Личный кабинет

Вы спрашивали — мы отвечаем. Аналитики BCS Global Markets о ситуации на рынках

0
Избранное
Поделиться

Традиционная рубрика: мы предложили вам задать вопросы на тему общих рынков акций и облигаций, а также по отдельным компаниям. Было поднято много актуальных тем, вот ответы на самые важные их них. Отвечают аналитики BCS Global Markets и Argus Research.

BCS Global Markets —  подразделение глобальных рынков и инвестиционно-банковских услуг ФГ БКС, которое предлагает премиальные услуги и международные бизнес-линии институциональным клиентам в России и за ее пределами. Аналитика BCS Global Markets охватывает всех российских эмитентов ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой.

Общие вопросы по российскому рынку

Стратегия

Ситуация, точка входа, прогноз, средне- и долгосрочная стратегия. Может ли акция быть защитной в случае серьезной общей коррекции в октябре?

Мы ожидаем повышенной волатильности в краткосрочной перспективе, но долгосрочный взгляд на рынок при текущих ценах на сырье у нас позитивный. Да, определенные акции могут показывать защитные характеристики и даже расти в цене в ситуациях сильного падения рынков, такое было не раз и на разных рынках.

Социально ответственное инвестирование возможно?

Вероятно, это не просто возможно, но и станет еще более необходимо в ближайшие годы.

Какие компании российского рынка задействованы в проекте международного экспериментального термоядерного реактора? Перспективно ли направление для долгосрочных вложений?

К сожалению, об акциях таких компаний как ликвидных инструментах инвестирования нам неизвестно.

Какие акции рекомендуете добавить в портфель в октябре с перспективой роста цены 5+% для продажи в течение месяца?

Мы не даем рекомендаций в % роста цены на месяц, но у нас всегда есть актуальный список бумаг для краткосрочной покупки в соответствующем продукте — Тактический взгляд на рынок.

Нефть и газ

Какой у вас прогноз по акциям Газпрома?

Наша текущая целевая цена составляет $5 за акцию, при этом в краткосрочной перспективе рекордные цены на газ в Европе могут вывести котировки Газпрома за пределы справедливых значений.

До какого уровня может вырасти цена реализации Газпрома для поставок в Европу в IV квартале 2021 г.?

Наш прогноз составляет около $475/тыс. куб. м, что существенно ниже текущих фьючерсных цен ($1 000/тыс. куб. м). Отчасти из-за того, что цены Газпрома реагируют на спотовые и фьючерсные цены с задержкой и до 20% экспорта Газпрома привязаны к ценам на нефть, что дает хорошую, но существенно более низкую цену. Мы также отмечаем повышенную неопределенность вокруг цен на IV квартал 2021 г., и мы не удивимся, если цена реализации окажется гораздо выше.

Металлургия и добыча

Норильский никель: почему падает? После последних дивидендов просел уже на 20%. Когда падать перестанет? Точка входа в среднесрок?

На наш взгляд, акции падают из-за резкого падения цен на палладий примерно на 29% за последние 2 месяца, учитывая, что большая часть выручки компании (более 40% в 2020 г.) формируется этим металлом. В то же время цены на другие важные в структуре выручки Норникеля металлы не показали положительной динамики за последние 2 месяца: никель (упал на 4–5%), медь (упала на 6–7%).

Еще один важный фактор — высокая неопределенность вокруг дивидендной политики компании. Судя по недавним комментариям президента Норникеля Владимира Потанина, диалог между крупнейшими акционерами компании по данному вопросу пока не привел их к общему знаменателю.

На данный момент мы временно отменили нашу рекомендацию «Покупать» и поместили бумагу на пересмотр.

Приведет ли введение новой налоговой нагрузки к банкротствам? Мечел и UC Rusal имеют большие долги — или для таких компаний предусмотрены лазейки?

Новые налоги, которые потенциально будут введены с 2022 г., не затрагивают UC Rusal (согласно объявленной системе налогообложения). С другой стороны, в I полугодии 2021 г. чистый долг компании значительно уменьшился (примерно на 30% г/г) после недавнего обратного выкупа акций, произведенного Норникелем, в которой UC Rusal имеет существенную долю (более 25%).

Между тем влияние на Мечел довольно ограничено и, по нашим оценкам, составит около 5% от основанной на спот-ценах EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации). Поэтому мы сейчас не ожидаем банкротства данных компаний из-за введения новых налогов с 2022 г.

Ваш новый прогноз и стратегия по UC Rusal?

Мы позитивно смотрим на акции компании на фоне рота цен на алюминий на 48% с начала 2021 г. и установили целевую цену на уровне около 100 руб. за акцию.

Чего ждать от акций Полиметалла, Petropavlovsk и Полюса? Будет ли рост?

Мы не ожидаем значительного роста цен на золото в краткосрочной перспективе на фоне ужесточения монетарной политики количественного смягчения ФРС США. Следовательно, потенциал роста акций золотодобывающих компаний также ограничен.

