Личный кабинет

Вы спрашивали — мы отвечаем. Аналитики BCS Global Markets о ситуации на рынках

0
Избранное
Поделиться

Традиционная рубрика: мы предложили вам задать вопросы на тему общих рынков акций и облигаций, а также по отдельным компаниям. Было поднято много актуальных тем, вот ответы на самые важные их них. Отвечают аналитики BCS Global Markets и Argus Research.

BCS Global Markets —  подразделение глобальных рынков и инвестиционно-банковских услуг ФГ БКС, которое предлагает премиальные услуги и международные бизнес-линии институциональным клиентам в России и за ее пределами. Аналитика BCS Global Markets охватывает всех российских эмитентов ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой.

Российский рынок

Стратегия

Что вырастет больше в 2022 г. — S&P 500 или РТС?

Мы, аналитики BCS Global Markets, не даем прогнозов по рынку акций США и, соответственно, не даем целевого уровня по индексу S&P 500. В настоящий момент у нас также нет официального прогноза по индексу РТС на конец 2022 г.

Сказав все это, отметим, что у нас умеренно-позитивные ожидания по российскому рынку акций в условиях продолжения роста российской и мировой экономики, сохранения достаточно высоких цен на сырье и начала сворачивания монетарных стимулов крупнейшими мировыми центробанками. В текущих условиях российские компании, как компании стоимости, оценены довольно низко, и, если выбор между этими двумя индикаторами неизбежен, есть смысл ставить на то, что в следующем году РТС продолжит опережать S&P 500.

Как вы относитесь к такому портфелю на 5 лет — Северсталь, Яндекс, Норникель, Сбербанк, Газпром?

Мы не даем прогнозы на 5 лет вперед, а наши целевые цены по акциям ориентированы на 6–12 месяцев вперед. На таком горизонте мы относимся ко всем перечисленным бумагам хорошо — по всем ним установлена рекомендация «Покупать» со средним потенциалом роста акций в 20%.

Нефть и газ

Могут ли цены на газ в Европе остаться выше $1 000/тыс. куб. м?

Если говорить про предстоящую зиму, то это вполне возможно, учитывая, что на коротком горизонте глобальный дефицит газа будет устранен только за счет сокращения спроса, что будет непростой задачей при отсутствии высоких цен. Однако в более долгосрочной перспективе цены точно упадут как минимум на 50% или даже на 75%, в противном случае с газом начнут конкурировать другие источники энергии.

Почему вам меньше всего в российском нефтегазе нравится «обычка» Сургутнефтегаза? Акции же выглядят дешевыми по мультипликатору P/E.

Обыкновенные акции Сургутнефтегаза стоят гораздо меньше аналогов из-за очень непривлекательной дивидендной политики, которая по сути предполагает неизменные или очень медленно растущие выплаты с точки зрения рублей на акцию. Таким образом, в обозримом будущем можно ожидать дивдоходность всего 2%. Почти все остальные компании в секторе могут обеспечить доходность в пределах 5–15% в 2021 г. и 2022 г., при этом их дивидендная политика требует выплаты 40% прибыли на акцию («префы» Сургутнефтегаза), 50% чистой прибыли по МСФО (Газпром, Газпром нефть, Новатэк) или до 100% свободного денежного потока (Лукойл, Татнефть).

Металлургия и добыча

Ваше мнение по золотодобытчикам РФ — Полюс, Полиметалл, Petropavlovsk. Перспективы по золоту на 2–3 года.

Относительно золотодобывающих компаний мы не видим значительных катализаторов роста для цены акций, по крайней мере, в ближайшей перспективе.

Касательно перспективы в 2–3 года: мы больше предпочитаем бумаги Полиметалла и Полюса, но отметим, что акции золотодобывающих компаний на длинном горизонте, на наш взгляд, стоит рассматривать больше как инструмент хеджирования от экономических потрясений и инфляции в портфеле. Учитывая, что эти акции сильно коррелируют с ценами на золото, которое, в свою очередь, зависит от большого количества в том числе макроэкономических факторов, настолько долгосрочной рекомендации мы не даем. На практике мы делаем прогнозы по ожидаемой цене акции на 12 месяцев вперед.

В связи с повышением ставок на сколько еще могут откатится акции АЛРОСА?

