Личный кабинет

Заседание ЕЦБ. Что ждет инвесторов

0
в закладки
Поделиться

Заседание ЕЦБ пройдет в среду, 10 апреля. Участники рынка ждут новых намеков относительно перспектив монетарной политики в еврозоне.

На этот раз

Итоги мероприятия будут опубликованы в 14:45 МСК. Предполагается, что на этот раз индикативные процентные ставки останутся без изменений: 0% ключевая ставка, -0,4% депозитная ставка. Ранее ЕЦБ объявил, что намерен сохранять процентные ставки неизменными, по крайней мере, до окончания 2019 г. На мой взгляд, с учетом рисков замедления мировой экономики ставки могут остаться на сверхнизких уровнях еще дольше.


Оцениваю мероприятие как проходное. Важные заявления ЕЦБ сделал по итогам мартовского заседания. Однако важна оценка регулятором ситуации в экономике и соответствующие намеки на перспективы монетарной политики в регионе. Детали с учетом более свежей информации мы сможем получить из пресс-конференции Марио Драги (15:30 МСК).

По словам Драги, экономика еврозоны нуждается в монетарном стимулировании. Программа QE в регионе завершилась в конце прошлого года. Однако средства, полученные от истекших бумаг, продолжают реинвестироваться в новые выпуски. В случае ухудшения ситуации нельзя исключать возобновления количественного смягчения, хотя пока речь об этом не идет.

Пока реализуются более точечные меры. По итогам мартовского заседания было объявлено о готовящемся запуске нового раунда программы долгосрочного целевого кредитования банков еврозоны (TLTRO). Очередная серия TLTRO начнется в сентябре 2019 г. и завершится в марте 2021 г. Банкам потребуется фондирование с середины нынешнего года для соблюдений требований к капиталу.

Факторы в пользу сворачивания стимулов

Баланс ЕЦБ (4,67 трлн евро) превышает соответствующие показатели ФРС и Банка Японии.

Чрезмерное раздувание баланса любого из мировых ЦБ представляет угрозу финансовой стабильности, ведь рано или поздно созданные монетарными стимулами пузыри могут начать схлопываться. Таким образом, своевременное сворачивание стимулирования отчасти выглядит оправданным, главное — проявлять осторожность, избегать негативных для рынков сюрпризов, заранее готовя инвесторов.

Программа QE еврозоны завершилась в конце прошлого года. Регулятор намерен еще долгое время реинвестировать средства, полученные от истекших бумаг, в новые облигации. Как результат, речь идет не о сокращении баланса ЕЦБ, а о приостановке его роста.


Факторы против сворачивания стимулов

Риски для экономических прогнозов смещены в сторону понижения, отметил Марио Драги по итогам мартовского заседания. Были снижены прогнозы по ВВП и инфляции. Теперь регулятор ожидает подъема ВВП в 2019 г. на 1,1% против предполагавшихся в декабре 1,7%. Прогноз по динамике потребительских цен по был ухудшен до 1,2% с ранее предполагавшихся 1,6%.

Мартовский прогноз ЕЦБ

Источник: ecb.europa.eu

Сводный индекс деловой активности (PMI Composite) еврозоны в марте составил 51,6 пункта. При этом в начале 2018 г. индекс был близок к 59 пунктами. Негативные тенденции наблюдаются, преимущественно, в промышленном секторе. PMI Manufacturing еврозоны в марте составил 47,5 пункта, что стало минимумом за шесть лет. Немецкий промышленный PMI опустился до 44,1 пункта по сравнению с предварительным значением 44,7 пункта. Экономика Германии может быть близка к рецессии из-за проблем Китая, возросшего протекционизма, рисков Brexit. Немецкий индекс в марте оказался самым низким в списке стран G20.

Динамика PMI Manufacturing еврозоны

Инфляция прошлым летом находилась в районе 2% таргета ЕЦБ. Однако в марте составила 1,4% годовых, согласно динамике индекса потребительских цен. Базовая инфляция (без учета еды и энергоносителей) составила лишь 0,8% годовых. Если в конце прошлого года на инфляцию давила просадка нефтяных котировок, то теперь налицо общеэкономические факторы. Инфляция останется ниже целевого ориентира в 2% даже в 2021 г., предполагает ЕЦБ.


Существует еще и фактор политической неопределенности. Не стоит сбрасывать со счетов протесты «желтых жилетов» во Франции, сложности с согласованием процедуры Brexit, выборы в Европарламент, усилившиеся протекционистские настроения.

Еще один момент — валютный. Если ЕЦБ будет действовать слишком агрессивно в плане монетарного ужесточения, то евро может заметно укрепится. Подобный расклад будет не выгоден для экспортеров еврозоны, окажет давление на торговый баланс и инфляцию в регионе. Отмечу сокращение экспорта Германии на -1,3% в феврале (м/м), в IV квартале страна чудом избежала рецессии.

Как это может повлиять на евро

Оцениваю заседание как проходное. В целом посыл регулятора остается крайне мягким. ФРС тоже смягчила риторику, теперь в этом году медианный прогноз FOMC предполагает сохранение ключевой ставки неизменной. При прочих равных условиях, дифференциал процентных ставок все же играет не в пользу евро. Спреды между доходностями Treasuries и немецких гособлигаций пока недалеко ушли от рекордного уровня, согласно 10-леткам.

По итогам заседания возможна волатильность в eur/usd. В последние месяцы пара консолидируется в рамках торгового диапазона, ибо и ЕЦБ, и ФРС смягчили риторику. В среднесрочном периоде ожидаю новый виток просадки в паре с более глубоким тестированием зоны $1,12-1,11, где проходит уровень 61,8% коррекции Фибоначчи от волны роста 2017 г.

График eur/usd за год, таймфрейм дневной


БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Читайте также
15:42 Мск 16 октября 2019
EUR/USD
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистрироваться