БКС Экспресс ГК Самолет ао

Предлагаю рассмотреть бумаги фармгиганта Merck & Co (MRK) для покупки с текущих уровней ($84,4).

Срок инвестирования — 12 месяцев. Долгосрочная цель $97. Потенциальная доходность от 15%. Уровень риска — средний исходя из текущей макроэкономической картины.

Причины для покупки

• После длительной стагнации финансовых показателей переломным стал 2021 г. Выручка смогла сделать значительный рывок +17% г/г. Чистая прибыль увеличилась на 85% г/г.

• Все ключевые препараты показали рост продаж, причем главными драйверами роста были направления, несвязанные с пандемией. Продажи блокбастеров корпорации Keytruda и Gardasil выросли на 18% г/г и 39% г/г соответственно.

• Корпорация — один из лидеров по размеру расходов на R&D в секторе. Из конкурентов за прошедший год они были выше только у Jonhson & Jonhson. За 5 лет вложения в разработки выросли c $6,9 млрд в 2016 г. до $12,24 млрд в 2021 г., без увеличения долговой нагрузки.

• Блокбастером в портфеле является Keytruda — противораковый препарат, относящийся к моноклональным антителам. За последний год продажи составили $17 млрд или около 35% от всей выручки. На рынке фактически нет аналогов, способных составить конкуренцию, за исключением Opdivo от Bristol Myers Squibb. Патентная протекция будет действовать еще до 2028 г. К 2025–2026 гг. Keytruda станет самым продаваемым лекарством по размеру выручки в мире, сместив с первого места Humira от Abbvie. Продажи могут превысить $24,3 млрд.

• В портфеле присутствуют также второстепенные блокбастер-препараты с потенциалом продолжения увеличения роста продаж, например Gardasil c патентной протекцией также до 2028 г.

• У Merck на II и III фазе исследований находится более 100 (!) различных программ. Наиболее перспективно из новых выглядят Islartravir/Doravirine + Islartravir — терапия для замедления и остановки развития ВИЧ-инфекции. Еще одним особо важным сегментом в ближайшие годы станет направление препаратов для лечения сердечно-сосудистых заболеваний. По словам менеджмента, в 2030-х выручка сегмента может достичь $10 млрд.

• У фармгиганта отсутствуют финансовые затруднения и достаточно возможностей для проведения необходимых M&A сделок. Мультипликатор Net Debt/EBITDA находится в районе значения 1,37x.

• Одни из лучших показателей мультипликаторов в секторе. Наличие серьезного потенциала для роста с точки зрения расчета модели дисконтированного денежного потока, которая указывает на справедливую стоимость выше $100.

• Один из лучших размеров дивидендов в секторе — 3,4%.

• Техническая и картинна и историческая сезонность бумаги на стороне роста.

Риски

• Классические риски, связанные с бумагами фармацевтических компаний: остановка испытаний, неполучение одобрения от FDA, выпуск более эффективных препаратов конкурентами и т.д.

• В краткосрочной перспективе снижение выручки от продажи препаратов для лечения диабета. У ключевого препарата сегмента Januvia патентная защита заканчивается в 2023 г. В долгосрочной — необходимость замены Keytruda.

• Для Merck одну из главных угроз будут представлять конкуренты, разрабатывающие miRNA (микроРНК) терапии, так как в долгосрочной перспективе именно это направление может представлять угрозу для развития портфеля препаратов корпорации.

• Сильная коррекция на широком рынке США. Но это скорее станет благоприятной возможностью для увеличения долгосрочной позиции

БКС Мир инвестиций

за 12
месяцев до

14,9

84,40 $

старт

28.04.2022

92,42 $

сейчас

97,00 $

финиш

23.04.2023

Предлагаю рассмотреть бумаги одного из крупнейших разработчиков игр в Китае — NetEase (NTES) для краткосрочной покупки с текущих уровней ($101,3).

Срок инвестирования — 2 месяца. Цель $112. Потенциальная доходность в районе 11%. Уровень риска — средний, исходя из текущей макроэкономической картины и волатильности бумаги.

Сильные стороны фундаментальной картины:

• 8 июня правительство КНР после длительного перерыва одобрило около 60 новых игр от различных разработчиков, что является сигналом к смягчению регуляторной риторики в отношении отрасли

• За прошлый квартал выручка и прибыль выросли на 18% г/г и 14% г/г соответственно.