Мы считаем, что ставки центрального банка не являются определяющим фактором, влияющим на инвестиционный кейс компании (с фундаментальной точки зрения). Скорее, ставки ЦБ влияют на перетоки капитала из одних активов в другие (из акций в облигации, из акций одного сектора в другой и т.д.).

В настоящее время более важным фактором для акций компании, на наш взгляд, является ожидаемая активизация спроса на бриллиантовые украшения в мире в преддверии новогодних праздников (Новый год, китайский Новый год, Рождество), что потенциально может провести к росту цен на бриллианты и поддержать продажи компании.

Какой размер дивидендов ожидаем от АЛРОСА за второй квартал?

Компания выплачивает дивиденды по полугодиям. За первое полугодие акционеры компании приняли решение выплатить дивиденды в размере 8,79 руб. на акцию — общая сумма выплат составит 64,7 млрд руб. (100% свободного денежного потока за период). Однако отметим, что дата составления реестра уже прошла (была 19 октября). Если вы имели в виду второе полугодие, то текущая М2М или спотовая оценка дивидендов на следующие 12 месяцев (т.е. если все входные данные останутся неизменными) подразумевает дивдоходность около 11%. А точного прогноза на данном этапе пока нет, его можно ожидать ближе к отчетной дате финансовых результатов компании за второе полугодие.

Финансовый сектор

Какая у вас целевая цена по Сбербанку?

Наша целевая цена по обычным акциям Сбербанка — 370 руб. за акцию. Мы позитивно смотрим на акции банка с учетом его сильного финансового профиля, новых нефинансовых бизнес-направлений и хороших дивидендов на фоне ожидаемой рекордной прибыли за 2021 г.

Девелопмент

Какой у вас взгляд на ПИК, учитывая продолжающееся снижение котировок?

Мы считаем, что на текущем уровне компания интересна для покупки и выглядит недооцененной против исторических значений и по сравнению с аналогами с учетом сильного профиля роста.

Приведет ли повышение ставки ЦБ к снижению продаж застройщиками?

Мы полагаем, что не приведет, поскольку предложение остается ограниченным, а спрос — фундаментально сильным, поскольку все еще поддерживается госпрограммой субсидированной ипотеки. Четвертый квартал — сезонно лучший период для продаж, поэтому даже текущий уровень процентных ставок не выглядит критическим. Кроме того, застройщики продолжают реализовывать собственные программы софинансирования ипотечной ставки.

Потребительский сектор

На хорошем отчете непонятно движение акций М.Видео вниз.

Операционные результаты за III квартал 2021 г. не показали существенного роста г/г в связи с наблюдаемой реализацией отложенного спроса в прошлом году после локдауна. Финансовые результаты за II полугодие 2021 г. будут представлять больший интерес, в частности, динамика продаж в IV квартале и динамика рентабельности, вопросы к которой остаются на фоне растущей конкуренции.

Транспорт

Почему Аэрофлот замер? Америка показывает рост в авиа, а мы стоим.

Сектор авиаперевозок демонстрировал небольшое восстановление трафика в III квартале. Однако ухудшение эпидемиологической обстановки и введение локдауна с возможным продлением могут ограничить динамику трафика на горизонте 3–6 месяцев.

Сектор технологий, медиа и телекоммуникаций

Как скоро остановится падение акций Ozon? Стоит ли ожидать роста к новогоднему сезону?

Озон — история про потенциал лидерства через несколько лет, что требует существенных инвестиций сейчас. Поэтому для этой акции мы смотрели бы на горизонт год-два, а не несколько месяцев. Рост оборота в III квартале должен ускориться, и в новогодний сезон продажи тоже должны показать хороший рост, но все это при существенном убытке по EBITDA. Как это воспримет рынок, сложно сказать, и многое будет зависеть от общих настроений на рынке.

Яндекс — контракт по доставке роботами с Почтой России — какой эффект ждете?

Почта России — крупнейший логистический оператор в России. Поэтому контракт с ней — важное событие для бизнеса беспилотников Яндекса и может принести значимую выручку через несколько лет с ростом масштабов рободоставки, но это вряд ли вопрос ближайшего года.

Облигации

Ваш взгляд на российские госеврооблигации. У меня есть несколько облигаций RUS-28. Переживаю, что цена будет падать в связи с повышением ставки и ростом привлекательности UST.

