Личный кабинет

Идеи для инвестиций*

28 сентября в 12:54

Портфель

Идея
Портфель ОФЗ
Срок
12 месяцев
Ожидания
до 5,1%
Рекомендации
Покупать
за 12
месяцев до
5,1
%
Обсудить

Портфель ОФЗ

0
в закладки
Поделиться

Облигации Федерального займа представляют собой один из самых надежных инструментов для инвестиций на российском рынке. Его часто сравнивают с банковскими депозитами, поскольку платежи по ним гарантированы государством.

Мы публикуем «Портфель ОФЗ», который будет формироваться из наиболее привлекательных с нашей точки зрения бумаг и отражать мнение экспертов БКС Экспресс о рыночной ситуации. Этот портфель можно использовать в качестве защитной части своих инвестиций.

Взгляд на рынок

С начала 2020 г. Банк России снизил ключевую ставку с 6,25% до 4,25%. Из-за эпидемии коронавируса регулятор перешел от нейтральной к стимулирующей денежно-кредитной политике, которая по-прежнему направлена на таргетирование инфляции вблизи 4%.

Актуальный прогноз по инфляции предполагает диапазон 3,7–4,2% по итогам 2020 г. и 3,5–4% в 2021 г.

По оценке регулятора, до конца года и в первой половине 2021 г. будут преобладать дезинфляционные факторы. При этом данные Росстата говорят об ускорении инфляции до 3,6% по итогам августа и до 3,7% к 14 сентября. Близость инфляции к таргету ЦБ при текущей монетарной политике позволяет предположить, что диапазон ключевой ставки к концу 2020 г. останется на уровне 4–4,25%.

Таким образом, цикл снижения процентных ставок может быть близок к своему завершению. Об этом же упомянула глава ЦБ Эльвира Набиуллина, заявив, что «основной путь смягчения денежно-кредитной политики уже пройден».

«Мы проводим сейчас мягкую денежно-кредитную политику, наша ставка ниже диапазона нейтральной ставки, который мы оцениваем в 5–6%, и мы видим, что когда-то нам придется возвращаться в нейтральный диапазон. Пока мы видим, что это будет происходить во второй половине трехлетнего прогнозного периода. Когда это будет происходить, каким темпом — это будет зависеть от развития ситуации и пока об этом говорить абсолютно преждевременно, потому что пока мы видим еще пространство для снижения ключевой ставки», — сказала Набиуллина в ходе пресс-конференции 18 сентября.

Кривая ОФЗ демонстрирует крутой угол наклона, когда длинные выпуски предлагают значительно более высокую доходность, чем короткие. Это говорит об ожидании рынком постепенного роста ставок в будущем и повышенной оценке среднесрочных рисков.


Структура спроса на аукционах Минфина указывает на предпочтения инвесторов к бумагам с переменным купоном, обеспечивающим защиту от роста ставок. В сентябре размещение бумаг с привязанным к ставке RUONIA купоном составило 78% от общего объема размещения или 515 млрд руб. На всех четырех аукционах наблюдался сильный спрос на эти бумаги.


С учетом приведенных факторов мы считаем целесообразным отдать предпочтение более коротким выпускам ОФЗ, а также выпускам ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН с целью ограничения процентного риска, связанного с возможным ростом проинфляционных факторов и переходом к более жесткой денежно-кредитной политике.

При этом форма кривой ОФЗ позволяет разместить небольшую часть портфеля в более длинные выпуски, рассчитывая на дополнительный доход в случае смягчения крутизны кривой за счет снижения середины и дальнего конца.

В качестве косвенного сигнала, подтверждающего возможный потенциал такой стратегии, можно привести динамику индекса RGBI, который в конце сентября подошел к пятимесячным минимумам. Аналогичные уровни наблюдались в 20-х числах апреля, когда ключевая ставка была еще на уровне 6%. Это указывает на избыточную премию в доходности длинных выпусков, сокращение которой может обеспечить рост рыночной стоимости указанных бумаг.

Дополнительно на график нанесена 200-дневная скользящая средняя. Технические индикаторы обычно не применяются для анализа облигаций, но в качестве спекулятивного инструмента для оценки динамики индекса может быть полезной. По крайней мер, с 2015 по 2018 гг. включительно она выступала хорошим индикатором разворота к росту. В настоящий момент индекс вплотную подошел к этой скользящей средней.


Структура портфеля

В момент формирования портфеля условный размер инвестиций составляет 1 млн руб. Указанные средства распределяются между ОФЗ следующим образом.


Ликвидную часть портфеля (25%)
 обеспечивают выпуски ПД 26217, ПД 25083.

Выпуски ОФЗ-ПД 26217 и 25083 погашаются через 327 и 446 дней соответственно и мало подвержены процентному риску. Короткий срок до погашения открывает возможности по реинвестированию средств без дополнительных транзакционных расходов на продажу бумаг.

Накопительную часть портфеля (55%) составляют выпуски ПК 24021 и ИН 52001.

Выпуск ОФЗ-ПК 24021 с погашением 24.04.2024 г. предлагает инвестору купон в размере ставки RUONIA с задержкой в 7 дней. Актуальный уровень RUONIA составляет 4,2%, бумага торгуется с дисконтом по цене 98,83 от номинала. При сохранении текущего уровня RUONIA эффективная доходность к погашению составит 4,62%.

Номинал облигаций выпуска ОФЗ-ИН 52001 индексируется на размер инфляции, а купонный доход составляет 2,5% от номинала. В настоящий момент облигация торгуется с премией по цене 101,05% от номинала. Таким образом, при сохранении инфляции вблизи таргета ЦБ 4% доходность к погашению данного выпуска может составить около 5,75%.

Доходную часть портфеля (20%) составляет выпуск ПД 26229 с модицифированной дюрацией около 4,1. Потенциальное снижение премии в более длинных выпусках может обеспечить дополнительную доходность за счет переоценки рыночной стоимости бумаги. С учетом дюрации снижение премии на 0,25% будет примерно соответствовать росту цены облигации на 1%. В случае реализации идеи облигация может быть заменена при наличии более выгодной альтернативы.


Стоимость портфеля составляет 1 млн руб., из которых 996 906 руб. размещено в облигации и 3 094 руб. остались в виде наличных.

Ожидаемая доходность составляет 5,12%, что на 0,72% превышает максимальную ставку по депозитам в ТОП-10 кредитных организаций во II декаде сентября 2020 г. по данным ЦБ РФ. При этом портфель имеет более гибкую структуру, в отличии от депозита, и позволяет получить более высокую доходность в случае реализации определенного рыночного сценария, описанного выше.

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти

Идеи для инвестиций*

Показать все