• Ожидается продолжение роста показателей в следующих кварталах двухзначными темпами

• По форвардный мультипликаторам компания не выглядит дорого

• Различные методы оценки указывают на справедливую стоимость бумаг выше $130

Риски:

• Риски коррекции на широком рынке

• Появление негативных корпоративных новостей

БКС Мир инвестиций

за 2
месяца до

10,5

101,34 $

старт

14.06.2022

93,62 $

сейчас

112,00 $

финиш

13.08.2022

Предлагаю рассмотреть бумаги одного из крупнейших региональных банков США — Comerica (CMA) для краткосрочной покупки с текущих уровней ($81,25).

Срок инвестирования — 3 месяца. Цель $90,4. Потенциальная доходность в районе 10%. Уровень риска — средний, исходя из текущей макроэкономической картины и волатильности бумаги.

Причины для покупки

• Наибольшее количество отделений сосредоточено в крупнейших по размеру GDP штатах — Техас, Калифорния и Мичиган. Специализируется на корпоративных клиентах. Ключевыми являются представители энергетического сектора, автодилеры и девелоперы коммерческой недвижимости.

• Размер депозитов в прошедшем квартале вырос на 11% г/г. Портфель корпоративных кредитов, наиболее чувствительный к повышению ставок, увеличился на 20% г/г. Размер кредитов за исключением ссуд, выданных по программе Paycheck Protection Program (PPP), вырос на 2% г/г. Чистый процентный доход увеличился на 3% г/г. Коэффициент эффективности составляет допустимые 66%.

• Процент просроченных кредитов остается на очень низком уровне — 0,55%. CET1 Capital Ratio — 9,93%, что выше необходимых 7%.

• Благодаря составу активов среди региональных банков является одним из главных бенефициаров поднятия ставки. Около 60% кредитов банка основаны на 30-дневных ставках (LIBOR–SOFR), еще 13% — на prime rate и 5% — на 60-дневных или 90-дневных ставках. Только около 22% кредитов выданы с фиксированной годовой ставкой.

• Начиная с III квартала прибыль на акцию может расти темпами около 30% г/г. Менеджмент ожидает рост чистого процентного дохода во II квартале на 15% г/г, а по итогам всего года минимум на 13%. Рост выручки в следующих кварталах ожидается в районе 20–25% г/г. Коэффициент эффективности будет улучшаться и в следующих кварталах должен упасть ниже 60%.

• Форвардные значения P/E — 8,62x против 10,32x медианных у сектора. PEG — 0,69x. Различные методы оценки указывают на потенциал для роста бумаг в пределах 15–17%.

• Хороший размер дивидендной доходности — 3,3% против 2,8% в среднем по сектору

• Техническая картина и историческая сезонность бумаги на стороне краткосрочного роста.

Риски

• Ухудшение общей макроэкономической ситуации в США.

• Потенциальное увеличение числа корпоративных банкротств.

• Возможный рост количества просроченных кредитов в портфеле банка. Необходимость увеличения резервов, что снизит размер чистой прибыли.

• Коррекция на широком рынке США.

БКС Мир инвестиций

за 3
месяца до

11,3

81,25 $

старт

09.06.2022

73,38 $

сейчас

90,40 $

финиш

07.09.2022

Рассмотрим возможность спекулятивной покупки бумаг одного из лидеров системы здравоохранения США CVS Health (CVS) с текущих уровней.

Срок удержания — до 90 дней. Цель $103,5. Потенциальная доходность — до 10%. Уровень риска повышенный, так как основой для рекомендации выступает техническая картина, поддержанная фундаментальными факторами.

Комбинация базовых технических индикаторов RSI, TSI, ADX, Williams AD, ATR, Stoch, а также структура котировок указывают на потенциал роста.

Сильные стороны фундаментальной картины:

• Защитная бумага ввиду деятельности компании. Управляет одной из крупнейших сетей аптек и амбулаторных клиник, а также ведет страховой медицинский бизнес.

• В I квартале выручка выросла на 11% г/г, а прибыль — на 8,8% г/г. Во II и III квартале ожидается продолжение роста показателей

• Дивидендная доходность 2,3% годовых, что благоприятно в текущей макросреде

• По мультипликаторам акции выглядят лучше относительно медианных значений по сектору

• Различные методы оценки указывают на справедливую стоимость бумаг выше $120

Риски:

• Риски продолжения коррекции на широком рынке

• Появление негативных корпоративных новостей

БКС Мир инвестиций

за 3
месяца до

9,1

94,90 $

старт

06.06.2022

93,94 $

сейчас

103,50 $

финиш

04.09.2022

Apple (AAPL) — один из лидеров на рынке гаджетов и сервисной экосистемы вокруг них. Доля компании на рынке смартфонов — 56%. Для сравнения: доля Samsung — 22%, Lenovo — 12%.

