Личный кабинет

Ежедневный обзор российского рынка акций

0
в закладки
Поделиться

Комментарий по рынку

Ралли под вопросом, Россия уходит в самоизоляцию

Сегодня: Осторожность возвращается на рынки. На фоне коллективных монетарных и фискальных мер центробанков и правительств, направленных на смягчение последствий пандемии для мировой экономики рынки заметно выросли. Более того, не сработал известный принцип «покупай на слухах, продавай на фактах», что может указывать на уверенность инвесторов в достаточности усилий мировых властей. Тем не менее признаков стабилизации распространения COVID-19 пока не наблюдается. Более того, пандемия оказывает разрушительное влияние на мировые экономики. Так, число первичных заявок на пособие по безработице в США достигло чудовищного значения 3 млн всего за неделю, что повышает опасения рынков по поводу рецессии. Также с завтрашнего дня Россия уходит на недельные каникулы, что может заставить часть игроков перестраховаться и закрыть позиции. Напомним, Московская биржа останется открытой.

Рост в США, смешанная динамика в Азии. США (S&P 500 +6.24%, DJIA +6.38%, NASDAQ +5.60%). Азия (Hang Seng -0.79%; Shanghai +0.39%, Nikkei -0.06%). Фьючерсы на S&P 500 (-1.89%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $26.47 за барр. – ниже открытия.

Вчера: Надежды умирают последними. На рынках преобладал оптимизм, несмотря на все более жесткие и разрушительные для экономики меры по сдерживанию коронавируса по всему миру. По всей видимости, инвесторы сделают ставку, на то, что фискальные и монетарные решения смогут компенсировать негативные последствия пандемии.

Комментарий трейдера: Индексы выросли, но без куража – объемы торгов вернулись на уровни ниже $1.5 млрд – похоже, что не все убеждены в устойчивости роста рынков. Сырьевой сектор показал позитивную динамику. Среди металлургов в лидерах оказался дуэт золотодобывающих компаний (PLZL +10.5% – новый рекорд). Алроса (-1.9%) стала неприятным исключением, после того как смягчила условия закупок для своих клиентов. Нефтегазовый сектор возглавил Сургут (+8.7%), по всей видимости, за счет розничного спроса. Роснефть по большей части проигнорировала новости из Венесуэлы (намерение США включить страну в список спонсоров терроризма) и прибавила в цене 3.7%; Лукойл +2.4% – по обеим бумагам наблюдается прирост позиций. В остальном мы отмечаем динамику ЛСР: несмотря на ралли в начале дня, бумага закрылась снижением на 3.3% (внутридневное движение на 7%) на фоне разочаровывающего решения совета директоров по дивидендам (новость о дополнительном выкупе прошла незамеченной). Аэрофлот столкнулся с турбулентностью (-2.9%) в свете сокращения зарубежных полетов из России и отсутствия новостей об ожидаемой государственной поддержке.

По итогам дня: Цены на нефть Brent (-2.33% до $26.9 за барр.), рубль укрепился к доллару до 77.42, РТС (+3.60%), индекс МосБиржи (+1.52%).

Стратегия

Потоки фондов

Исход из бондов EM продолжается – негативно, нейтральный взгляд на акции

Взгляд БКС: Российские фонды акций смогли получить символический $1 млн чистых притоков, а оттоки из страновых фондов облигаций ускорились до 7-летнего максимума. Мы видим больше рисков для бондов EM (многолетний фаворит), чем для акций – рекомендуем сохранять осторожный подход к облигациям, нейтрально смотрим на акции.

Новость: EPFR Global опубликовал данные по потокам за неделю, завершившуюся в среду. Чистые оттоки из российских активов за счет фондов акций и облигаций составили $840 млн против рекордных $1.4 млрд на предыдущей неделе.

Потоки фондов акций:

Только Россия: ПРИТОКИ $1 млн (против $240 млн оттоков на предыдущей неделе) – лучший результат за последние 4 недели

Совокупно: ОТТОКИ $270 млн (против $640 млн на предыдущей неделе) – 5 недель оттоков

Потоки фондов облигаций:

Только Россия: ОТТОКИ $30 млн (против $20 млн на предыдущей неделе) – худшая неделя с июня 2014 г.

