Личный кабинет

Ежедневный обзор российского рынка акций

3
в закладки
Поделиться

Комментарий по рынку

Неделя пройдет под знаком центробанков и макроданных
Прогноз на неделю: Тест для рисковых активов. Все больше стран смягчают карантин по коронавирусу в попытке вернуть экономику в нормальное состояние. Тем не менее в отсутствие четких сигналов о сроках и масштабе восстановления спроса рисковые активы останутся под давлением. За минувшую неделю Brent подешевела на 22% и продолжает сегодня утром. Некоторую поддержку, хотя, вероятно, небольшую и очень краткосрочную, могут оказать снижение процентных ставок НБК и вливание в банковскую систему Китая $11.3 млрд посредством среднесрочного целевого кредитования для поддержания достаточной ликвидности в условиях пандемии. На этом фоне на радарах инвесторов находятся заседания ФРС (в среду) и ЕЦБ (в четверг): рынки ждут как минимум обещания «сделать все необходимое» для обеспечения стабильности. Пока макроданные были негативными: число новых безработных в США выросло на 26 млн за пять недель, а прибыль промышленных компаний в Китае упала в 1К20 на 36.7% г/г из-за COVID-19. Таким образом, рынки будут следить за ключевыми макроэкономическими показателями США (ВВП, рынок труда), Китая (PMI для производственного сектора) и еврозоны (ВВП). Эта неделя станет короткой для российского рынка, что предполагает снижение объемов и рост волатильности.

Рост в США и Азии. США (S&P 500 +1.39%, DJIA +1.11%, NASDAQ +1.65%). Азия (Hang Seng +0.80%; Shanghai +0.56%, Nikkei +1.56%). Фьючерсы на S&P 500 (-0.09%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $21.14 за барр. – ниже открытия.

Обзор минувшей недели: Неубедительный рост в условиях негативных прогнозов спроса. Рынок смог вернуться в зеленую зону по итогам недели на фоне желания игроков прикупить подешевевших бумаг и, возможно, надежд (хотя и не вполне обоснованных) на более скорое восстановление спроса, по мере того как все больше стран смягчают карантин или обсуждают такие планы. Тем не менее индексы все же закрылись в пятницу в «минусе» в свете смещения фокуса инвесторов на реальные показатели. Снижение ключевой ставки ЦБ не оказало большой поддержки, поскольку было полностью ожидаемым.

Комментарий трейдера. Усталое завершение трудной недели – объемы снизились на 30%. Все сектора закрылись в отрицательной зоне. Металлурги подбирались в течение дня к положительной территории, но смогли попасть туда лишь ненадолго, особенно в свете разочаровывающих новостей о дивидендах НЛМК и невпечатляющих результатов Северстали. В «плюс» смогли выйти только золотодобывающие компании (Полюс +1.2%, Полиметалл +0.12%). Релиз результатов X5 (-2.63%) сигнализировал о давлении на рентабельность ритейлеров: мы видим риски дальнейшего снижения в условиях самоизоляции. Нефтегазовые бумаги растеряли часть роста предыдущих дней на фоне восстановления нормальности на рынке нефти. Финансовые бумаги подешевели в рамках общего тренда.

По итогам недели: Цены на нефть Brent (-22.8% до $21.8 за барр.), рубль ослаб к доллару до 74.55, РТС (+0.2%), индекс МосБиржи (+1.1%).Экономика

Макроэкономика
Ожидаемое снижение ключевой ставки, мягкая риторика ЦБ
Взгляд БКС: Решение ЦБ полностью укладывается в наш прогноз и ожидания большинства участников рынка, поэтому существенной реакции на рынке не последовало.

Новость: ЦБ РФ на заседании в пятницу понизил ключевую ставку недельного РЕПО на 50 б.п. до 5.5%. Решение было обусловлено тем, что в среднесрочной перспективе дезинфляционные факторы (слабый спрос) должны перевесить проинфляционные, что позволило ЦБ перейти в область мягкой денежно-кредитной политики, говорится в сообщении регулятора.

