Личный кабинет

Что такое ЧЦЗ и как его готовить?

0
в закладки
Поделиться

ПАО «Челябинский цинковый завод» (ЧЦЗ) — российское предприятие цветной металлургии, на чью долю приходится более 60% внутреннего и около 2% мирового объема производства цинка.

Объемы производства растут

ЧЦЗ по итогам 1 полугодия 2016 года выпустил 89 733 тонны товарного цинка и сплавов на его основе, что на 2,2% (87 772 тонн) выше аналогичного уровня 1 полугодия 2015 года. Наблюдается стабильный рост объемов производства, что является положительным фактором, определяющим развитие компании. Продукция ОАО «ЧЦЗ», поставляется на внутренний рынок и на экспорт. Объемы экспорта продукции выросли с 35% до 45%, а внутрироссийские поставки составили 55%. На сегодняшний день капитализация компании составляет около 20-21 млрд руб.

Челябинскому цинковому заводу удалось завершить 2015 год с ростом производственных и финансовых показателей.

Финансовые результаты

Консолидированная выручка за 2015 год составила 24 млрд рублей, что на 45% больше выручки 2014 года. Положительное влияние на выручку оказал рост курсов валют (доллар США, фунт стерлингов, казахстанский тенге) по отношению к рублю.

За 2015 год выручка ЧЦЗ от продаж цинка и цинковых сплавов выросла на 65% по сравнению с 2014 годом и составила 14 млрд рублей. Увеличение выручки обусловлено ростом курса доллара США по отношению к рублю на 59% и увеличением объемов продаж цинка и сплавов на его основе на внутреннем рынке и на экспорт на 17% (2015 год: 108,6 тыс. тонн; 2014 год: 92,5 тыс. тонн).

Чистая прибыль ЧЦЗ по МСФО по итогам 2015 года выросла на 59,4% и составила 3,75 млрд руб. На рост чистой прибыли повлияли следующие основные факторы — девальвация рубля, увеличение продаж цинка и сплавов на его основе на внутреннем рынке РФ и на экспорт, а также восстановление ранее начисленного убытка от обесценения основных средств ТОО «NovaЦинк». Основная часть прибыли от курсовых разниц за 2015 год в размере 528 млн. рублей вызвана более существенным ослаблением курса казахстанского тенге, чем рубля, к доллару США и существенной межсегментной выручкой и остатками по операциям сырьевого и металлургических сегментов, выраженными в долларах США.


Кроме того можно отметить увеличение себестоимости реализованной продукции на 53%, что в основном связано с увеличением коммунальных расходов и затрат на топливо. Основными факторами роста затрат являются повышение курсов валют по отношению к рублю и увеличение объемов загрузки покупного сырья.

В данный момент мы отмечаем очень интересный момент. Начиная с апреля 2016 года, наблюдается разнонаправленная динамика котировок компании и цены цинка, особенно в рублевом выражении. Образовался некий спрэд между этими инструментами, которые при прочих равных в теории все-таки должны демонстрировать схожую тенденцию. Дисконт достаточно существенный, что видно из нижеприведенного графика.


Сейчас цена ключевого ресурса компании составляет 143,9 тыс. рублей, что является максимальным значением с пика февраля 2015 года.

Риски

В общем и целом компания выглядит достаточно устойчиво, бизнес ЧЦЗ растущий. Однако в это же время есть ряд моментов, которые негативно сказываются на отношении инвесторов к данному активу. Вероятность так скажем «недружественных» действий мажоритария несет в себе риски для мелких акционеров. Ранее ОАО "Уральская горно-металлургическая компания", которая контролирует львиную долю в капитале ЧЦЗ, подавала ходатайство о приобретении до 100% голосующих акций завода. ФАС его отклонила из-за того, что данная сделка могла привести к ограничению конкуренции на рынках цинка и цинковых сплавов (доля УГМК выросла бы до 83% на российском рынке цинка и до 92% на рынке цинковых сплавов). В этом году компания вновь подала заявление в ФАС, решение по которому пока все еще остается неизвестным. Ранее сообщалось, что результат проверки ФАС должны были быть опубликованы еще в конце весны этого года, но информации до сих пор нет. Если вдруг регулятор все-таки примет решение в пользу УГМК, то далее миноритариев будет ждать принудительный выкуп акций по средней цене. Этот момент является ключевым риском для инвесторов.

Однако можно предположить, что если ФАС повторно отклонит ходатайство ОАО “УГМК”, то акции получат мощный импульс для роста.

Также отметим, что ликвидность акций ЧЦЗ достаточно низкая. Для покупки или продажи большого пакета может потребоваться не одна торговая сессия. На LSE торгуются расписки, но там активность еще ниже, чем на Московской Бирже.

Еще одна проблема — это отсутствие дивидендов. Согласно дивидендной политике компании, вся чистая прибыль остается в качестве нераспределенной прибыли прошлых лет и направляется на дальнейшее финансирование деятельности компании. Дивиденды в 2015 году не начислялись и не выплачивались. То есть компания не делится прибылью.

Вывод

Компания ЧЦЗ при текущей конъюнктуре на рынке цинка выглядит дешевой. Сохраняется дисконт к среднему соотношению капитализации компании и рублевой стоимости цинка. Однако отчасти эта недооцененность может быть как раз обусловлена риском того, что когда-нибудь эти бумаги могут быть принудительно выкуплены основным акционером. ФАС может запретить это сделать, что позитивно скажется на котировках. Один раз антимонопольное ведомство защитило миноритариев. Как ситуация сложится во второй раз, предсказать достаточно сложно. Этот риск стоит учитывать при инвестировании в бумаги ЧЦЗ.

Завадовская Вероника

БКС Экспресс

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
00:00 Мск 01 января 0001
ЧЦЗ