Торговый план

Покупка акций Apple на Санкт-Петербургской бирже от уровня $149,7 с целью $166 на срок до 4 месяцев. Потенциальная доходность составляет около 10,9%.

Почему интересны акции

• Прогноз по доходам — увеличение прибыли на акцию (EPS) на 1,1% в ближайший год, на 8,4% ближайшие 3-5 лет. Для сравнения: по S&P 500 предполагается рост на 12% и 20,1% (данные CNBC). Маржа операционной прибыли превышает средние значения по индустрии (30%). В марте компания представила новые продукты, включая iPhone SE с поддержкой 5G.

• Компания обладает солидными запасами «кэша». В мае квартальные дивиденды были увеличены на 5%, до $0,23. Apple заявила, что расширила программу байбэк до рекордного уровня $90 млрд. Запасы «кэша» составляют $62,6 млрд при общем объеме активов $351 млрд. Компания вошла в топ-3 по объему обратного выкупа в 2021 г.

• Консенсус-таргет аналитиков на 12 мес. — $188. Это предполагает 25,6% потенциал роста от уровня пятницы.

• Не очень высокая волатильность бумаг по сравнению с общим рынком, то есть сравнительно низкие риски. Бета составляет 0,7. В среднем это означает, что при падении S&P 500 на 1% бумаги снижаются на 0,7%. При росте ситуация в противоположную сторону.

• Техническая картина: акции отскочили от уровня поддержки $149,5. Рывок может продолжиться. Ближайшее сопротивление — $158. Чуть выше проходят 50- и 200-дневная скользящая средняя. Среднесрочный потенциал роста — до $168.

Риски

— Компания не предоставила среднесрочного финансового прогноза. Руководство Apple сказало, что доходы будут ограничены проблемами в цепочках поставок, приостановкой бизнеса в Китае, валютным фактором.

— Мультипликатор PEG равен 3,4, что указывает на определенную «дороговизну» акций.

— Общий риск снижения рынка США.

БКС Мир инвестиций

за 4
месяца до

10,9

149,70 $

старт

27.05.2022

138,94 $

сейчас

166,00 $

финиш

24.09.2022

Рассмотрим возможность спекулятивной покупки бумаг фармгиганта AbbVie (ABBV) с текущих уровней.

Срок удержания — до 30 дней. Цель $160. Потенциальная доходность — от 7%. Уровень риска повышенный, так как основой для рекомендации выступает техническая картина, поддержанная фундаментальными факторами.

Комбинация базовых технических индикаторов RSI, TSI, ADX, Williams AD, ATR, Stoch, а также структура котировок указывают на потенциал роста.

Сильные стороны фундаментальной картины:

• Потенциальный рост прибыли в II и III квартале на 10% г/г и 11% г/г соответственно.

• Отличная линейка препаратов

• Высокая дивидендная доходность, что благоприятно в текущей макросреде

• По мультипликаторам акции выглядят лучше относительно медианных значений по сектору

• Различные методы оценки указывают на справедливую стоимость бумаг выше $170

Риски:

• Риски продолжения коррекции на широком рынке

• Появление негативных корпоративных новостей

БКС Мир инвестиций

за 3
месяца до

7,3

149,11 $

старт

25.05.2022

153,81 $

сейчас

160,00 $

финиш

23.08.2022

Рассмотрим возможность спекулятивной покупки одного из ведущих американских разработчиков полупроводников Broadcom (AVGO) c текущих уровней.

Срок удержания — до 60 дней. Цель $622. Потенциальная доходность — от 6%. Уровень риска повышенный, так как основой для рекомендации выступает техническая картина, поддержанная фундаментальными факторами.

Комбинация базовых технических индикаторов RSI, TSI, ADX, Williams AD, ATR, Stoch, а также структура котировок указывают на потенциал роста.

Сильный стороны фундаментальной картины:

• По итогам I квартала 2022 г. выручка выросла на 16% г/г, а прибыль по non-GAAP — на 25% г/г

• Потенциальный рост прибыли во II и III квартале на 32% г/г и 27% г/г соответственно, а выручки — на 19% г/г и 17% г/г

• Широко диверсифицированная линейка продуктов. Сохранение дефицита полупроводников на мировом рынке.

• Относительно высокая дивидендная доходность, что благоприятно в текущей макросреде

• Различные методы оценки указывают на справедливую стоимость бумаг в район $690

Риски:

• Риски продолжения коррекции на широком рынке

• Появление негативный корпоративных новостей

БКС Мир инвестиций

за 2
месяца до

6,7

583,00 $

старт

17.05.2022

477,77 $

сейчас

622,00 $

финиш

16.07.2022

Торговый план

Покупка от уровня $43,5 (на СПБ бирже) с целью $52,2 на срок 12 месяцев. Потенциальная доходность сделки = 20% без учета дивидендов. Дивиденды за установленный срок могут принести еще около 6,9%.