ЦБ пересмотрел макроэкономические прогнозы. Предварительно сообщалось, что регулятор также пересмотрит экономические прогнозы. Теперь ЦБ ожидает сокращение ВВП на 4-6% г/г в 2020 г. и восстановление экономики в 2021 г. (+2.8-4.8% г/г). По оценкам регулятора, инфляция достигнет 3.8-4.8% г/г в 2020 г. и приблизится к целевому значению в 2021 г. – 4%. ЦБ прогнозирует существенное падение экспорта и импорта в 2020 г., а также сальдо торгового баланса на уровне всего $43 млрд. В текущем году ожидается переход к отрицательному сальдо текущего счета в $35 млрд (прежний прогноз предполагал положительное значение – $47 млрд), при этом чистый отток капитала останется небольшим – всего $15 млрд. ЦБ закладывает среднюю цену на нефть марки Urals в $27 за барр. в 2020 г., $35 в 2021 г. и $45 в 2022 г.

Анализ: «Голубиный» сигнал. Комментарий ЦБ содержит явный «голубиный» сигнал: регулятор допускает очередное снижение ставки на одном из предстоящих заседаний при развитии ситуации в соответствии с его прогнозом. Мы согласны с этим взглядом и прогнозируем еще одно снижение ставки – возможно, последнее в этом году – на следующем заседании 19 июня. ЦБ может снизить ставку максимум до 5%. В то же время мы считаем, что ЦБ сменит направление на противоположное в реализации денежно-кредитной политики во 2П20, когда пик пандемии будет пройден и макроэкономическая обстановка в России начнет стабилизироваться. Мы прогнозируем инфляцию на уровне 5% г/г на конец 2020 г. и возвращение ключевой ставки к 6%.

Макроэкономика
Министр экономики дает мрачную оценку потерь для экономики от COVID-19
Взгляд БКС: Правительственная оценка возможных экономических потерь в результате пандемии пугает, но это всего лишь еще один прогноз. Мы считаем необходимым дождаться публикации статистических данных, прежде чем делать какие-либо выводы.

Новость: Ограничения в связи с пандемией стоят российской экономике RUB 100 млрд в день. В пятницу министр экономики Максим Решетников представил оценку негативного влияния ограничений на экономическую деятельность в связи с пандемией. По расчетам Минэкономразвития, в настоящее время ежедневная стоимость самоизоляции для экономики составляет RUB 100 млрд. Согласно официальному прогнозу правительства, в 2020 г. ВВП России должен был вырасти на 1.7% г/г до RUB 112 863 млрд. Исходя из этой оценки, наши расчеты показывают, что ежедневно пандемия срезает 0.09% от годового ВВП, или 2.7% г/г в месяц. Если наиболее жесткие ограничения будут действовать в течение двух месяцев, объем производства в России в этом году может снизиться на 5.4% г/г.

Анализ: Фактическое падение может быть менее драматичным. В нашем прогнозе, опубликованном более месяца назад, мы оценивали возможное снижение ВВП за весь 2020 г. в 2.7% г/г. Хотя это намного меньше, чем оценка МЭР, мы считаем, что фактический показатель в этом году может оказаться не столь драматичным, как прогнозирует министерство. Многое зависит от продолжительности действия ограничений, масштабов антикризисных мер правительства и, что более важно, от посткризисной траектории российской и мировой экономики. Последнее также включает ситуацию на мировом энергетическом рынке. Мы согласны с тем, что есть много переменных и большая степень неопределенности, которые могут сделать нашу оценку слишком оптимистичной. Тем не менее пока мы не меняем наш прогноз, и предпочитаем подождать еще несколько недель до выхода данных о динамике экономики за апрель – первый полный месяц самоизоляции.

Нефть и газ

Газпром
Прогноз 4К19 по МСФО – негативный FCF и EBITDA без изменений к/к
Взгляд БКС: Слабая динамика в 4К19, несмотря на высокий сезон, вызвана по большей части разовыми негативными факторами и запланированным увеличением капзатрат, однако крайне низкие экспортные цены на газ в 2020 г. наряду с падением объемов указывают на дальнейшее ухудшение финансовых показателей.

Новость: Газпром в среду, 29 апреля, опубликует финансовые результаты за 4К19 по МСФО и проведет телеконференцию.

