Graham Holdings Company Class B

Фармацевтический гигант Pfizer (NYSE: PFE) располагает одной из самых диверсифицированных в секторе линеек препаратов. Акции Pfizer были включены в число наших рекомендаций с рейтингом "Покупать" как консервативное долгосрочное вложение. Инструмент принес доходность в размере 11% за период с нашего последнего обновления рекомендации (в ноябре 2021 года), а за последние 12 месяцев обогатил инвесторов на 50,4%. Многомиллиардная выручка от вакцины от коронавируса подогрела интерес к акциям фармгиганта, а теперь и недавно одобренные таблетки от ковида Paxlovid стали крупным козырем в активе Pfizer.

Мы рекомендуем "Покупать" акции Pfizer с целевой ценой $ 72,2 на конец 2022 года и потенциалом роста в размере 29,6%.

Pfizer - одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний, имеющая более чем 150-летнюю историю.

Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:

терапия внутренних болезней (заболевания обмена веществ и сердечно-сосудистые риски);

воспалительные заболевания и иммунология;

онкология;

редкие заболевания;

вакцины;

инфекционные заболевания.

За последние кварталы в структуре доходов Pfizer по сегментам произошла значительная перестройка - вакцинный сегмент занял более 60% выручки по итогам третьего квартала 2021 года благодаря многомиллиардной выручке от Comirnaty. Для сравнения: в третьем квартале 2020 года вакцинный бизнес приносил лишь порядка 14% выручки Pfizer.

По итогам третьего квартала компания зафиксировала рост выручки на 134,4% г/г, до $ 24,1 млрд, т. е. выше наших ожиданий на $ 1,3 млрд. В частности, выручка от вакцины от коронавируса (коммерческое название Comirnaty) достигла $ 13 млрд. Скорректированная чистая прибыль Pfizer возросла на 133%, до $ 7,69 млрд, при этом в расчете на акцию составила $ 1,34 и на 25 центов превысила наши ожидания.

Pfizer традиционно относится к числу консервативных вложений из разряда "купил и забыл", при этом компания стабильно наращивает дивиденды, ожидаемая дивидендная доходность бумаги (2022П) составляет 2,9%.

К рискам для компании можно отнести усиление конкуренции со стороны других производителей вакцин и ослабление необходимости в вакцинации населения по мере отступления пандемии коронавируса.

Факторы роста

Линейке экспериментальных препаратов Pfizer в биофармацевтическом секторе практически нет равных - в ней внушительный перечень перспективных наименований, способных стать блокбастерами после выхода на рынок в ближайшие годы. В общей сложности экспериментальная линейка компании насчитывает 94 наименования, в том числе 29 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 9 препаратов на регистрации.

За последние годы компания регулярно получает хорошие известия от регулятивных органов - в США был одобрен ее препарат Talzenna (talazoparib) для лечения различных форм метастатического рака молочной железы, а также "зеленый свет" дали препарату Vizimpro (dacomitinib) от определенной формы рака легких. Pfizer - признанный специалист и в области метаболических заболеваний.

В 2009 году люди старше 65 лет составляли 13% населения США, а к 2030 году доля этой возрастной категории возрастет до 20% населения. Тенденция старения населения неизбежно приведет к росту расходов на здравоохранение, в частности на фармацевтическую продукцию, и это окажет положительное влияние на финансовые результаты Pfizer в долгосрочной перспективе.

Что касается вакцины от коронавируса, на наш взгляд, продажи Comirnaty достигли пиковой величины в 2021 году, а в 2022 году их объем уменьшится. В 2023 году может произойти снижение выручки от вакцины уже в разы по сравнению с 2021 годом.

Однако полученное компанией в декабре одобрение FDA препарата от коронавирусной инфекции Paxlovid, который будет применяться в США при терапии ковида у лиц из группы риска в возрасте старше 12 лет с массой тела более 40 кг, значительно меняет наши прогнозы по выручке и прибыли компании на 2022 год: по нашим оценкам, новый препарат способен принести Pfizer до $ 20 млрд выручки в этом году, и общая выручка Pfizer превысит $ 100 млрд, а чистая прибыль приблизится к $ 36 млрд.

Стоит отметить, что компания выплачивает дивиденды 32 года подряд, при этом повышает их уже 11 лет кряду. Дивидендная доходность Pfizer (NTM) составляет 2,9%.

