Личный кабинет

Заседание ЕЦБ. Что ждет инвесторов

4
в закладки
Поделиться

Заседание ЕЦБ пройдет в четверг, 13 декабря. Участники рынка ждут новых намеков относительно перспектив монетарной политики в еврозоне.

На этот раз

Итоги мероприятия будут опубликованы в 15:45 МСК. Предполагается, что на этот раз индикативные процентные ставки останутся без изменений: 0% ключевая ставка, -0,4% депозитная ставка. В июне ЕЦБ объявил, что намерен сохранять процентные ставки неизменными, по крайней мере, до окончания лета 2019 г.

Оцениваю заседание как достаточно важное. Будут представлены обновленные цифровые прогнозы по экономике. В свете последних событий, включая рост волатильности на мировых площадках, риторика регулятора может стать еще более сдержанной, может быть указано на возможность дальнейшего стимулирования. Программа QE еврозоны завершается в декабре. В перспективе нельзя исключать ее возобновления.

Консенсус экономистов по версии Bloomberg указывает на то, что депозитная ставка достигнет нуля лишь к марту 2020 г., сейчас она равна минус 0,4%. 75% респондентов считают, что в 2019 г. ЕЦБ снова предложит банкам долгосрочные целевые кредиты (TLTRO) для поддержания достаточности капитала, о чем объявит в марте.

Детали с учетом более свежей информации мы сможем получить из пресс-конференции Марио Драги (16:30 МСК).

Факторы в пользу сворачивания стимулов

В условиях отрицательных доходностей ряда коротких гособлигаций еврозоны (к примеру, по 2-леткам Германии и Франции) регулятору все сложнее найти подходящие для выкупа бумаги. При этом баланс ЕЦБ (4,65 трлн евро) уже превысил соответствующие показатели ФРС и Банка Японии.

Чрезмерное раздувание баланса любого из мировых ЦБ представляет угрозу финансовой стабильности, ведь рано или поздно созданные монетарными стимулами пузыри могут начать схлопываться.

Таким образом, своевременное сворачивание стимулирования отчасти выглядит оправданным, главное — проявлять осторожность, избегать негативных для рынков сюрпризов, заранее готовя инвесторов.

Факторы против сворачивания стимулов

Поступающие в последнее время макроданные были слабее, чем ожидал ЕЦБ, заявил Марио Драги по итогам октябрьского заседания. По мнению главы регулятора, в регионе сохраняется необходимость в значительных стимулах ЕЦБ для восстановления инфляции. В ходе заседания регулятор не обсуждал продления QE после завершения программы в конце года, отметил Драги. Впрочем, осторожная риторика центробанка позволяет надеяться на возобновление количественного стимулирования уже в следующем году.

ВВП еврозоны в III квартале увеличился на 0,2% (кв/кв) — минимальными темпами со II квартала 2014 года. Сводный индекс деловой активности (PMI Composite) в ноябре составил 52,7 пункта, по сравнению с почти 59 пунктами на начало года. Просели обе компоненты — промышленная и сферы услуг.

Инфляция находится в районе 2% таргета ЕЦБ. Однако базовая инфляция (без учета еды и энергоносителей) в ноябре составила лишь 1% годовых.

По итогам июньского заседания был повышен прогноз по инфляции еврозоны на 2018 и 2019 гг. с 1,4% до 1,7%. Предполагается, что показатель останется ниже 2% таргета ЕЦБ еще долгое время. При этом оценка роста ВВП на 2018 г. была сокращена с 2,4% до 2,1%, а сентябре до 2%. По итогам нынешнего заседания прогноз может быть пересмотрен в более низкую сторону.

Источник: ecb.europa.eu

Не забываем и про итальянские риски. В III квартале ВВП Италии просел на 0,1% (кв/кв). Страна никак не может согласовать с Брюсселем проект бюджета на 2019 г. Италии грозят штрафы за превышение рекомендованного лимита по дефициту бюджета, также возможно отключение от фондирования ЕС. Неопределенность относительно политических перспектив на фоне замедления экономики создают угрозу для банковской системы страны и всего региона.

Накануне взлетел спред доходностей французских и немецких гособлигаций. В ответ на протесты Эммануэль Макрон представил пакет фискального стимулирования, связанного с рынком труда. Витают опасения, что в 2019 г. Франция превысит стандартный лимит дефицита бюджета ЕС в 3%.

Еще один момент — валютный. Если ЕЦБ будет действовать слишком агрессивно в плане монетарного ужесточения, то евро может заметно укрепится. Подобный расклад будет не выгоден для экспортеров еврозоны, окажет давление на торговый баланс и инфляцию в регионе. Отмечу сокращение ВВП крупнейшего экспортера еврозоны — Германии — в III квартале на 0,2% (кв/кв).

Как это может повлиять на евро

Предполагаю, что на этот раз регулятор может дать намеки на большее продление монетарного стимулирования, нежели предполагалось ранее. Процентные ставки в еврозоне еще долгое время останутся на сверхнизких уровнях.

Заседание ФРС запланировано на 18-19 декабря. В свете усиления турбулентности на мировых площадках и появления рисков замедления глобальной экономике Федрезерв может пересмотреть прогноз по повышению ключевой ставки с 3 до 2 этапов в 2019 г. Тем не менее дифференциал процентных ставок играет не в пользу евро. Спреды между доходностями Treasuries и немецких гособлигаций находятся неподалеку от рекордного уровня, согласно 10-леткам.

По итогам заседания возможна волатильность в eur/usd. В среднесрочной перспективе ожидаю новый виток просадки в паре с повторным тестированием отметки $1,12, где проходит уровень 61,8% коррекции Фибоначчи от волны роста 2017 г.

График eur/usd за год, таймфрейм дневной


БКС Брокер

4
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
00:00 Мск 24 октября 2020
EUR/USD
Купить другие инструменты