Мы прогнозируем рост выручки в 4К19 на 19% к/к (-15% г/г) до $29.8 млрд вследствие увеличения объемов реализации газа на 60% к/к при неизменной экспортной цене (сезонно высокие продажи на внутреннем рынке) и снижения выручки Газпром нефти на 5% к/к в свете падения цен на мазут в конце 2019 г.

EBITDA, по нашим оценкам, осталась в 4К19 на уровне предыдущего квартала и составила $5.68 млрд, поскольку позитивный эффект от роста внутренних цен на газ к/к был нивелирован снижением EBITDA Газпром нефти на 16% к/к и повышением прочих расходов, включая разовый резерв под судебный иск со стороны Польши.

Мы ожидаем, что слабая динамика дочерних компаний к/к в 4К19, несмотря на прибыль от курсовых колебаний в объеме $0.3 млрд (против $0.1 млрд в 3К19), привела к снижению прибыли на 23% к/к до $2.5 млрд при неизменной EBITDA.

Ранее менеджмент объявил дивиденды за 2019 г. в размере RUB 15.2 на акцию с коэффициентом выплат 30% без корректировки дивидендной базы, что соответствует оценке чистой прибыли в 4К19 на уровне $2.5 млрд.

По нашим прогнозам, ввиду слабых показателей P&L и запланированного роста капзатрат на фоне продолжающегося строительства экспортных трубопроводов, а также накопления запасов газа в подземных хранилищах в Европе в преддверии переговоров с Нафтогазом (что предполагает рост оборотного капитала) свободный денежный поток останется отрицательным и будет еще ниже, чем в 3К19 (-$0.9 млрд).

Мы ожидаем рост чистого долга под влиянием отрицательного свободного денежного потока. Соотношение Чистый долг/EBITDA, по нашим оценкам, практически достигло 2x.Новатэк
Прогноз 1К20 по МСФО – падение EBITDA на 32% к/к из-за обвала цен, негативно
Взгляд БКС: Рынок уже отыграл слабые финансовые результаты компании, давление на которые оказало падение цены на нефть и СПГ в марте. Дополнительный негатив для чистой прибыли принесла девальвация рубля.

Новость: Новатэк опубликует финансовые результаты за 1К20 по МСФО в среду, 19 февраля. Финансовый директор компании Марк Джитвей также примет участие в телеконференции с инвесторами по итогам отчетности, которая состоится 30 апреля.
Согласно предварительным производственным результатам компании за 1К20, несмотря на рост добычи газа всего на 3% до 19.1 млрд куб. м, продажи остались на уровне предыдущего квартала и сократились на 7% г/г на фоне реализации запасов (0.9 млрд куб. м) ввиду снижения объемов, реализуемых черед трейдинг. Неизменный уровень добычи конденсата и нефти (около 3.0 млн т) сочетался с ростом запасов на 0.01 млн т. В результате, объем продаж газа, включая СПГ, составил 20.7 млрд куб. м (включая покупки), нефти – снизился на 4% к/к до 1.16 млн т. Объем экспорта СПГ Новатэка составил 2.45 млрд куб. м (-9% к/к).

Мы ожидаем сокращение выручки на 24% к/к до $2.9 млрд в свете снижения продаж газа и падения средних цен на нефть/СПГ.

Поскольку снижение выручки стало по большей части результатом торговых операций и закупок газа, мы ожидаем, что EBITDA упала на 32 к/к до $872 млн при сопоставимом сокращении рентабельности по EBITDA.

Чистая прибыль, по нашим оценкам, уменьшилась на 76% к/к до $225 млн в 1К20 на фоне отрицательной валютной переоценки Ямал СПГ ввиду девальвации рубля к евро, что лишь частично было компенсировано кредитами, выданными совместным предприятиям.
Свободный денежный поток с корректировкой на поступления от Total в объеме около $700 млн (часть выплаты за 10%-ную долю в Арктик СПГ-2), вероятно, стал отрицательным, учитывая падение EBITDA и запланированный рост капзатрат на Арктик СПГ-2 и строительство перевалочного терминала для СПГ.

