Личный кабинет

Ежедневный обзор российского рынка акций

0
в закладки
Поделиться

Комментарий по рынку

В ожидании комментариев от ФРС и релиза ВВП США
Сегодня: Продажи после отскока. Факторы, вызвавшие рост рынков вчера, не исчезли, однако могут отойти на второй план. Неплохой рост по итогам дня может стать поводом для фиксации прибыли некоторыми игроками, особенно в свете неопределенности по поводу динамики COVID-19, а также продолжительности и влияния пандемии на рост мировой экономики. Россия пока остается в режиме самоизоляции: вчера Владимир Путин продлил ограничения до 12 мая. Кроме того, стимулом для ухода инвесторов в кэш может стать осторожность перед релизом данных по ВВП США и заседание ФРС (повышения ставки не ожидается). Приближение майских праздников также окажет влияние на ход торгов.

Снижение в США, смешанная динамика в Азии. США (S&P 500 -0.52%, DJIA -0.13%, NASDAQ -1.40%). Азия (Hang Seng -0.58%; Shanghai +0.77%, японские рынки закрыты). Фьючерсы на S&P 500 (+1.08%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $21.35 за барр. – выше открытия.

Вчера: Надежды на снятие карантина вернули на рынок инвесторов и спекулянтов. Сообщения о том, что все больше стран и американских штатов постепенно снимают ограничения для бизнеса, а также меры поддержки центробанков вызвали рост рынков. С одной стороны, в игру вступили инвесторы, надеющиеся на улучшение экономических перспектив раньше, чем предполагают прогнозы. С другой стороны, не исчезли и спекулянты, охотящиеся за подешевевшими бумагами в расчете на то, что возвращение долгосрочных инвесторов положит начало рывку вверх.

Комментарий трейдера. Все сектора закрылись в «плюсе». Спросом пользовались бумаги компаний, которые отчитываются на этой неделе: участники рынка посчитали, что пессимистичный сценарий уже заложен в цену: Газпром (+1.2%, локальные игроки продавали на росте), MMK (+2.4%, бумага пробила 100-дневную скользящую среднюю), Магнит (+0.7%), НЛМК (+1.98%), Детский мир (+2.23%), Новатэк (+4.07%) и Сбербанк (+2.06%). Общие усилия TCS (+6.3% на оборотах на 50% больше нормы) и МосБиржи (+4.4% до рекордных уровней) вывели финансовый сектор в лидеры. Внизу таблицы результатов оказались металлурги. Наиболее защитные истории (Полюс -1.36%, Полиметалл -0.09%) потеряли свою привлекательность на фоне усиления рисковых настроений, сведя на нет рост стальных историй. Норникель (+0.1%) не оказал большого влияния на итоги дня.

По итогам дня: Цены на нефть Brent (+4.90% до $21.0 за барр.), рубль укрепился к доллару до 74.15, РТС (+2.39%), индекс МосБиржи (+1.61%).

Экономика

Макроэкономика
Минэкономразвития оценило рост ВВП в 1К20 в 1.8%
Взгляд БКС: Данные Росстата могут отличаться от оценки министерства, однако мы согласны с тем, что относительно уверенный рост в 1К20 частично компенсирует сокращение экономики России в оставшиеся месяцы 2020 г.

Новость: По оценкам Минэкономразвития рост российской экономики продолжился в марте. Вчера ведомство опубликовало оценку экономического роста в 1К20. По данным министерства, ВВП России в прошедшем квартале увеличился на 1.8% г/г, при этом рост экономики продолжился и в марте (+0.8% г/г), хотя и значительно более низкими темпами (оценка роста за 2М20 – +2.3% г/г).

Умеренное повышение безработицы – пока. По данным министра труда Антона Котякова, в настоящее время в России насчитывается 3.7 млн безработных – таким образом, уровень безработицы приближается к 5% против 4.7% в марте. В то время как показатель продолжит расти в ближайшие месяцы (по словам Котякова, число безработных к концу 2020 г. может достигнуть 5 млн), эти цифры позволяют предположить, что ситуация на рынке труда может остаться относительно стабильной.

