Личный кабинет

Какой курс рубля ждать к концу августа

2
Избранное
Поделиться

Июль стал разворотным для рубля: в начале месяца доллар совершил рывок вверх, установив месячный максимум на отметке 75,35 руб., но затем в основном снижался.

В результате рубль сохранил пятую строчку в рейтинге 36 основных мировых валют по изменению их курса к доллару США с начала года, повысившись на 1,2%. При этом к евро рост составил почти 5,4%.


Таким образом, рубль движется в русле общемировой тенденции, а среди развивающихся валют занимает одну из лидирующих позиций. Этому способствует отсутствие геополитических раздражителей.

Нефтяной фактор

Произошедшая в начале июля просадка рубля была вызвана существенным откатом нефтяных цен от трехлетних вершин. В то же время комфортные с точки зрения доходов госбюджета и нефтяных компаний уровни рублевой стоимости Brent защитили российскую валюту от более серьезных потерь.


В начале прошлого месяца рублевая стоимость Brent установила новый исторический максимум немного выше уровня 5800 руб. и остается недалеко от этих вершин. С учетом высокого профицита госбюджета можно говорить о некоторой недооцененности рубля к нефти.

Однако многие сомневаются в большом потенциале роста нефтяных цен. Котировки по-прежнему находятся на докризисных уровнях, что предполагает дальнейшее восстановление мировой экономики и спроса. К тому же предложение будет увеличиваться благодаря недавней договоренности ОПЕК+ наращивать добычу. В этих условиях проблемы с реализацией оптимистичного сценария способны привести к снижению нефти и закреплению котировок на более низких уровнях на достаточно продолжительное время.

Поэтому российская валюта не спешит с активным укреплением, многие считают текущие курсы доллара и евро к рублю привлекательными для покупки, особенно на фоне наступления исторически непростых месяцев для всех рублевых активов.

Долговой рынок

Для российского долгового рынка июль стал переломным месяцем. Всего несколько недель назад индекс гособлигаций RGBI находился на 15-месячном минимуме, но затем продемонстрировал мощное восходящее движение, вернувшись к уровням начала мая.


Основным драйвером роста ОФЗ стало ожидание паузы в цикле ужесточения монетарной политики Банка России. Самое резкое с 2014 г. повышение ключевой ставки и риторика регулятора по итогам июльского заседания с большой вероятностью подтвердили надежды инвесторов.

Ранее доходности ОФЗ росли (котировки снижались), закладывая будущее увеличение ключевой ставки. Теперь этот фактор по меньшей мере в краткосрочном плане перестал действовать, а доходности гособлигаций находятся на привлекательных уровнях и способны вернуть спрос со стороны иностранных инвесторов, что уже оказывает поддержку рублю.

Глобальные риски

Основным фактором для всех рынков остается ситуация с инфляцией в США и реакция на нее ФРС. По итогам июльского заседания американский регулятор ожидаемо сохранил ставки на околонулевом уровне, а также прежний объем скупки активов, что было более важным для инвесторов, опасавшихся сигналов о скором сокращении денежных вливаний. Однако таких намеков не поступило и на последующей пресс-конференции главы ФРС, где вновь был повторен тезис о временности всплеска инфляции. Если дальнейшая статистика покажет сильное ускорение роста потребительских цен в США, это поставит под сомнение оценки ФРС, что способно пошатнуть доверие инвесторов к регулятору, вызвав сильные распродажи широкого спектра активов и рост доллара к другим валютам.

Сохранит актуальность и фактор пандемии. Возможная малоэффективность вакцин против новых штаммов поставит под угрозу восстановление экономики. В то же время из-за высокой инфляции крупнейшие центробанки и правительства не могут сохранять даже нынешние меры монетарной и фискальной поддержки, не говоря об их расширении.

Однако пока рынки закладывают в котировки ожидания скорого решения проблемы пандемии, а также замедления инфляции в крупных экономиках, и в первую очередь — в американской. От того, насколько эти надежды оправдаются, будет зависеть среднесрочная динамика рисковых активов.

Перспективы августа

На этот раз июль не подтвердил историческое звание одного из худших для рубля месяцев (за исключением ноября и декабря). Август в этом плане ненамного лучше. Однако с 2020 г. мы находимся в уникальном для мировых рынков и экономики периоде, обусловленном пандемией, так что исторические закономерности могут временно или навсегда сломаться.

Таким образом, на начало месяца складываются неплохие условия для дальнейшего укрепления рубля. При сохранении текущего баланса факторов, скорее всего, доллар в августе будет находиться в диапазоне, нижняя нижняя граница которого находится в районе июньских минимумов 71,5-72 руб., а верхняя около 75 руб. — куда котировки поднимались в прошлом месяце, но так и не смогли закрепиться выше этого уровня, что делает его сильным техническим сопротивлением.


БКС Мир инвестиций

2
Избранное
Поделиться
Котировки
Купить другие инструменты