Телеконференция: 30 апреля, 16:00 МСК. В фокусе:
- Комментарии о текущей конъюнктуре рынка СПГ
- Прогресс в реализации Арктик СПГ-2
- Комментарии о прочих проектах СПГ
- Изменения в дивидендной политике Металлургия и добыча

ММК
Прогноз 1К20 по МСФО – восстановление после слабого 4К19
Взгляд БКС: Мы прогнозируем восстановление EBITDA и чистой прибыли ММК по сравнению со слабым 4К19. Вместе с тем мы ожидаем, что свободный денежный поток останется под давлением из-за увеличения оборотного капитала.

Новость: ММК в среду, 29 апреля, опубликует финансовые результаты за 1К20 по МСФО, которые, как мы ожидаем, покажут улучшение динамики EBITDA на фоне снижения стоимости сырья. Ниже приведены наши ключевые прогнозы.

Выручка, по нашим оценкам, снизилась на 1% к/к до $1.7 млрд на фоне уменьшения объемов реализации.

EBITDA покажет рост на 31% к/к до $438 млн в свете сокращения стоимости сырья.
Скорректированная чистая прибыль, по нашим расчетам, восстановилась после 4К19 и выросла на 82% к/к до $248 млн, при этом рентабельность чистой прибыли составила 15%.
Мы прогнозируем снижение свободного денежного потока (FCF) на 81% к/к до $51 млн из-за увеличения оборотного капитала.

Вместе с тем мы ожидаем, что объявленные дивиденды превысят 100% FCF из-за эффекта нормализации капзатрат при расчете дивидендной базы, а дивдоходность составит 1.9% или выше.

Сектор стали
Стабильность на российском внутреннем рынке, негативные риски
Взгляд БКС: Поскольку ситуация на экспортном рынке г/к проката остается неизменной, а пространство для уступок со стороны трейдеров ограничено, краткосрочные риски снижения внутренних цен на г/к прокат повышаются. В долгосрочной перспективе мы ждем улучшения ситуации на внутреннем и экспортном рынках.

Новость: Розничные цены на г/к прокат в Москве остались на прежнем уровне н/н – $491 за т, несмотря на сниженный спрос, сообщает Металл Эксперт. Спрос в сегменте оставался подавленным, цены на первичном рынке также не изменились н/н. Игроки на вторичном рынке по-прежнему демонстрируют слабый спрос, высокую потребность в пополнении оборотного капитала и необходимость снижения затрат. Трейдеры ждали, что предприятия изменят цены, но они решили занять выжидательную позицию. По словам одного из игроков, на рынке существует понимание того, что цены производителей на г/к прокат перегреты и должны быть снижены. На экспортном рынке ситуация также оставалась стабильной: цена на г/к прокат составила $368 за т FOB Черное море. На рынке слябов в СНГ наблюдались признаки улучшения: растущий интерес со стороны Европы и Турции позволил поставщикам слябов из СНГ реализовать большие объемы и закрыть заказы на май. Цены предложения на слябы из России озвучены на уровне $320-330 за т FOB Черное море (+4% м/м), тогда как украинские слябы доступны по цене $340-350 за т FOB (-0.7% н/н).

На рынке сортовой стали снижение розничных цен на арматуру практически прекратилось. Несмотря на дополнительное снижение покупательской активности из-за ужесточения карантинных мер в Подмосковье, большинство продавцов больше не в состоянии идти на уступки. Кроме того, на прошлой неделе НЛМК и Северсталь представили цены предложения на арматуру на май, которые не изменились м/м. Учитывая уровень розничных цен на арматуру, большинство продавцов считают предложения заводов неактуальными и не спешат размещать заказы на таких условиях. Некоторые игроки считают, что снижение розничных цен даже может возобновиться.

Северсталь
1К20 по МСФО – на уровне ожиданий, DY 3%, позитивно
Взгляд БКС: Хотя результаты в целом совпали с нашими ожиданиями (кроме чистой прибыли), объявленные дивиденды существенно превысили наши оценки, поскольку обеспечивают привычную дивдоходность 3%, что может оказать краткосрочную поддержку котировкам и свидетельствует о гибкости дивидендной политики компании в периоды падения прибыли.