Технический анализ

На недельном графике Pfizer имеет место долгосрочная восходящая тенденция, в рамках которой появилась череда "флагов", сигнализирующих в пользу продолжения роста цены в ближайшие месяцы.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ https://www.finam.ru/international/imdaily/pfizer-pokorit-novyiy-rubezh-20220110-170827/

На фоне панических распродаж, охвативших российский рынок в декабре, акции АФК Системы потеряли более 20% с начала месяца. При этом фундаментальный кейс компании остается устойчивым, что позволяет рассматривать ее акции для покупки.

Торговый план: Текущая ситуация дает возможность рассмотреть покупку бумаг по привлекательным ценам ниже 20 руб. за акцию с потенциалом восстановления в район 26 руб. на горизонте 6 месяцев. Потенциал роста составляет около 30%

Факторы за

• АФК Система традиционно торгуется с дисконтом к стоимости своих активов. В период распродаж мы видим расширение этого дисконта, что позволяет ожидать опережающей динамики за счет его восстановления к обычным уровням в будущем.

• Система остается одной из немногих историй роста. Компания активно развивает свои дочерние предприятия, главным образом непубличные, что способствует росту финансовых показателей.

• В 2022–2023 гг. при благоприятной рыночной конъюнктуре компания может вывести на IPO одну или несколько своих непубличных дочек, что кристаллизует их стоимость и обеспечит положительную переоценку капитализации Системы. Ближе всего к IPO предприятия Биннофарм Групп, Медси и Агрохолдинг Степь.

Риски

Ключевым риском сейчас является возможность продолжения панических распродаж на фоне обострения внешнеполитической ситуации.

БКС Мир инвестиций

Предлагаю рассмотреть для покупки бумаги финской транснациональной компании Nokia (NOK) — одного из лидеров в сфере технологий 5G/6G.

Срок инвестирования — 1 год. Цель $7. Потенциальная доходность до 20%. Уровень риска — средний, поэтому можно выделить умеренную долю портфеля.

Причины для покупки

• Nokia является одним из лидеров в сфере технологий 5G/6G. Обладает наибольшим количеством патентов на технологию на территории Eвропа/Северная Америка. Входит в топ-3 компаний направления, конкурируя с Ericsson и Huawei. Процесс смены стандартов связи с 4G на 5G еще находится в середине цикла, поэтому запас роста адресного рынка сохраняется.

• Новый CEO компании Пекка Лундмарк, принявший управление в середине 2020 г., провозгласил обновленную стратегию развития. Позитивные изменения уже заметны в последних отчетностях компании — операционная маржа значительно выросла, свободный денежный поток стал положительным. Впервые за последние пять лет Nokia получала чистую прибыль три квартала подряд и по итогам года перестанет быть убыточной.

• У Nokia нет проблем с обслуживанием долга. Более того, в случае необходимости есть возможность для наращивания заимствований — Net Debt/EBITDA отрицательный. Размер наличных средств и краткосрочных инвестиций, которые могут быть быстро конвертированы в кэш, вырос до рекордных значений за последние 5 лет.

• Компания в течение последних кварталов наращивала расходы на R&D. Ожидается, что выручка в сегменте мобильных сетей перестанет стагнировать и перейдет к росту благодаря внедрению новых продуктов, прежде всего на основе чипсета ReefShark (5G PBR). Обновление портфолио сегмента завершится к концу 2022 г., а к 2023 г. компания планирует выпуск чипсетов следующего поколения Next Gen ReefShark SoC.

• CAGR глобального рынка мобильных сетей прогнозируется около 2%. Менеджмент рассчитывает, что продажи будут расти быстрее рынка как минимум до 2023 г. Одним из главных драйверов будет сегмент беспроводных частных сетей — CAGR около 29% до 2030 г.

• Большинство прогнозов аналитиков также подтверждают ожидание умеренных темпов роста выручки, сохранение тенденции увеличения чистой прибыли и значительного увеличения свободного денежного потока. Ускорение темпов роста всех показателей ожидается со второй половины 2022 г.

• Nokia потенциально может стать бенефициаром принятого в США инфраструктурного плана. На руку будет играть и новый закон о запрет на установку нового оборудования для американских сетей связи со стороны китайских компаний, таких как Huawai и ZTE.

• На потенциал роста указывают и результаты расчета финансовой модели дисконтированного денежного потока 5Y DCF EBITDA Exit — справедливая стоимость акций в районе $7,94.