Чего ждать и на каком горизонте от обыкновенных акций Мечела? И не планируется ли пересмотра прогноза с «Продавать» на «Покупать»?

Акции Мечела росли в последнее время на фоне резкого роста цен на уголь в мире (цены на твердый коксующийся уголь в Китае выросли в 1,9 раза с начала II полугодия 2021 г., что поддерживает акции компании. Российские цены на уголь все еще отстают от мировых аналогов, что подразумевает потенциал роста цен в РФ. Это, в свою очередь, может помочь акциям компании (в том числе обыкновенным) продолжить показывать позитивную динамику.

Однако наш долгосрочный взгляд на фундаментальную оценку компании все еще не позитивный, так как она на данный момент недоинвестирована — не хватает проектов роста для развития бизнеса, и вдобавок у нее большой долг. Тем не менее мы можем пересмотреть наш взгляд, если рыночные условия улучшатся настолько, чтобы поменять фундаментальную картину инвестиционного кейса компании.

Если цены на коксующийся уголь пойдут вниз, а железная руда останется на текущем уровне, то какие шансы увидеть стабильные цены на сталь? В таком случае они рискуют продолжить падение?

Гипотетически при описанном сценарии цены на сталь тоже могут оказаться под давлением. Однако в реальности металлургический уголь (твердый) вырос почти в 2 раза за последние 3 месяца, и для падения до прежнего уровня как минимум требуется время, чтобы спрос и предложение на рынке пришли в сбалансированное состояние.

Также мы считаем, что в случае если в ближайшее время цена на уголь упадет, это, вероятно, будет компенсировано ростом цен на железную руду, и, следовательно, стальные цены не должны оказаться под давлением.

Финансовый сектор

Какой у вас прогноз по обыкновенным акциям Сбербанка?

Мы сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на обыкновенные акции Сбербанка с учетом привлекательной оценки компании на фоне сильного финансового профиля и дивидендов.

Какие основные события II полугодия 2021 г. окажут влияние на акции финансового сектора?

В конце октября начинается сезон отчетности, где будут отражены текущие тренды повышенных процентных ставок и умеренного восстановления макроэкономической ситуации. Также важно смотреть на изменения краткосрочных и среднесрочных взглядов компаний сектора.

Девелопмент

Почему девелопер №2 ЛСР так сильно отстал от ПИК?

Компания ЛСР в августе понизила прогнозы продаж на 2021 г. на фоне изменения условий программы льготной ипотеки. В долгосрочной перспективе мы считаем, что компания обладает достаточными ресурсами для наращивания земельного банка и поэтапного запуска новых проектов.

Как повлияет SPO ПИКа на компанию, на ваш взгляд?

Мы смотрим на это событие достаточно нейтрально, поскольку оно давно ожидалось рынком. Можно ожидать, что часть от денежных поступлений будет использована для развития бизнеса, в том числе быстрорастущих недевелоперских направлений, что в долгосрочной перспективе позитивно отразится на компании.

Потребительский сектор

Что происходит с М.Видео? Действительно ли погашение долга перед ВТБ и какие-то истории с Goods съедают по максимуму дивиденды акционеров? Что будет с М.Видео дальше?

По поводу дивидендов М.видео — мы не видим угрозы из-за долга/Goods.ru для выплаты дивидендов, по новой политике они составляют 100% чистой прибыли компании (при сохранении коэффициента Чистый долг/EBITDA не выше 2,0х, в I полугодии 2021 г. коэффициент составил 1,9х, и компания подтвердила намерение удерживать этот целевой уровень).

Мы считаем, что акции М.Видео отражают слабый интерес в целом к сектору ритейла — можно сравнить с Детским миром, Х5.

Основные причины:

1) Растущая конкуренция за потребителя, в первую очередь со стороны онлайн-игроков (Ozon, Сбермаркет и проч.), что приводит к снижению рентабельности.

2) Очевидно, что при текущей ситуации с ценами на нефть и газ сектор ритейла не очень интересен с относительной точки зрения.

Мы ожидаем восстановления интереса к бумагам ритейлеров при уменьшении потенциала роста в сырьевых секторах, возможном укреплении рубля. Однако текущая ликвидность М.Видео пока оставляет желать лучшего, и недавние новости о санкциях в отношении М. Гуцериева и возможное второе SPO также не добавили оптимизма.

Настораживает ли вас увеличение долговой нагрузки X5, ведь согласно дивидендной политике дивиденды выплачиваются при коэффициенте 2,0х, а у них 3,24х.

3,24х — это значение по стандартам МСФО 16 (где большая часть арендных платежей учитывается как долг), однако, согласно дивполитике компании применяются корректировки, приводящие показатели к старому стандарту учета (IAS 17), по которому коэффициент равен 1,68х, поэтому опасений пока нет.