Как следует из недавних комментариев главы ФРС, рынок еще не готов к повышению ставок. А ожидающееся в ближайшее время сокращение программы выкупа активов уже во многом заложено в ценах как UST, так и российских суверенных еврооблигаций, по нашему мнению. Поэтому на коротком горизонте существенного падения котировок российских гособлигаций мы не ожидаем. Однако в долгосрочном плане (более 1 года) вероятность роста ставки ФРС и, соответственно, доходностей UST очень высока. В этом случае российские суверенные еврооблигации не останутся в стороне, и их доходности также будут увеличиваться, а котировки — снижаться.

Интересует ваше мнение по Северстали, НЛМК, ММК и Норникелю. Перспективы на 6 месяцев. Какие корпоративные облигации с погашением до 2023 г. с высоким купоном и умеренным риском можно рассмотреть?

Как еврооблигации, так и локальные выпуски этих эмитентов, на наш взгляд, оценены справедливо, у всех компаний сильные кредитные профили с низкими рисками. Мы считаем, что привлекательное соотношение цена/доходность можно найти в выпусках АФК Система, или лизинговых компаний РЕСО-Лизинг и Европлан. Можно также обратить внимание на строительную отрасль: ПИК, ЛСР, Самолет.

Американский рынок

Отвечают аналитики Argus.

Argus Research — ведущая аналитическая компания, признана лидером американского рынка согласно рейтингу независимых аналитиков по версии Investars Ranks. Аналитики компании покрывают широкий спектр акций, лежащих в основе американского фондового рынка, и постоянно держат связь с крупными инвесторами и представителями эмитентов. Компания подробно анализирует около 500 компаний из индекса S&P 500.

Как вы относитесь к портфелю на 5 лет — MSFT, NEE, ABBV, NDAQ и NLOK?

MSFT, NEE, ABBV — одни из наших фаворитов в своих секторах. По NDAQ и NLOK у нас нейтральный взгляд. Мы предлагаем посмотреть в сторону большей диверсификации, когда речь идет о долгосрочном портфеле, и расширить число бумаг до 10–15. На длинном отрезке вероятность реализации тех или иных рисков отдельно взятой компании стремится к 100%, поэтому есть смысл снизить степень влияния отдельно взятой бумаги на портфель в целом. Что касается выбора бумаг, вы считаем на данном этапе экономического цикла есть смысл дать меньший вес компаниям «роста».

Долгое время сижу в минус 11% с CAT. Брал в надежде, что инфраструктурный план Байдена даст им толчок. Есть ли перспектива роста и, если да, то есть ли смысл докупить, на каком уровне?

Мы позитивно смотрим на CAT. По нашей оценке, в этих бумагах сохраняется потенциал роста котировок на 20–25%. Инфраструктурный план потенциально должен стать драйвером, но нужно помнить, что в США компания генерирует около 1/3 своей выручки, более важным фактором является состояние мировой экономики и перспективы. На текущий момент негативное влияние на динамику может оказывать перегретое во многих странах состояние рынка недвижимости. Долгосрочный взгляд на эти бумаги у нас позитивный.

Ваши фавориты на рынке фармы и биотехов? Есть ли смысл частному инвестору вложиться в ETF в этом сегменте? Какие можете порекомендовать? Что думаете по поводу акций Biogen?

Наши фавориты в секторе здравоохранения: IQV, ANTM, MRNA, ZTS, LLY, CTLT, TECH. BIIB — нейтральный взгляд. Компания несколько кварталов подряд испытывает давление на финпоказатели из-за конкуренции со стороны производителей дженериков в сегменте препаратов от рассеянного склероза и проблем в других частях своего портфеля препаратов.

Что касается ETF, то, если вы хотите получить экспозицию на сектор здравоохранения в целом, XLV — подходящий вариант. Если вас больше интересует более узкая биотехнологическая отрасль, IBB дает диверсифицированную аллокацию на эти бумаги.

Перспективы акций Micron.

Micron, как и другие производители комплектующих для ПК, находится под давлением из?за сложившегося дефицита в нескольких сегментах полупроводниковой отрасли, что привело к краткосрочному снижению спроса на DRAM и NAND. Ждем разворота динамики в полупроводниковой отрасли в 2021 г., MU — один из наших фаворитов. Акции торгуются с дисконтом 30–35% относительно нашей модельной оценки, рекомендуем «Покупать» в долгосрок.

БКС Мир инвестиций

0
Избранное
Поделиться
Котировки
Купить другие инструменты