• Техническая картина также находится на стороне продолжения роста котировок.

Риски

• Одним из главных рисков для деятельности Nokia являются проблемы с цепочками поставок. По словам CEO, компания в целом смогла справиться с нехваткой компонентов в предыдущие кварталы, но ситуация остается непростой.

• Конкуренция на рынке 5G высока — возможность удовлетворить спрос будет одним из ключевых факторов, который может повлиять на занимаемые компанией доли рынка.

• Если нехватка компонентов начнет обостряться, вырастут риски снижения маржинальности бизнеса, снизится и прогноз по чистой прибыли и выручке на следующий год.

• Масштабная коррекция на широком рынке. Но хотел бы отметить, что во время недавней распродажи на европейском рынке котировки были устойчивы

БКС Мир инвестиций

Предлагаю рассмотреть бумаги биотеха Arrowhead Pharmaceuticals (ARWR) с текущих уровней $65,3 с долгосрочным горизонтом инвестирования в технологию RNAi.

Срок инвестирования — 2 года. Долгосрочная цель $105. Потенциальная доходность до 60%. Уровень риска — высокий, поэтому предлагается выделить незначительную долю портфеля.

Причины для покупки

• Компания является одним из лидеров направления разработки лекарств на основе процесса РНК-интерференции, за открытие которого двое ученых Эндрю Файр и Крейг Мелло были удостоены Нобелевской премии по физиологии и медицине в 2006 г. Подробнее о технологии и ее перспективах можно узнать в отдельном материале.

• Менеджмент, принявший управление компанией в момент кризиса 2008 г., проделал значительную работу, полностью переформатировав бизнес. Капитализация выросла с $50 млн, до $7,5 млрд.

• Компания разработала собственную платформу Targeted RNAi Molecule Platform (TRiMTM) для создания лекарств на основе технологии RNAi. На создание платформы ушло более 10 лет.

• В портфеле компании находится 16 препаратов на разных фазах исследований, 5 — на II фазе. Биотех не зависит от одобрения только одного ключевого лекарства (siRNA).

• 8 препаратов биотеха уже нашли поддержку со стороны Big Farma — Janssen Pharmaceuticals (Johnson & Johnson), Amgen, Takeda, GlaxoSmithKline.

• По предварительным данным исследований, ключевые препараты компании превосходят аналоги у конкурентов. Например, препарат для лечения-сайленсинга гепатита B JNJ-3989 лучше, чем разрабатываемый аналог от Vir Biotechnology.

• К 2025 г., по оценкам аналитиков, выручка вырастет до $2 млрд (текущая $138 млн). Прибыль на акцию составит в районе $2–2,5 на акцию. Некоторые из инвестдомов предсказывают рост до $10 на акцию.

• Несмотря на значительный рост расходов на R&D в течение этого года, имеющиеся объемы наличных средств позволяют вести исследования до конца 2024 г. без дополнительных вливаний. В рамках соглашений с Big Farma, по мере прохождения соответствующих этапов разработки препаратов, компания будет получать промежуточные платежи. Так, только выплаты от Johnson & Johnson могут достигнуть $3,5 млрд.

• Возможность поглощения компании крупными игроками сектора, например со стороны Johnson & Johnson. Поглощение биотехов в области RNAi фармгигантами вполне может стать трендом.

• Техническая картина на месячных графиках также находится на стороне долгосрочного роста

• Ассиметричное соотношение риск/потенциальная доходность

Риски

• Классические риски, связанные с бумагами биотехнологический компаний: остановка испытаний, неполучение одобрения от FDA, выпуск более эффективных препаратов конкурентами и т.д.

• В случае с Arrowhead пока сохраняется риск возможности получить от FDA полное одобрение препаратов, созданных на основе Targeted RNAi Molecule Platform. Однако партнерство с крупными корпорациями обнадеживает.

• Сильная коррекция на широком рынке США

БКС Мир инвестиций

Торговый план

Покупка акций Лукойла от уровня 6780 руб. с целью 7300 руб. на срок до 6 месяцев. Потенциальная доходность сделки до 7,7%. За это время ожидается поступление дивидендов в размере 340 руб. на акцию. С их учетом совокупная доходность ожидается на уровне 12,7%. Стоп-лосс можно установить на 5–10% ниже входа без учета будущего дивидендного гэпа.