Анализ: Давление на экономику сохраняется – режим самоизоляции продлен до 12 мая. Все эти оценки носят предварительный характер и будут скорректированы позднее по мере появления дополнительной информации. Первые данные по росту ВВП за 1К20 Росстат опубликует 19 мая, в то время как ежемесячный макроотчет за апрель должен выйти только 28 мая. Однако стоит отметить, что зачастую анализ правительства отличается от оценок Росстата не в последнюю очередь из-за гораздо более широких статистических выборок, которые использует агентство. Вместе с тем президент Путин вчера объявил об очередном продлении самоизоляции в России – до 12 мая.

Нефть и газ

Газпром нефть
Дивиденды за 2019 г. – RUB 37.96 на акцию, нейтрально
Взгляд БКС: Высокие дивиденды за 2П19 были ожидаемы, учитывая заявления компании о 50%-ном коэффициенте выплат. Однако в условиях низких цен на нефть даже при выплате 50% чистой прибыли дивидендная доходность за 2020 г., по нашим оценкам, опустится ниже 5%.

Новость: Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2019 г. в размере RUB 37.96 на акцию, что соответствует дивдоходности 10.5% и коэффициенту выплат около 45% от чистой прибыли за 2019 г. (40% за 1П19 и 50% за 2П19). Оставшийся дивиденд составил RUB 19.82 на акцию (6.3% DY), помимо RUB 18.14 на акцию за 1П19 (дивидендная доходность 4.2%, экс-дивидендная дата – 17 октября 2019 г.). Дата ГОСА установлена на 11 июня.Роснефть
Результаты BP указывают на чистые убытки Роснефти за 1К20 – негативно
Взгляд БКС: Чистые убытки, отраженные в результатах BP, могут объясняться девальвацией рубля и обесценением, вызванным падением цен на нефть. Однако даже с корректировкой на эти разовые статьи мы ожидаем положительную чистую прибыль с падением в 2 раза к/к под влиянием лага по экспортной пошлине и снижения цен на нефть.

Новость: BP представила финансовые результаты за 1К20, отразив убыток от доли в Роснефти на уровне $17 млн. Исходя из 19.75%-ной доли BP в Роснефти, можно предположить, что чистая прибыль российской компании за 1К20 оказалась отрицательной, составив -$86 млн. Тем не менее, результаты Роснефти по МСФО могут не в полной мере совпадать с отчетными показателями BP, которые включают в себе разовые статьи.
Анализ: Чистая прибыль Роснефти может стать отрицательной, но, скорее это случится во 2К20. Давление на результаты BP за 1К20, вероятно, оказали убытки от переоценки валютных обязательств из-за девальвации рубля. Тем не менее падение цены на нефть к/к, а также относительно высокая экспортная пошлина, безусловно, негативно сказались на результатах Роснефти. Мы ожидаем, что чистая прибыль с корректировкой на курсовые разницы обвалилась почти в два раза к/к до $1.3 млрд ввиду низкой рентабельности чистой прибыли из-за высокой долговой нагрузки и значительной чувствительности чистой прибыли к колебаниям EBITDA. Во 2К20 чистая прибыль Роснефти может стать отрицательной, принимая во внимание динамику котировок Urals.

Металлургия и добыча

Полиметалл
День инвестора – техническое снижение производственного прогноза, повышение капзатрат
Взгляд БКС: Мы нейтрально оцениваем мероприятие и считаем, что включение Ведуги в график проектов позитивно для компании, несмотря на рост капзатрат в 2022-23 гг., поскольку сможет компенсировать сокращение добычи на зрелых месторождениях в будущем.

Новость: Полиметалл провел День инвестора.
Компания понизила производственный прогноз на 2020-21 гг. до 1.5 млн унций золотого эквивалента в год с 1.6 млн унций в связи с изменением коэффициента конвертации серебра/золота в золотой эквивалент для операционных показателей с 1:80 до 1:120. Исходя из этого коэффициента, Полиметалл пересчитал производственные результаты за 2019 г., снизив объем выпуска до 1.496 млн унций золотого эквивалента с 1.614 млн унций. Исключение из прогноза цветных металлов также привело к его ухудшению.