Почему сейчас

По мере того, как США входит в цикл ужесточения денежно-кредитной политики и повышения ставки ФРС, котировки облигаций падают, чтобы соответствовать в доходности прогнозам по ключевой ставке. Рынок акций в целом также снижается, чтобы предоставить премию за риск по сравнению с условно безрисковыми облигациями казначейства США. Но переоценка по-разному сказывается на отдельных акциях. Январь показал, что акции роста реагируют более негативно, чем бумаги с устойчивыми денежными потоками и высокими дивидендами.

British American Tobacco (BTI) — английская компания, с 1902 г. поставляющая по всему миру классическую табачную продукцию и современные паровые продукты для курения. Ее акции не подойдут инвесторам, ориентированным на ESG-принципы, однако для тех, кто оценивает компании строго с финансовой точки зрения, British American Tobacco является ярким представителем потребительского защитного сектора с высокой дивидендной доходностью. Капитализация компании составляет $100 млрд.

С начала 2022 г. S&P 500 потерял более 4%, когда акции British American Tobacco продемонстрировали курсовой рост более чем на 15%.

Факторы в пользу покупки

Кроме доходности от курсового роста на бирже, акции British American Tobacco дают высокую дивидендную доходность в размере 6,9% годовых, что выше, чем среднее по индустрии — 3%. Выручка за последние 12 месяцев на III квартал составляет $35,5 млрд, чистая прибыль — $8,6 млрд, рентабельность по валовой прибыли — 82,2%, рентабельность по чистой прибыли — 24,1%.

По своим мультипликаторам BTI не выглядит перекупленной: EV/EBITDA равна 9,44 при среднем по индустрии 8,53, а P/E составляет 9,35 при среднем по индустрии значении 14,59.

Акции BTI, как защитный актив, могут пользоваться повышенным спросом на фоне очередной волны падения рынка. Дополнительным драйвером может стать байбэк. Отраслевые аналитики ожидают, что в феврале British American Tobacco может объявить о программе выкупа акций на $1,36 млрд. Квартальную отчетность компания опубликует 11 февраля.

Консенсус-прогноз от Refinitiv составляет $53 (+22% к текущим уровням), рекомендация — «Покупать».

Технически уверенный рост последних двух месяцев намекает на перспективы выхода вверх из трехлетнего боковика.

Главным риском является высокий уровень долговой нагрузки. Отношение долга к активам компании составляет 54%, что является значительным, но не критичным. К примеру, у коллег по табачному бизнесу этот показатель выше: 103% у Altria Group и 120% у Philip Morris.

БКС Мир инвестиций

за 12
месяцев до

20,0

43,50 $

старт

03.02.2022

43,29 $

сейчас

52,20 $

финиш

03.02.2023

Предлагаю рассмотреть для покупки бумаги финской транснациональной компании Nokia (NOK) — одного из лидеров в сфере технологий 5G/6G.

Срок инвестирования — 1 год. Цель $7. Потенциальная доходность до 20%. Уровень риска — средний, поэтому можно выделить умеренную долю портфеля.

Причины для покупки

• Nokia является одним из лидеров в сфере технологий 5G/6G. Обладает наибольшим количеством патентов на технологию на территории Eвропа/Северная Америка. Входит в топ-3 компаний направления, конкурируя с Ericsson и Huawei. Процесс смены стандартов связи с 4G на 5G еще находится в середине цикла, поэтому запас роста адресного рынка сохраняется.

• Новый CEO компании Пекка Лундмарк, принявший управление в середине 2020 г., провозгласил обновленную стратегию развития. Позитивные изменения уже заметны в последних отчетностях компании — операционная маржа значительно выросла, свободный денежный поток стал положительным. Впервые за последние пять лет Nokia получала чистую прибыль три квартала подряд и по итогам года перестанет быть убыточной.

• У Nokia нет проблем с обслуживанием долга. Более того, в случае необходимости есть возможность для наращивания заимствований — Net Debt/EBITDA отрицательный. Размер наличных средств и краткосрочных инвестиций, которые могут быть быстро конвертированы в кэш, вырос до рекордных значений за последние 5 лет.

• Компания в течение последних кварталов наращивала расходы на R&D. Ожидается, что выручка в сегменте мобильных сетей перестанет стагнировать и перейдет к росту благодаря внедрению новых продуктов, прежде всего на основе чипсета ReefShark (5G PBR). Обновление портфолио сегмента завершится к концу 2022 г., а к 2023 г. компания планирует выпуск чипсетов следующего поколения Next Gen ReefShark SoC.