Факторы за

Высокие цены на нефть. На текущий момент цены на баррель Brent в рублях находятся на уровне 6150 руб. — вблизи рекордных значений за всю историю. В среднем в IV квартале стоимость бочки на 10,6% выше, чем в III квартале 2021 г. Сохраняющиеся высокие цены на нефть позволяют ожидать сильных финансовых результатов нефтегазовых компаний в 2021 г.

Текущее отношение стоимости акций Лукойла к нефти в рублях находится на минимальных уровнях за последний год.

Крупные дивиденды по итогам года. На 21 декабря назначено закрытие реестра акционеров для получения дивидендов за I полугодие 2021 г., которые составят 340 руб.

Кроме того, 24 ноября Лукойл опубликовал финансовые результаты по МСФО за III квартал 2021 г. Свободный денежный поток вырос в 2 раза относительно II квартала и достиг 227,7 млрд руб. Скорректированный показатель FCF, выступающий дивидендной базой, составил 213,8 млрд руб., что в 2,4 раза выше уровня предыдущего квартала и в 2,3 раза выше уровня III квартала 2020 г. В пересчете на потенциальные дивиденды это соответствует 309 руб. на акцию или около 4,5% дивидендной доходности за III квартал.

Учитывая рекордные цены на нефть, IV квартал также обещает стать для компании успешным. Совокупная дивдоходность по итогам 2021 г. может превысить 12%.

Удобный момент. Сейчас акции Лукойла постепенно восстанавливаются после просадки последних дней из-за геополитики. Ранее такие коррекции довольно быстро выкупались по мере стабилизации сентимента. Падение не было связано с фундаментальными причинами, так как цены на нефть оставались высокими, а рубль ослаб, что позитивно для компании. Таким образом, текущая просадка создает хорошую возможность войти в бумагу в расчете на отскок.

Риски

- Коррекция в ценах на нефть

- Рост геополитической напряженности

БКС Мир инвестиций

Торговый план

Покупка акций около текущих уровней ($20–20,6) c целью роста за 8 месяцев на 21%, или до $25.

Почему сейчас

Инфляция в США показывает рекорд за последние 30 лет. Индекс потребительских цен (CPI) достиг роста в 6,2%. Инфляция растет темпами выше прогнозных. Нестабильная ситуация в секторе девелоперов в Китае также несет определенные риски.

Золото как защитный актив может пользоваться повышенным спросом на этом фоне.

Ярким представителем индустрии является Barrick Gold Corporation (GOLD) — компания, которая занимается добычей и продажей золота, разведкой и разработкой месторождений; также производит медь. Бизнес компании имеет широкую географию и представлен в: США, Доминиканская республика, Танзания, Мали, Замбия, Кот-д`Ивуар, Канада, Аргентина, Перу, Папуа Новая-Гвинея. Капитализация составляет $34,8 млрд.

Barrick Gold имеет показатели финансовой эффективности выше чем по индустрии, а значение долговой нагрузки на общем уровне.

Дополнительным плюсом служит дивидендная доходность, которая составляет 1,7% годовых.

Консенсус-прогноз от Refinitiv составляет $27,4 (+32% к текущим уровням). Ни один аналитик не рекомендует продавать, 13 — указывают на покупку, 4 — на удержание. Отдельные оценки отраслевых аналитиков превышают $40.

Технически бумага выглядит интересно ввиду завершения нисходящей тенденции последних месяцев, о чем в частности сигнализировало обновление максимумов октября.

Главным риском является снижение цен на добываемые металлы.

БКС Мир инвестиций

Торговый план

Покупка привилегированных акций Татнефти от уровня 522 руб. с целью 580 руб. на срок до 6 месяцев. Потенциальная доходность сделки — до +11,1%. За это время не исключено поступление дивидендов по итогам 9 месяцев 2021 г. в размере 10–20 руб. на акцию. Совокупная доходность может достичь 13,1–15%. Стоп-лосс можно установить на 2–6% ниже цены открытия.

Факторы за

Отставание от нефти. Акции в 2021 г. выросли на 9,6% против роста отраслевого индекса на 33,6%. Отрыв от цен обусловлен сокращением дивидендов — последние выплаченные дивиденды соответствовали 50% от чистой прибыли по РСБУ, хотя в предыдущие годы компания распределяла 100% от прибыли. Тем не менее даже при снижении payout ratio отставание бумаг от рынка и отраслевых аналогов выглядит чрезмерным.