Производственный прогноз в золотом эквиваленте на 2022 г./2023 г./2024 г./2025 г. теперь составляет 1.6/1.7/1.7/1.75 млн унций соответственно, а с 2025 г. в прогнозы включены показатели Ведуги.

Компания немного повысила прогноз капзатрат на 2021 г. до $446 млн с $442 млн, а на 2022-23 гг. – до $375 млн и $410 млн с $346 млн и $285 млн соответственно в основном за счет включения капвложений в Ведугу, которые должны быть утверждены в 2021 г. Ожидания по капзатратам на 2024-25 гг. составляют $445 млн и $365 млн.

Прогноз издержек компании будет пересмотрен после выхода результатов за 1П20 по МСФО, когда появится больше ясности по ключевым макроэкономическим показателям.
Компания не видит негативных последствий для спроса на внутреннем рынке, несмотря на решение ЦБ приостановить закупку золота. Коммерческие банки в России продолжают покупать слитки.

Полный запуск Нежданинского месторождения планируется во 2К22. Пусконаладочные работы начнутся в 3К21, их окончание и первые объемы ожидаются в 4К21.

Инвестиционное решение по Ведуге запланировано на 4К21, окончание строительства и начало добычи – на 1К25, а полный запуск – на 2К25. Капзатраты оцениваются в $400 млн (ранее – $250 млн).

Компания пока не видит влияния COVID-19 на ликвидность, операционную деятельность и дивиденды. Полиметалл подтвердил текущую дивидендную политику.

Яндекс
1К20 по US GAAP – на уровне ожиданий; 2К20 будет непростым, принимаются меры
Взгляд БКС: Мы считаем в целом нейтральными опубликованные результаты, отзыв прогнозов и комментарии менеджмента. Выручка в сегментах рекламы и поездок на такси в апреле снизилась, однако компания приняла меры для смягчения давления на EBITDA. Мы отмечаем низкую прогнозируемость до конца года.

Новость: Яндекс представил финансовые результаты за 1К20 по US GAAP, которые в целом совпали с ожиданиями, при этом EBITDA несколько превысила наш прогноз.

Выручка выросла на 26% г/г, скорректированная EBITDA – на 13% г/г, скорректированная чистая прибыль снизилась на 5% (увеличилась на 2%, если не учитывать неденежный убыток СП в сфере электронной коммерции).

Выручка сегмента поиска и портала повысилась на 11% г/г (против +16% в 4К19). Главной причиной замедления роста стали эпидемиологические меры, введенные в марте, а также слабая динамика рекламной сети. EBITDA выросла на 14% г/г благодаря снижению доли затрат на привлечение трафика (TAC) в % от выручки.

Рост выручки в сегменте такси замедлился до 50% г/г (против 73% в 4К19) также из-за антивирусных мер, однако EBITDA осталась на положительной территории.

Выручка сегмента экспериментов (10% совокупного показателя; включает каршеринг, облачные сервисы, образовательные проекты и т.д.) выросла в два раза г/г, при этом убыток по EBITDA повысился на 55% г/г (соответствует 16% EBITDA компании за квартал).
Компания отозвала свои прогнозы ввиду значительной неопределенности в отношении продолжительности пандемии и влияния на экономику.

Итоги телеконференции.
- В апреле выручка сегмента поиска и портала после TAC падала на 16-19% г/г (против +14% в 1К20), однако в последние несколько дней она снижается не столь значительными темпами (6-9%).
- В сегменте такси число поездок в Москве в апреле уменьшилось на 60% г/г, в остальных регионах снижение было менее существенным. Учитывая, что доля поездок в аэропорт в общем числе поездок Яндекса составляла менее 10%, после отмены режим- Для компенсации негатива на ближайшую перспективу Яндекс принял меры оптимизации издержек (расходы на маркетинг, менее активный наем новых сотрудников), договорился об изменении условий лизинга в сегменте каршеринга. Менеджмент добровольно понизил себе зарплату.
- Использование накопленных денежных средств – компания продолжит периодически выкупать свои акции с рынка (потратила половину от выделенных $300 млн на выкуп), рассматривает сделки M&A.
Предыдущие аналитические обзоры можно прочитать по ссылке

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
18:51 Мск 18 сентября 2020
Инд. МосБиржи
Купить другие инструменты