• CAGR глобального рынка мобильных сетей прогнозируется около 2%. Менеджмент рассчитывает, что продажи будут расти быстрее рынка как минимум до 2023 г. Одним из главных драйверов будет сегмент беспроводных частных сетей — CAGR около 29% до 2030 г.

• Большинство прогнозов аналитиков также подтверждают ожидание умеренных темпов роста выручки, сохранение тенденции увеличения чистой прибыли и значительного увеличения свободного денежного потока. Ускорение темпов роста всех показателей ожидается со второй половины 2022 г.

• Nokia потенциально может стать бенефициаром принятого в США инфраструктурного плана. На руку будет играть и новый закон о запрет на установку нового оборудования для американских сетей связи со стороны китайских компаний, таких как Huawai и ZTE.

• На потенциал роста указывают и результаты расчета финансовой модели дисконтированного денежного потока 5Y DCF EBITDA Exit — справедливая стоимость акций в районе $7,94.

• Техническая картина также находится на стороне продолжения роста котировок.

Риски

• Одним из главных рисков для деятельности Nokia являются проблемы с цепочками поставок. По словам CEO, компания в целом смогла справиться с нехваткой компонентов в предыдущие кварталы, но ситуация остается непростой.

• Конкуренция на рынке 5G высока — возможность удовлетворить спрос будет одним из ключевых факторов, который может повлиять на занимаемые компанией доли рынка.

• Если нехватка компонентов начнет обостряться, вырастут риски снижения маржинальности бизнеса, снизится и прогноз по чистой прибыли и выручке на следующий год.

• Масштабная коррекция на широком рынке. Но хотел бы отметить, что во время недавней распродажи на европейском рынке котировки были устойчивы

БКС Мир инвестиций

за 10
месяцев до

19,5

5,8600 $

старт

10.12.2021

4,6500 $

сейчас

7,0000 $

финиш

06.10.2022

Предлагаю рассмотреть бумаги биотеха Arrowhead Pharmaceuticals (ARWR) с текущих уровней $65,3 с долгосрочным горизонтом инвестирования в технологию RNAi.

Срок инвестирования — 2 года. Долгосрочная цель $105. Потенциальная доходность до 60%. Уровень риска — высокий, поэтому предлагается выделить незначительную долю портфеля.

Причины для покупки

• Компания является одним из лидеров направления разработки лекарств на основе процесса РНК-интерференции, за открытие которого двое ученых Эндрю Файр и Крейг Мелло были удостоены Нобелевской премии по физиологии и медицине в 2006 г. Подробнее о технологии и ее перспективах можно узнать в отдельном материале.

• Менеджмент, принявший управление компанией в момент кризиса 2008 г., проделал значительную работу, полностью переформатировав бизнес. Капитализация выросла с $50 млн, до $7,5 млрд.

• Компания разработала собственную платформу Targeted RNAi Molecule Platform (TRiMTM) для создания лекарств на основе технологии RNAi. На создание платформы ушло более 10 лет.

• В портфеле компании находится 16 препаратов на разных фазах исследований, 5 — на II фазе. Биотех не зависит от одобрения только одного ключевого лекарства (siRNA).

• 8 препаратов биотеха уже нашли поддержку со стороны Big Farma — Janssen Pharmaceuticals (Johnson & Johnson), Amgen, Takeda, GlaxoSmithKline.

• По предварительным данным исследований, ключевые препараты компании превосходят аналоги у конкурентов. Например, препарат для лечения-сайленсинга гепатита B JNJ-3989 лучше, чем разрабатываемый аналог от Vir Biotechnology.

• К 2025 г., по оценкам аналитиков, выручка вырастет до $2 млрд (текущая $138 млн). Прибыль на акцию составит в районе $2–2,5 на акцию. Некоторые из инвестдомов предсказывают рост до $10 на акцию.

• Несмотря на значительный рост расходов на R&D в течение этого года, имеющиеся объемы наличных средств позволяют вести исследования до конца 2024 г. без дополнительных вливаний. В рамках соглашений с Big Farma, по мере прохождения соответствующих этапов разработки препаратов, компания будет получать промежуточные платежи. Так, только выплаты от Johnson & Johnson могут достигнуть $3,5 млрд.

• Возможность поглощения компании крупными игроками сектора, например со стороны Johnson & Johnson. Поглощение биотехов в области RNAi фармгигантами вполне может стать трендом.

• Техническая картина на месячных графиках также находится на стороне долгосрочного роста

• Ассиметричное соотношение риск/потенциальная доходность

Риски

• Классические риски, связанные с бумагами биотехнологический компаний: остановка испытаний, неполучение одобрения от FDA, выпуск более эффективных препаратов конкурентами и т.д.