Совокупно: ОТТОКИ $570 млн (против $760 млн на предыдущей неделе) – третий худший результат за 10 лет

Акции: Оттоки из России прекратились, акции EM больше не в фокусе – нейтральное позиционирование в условиях повышенной волатильности. На прошлой неделе потоки российских фондов акций преподнесли сюрприз. Итоговый результат оказался практически нулевым, при этом российским фондам ETF за неделю удалось привлечь около $10 млн – по всей видимости, внимание инвесторов сместилось на другие рынки в свете прекратившегося падения цен на нефть. Инвесторы вывели еще $4.3 млрд из фондов акций GEM по итогам недели – сумма оказалась чуть меньше, чем на предыдущей неделе, но все равно значительной. Похоже, что импульс потоков в фондах акций EM стабилизируется, что можно считать позитивным сигналом. Внимание глобальных инвесторов приковано к событиям, разворачивающимся в их собственных странах, учитывая стремительный рост числа заболевших и умерших от коронавируса, при этом успехи Китая и Южной Кореи в сдерживании вспышки инфекции дают надежду самым пострадавшим странам. Развивающиеся рынки пока будут оставаться не в центре внимания инвесторов, однако играть на волатильности будет непросто – мы рекомендуем придерживаться нейтральной позиции по рынку, и ожидаем, что ситуация ухудшится, прежде чем начнутся улучшения.

Облигации: Фонды облигаций EM потеряли еще $10 млрд – дальше больше, рекомендуем сохранять осторожность. Оттоки из российских фондов облигаций, напротив, оказались самыми высокими с июня 2014 г., когда инвесторы своевременно выводили средства перед рецессией в России. Похоже, что ни решение ЦБ по ставке, ни стабилизация курса рубля не оказались достаточными для того, чтобы остановить оттоки на прошлой неделе. Оттоки из фондов облигаций GEM остались вблизи 10-летнего максимума и составили $9.7 млрд. Учитывая, что в течение последних 4 лет бонды EM были одним из самых «перегретых» классов активов, мы видим риски продолжения ощутимых оттоков в краткосрочной перспективе и считаем обоснованной негативную позицию с точки зрения импульса потоков.

Нефть и газ

Газпром

Бованенковское изолировано из-за коронавируса – умеренно негативно

Взгляд БКС: Месторождение, на которое приходится около 20% добычи Газпрома, – один из основных источников поставок газа в Европу, поэтому решение временное и отчасти связано с падением спроса. На этом фоне возможна некоторая поддержка для цен, в то время как влияние на финансовые показатели будет зависеть от сроков карантина.

Новость: Газпром изолировал Бованенковское месторождение как минимум до 30 марта включительно, сообщает Интерфакс. По данным агентства, 20 вахтовиков были отправлены в карантин на 14 дней до 30 марта включительно из-за контакта с инфицированным COVID-19. Смена вахтового персонала временно прекращена.

Анализ: Объемы добычи могут снизиться, но временно. На месторождении добывается 90-100 млрд куб. м газа в год, что примерно составляет 20% общей добычи Газпрома, т.е. Бованенковское – один из основных источников поставок газа в Европу. Изоляция не предполагает полной остановки добычи, однако возможно некоторое сокращение на определенный период в зависимости от срока карантина.

Металлургия и добыча

НЛМК

Прогноз капзатрат на 2020 г. будет снижен – позитивно

Взгляд БКС: Сокращение капзатрат может оказать поддержку дивидендным выплатам, размер которых привязан к соотношению Чистый долг/EBITDA. Таким образом, новость позитивна для компании, особенно в условиях роста волатильности.

Новость: НЛМК отозвал прогноз объема инвестиционной программы на 2020 г., который составлял $1.1-1.2 млрд, и планирует снизить ориентир капзатрат, говорится в пресс-релизе компании. Запуск ряда новых проектов развития может быть отложен. В то же время компания продолжит реализацию запланированных на 2020 г. крупных капитальных ремонтов в доменном и сталеплавильном производстве.

Девелопмент

ЛСР

СД рекомендовал дивиденды на уровне RUB 30 на акцию и утвердил выкуп на RUB 5 млрд – умеренно негативно

Взгляд БКС: Сокращение дивидендов на 60% г/г – разочарование для рынков, тем не менее в сочетании с выкупом акций в объеме RUB 5 млрд (квазидивиденды) общая сумма, полученная акционерами в 2020 г., будет примерно равна уровню 2019 г., что подтверждает готовность компании продолжать выплаты акционерам.