Сравнительная оценка. По основным мультипликаторам акции Татнефти выглядят сравнительно дешево относительно российских нефтяных компаний, учитывая отсутствие долга и высокую рентабельность EBITDA.

В «префах» дополнительный потенциал. Средний уровень отношения цены обыкновенных акций Татнефти к привилегированным в 2021 г. составляет 1,06х при текущем значении 1,09х. Разрыв произошел из-за того, что на рост цен на нефть и притоки капитала на российский рынок сначала реагируют более ликвидные обыкновенные бумаги и лишь затем догоняющее движение начинается в «префах». Для восстановления соотношения к средним значениям привилегированные акции должны опередить в динамике цены обыкновенные бумаги на 3%.

Техническая картина. Сейчас акции консолидируются вблизи локальных максимумов после импульса роста. Формация на дневном интервале похожа на флаг — паттерн продолжения подъема. Сильных сопротивлений на пути вплоть до 580 руб. нет.

Риски

- Коррекция в ценах на нефть

- Отказ от выплаты дивидендов за 9 месяцев 2021 г.

БКС Мир инвестиций

Предлагаем рассмотреть спекулятивную идею в акциях АЛРОСА от уровня 140 руб. с целью 152 руб. на срок до 3 месяцев. Потенциальная доходность составляет 8,6% + дивиденды — около 6,3%.

Важно отметить, что в середине октября ожидается дивидендный гэп, из-за чего в акциях может вырасти волатильность и спекулятивная составляющая. Поэтому после него можно установить стоп-заявку ниже гэпа на 5–6%.

Update 28.12.21: в процессе данной идеи прошла дивидендная отсечка и акции так и не смогли закрыть дивидендный гэп из-за рыночных рисков. На фоне этого актуальность рекомендации сохраняется, но срок увеличивается еще на 3 месяца.

Почему интересны акции

• В условиях низких запасов продукции у производителей и огранщиков, а также при высоком спросе, ценовая конъюнктура остается благоприятной для компании.

• Приближающийся праздничный сезон может поддержать высокие цены на алмазы.

• Из-за сохранения влияния пандемии у потребителей остаются высокие запасы свободных денег, которые могут быть направлены на покупку ювелирных изделий в праздничный сезон, что поддерживает сохранение спроса и дефицита — позитивно для стоимости алмазов и бриллиантов.

• Компания ожидает увеличение добычи в конце года.

• Высокий спрос также подтверждается и сильными отчетами о продажах по месяцам. Хотя в последние месяцы наблюдается сезонное снижение, результаты остаются выше среднеисторических и допандемийных.

• Компания исторически выплачивает стабильные и достаточно высокие дивиденды. Из-за низкого уровня чистого долга/EBITDA компания может позволить выплачивать весь FCF на дивиденды.

• С технической стороны котировки с начала июля движутся строго в рамках среднесрочного восходящего канала. Недавнее снижение к его нижней границе после обновления максимумов дает новые возможности роста. Идея и заключается в возвращении выше 150 руб. Рассчитывать на более существенный подъем пока сложно.

Риски

• Ухудшение финансовых результатов на фоне снижения спроса, что может привести к снижению дивидендов в будущем.

• Общая рыночная коррекция.

• Рост предложения со стороны небольших алмазодобывающих компаний и общее охлаждение рынка ювелирных изделий и бриллиантов.

• С технической стороны устойчивый спуск ниже 130 руб. может послужить сигналом к более значительной коррекции акций АЛРОСА.

БКС Мир инвестиций

Предлагаем рассмотреть акции Intel от уровня $53,69 с целью $60 на срок до 6 месяцев. Потенциальная доходность составляет 11,8%. Ограничить убыток можно при снижении стоимости на 7–8%.

Стоит отметить, что в ноябре и феврале ожидаются дивиденды, что добавит дополнительные 1,3% доходности за весь срок идеи.

Почему интересны акции

• В условиях полупроводникового кризиса компания нацелилась на расширение производства, что является одним из главных долгосрочных драйверов роста.

• Компания активно развивает технологии IoT, 5G и облачные вычисления, технологии центров обработки данных, которые активно внедряются в повседневную жизнь и являются стимулами для увеличения выручки в будущем.

• Intel оптимизирует производственный процесс, отдав малую долю на аутсорсинг в TSMC. При этом сама компания сосредоточилась на агрессивной политике возвращения технологического превосходства, собственном контрактном производстве и исследованиях.