Новость: Северсталь опубликовала финансовые результаты за 1К20 по МСФО, которые практически совпали с нашими прогнозами на уровне выручки, EBITDA и свободного денежного потока и превысили нашу оценку чистой прибыли из-за получения компанией налоговой льготы.

Выручка сократилась всего на 3% к/к до $1.78 млрд, несколько превысив наши ожидания, из-за снижения средней цены реализации.

EBITDA уменьшилась на 8% к/к до $555 млн (на 2% лучше нашего прогноза) вслед за снижением выручки.

Скорректированная чистая прибыль выросла на 28% к/к до $421 млн (лучше нашей оценки на 32%, консенсуса – на 37%). Причиной столь существенного отклонения стало получение компанией налоговых льгот в 1К20 из-за потерь от валютных колебаний. Льгота была использована не до конца и может быть перенесена на 2К20 в зависимости от уровней прибыльности компании.

Свободный денежный поток (FCF) превысил наш прогноз всего на 4% и составил $54 млн, снизившись на 47% к/к из-за сокращения прибыли и повышения требований компании к размеру оборотного капитала.

Менеджмент сообщил, что внутренний спрос на сталь в России в 2020 г., вероятно, снизится вследствие сокращения российского ВВП и внедрения более жестких мер борьбы с COVID-19.

Совет директоров Северстали рекомендовал дивиденды за 1К20 в размере RUB 27.35 на акцию (дивдоходность 3.1%, коэффициент выплат свыше 600% из FCF, исходя из среднего курса $/RUB в 1К20). Решение по дивидендным выплатам будет принято на общем собрании акционеров 5 июня. Дата закрытия реестра установлена на 16 июня.

Компания понизила ориентир капзатрат на 2020 г. на 15% до $1.45 млрд, при этом менеджмент сообщил, что прогноз может быть снова ухудшен в случае снижения объемов продаж и цен на сталь.ТМК
ЦБ потребовал внести поправки в оферту миноритариям – нейтрально
Взгляд БКС: Пока базовый сценарий предполагает перенос сроков выкупа на период повторного рассмотрения оферты ЦБ без изменения цены выкупа RUB 61 за акцию.

Новость: ЦБ выдал ТМК предписание внести изменения в условия оферты, выставленной миноритариям, пишет Интерфакс. Компания сообщила, что добровольное предложение с учетом комментариев регулятора, будет повторно направлено ЦБ на следующей неделе, где будет рассматриваться еще 15 дней. По словам ТМК, в предписании ЦБ речь идет о техническом моменте, связанном с предоставлением дополнительной информации, и ранее объявленная цена выкупа акций, одобренная советом директоров, как ожидается, останется неизменной.НЛМК
СД рекомендовал новые дивиденды за 4К19 в размере RUB 3.12 на акцию
Взгляд БКС: Новые дивиденды предполагают снижение доходности за 4К19, но позитивны для чистого долга компании на фоне потенциального падения спроса на сталь на внутреннем рынке, что обеспечивает НЛМК большую гибкость в отношении дивидендов в будущем.

Новость: Акционеры НЛМК не одобрили дивиденды за 4К19 в размере RUB 5.16 на акцию, сообщается в пресс-релизе компании. Совет директоров компании принял решение созвать новое внеочередное собрание акционеров в заочной форме 29 мая и представил обновленную рекомендацию по выплате дивидендов в размере RUB 3.12 на акцию (эквивалентно дивдоходности на уровне 2.5%). В качестве новой даты закрытия реестра для полученияФинансовый сектор

Сбербанк
Прогноз 1К20 по МСФО – слабые результаты, рост стоимости риска из-за ухудшения макрофона
Взгляд БКС: Мы считаем, что результаты за 1К20 по МСФО отразят негативное влияние ухудшающейся макроконъюнктуры. Чистая прибыль, по нашим оценкам, составила RUB 147 млрд (-35% г/г, -31% к/к), ROE – 13% на фоне скачка стоимости риска до 2.8%. Вместе с тем, NIM, по нашим расчетам, осталась на хорошем уровне, а комиссионные доходы – высокими.