Сектор технологий, медиа и телекоммуникаций

Что происходит с акциями Qiwi? Какие перспективы на ближайшие 1–2 года?

С Qiwi полная неопределенность – в результате слабость котировок. Компании нужно перегруппироваться после потери существенной части бизнеса. Про долгосрочные перспективы станет понятнее, когда презентуют стратегию (скорее всего в 1П22). С одной стороны, есть точки роста (платежные решения для самозанятых, например), с другой – высокие регуляторные риски.

Будет ли просвет по Mail.ru — акция падает и падает.

У Mail.ru основные возможные катализаторы — результаты за III квартал 2021 г. (октябрь) и за IV квартал 2021 г. (февраль). Если компания покажет планомерное улучшение рентабельности и хорошую динамику по VK (основное беспокойство у инвесторов вызывают эти вопросы), это с большой вероятностью поддержит котировки, учитывая, что акции сейчас торгуются всего по 7х EV/EBITDA и 14х P/E 2022. Однако резкого отскока мы бы не ждали даже при хорошей динамике финансовых результатов.

Облигации

До какого уровня доходности могут подняться корпоративные облигации при нынешнем падении рынка?

Если говорить о рублевом рынке, то нужно следить за динамикой ОФЗ, так как доходность гособлигаций является основным ориентиром для корпоративных выпусков. Мы не исключаем, что до конца года доходность корпоративных облигаций может вырасти на 50–75 б.п. по сравнению с текущими уровнями.

Почему так выросла доходность ОФЗ в последнее время?

Основной причиной является сохранение тенденции к росту инфляции, с которой центральный банк борется уже несколько месяцев, повышая ключевую ставку (с марта была повышена на 250 б.п. до 6,75%). На прошлой неделе инфляция преподнесла неприятный сюрприз, прибавив 0,1% за неделю.

Кроме того, важным событием прошлой недели стало заявление ФРС США о скором начале сворачивания программы выкупа активов, сигнал об ужесточении денежно-кредитной политики. Вместе эти факторы привели к росту доходности ОФЗ в среднем на 20 б.п. вдоль всей кривой.

Американский рынок

Отвечают аналитики Argus.

Argus Research — ведущая аналитическая компания, признана лидером американского рынка согласно рейтингу независимых аналитиков по версии Investars Ranks. Аналитики компании покрывают широкий спектр акций, лежащих в основе американского фондового рынка, и постоянно держат связь с крупными инвесторами и представителями эмитентов. Компания подробно анализирует около 500 компаний из индекса S&P 500.

Интересуют перспективы компании Blink Charging. Перспективы роста электромобильности плюс план Байдена поторопили меня и взял на $34. Но компания все еще падает. Где предел и что в 2022 г.? В перспективе 2–3 лет?

Эта бумага не входит в покрытие Argus, поэтому у нас нет открытой рекомендации по BLNK. В целом это типичная история роста, где оценка полностью основана на ожидаемых темпах роста денежных потоков, при этом незначительные изменения в предположениях могут давать широкий разброс в оценке DCF, поэтому нужно быть готовым к повышенной волатильности рыночной цены.

Каковы прогнозы по акциям ZOOM до конца года и на следующий год?

Мы ожидаем продолжения роста выручки и EPS высокими двухзначными темпами (CAGR по EPS на уровне 31%), поэтому подтверждаем целевую цену на уровне $440 (потенциал 50%). На наш взгляд, рынок слишком пессимистично воспринял результаты последней отчетности и прогноз компании, то есть текущие ценовые уровни — хорошая возможность для покупки.

Почему так сильно упали Electronic Arts и как быстро вырастут?

Падение было связано с отсрочкой выхода франшизы Battlefield 2042, такие новости носят локальный характер, большая часть просадки уже выкуплена. Наша целевая цена по акциям EA составляет $161 (потенциал с текущих уровней — 17%).

Vale, металлургический гигант Бразилии — каковы прогнозы по данному эмитенту?

Эта бумага не входит в покрытие Argus, поэтому у нас нет открытой рекомендации по VALE.

Какие сектора экономики США наиболее интересны для инвестора на ближайшие 1–3 года?

Мы выделяем IT, финансы, связь, промышленность. Хуже рынка на этом горизонте будут, на наш взгляд, сырье (в том числе нефтегазовый сектор) и недвижимость.

Какая, по вашему мнению, самая перспективная акция в банковском секторе США?

Наши фавориты в банковском секторе — COF, PNC, FITB, JPM.

Какие бумаги интереснее – Intel или AMD?

С точки зрения долгосрочной покупки Intel нам кажется интересней, компания торгуется с высоким дисконтом к отрасли в результате возникших в последние годы технологических и управленческих проблем. Мы делаем ставку на нормализацию оценки в долгосрочной перспективе.

БКС Мир инвестиций

0
Избранное
Поделиться
Котировки
Купить другие инструменты