• Текущий показатель P/E немного ниже форвардного и весьма ниже значений AMD и NVIDIA, что говорит о сильной недооценке. Результатом этого стали слабые финансовые результаты и потеря долей на разных рынках из-за технологического отставания, что привело к распродаже акций и их дешевизне. Компания планирует наверстать эти упущения с помощью нового генерального директора.

• Intel улучшила прогноз выручки за полный 2021 г. с $77 млрд до $77,6 млрд. Прогноз по скорректированному EPS также был увеличен — с $4,6 до $4,8.

• Недавно компания получила контракт от Минобороны США, что поддерживает зарождающийся контрактный бизнес. В будущем это может сказаться положительно и увеличить привлекательность работы с Intel.

• Аналитики сохраняют умеренно позитивный взгляд по акциям. 12 из 39 рекомендаций на покупку, 15 — держать и лишь 7 продавать. Таргеты варьируются в диапазоне $40–80, а средний — $61,8.

• С технической стороны акции находятся в боковике уже длительное время. При этом более глубокое снижение сдерживается покупателями. Дневной и недельный RSI не сообщает о перекупленности. Стоит отметить, что недельные кривые MACD начали разворачиваться вбок, что потенциально может привести к их пересечению и новой фазе роста.

Риски

• Слабые финансовые результаты и продолжение сокращения доли на ключевых рынках из-за увеличения конкурентоспособности со стороны AMD и NVIDIA

• Новые задержки в производстве и, как следствие, увеличение технологического отставания. Это также относится и к нарушению цепочек поставок.

• Общая коррекция на рынке США ввиду перекупленности рынка в целом.

• Общеэкономический спад с дальнейшим снижением спроса.

БКС Мир инвестиций

Торговый план

Покупка от уровня 2770 руб. с целью 4500 руб. на срок до 3 лет. Потенциальная доходность сделки может достичь 62,5% без учета дивидендов.

Стоп-лосс инвестор может выставить самостоятельно, исходя из своего риск-профиля. При этом нужно учитывать, что ликвидность инструмента невысокая, поэтому есть повышенный риск срабатывания стоп-сигнала на краткосрочных высоковолатильных движениях.

Факторы за

Амбициозные планы. Согласно стратегии развития, Белуга намерена нарастить выручку в 2 раза к 2024 г., до 130 млрд руб. Рост выручки до 130 млрд руб. предполагает среднегодовой темп увеличения выручки на уровне 20%, что заметно превышает среднее значение по отрасли. Этого планируется достичь благодаря расширению розничной сети, росту онлайн-продаж.

В прогнозах до 2024 г. довести розничную сеть до 2500 магазинов, а выручку увеличить до 80 млрд руб., что предполагает 3,2х рост к уровню конца 2020 г. Доля ритейла в выручке группы ожидается на уровне 45%.

Достичь стремительных темпов роста выручки ритейла планируется в том числе благодаря развитию онлайн-продаж. Под онлайном подразумевается формат click&collect, на который сейчас приходится 3% выручки. В 2024 г. группа планирует довести этот показатель до 10–15%.

Одно из важных направлений развития — увеличение поставок алкоголя на экспорт. Перспективным рынком Белуга выделяет США. В 2020 г. объемы продаж в страну выросли на 30%, в I квартале 2021 г. компания сообщила о росте поставок на 59%. При этом валовая маржа на рынке была в 2 раза выше показателей на российском рынке.

SPO акций. Белуга разместила 2 млн акций по цене 2800 руб. за бумагу. Важный момент, что это бумаги, входившие в казначейский пакет, то есть существующие акционеры свои бумаги не продавали.

SPO — отличный драйвер для акций Белуги в долгосрочной перспективе, так как ключевая проблема компании на текущий момент — низкая ликвидность и показатель free-float. После размещения ситуация должна улучшиться, что благоприятно скажется на привлекательности бумаг. Кроме того, у компании еще остается часть казначейского пакета, которая может быть размещена в будущем.

Привлекательная оценка. По основным мультипликаторам после просадки котировок акции Белуги оценены дешевле компаний-аналогов с развивающихся рынков. Причин для подобного расхождения сложно обозначить — Белуга отличается планами по опережающему рынок росту, невысокой долговой нагрузкой, превышающими средние значения показателями рентабельности. Компания платит дивиденды, дивдоходность по итогам 2020 г. составила 3,3%. Сейчас, когда ликвидность и free-float должны вырасти, отставание бумаг от конкурентов должно начать постепенно сокращаться.