Новость: Сбербанк в четверг, 30 апреля, представит финансовые результаты за 1К20 по МСФО и проведет телеконференцию.

Анализ: Некоторые балансовые показатели и P&L под давлением из-за ослабления рубля на 4% за квартал.

Мы считаем, что чистая процентная маржа (NIM) в 1К20 осталась неизменной на уровне 5.3% (что нашло отражение и в отчетности по РСБУ), поскольку ключевая ставка не изменилась, несмотря на волатильность на валютном рынке, а также благодаря сильному спросу на кредитование до введения карантинных мер и под влиянием девальвации рубля. Так, в корпоративном сегменте рост кредитования составил 7% к/к, в розничном +3% к/к.

Чистые комиссионные доходы также получили поддержку за счет усиления активности в розничном сегменте до введения карантинных мер (с последней недели марта) и, по нашим расчетам, повысились на 23% г/г, хотя и сократились в квартальном сопоставлении на 15% к/к.

Стоимость риска, по нашим оценкам, подскочила до 2.8% (уровень 2014-15 гг.), на что указывают данные по РСБУ (3.4% в 1К20).

Мы полагаем, что операционные расходы сезонно уменьшились на 22% относительно 4К19, при этом в годовом сравнении выросли на 23% г/г, а соотношение Расходы/Доходы в 1К20 достигло 35%.

Телеконференция – в фокусе (30 апреля, 17:00 МСК). В рамках телеконференции наибольший интерес, на наш взгляд, представляют следующие темы:
- Изменения в прогнозах менеджмента на 2020 г. (многие компании отзывают прогнозы из-за низкой прогнозируемости)
- Влияние мер государства – кредиты под 0% на выплату зарплат, каникулы для розничных заемщиков
- Потенциальная корректировка рекомендованного дивиденда за 2019 г., учитывая недавние рекомендации ЦБ
- Дальнейшая динамика стоимости рискаРозничная торговля

X5 Retail Group
1К20 по МСФО – рост продаж нивелирован снижением рентабельности по EBITDA
Взгляд БКС: Позитив от сильных операционных результатов был сведен на нет сокращением рентабельности по EBITDA до 6.9% (наш прогноз – 6.8%) и снижением чистой прибыли из-за потерь по курсовым разницам в размере RUB 1 млрд. Мы не исключаем ухудшения финпоказателей в последующие кварталы.

Новость: X5 Retail в пятницу представил результаты за 1К20 по МСФО. EBITDA совпала с нашей оценкой (+3% к консенсусу), но чистая прибыль оказалась ниже нашего прогноза на 14% (+0.6% к консенсусу) под влиянием сильных операционных результатов, трансформации гипермаркетов и повышения налоговой ставки.

Выручка совпала с нашей оценкой и увеличилась на 15.6% г/г на фоне роста сопоставимых продаж на 5.7% г/г и общей торговой площади на 11% г/г.

Рентабельность валовой прибыли в 1К20 сократилась на 43 б.п. г/г до 24.3% против 24.8% в 1К19 из-за инвестиций в цены в январе-феврале и повышения расходов на логистику в марте.

Доля операционных расходов (без учета амортизационных и процентных издержек) в выручке снизилась на 28 б.п. г/г до 18.2% в основном за счет снижения расходов на аренду (-12 б.п. г/г), коммунальные услуги (-20 б.п. г/г) и персонал (-3 б.п. г/г), что было частично нивелировано ростом прочих издержек (+17 б.п.).

Затраты на программу мотивации и выплаты на основе акций составили RUB 495 млн (+8.3% г/г).
Расходы на амортизацию и обесценение выросли на 32 б.п. г/г до 3.4% от выручки в основном из-за обесценения внеоборотных активов, относящихся к трансформации сети «Карусель».
EBITDA увеличилась на 12% г/г (+0.7% к нашей оценке, +3% к консенсусу).
- Рентабельность по EBITDA снизилась на 22 б.п. г/г до 6.9% (наш прогноз – 6.8%, консенсус – 6.7%).
Чистая прибыль сократилась на 12% г/г (-14% к нашей оценке, +0.6% к консенсусу) из-за потерь по курсовым разницам в размере RUB 1 млрд и роста налоговой ставки на 28.6% против 25.8% в 1К19