• В случае с Arrowhead пока сохраняется риск возможности получить от FDA полное одобрение препаратов, созданных на основе Targeted RNAi Molecule Platform. Однако партнерство с крупными корпорациями обнадеживает.

• Сильная коррекция на широком рынке США

БКС Мир инвестиций

за 24
месяца до

60,8

65,30 $

старт

07.12.2021

35,96 $

сейчас

105,00 $

финиш

07.12.2023

Торговый план

Покупка от уровня 2770 руб. с целью 4500 руб. на срок до 3 лет. Потенциальная доходность сделки может достичь 62,5% без учета дивидендов.

Стоп-лосс инвестор может выставить самостоятельно, исходя из своего риск-профиля. При этом нужно учитывать, что ликвидность инструмента невысокая, поэтому есть повышенный риск срабатывания стоп-сигнала на краткосрочных высоковолатильных движениях.

Факторы за

Амбициозные планы. Согласно стратегии развития, Белуга намерена нарастить выручку в 2 раза к 2024 г., до 130 млрд руб. Рост выручки до 130 млрд руб. предполагает среднегодовой темп увеличения выручки на уровне 20%, что заметно превышает среднее значение по отрасли. Этого планируется достичь благодаря расширению розничной сети, росту онлайн-продаж.

В прогнозах до 2024 г. довести розничную сеть до 2500 магазинов, а выручку увеличить до 80 млрд руб., что предполагает 3,2х рост к уровню конца 2020 г. Доля ритейла в выручке группы ожидается на уровне 45%.

Достичь стремительных темпов роста выручки ритейла планируется в том числе благодаря развитию онлайн-продаж. Под онлайном подразумевается формат click&collect, на который сейчас приходится 3% выручки. В 2024 г. группа планирует довести этот показатель до 10–15%.

Одно из важных направлений развития — увеличение поставок алкоголя на экспорт. Перспективным рынком Белуга выделяет США. В 2020 г. объемы продаж в страну выросли на 30%, в I квартале 2021 г. компания сообщила о росте поставок на 59%. При этом валовая маржа на рынке была в 2 раза выше показателей на российском рынке.

SPO акций. Белуга разместила 2 млн акций по цене 2800 руб. за бумагу. Важный момент, что это бумаги, входившие в казначейский пакет, то есть существующие акционеры свои бумаги не продавали.

SPO — отличный драйвер для акций Белуги в долгосрочной перспективе, так как ключевая проблема компании на текущий момент — низкая ликвидность и показатель free-float. После размещения ситуация должна улучшиться, что благоприятно скажется на привлекательности бумаг. Кроме того, у компании еще остается часть казначейского пакета, которая может быть размещена в будущем.

Привлекательная оценка. По основным мультипликаторам после просадки котировок акции Белуги оценены дешевле компаний-аналогов с развивающихся рынков. Причин для подобного расхождения сложно обозначить — Белуга отличается планами по опережающему рынок росту, невысокой долговой нагрузкой, превышающими средние значения показателями рентабельности. Компания платит дивиденды, дивдоходность по итогам 2020 г. составила 3,3%. Сейчас, когда ликвидность и free-float должны вырасти, отставание бумаг от конкурентов должно начать постепенно сокращаться.

Риски

- Отставание от планов по росту бизнеса

- Снижение доходов населения

Стоит еще раз отметить, что компания сравнительно небольшая, с невысокой ликвидностью. Под позицию не стоит выделять значительную долю портфеля.

БКС Мир инвестиций

за 36
месяцев до

62,5

2770,0 ₽

старт

28.06.2021

2318,0 ₽

сейчас

4500,0 ₽

финиш

28.06.2024

Торговый план

Покупка от уровня 40,15 руб. с целью 42,5 руб. на срок до 15 месяцев. Смысл идеи в получении крупных дивидендов за 2020 г. и закрытии гэпа. Потенциальный рост курсовой стоимости акций — до 6%. За этот период должна произойти выплата дивидендов за 2020 г. — по предварительным оценкам около 6,9 руб. на акцию, что по цене открытия идеи соответствует 17,2% дивидендной доходности. С учетом ожидаемого роста котировок и дивидендов совокупная доходность за обозначенный период может достигнуть 23%.

Если уровень 42,5 руб. будет взят до прохождения отсечки в 2021 г. — идея не закрывается. Для исполнения идеи целевая цена должна быть достигнута после прохождения дивидендного гэпа в 2021 г.

