Отчет Северстали. Сильный рост продаж, но рентабельность под вопросом

Северсталь опубликовала операционные результаты за III квартал и 9 месяцев 2022 г.

Ключевые показатели за III квартал 2022

Производство чугуна восстановилось до 2,82 млн тонн (+16% кв/кв). Производство стали выросло на 10% кв/кв до 2,64 млн тонн, благодаря окончанию ремонтов.

Продажи стальной продукции выросли до 3,13 (+38% кв/кв), в основном благодаря постепенному восстановлению спроса на внутреннем рынке. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) выросли на 17% кв/кв до 1,26 млн тонн.

Доля продукции ВДС снизилась до 40% (-7 п.п. кв/кв) на фоне более высоких темпов роста продаж товарной стали и полуфабрикатов.

Продажи железной руды третьим лицам увеличились на 20% кв/кв до 0,86 млн тонн, что обусловлено высокими продажами железорудного концентрата.

Ключевые показатели за 9 месяцев 2022

Производство чугуна увеличилось на 1% г/г до 8,13 млн тонн. Производство стали сократилось на 8% г/г до 7,97 млн тонн, в основном из-за ремонта конвертера во II квартале 2022 г. и ограниченной загрузки электродуговых печей на фоне роста цен на металлолом в III квартале 2022 г.

Продажи стали выросли на 2% г/г до 8,12 млн тонн, благодаря хорошим результатам в III квартале 2022 г. Продажи полуфабрикатов выросли до 1,28 млн тонн (+20% г/г). Продажи коммерческой металлопродукции снизились на 1% г/г и составили 3,23 млн тонн в результате запрета на импорт, введенного Европейским союзом в марте 2022 г. Продажи ВДС сократились до 3,61 млн тонн (-2% г/г) в основном из-за снижения продаж горячекатаного проката с высокой добавленной стоимостью, оцинкованной стали и металлоконструкций.

Общая доля продукции ВДС составила 44% (-2 п.п. г/г).

Продажи железной руды третьим лицам сократились на 46% г/г до 1,86 млн тонн в связи с перераспределением продаж на Череповецкий металлургический комбинат.

Комментарий Дмитрия Пучкарёва, эксперта БКС Мир инвестиций:

«Северсталь представила неплохие результаты за III квартал. Компания смогла реализовать часть продукции, которая не была продана во II квартале из-за санкций. Заметна позитивная динамика в объемах производства относительно наиболее сложного II квартала.

Несмотря на сильные результаты продаж, стоит понимать, что маржинальность таких поставок под вопросом. Не исключено, что доля какая-то экспортных продаж была с отрицательной рентабельностью из-за сильного укрепления рубля. Кроме того, снизилась доля продукции с высокой добавленной стоимостью (-7 п. кв/кв), что также негативно для доходов компании.

Решение об отказе от публикации финансовых показателей в целом понятно, учитывая сложившиеся обстоятельства, однако для инвесторов это означает дополнительные риски из-за недостатка информации о состоянии бизнеса.

Первая реакция на отчет позитивная на фоне сильной динамики продаж, однако вряд ли результаты смогут стать сильным среднесрочным драйвером для акций. Сдержанный взгляд на акции Северстали».

Александр Шевелев, генеральный директор АО «Северсталь Менеджмент», отметил:

- В этом году компания столкнулась с рядом проблем: закрытием традиционных экспортных рынков, нарушением цепочек поставок, усилением конкуренции на внутреннем рынке. Серьезным препятствием для компании в III квартале 2022 г. также был аномально сильный рубль.

- Несмотря на сложные условия в III квартале 2022 г., компании удалось частично перенастроить сбытовые поставки и перенаправить растущие объемы на альтернативные рынки. Кроме того, российская экономика продемонстрировала достаточную устойчивость к внешнему давлению, и в III квартале 2022 г. Северсталь зафиксировала увеличение видимого спроса на металлопродукцию внутри страны.

- Изменение продуктовой структуры портфеля продаж с увеличением доли полуфабрикатов в сочетании со снижением цен на сталь и ростом транспортных расходов и тарифов оказало давление на финансовые результаты компании.

- Компания приняла решение не раскрывать финансовые результаты за 9 месяцев 2022 г. из-за продолжающейся реструктуризации бизнес-процессов. Северсталь надеется вернуться к этой практике в будущем, как только позволят условия.

- Несмотря на трудности, компания продолжает реализовывать ряд инвестиционных проектов и приступила к плановому техническому обслуживанию самой мощной доменной печи № 5 «Северянка».

После публикации отчета акции Северстали выглядят лучше рынка, прибавляя 2,9%. Индекс МосБиржи в минусе на 0,05%.

БКС Мир инвестиций