Новость: Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в объеме RUB 3 млрд и одобрил выкуп на уровне RUB 5 млрд.

В пересчете на акцию размер дивидендов составляет RUB 30 против исторического уровня и консенсус-прогноза RUB 78. Общий объем дивидендных выплат снижен на 60% по сравнению с предыдущим годом до RUB 3.1 млрд.

Утверждение выкупа акций на RUB 5 млрд (сроки и условия будут раскрыты позднее) должно поддержать котировки в среднесрочной перспективе.

Объем выкупа вкупе с рекомендованными дивидендами составит RUB 8 млрд, что соответствует сумме дивидендов, выплаченных в 2019 г.

Анализ: Снижение дивидендов в сочетании с выкупом подтверждает долгосрочное обязательство компании осуществлять выплаты акционерам в любой из возможных форм. По сравнению с выплатой дивидендов выкуп акций позволит компании сгладить отток и улучшить управление денежными средствами – вполне понятное желание в нынешней ситуации. На данном этапе мы ожидаем лишь незначительное ухудшение спроса в результате эпидемии коронавируса. Мы скорректировали наши прогнозы EBITDA на 2020 г. и 2021 г. на 4-6%, но, учитывая просадку котировок акций компании, повысили рекомендацию до «ПОКУПАТЬ».

Транспорт

Globaltrans

Прогноз 2П19/2019 г. по МСФО – сильные результаты

Взгляд БКС: Мы ожидаем сильных результатов и подтверждения ранее озвученных дивидендов за 2П19 (RUB 8.3 млрд). Тем не менее реакция на рекордные показатели будет ограниченной – в фокусе рынка перспективы компании в 2020 г., по которым ясности нет. Подтверждение дивидендных выплат за 1П20 должно существенно поддержать котировки.

Новость: Globaltrans 30 марта представит результаты за 2П19 и 2019 г. по МСФО.

По нашим оценкам, скорректированная выручка за 2П19 выросла на 13% г/г до RUB 34.8 млрд. Выручка по итогам года составила RUB 69.2 млрд (+14%), нескорректированный показатель – RUB 96.6 млрд.

Рентабельность по EBITDA, по нашим прогнозам, снизилась в 2П19 на 6 п.п. г/г в результате повышения коэффициента порожнего пробега и расходов на ремонт.

Мы прогнозируем капзатраты по итогам года на уровне RUB 12.1 млрд, при этом большая часть (RUB 7.5 млрд) пришлась на 1П19. Капзатраты на поддержание операций, по нашим оценкам, увеличились практически в 2 раза г/г до RUB 7 млрд на фоне роста цен на колесные рамы и другие запчасти. В результате свободный денежный поток, по нашим прогнозам, составил RUB 9.2 млрд во 2П19 и RUB 17.1 млрд по итогам года.

Аэрофлот

Операционные результаты за февраль – хорошая динамика, но уже неактуально

Взгляд БКС: Компания показала достойные результаты, поскольку эпидемия коронавируса не повлияла на пассажиропоток в первые две недели месяца. Вместе с тем мы не считаем релиз значимым для котировок, поскольку текущая ситуация изменилась кардинальным образом.

Новость: Аэрофлот представил операционные результаты за февраль.

Объемы пассажирских перевозок группы составили 3.9 млн, пассажиропоток снизился всего на 0.1% г/г. Отдельно по компании «Аэрофлот» показатель снизился на 4.5% из-за более высокой доли международного трафика.

Коэффициент загрузки кресел (PLF) составил 74.4% против 77.5% в феврале 2019 г. PLF для международных перевозок снизился на 4 п.п., для внутренних – на 1.8%. Несмотря на рост мощностей на 3.6% в кресло-километрах, пассажирооборот сократился на 0.5%.

В первые две недели месяца распространение коронавируса не влияло на пассажиропоток, и, как следствие, результаты по итогам месяца оказались достаточно сильными. Также отметим, что февраль в високосном 2020 г. на 1 день длиннее, и скорректированные показатели выглядели бы скромнее, но, тем не менее, достойно при текущих обстоятельствах. Февраль уже в прошлом, а данные за март и апрель будут значительно хуже. На наш взгляд, релиз вряд ли скажется на котировках компании на данном этапе.


Предыдущие аналитические обзоры можно прочитать по ссылке
0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
18:51 Мск 29 мая 2020
Инд. МосБиржи