Защитные свойства

Привилегированные акции Сургутнефтегаза можно назвать защитным инструментом от роста геополитической напряженности и девальвации рубля. В условиях обострения санкционной повестки рубль, как правило, слабеет к доллару США. Рост пары USD/RUB приводит к позитивной переоценке валютных депозитов компании и увеличению чистой прибыли. Многие инвесторы используют бумаги в качестве инструмента для хеджирования рисков по портфелю, что поддерживает спрос на акции.

Высокие цены на нефть

Текущая стоимость нефти в рублях в 1,5 раза выше уровней, наблюдавшихся в 2020 г. Исходя из текущих уровней нефти в рублях прибыль от продаж Сургутнефтегаза может увеличиться в 2–3 раза в годовом сопоставлении.

Крупные дивиденды

Компания пока не опубликовала финансовый отчет по итогам 2020 г., но по предварительным расчетам дивиденды могут составить около 6,9 руб. на акцию, что предполагает 17,2% дивидендной доходности. Более того, в свете сильной конъюнктуры на рынке нефти и относительной стабильности USD/RUB, дивиденды за 2021 г. также могут оказаться вблизи двузначных значений. При средней цене нефти в районе $60–65 за баррель и курсе USD/RUB 73–75 дивиденды по итогам текущего года могут составить 3,9–5 руб. на бумагу. По текущим котировкам это соответствует 9,8–12,6% дивдоходности.

Благодаря ожидаемой высокой дивидендной доходности в 2022 г. акции могут закрыть дивидендный гэп 2021 г. быстрее среднеисторических значений.

Устойчивый растущий тренд

Привилегированные акции Сургутнефтегаза 13-й год находятся в устойчивом восходящем тренде. Причин для слома тенденции не просматривается.

Риски

- Укрепление рубля в свете ужесточения политики ЦБ РФ

- Смягчение санкционной риторики

- Снижение цен на нефть

БКС Мир инвестиций

за 16
месяцев до

5,9

40,150 ₽

старт

22.03.2021

36,000 ₽

сейчас

42,500 ₽

финиш

15.07.2022

Инвестиционное заключение

Мы ожидаем, что выручка компании достигнет отметки в $14,1 млрд к концу 2031г. (CAGR выручки 16%). Рост выручки будет как за счет роста активных пользователей (CAGR 8%), так и за счет роста выручки на пользователя на фоне увеличения числа поездок и уклона в более премиальные классы обслуживания.

Также мы ожидаем существенного сокращения издержек компании и роста скорректированной EBITDA margin до уровня 20% к концу 2026г. Сокращение издержек, по нашему мнению, произойдет из-за снижения затрат на хостинг и процессинг платежей, а также за счет сокращения общих и административных издержек как процента от выручки.

По итогам публикации последней отчетности мы сохраняем рекомендацию BUY, но понижаем целевую цену с $55 до $53 на инвестиционный горизонт 1 год на фоне пересмотра операционных показателей. Мы отмечаем, что акции компании могут оставаться под давлением в ближайший квартал из-за роста стоимости топлива, что весьма затруднительно перенести на потребителя без потери части спроса.

Описание компании

Lyft – американская технологическая компания, создатель мобильного приложения для райдшеринга (такси, велосипеды и скутеры). Приложение позволяет заказывать и оплачивать поездки и напрямую связывает водителя такси и пассажира без посредника в виде таксопарка. В отличии от главного конкурента (Uber) компания Lyft ведет свой бизнес только в США и Канаде. На 4 кв. 2021г. у компании 18,7 млн активных пользователей, которые хотя бы раз в квартал использовали приложение компании. Средняя выручка на 1 активного пользователя по итогам 4 кв. 2021г. составила $52. У компании 2 класса акций – A (97,5% от общего числа акций) и B (2,5%). Класс А дает право на 1 голос, а класс B - на 20 голосов и полностью принадлежит основателям компании (Логан Грин и Джон Зиммер). Экономические права у обоих классов акций одинаковы.

Основные риски

1) Риски усиления регулирования в райдшеринге и введение требования по переводу водителей в штатные сотрудники.

2) Усиление конкуренции и потеря рыночной доли.

3) Повторное введение ограничительных мер из-за covid-19.

4) Снижения спроса на услуги компании из-за роста стоимости топлива.

за 12
месяцев до

39,5

38,00 $

старт

01.04.2022

13,58 $

сейчас

53,00 $

финиш

01.04.2023

Инвестиционное заключение

За последние 5 лет банк выплатил более $4 млрд штрафов за незаконные схемы продажи финансовых продуктов индивидуальным клиентам (ранее менеджеры WFC открывали счета без согласия клиентов, навязывали дополнительные услуги). Мы не ожидаем существенных издержек, связанных с данным инцидентом в будущем, что будет способствовать снижению операционных расходов (cost/income снизится на 6пп в перспективе 3 лет).