Риски

- Отставание от планов по росту бизнеса

- Снижение доходов населения

Стоит еще раз отметить, что компания сравнительно небольшая, с невысокой ликвидностью. Под позицию не стоит выделять значительную долю портфеля.

БКС Мир инвестиций

Торговый план

Покупка от уровня 40,15 руб. с целью 42,5 руб. на срок до 15 месяцев. Смысл идеи в получении крупных дивидендов за 2020 г. и закрытии гэпа. Потенциальный рост курсовой стоимости акций — до 6%. За этот период должна произойти выплата дивидендов за 2020 г. — по предварительным оценкам около 6,9 руб. на акцию, что по цене открытия идеи соответствует 17,2% дивидендной доходности. С учетом ожидаемого роста котировок и дивидендов совокупная доходность за обозначенный период может достигнуть 23%.

Если уровень 42,5 руб. будет взят до прохождения отсечки в 2021 г. — идея не закрывается. Для исполнения идеи целевая цена должна быть достигнута после прохождения дивидендного гэпа в 2021 г.

Защитные свойства

Привилегированные акции Сургутнефтегаза можно назвать защитным инструментом от роста геополитической напряженности и девальвации рубля. В условиях обострения санкционной повестки рубль, как правило, слабеет к доллару США. Рост пары USD/RUB приводит к позитивной переоценке валютных депозитов компании и увеличению чистой прибыли. Многие инвесторы используют бумаги в качестве инструмента для хеджирования рисков по портфелю, что поддерживает спрос на акции.

Высокие цены на нефть

Текущая стоимость нефти в рублях в 1,5 раза выше уровней, наблюдавшихся в 2020 г. Исходя из текущих уровней нефти в рублях прибыль от продаж Сургутнефтегаза может увеличиться в 2–3 раза в годовом сопоставлении.

Крупные дивиденды

Компания пока не опубликовала финансовый отчет по итогам 2020 г., но по предварительным расчетам дивиденды могут составить около 6,9 руб. на акцию, что предполагает 17,2% дивидендной доходности. Более того, в свете сильной конъюнктуры на рынке нефти и относительной стабильности USD/RUB, дивиденды за 2021 г. также могут оказаться вблизи двузначных значений. При средней цене нефти в районе $60–65 за баррель и курсе USD/RUB 73–75 дивиденды по итогам текущего года могут составить 3,9–5 руб. на бумагу. По текущим котировкам это соответствует 9,8–12,6% дивдоходности.

Благодаря ожидаемой высокой дивидендной доходности в 2022 г. акции могут закрыть дивидендный гэп 2021 г. быстрее среднеисторических значений.

Устойчивый растущий тренд

Привилегированные акции Сургутнефтегаза 13-й год находятся в устойчивом восходящем тренде. Причин для слома тенденции не просматривается.

Риски

- Укрепление рубля в свете ужесточения политики ЦБ РФ

- Смягчение санкционной риторики

- Снижение цен на нефть

БКС Мир инвестиций

Инвестиционное заключение

• Ключевой фактор, способствующий росту проникновения безналичных расчетов – существенный рост рынка online-торговли. Мировой рынок online-торговли растет в 5 раз быстрее, чем классический retail. Проникновение eCommerce в США ниже, чем в мире (11% vs 14%), особенно существенный разрыв наблюдается по сравнению с Китаем, UK и Южной Кореей (доли online-продаж 35%, 22% и 22% соответственно). Пандемия 2020 существенно поддержала тренд перетока торговли в online. Мы ожидаем среднегодовой темп прироста eCommerce на уровне 21%.

• Благодаря стратегически важным партнерствам, GPN поддерживает стабильность бизнеса (поглощение TSYS – процессингового провайдера на платежном рынке), а также расширяет долю рынка за счет лидеров eCommerce (партнерство с Amazon во 2к20).

• Вышеупомянутые тренды обеспечат GPN среднесрочный рост выручки на 9-11% ежегодно. Поглощения последних лет будут способствовать сохранению высокой рентабельности и снижению долга с 3,5х до приемлемых 1,7x.

