациям результатов продаж. Во II квартале алмазный рынок испытал сильный шок спроса, из-за чего Алроса приняла решение смягчить условия для покупателей законтрактованной продукции и позволить отложить закупки на более поздний срок.

В результате продажи с апреля по июль практически остановились, но при этом уровень запасов в гранильном секторе удалось сдержать на комфортном уровне. С августа рынок начал оживать и продажи Алроса пошли вверх, демонстрируя ощутимый прирост к аналогичным периодам 2019 г. В ноябре рост продаж год к году составил почти 36%.


Рост продаж компания объясняет отложенным спросом II квартала и ростом привлекательности физических инвестиционных активов на фоне повышенных инфляционных ожиданий.

Для финансовых результатов дополнительным драйвером выступает ослабление рубля. Средневзвешенный курс USD/RUB в 2020 г. вырос на 11,4%, что в совокупности с ростом продаж во II полугодии позволяет ожидать результаты за 2020 г., близкие к 2019 г., несмотря на кризис COVID-19.

Прогноз на 2021

Важным фактором в инвестиционном кейсе компании является размер дивидендов. Согласно действующей дивидендной политике, компания направляет на дивиденды 100% свободного денежного потока (FCF) дважды в год при долговой нагрузке Net/Debt EBITDA в пределах 1,0х.

По итогам 9 месяцев 2020 г. FCF составил 14,3 млрд руб., что составляет 2 руб. на одну акцию. С учетом сильного IV квартала 2020 г. и благоприятных прогнозов в I полугодии 2021 г. ожидаемая дивидендная доходность в 2021 г. может достигнуть 9–9,5%. Эта величина соответствует среднему уровню дивидендной доходности в 2017–2019 гг. и в условиях более низких процентных ставок выглядит привлекательной.

Если оценить компанию по методу DDM, использовав в качестве ставки дисконтирования средний спред дивидендной доходности акций Алроса к 5-летней ОФЗ в 2017–2019 гг., то целевая цена акций составит 113–115 руб. При этом такая оценка подразумевает ожидания сильных результатов в I полугодии 2021 г., которые еще стоит оправдать.

Таким образом, апсайд к текущим уровням составляет менее 10%, что выглядит достаточно скромной компенсацией за возможные коррекционные риски в условиях рекордных уровней по индексу МосБиржи. На мой взгляд, текущая оценка акций близка к справедливой и соответствует рекомендации «Держать».

На этой неделе компания опубликует данные по продажам за декабрь 2020 г. Ожидаются сильные результаты на фоне высокого сезонного спроса. По факту выхода результатов не исключен рост волатильности, что стоит учитывать при планировании своих позиций.

БКС Мир инвестиций

1
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
14:15 Мск 28 января 2021
Алроса
Купить другие инструменты