Бизнес Wells Fargo выглядит намного сильнее, чем в прошлый глобальный кризис 2008г. Доля просроченной задолженности в 3 раза ниже (0,8% портфеля), покрытие резервами в 2 раза выше (резервы выше просрочки в 1,7 раза). Доля реструктурированных кредитов не превышает 1,1% от портфеля.

Это позволило пройти кризис 2020г. с меньшими потерями, чем в 2008. По итогам 2020 банк остался прибыльным, в 2021 показал максимальную рентабельность капитала (ROE составила 14,6%) за последние 5 лет.

Американские банки, накопили существенный запас капитала (доля капитала выше требуемых уровней достаточности, которую банки могут распределить в виде дивидендов или направить на выкуп акций). У Wells Fargo $28 млрд или 14% от капитализации «свободного» капитала. По нашим прогнозам, банк обеспечит возврат капитала акционерам (дивиденды+buyback) на уровне 8-9% ежегодно.

Описание компании

Wells Fargo – один из крупнейших финансовых холдингов в мире с активами в $2 трлн. WFC занимается всеми основными видами банковской деятельности: кредитование физических и юридических лиц, корпоративно-инвестиционный бизнес, управление благосостоянием, венчурные инвестиции и др. Кредитный портфель компании превышает $900 млрд. Среди корпоративных клиентов большую долю (40%) занимают финансовые компании (лизинговые, инвестиционные компании и банки). Четверть портфеля приходится на ипотеку. Не менее половины кредитного портфеля Wells Fargo покрыта залогами. Банк управляет более чем 4,8 тыс. офисами, обслуживает более 64 млн индивидуальных клиентов. Wells Fargo ведет деятельность более чем в 30 странах мира.

Основные риски

1) Риск ухудшения общей экономической конъюнктуры

2) Регуляторные риски

3) Риск сохранения низких процентных ставок: чистый % доход Wells Fargo занимает 55% в структуре доходов, что делает банк уязвимым к падению ставок

за 12
месяцев до

21,5

50,21 $

старт

31.03.2022

39,40 $

сейчас

61,00 $

финиш

30.03.2023

Инвестиционное заключение

Компания является лидером рынка программного обеспечения для автоматизации проектирования (Computer Aided Design), при этом ожидаемые среднегодовые темпы роста рынка (CAGR) инженерного программного обеспечения (ПО) до 2025 составляют 14%. Значительная часть клиентов компания уже перешла на подписную модель продаж ПО, что позволило в 2020 году увеличить количество подписок на 15%, а среднюю выручку за подписку на 21%.

Переход на новую модель бизнеса значительно увеличил операционную маржинальность компании: мы ожидаем, что компания сможет выйти на маржинальность в 22% к 2024 году, а средняя операционная рентабельность в 2019-2021 гг составила 9%. Наибольшим спросом пользуется ПО для индустрии архитектуры, инженерии и строительства (AEC) и компания занимает одну из лидирующих ролей на рынке в этом сегменте с долей в 10%.

Текущие форвардные мультипликаторы компании ниже медианных значений компаний-аналогов (мультипликатор EV/EBIT составляет 26x, у аналогов – 33x), а ожидаемые темпы роста и маржинальности выше медианных значений компаний-аналогов. Наша целевая цена $234 и рекомендация BUY.

Описание компании

Autodesk – американский поставщик программного обеспечения для промышленного и гражданского строительства, сектора машиностроения, а также сфер информации и развлечений. Компанией разработан широкий спектр программных продуктов для архитекторов, инженеров, конструкторов. Компания использует подписную модель распространения софта – данный сегмент составляет 84% выручки компании. Первичное размещение состоялось в 1985 году. Штат насчитывает 11 500 человек.

Основные риски

1) Рост конкуренции: для дальнейшего роста компании необходимо наращивать свою долю на рынке ПО для отраслей промышленности, где уже присутствуют такие игроки как Dassault, PTC и Siemens.

2) Риск недостижения компанией таргетов по прибыльности (операционной маржинальности) в FY2023.

3) Снижение деловой активности в строительном секторе может привести к снижению спроса на программное обеспечение компании. Основной продукт компании AEC, используемый для проектирования и строительства занимает 43% в выручке компании.

за 12
месяцев до

8,6

215,41 $

старт

25.03.2022

173,04 $

сейчас

234,00 $

финиш

21.03.2023

Самолет

Описание

Идеи для инвестиций*

ТЕХАНАЛИЗ

Северсталь. Отскок подходит к концу

Идеи для инвестиций*

Последние новости