Описание компании

Global Payments – одна из лидеров на рынке эквайринга. Бизнес разделен на 3 основных сегмента: корпоративные платежные решения (программное обеспечение, защита данных, управление платежными терминалами и отчетность), сервисы для финансовых институтов (процессинг и обработка платежей) и прочие сервисы. GPN работает более, чем в 30 странах мира и предлагает 2,5 млн клиентам более 140 методов приема и обработки платежей. 80% выручки эквайер зарабатывает в США и Канаде. Компания фокусируется на обслуживании клиентов из сферы малого и среднего бизнеса. Количество сотрудников составляет 24 тыс. человек.

Риски

1) Высокая конкуренция: платежная индустрия развивается очень стремительно. В долгосрочной перспективе возможна потеря доли рынка, снижение маржинальности или среднего чека крупных компаний.

2) Регуляторные риски: сектор платежей является объектом особого внимания регуляторов. Ужесточение надзора способно негативно повлиять как на объемы реализации услуг, так и на рентабельность бизнеса.

3) Макроэкономические риски: снижение темпов роста мировой экономики негативно сказывается на объеме расчетов.

Инвестиционное заключение

• Amazon - одна из наиболее популярных e-commerce платформ в мире, преимуществами которой можно считать операционную эффективность, опирающуюся на разветвленную дистрибьюторскую сеть, низкие цены, широкий ассортимент товаров. Уровень проникновения e-commerce в глобальных розничных продажах в 2019 г. составил 14%, к 2025 г. ожидается что уровень проникновения возрастет до 27%, что соответствует ~17% ежегодному росту отрасли. На долю Amazon приходится 10% мировых онлайн продаж. На наш взгляд, Amazon сможет не только сохранить, но и нарастить рыночную долю в глобальных онлайн продажах до 13% на горизонте 10 лет.

• Облачное подразделение AWS (Amazon Web Services), ключевой драйвер роста компании. Amazon занимает лидирующую рыночную долю на рынке облачных вычислений – 33% (Microsoft Azure составляет 18%, Google Cloud – 5%). В ближайшие 5 лет рынок облачных вычислений будет показывать 20% темпы роста. Мы ожидаем что Amazon сохранит лидерство и нарастит рыночную долю до 35%. Отметим, что AWS является самым высокомаржинальным сегментом бизнеса Amazon (опер. маржа 26% vs маржа компании 5%).

• Компания обладает скрытым потенциалом в медиа. В портфолио активов Amazon входят Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible, Amazon Studios, которые на наш взгляд, учитывая более высокую маржинальность и темпы роста недооценены рынком и представляют дополнительный upside к нашей оценке.

Основные риски

1) Рост конкуренции со стороны традиционного ритейла, который выходит в онлайн, а также крупных китайских компаний.

2) Конкуренция в облачных сервисах со стороны Microsoft Azure и Google и замедление темпов роста AWS.

3) Антимонопольное регулирование может представлять возможную преграду на пути международной экспансии.

О компании

M&T Bank — один из крупнейших банков в США, специализирующийся на кредитовании компаний под залог коммерческой недвижимости и ипотеке. Активы банка превышают $150 млрд, кредитный портфель — $98 млрд.

Среди других игроков банковского сектора США M&T отличается диверсифицированным портфелем и высоким уровнем залогового покрытия (60% кредитов обеспечены залогами).

Драйвером роста котировок станет сделка по поглощению People’s United Financial. В результате слияния образуется второй банк по количеству отделений в США с активами в $210 млрд. Объединенный банк сможет оптимизировать операционные издержки посредством устранения дублирующих подразделений, что увеличит прибыль на 12%.

Консенсус прогноз по акциям

Мы присваиваем рекомендацию BUY акциям M&T с потенциалом роста в 25%.

The Walt Disney Company — крупнейшая медиакомпания в мире, известная киностудиями Disney, Marvel, Pixar и Lucasfilm, а также парками развлечений. В качестве краткосрочных драйверов роста мы выделяем увеличение посещаемости парков развлечений и восстановление традиционного кинопроката после пандемии.

Главным долгосрочным драйвером мы считаем развитие стриминговых сервисов Disney+, Hulu и ESPN+. Как итог, мы ожидаем рост выручки с $65 млрд до $118 млрд к 2027 году (CAGR 10%) при увеличении EBITDA маржи с 18% до 32%. Исходя из нашего прогноза операционных показателей, мы считаем акции компании недооцененными, что дает отличную возможность для инвестирования в них. Целевая цена – $215 (потенциал роста 21%).