Телеконференция – в фокусе:
X5 обновил ориентиры на 2020 г. Первоначальный план по открытию 2000 новых магазинов формата «у дома» сокращен на 20%, программа переоборудования 1500 магазинов – на 40%. Менеджмент по-прежнему ожидает рентабельность по EBITDA на уровне не ниже 7%, согласно годовому бюджету. Прогноз капзатрат понижен до уровня 2019 г. (RUB 81 млрд), исходя из ожидаемого роста выручки.

Доля промоакций осталась на отметке 35%, уровень товарных потерь не изменился г/г.
Соотношение Чистый долг/EBITDA не должно превысить 1.8x (сейчас 1.5x).Магнит

Прогноз 1К20 по МСФО – рост EBITDA с низкой базы 1К19
Взгляд БКС: Мы ожидаем достойного роста выручки (+14% г/г) ввиду стремления потребителей запастить товарами в преддверии самоизоляции. EBITDA, по нашим оценкам, повысилась на 12% г/г в основном за счет эффекта низкой базы в 1К19, в то время как рентабельность по EBITDA снизилась до 5.9% г/г.

Новость: Магнит представит операционные и финансовые результаты за 1К20 по МСФО и проведет телеконференцию в среду, 29 апреля. Ниже приведены наши оценки ключевых показателей за период:

Мы ожидаем рост общей выручки на 14.4% г/г на фоне расширения сети и динамики сопоставимых показателей.

Мы прогнозируем рост EBITDA на 12% г/г за счет эффекта низкой базы в 1К19 в свете распродажи складских запасов. Рентабельность по EBITDA, вероятно, сократилась до 5.9%/

Чистая прибыль, по нашим оценкам, увеличилась на 30% г/г также на фоне низкой базы 1К19.Транспорт

Аэрофлот
Операционные результаты за март и 1К20 – нейтрально
Взгляд БКС: В условиях пандемии коронавируса результаты выглядят неплохо. Вместе с тем цифры за 1К20 уже не актуальны, учитывая серьезное ухудшение динамики в апреле из-за запрета на международные перелеты и сокращения числа рейсов примерно в 10 раз.

Новость: Аэрофлот представил операционные результаты за март и 1К20.
На операционных результатах серьезно сказались меры борьбы с коронавирусной инфекцией. Под наибольшим давлением оказался сегмент международных перевозок, внутренние перевозки также пострадали под влиянием сокращения внутреннего трафика и отмены транзитных рейсов.

В марте пассажиропоток снизился на 34% г/г до 3 млн, пассажирооборот сократился на 37.4%, предельный пассажирооборот уменьшился на 19.7%. Коэффициент загрузки кресел снизился на 17.7 п.п. г/г до 62.6%.

В 1К20 совокупный пассажиропоток группы «Аэрофлот» сократился на 12.3% до 11.2 млн, выручка на пассажиро-километр снизилась на 13.4%, а загрузка кресел уменьшилась на 6.9 п.п. до 71%.

Анализ: Неплохой результат, оптимизация расходов. Пассажиропоток в марте показал существенное ухудшение динамики, но результат оказался лучше, чем можно было ожидать в условиях глобальной пандемии. Однако из-за запрета международных перевозок с 27 марта в апреле-мае объемы будут существенно ниже, чем в 1К20. В текущих рыночных условиях решающее значение имеет способность компании оптимизировать расходы, и, по сути, это единственный инструмент, доступный менеджменту. В апреле Аэрофлот объявил, что компания отправила в отпуск до 42% сотрудников. Кроме того, Аэрофлот смог договориться о переносе существенной части лизинговых платежей на 2021 г. Эти меры должны сократить убытки в 1К-2К20. По словам генерального директора компании, Аэрофлот рассчитывает на возобновление международного авиасообщения в июле 2020 г.Предыдущие аналитические обзоры можно прочитать по ссылке

3
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
18:51 Мск 18 сентября 2020
Инд. МосБиржи
Купить другие инструменты