Личный кабинет

Идеи для инвестиций*

28 апреля в 10:58

Портфель

Идея
Какие облигации обгонят инфляцию и принесут доход
Срок
12 месяцев
Ожидания
до 15,5%
Рекомендации
Покупать
за 12
месяцев до
15,5
%

Какие облигации обгонят инфляцию и принесут доход

0
Избранное
Поделиться

На фоне высокой доходности корпоративных бондов появилась возможность сформировать портфель облигаций, которые могут не только защитить портфель инвестора от инфляции, но и принести хороший доход. В таких условиях мы запускаем портфель облигаций с ожидаемой доходностью на уровне 15,5% в следующие 12 месяцев.

Взгляд на рынок

После возобновления торгов в конце марта доходности российских ОФЗ стабильно снижаются. Драйвером выступает перспектива снижения ключевой ставки Банком России и профицит рублевой ликвидности в российских банках, которые оказались отрезаны от долларовой финансовой системы.

Сегодня ключевая ставка составляет 17%, но на заседании 29 апреля она может быть снижена до 15% или даже ниже. Мы ожидаем дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики в следующие 6 месяцев, что будет поддерживать тренд к росту цен на облигации.

Прогноз по инфляции на следующие 12 месяцев, если экстраполировать текущие недельные темпы роста цен, составляет порядка 10%. В то же время доходности по ОФЗ уже сейчас находятся в диапазоне 10–11% по всей длине кривой. Госбумаги не дают уверенности в том, что их владельцу удастся гарантировано защитить капитал от инфляции. Но в корпоративном сегменте ситуация совсем другая.

В то время как крупные российские банки формируют сильный спрос на ОФЗ, корпоративные бонды в силу более низкой ликвидности и более высокой категории риска пока остаются вне фокуса массового инвестора. Постепенно ситуация будет выравниваться, но сейчас доходности в секторе остаются привлекательными. Даже качественные эмитенты в рейтинговой категории AA–AAA по национальной шкале по отдельным выпускам дают 2–3 п.п. (процентных пункта) над доходностью соответствующей ОФЗ.

График G-спреда корзины из 30 наиболее ликвидных корпоративных облигаций, рассчитанного Cbonds.ru


Таким образом, мы имеем два ключевых драйвера для роста корпоративных бондов:

• Перспектива дальнейшего снижения ключевой ставки на горизонте 12 месяцев

• Постепенное сужение G-спредов по мере перестройки экономики и снижения рисков

Структура портфеля

Предпочтение корпоративным бумагам с погашением в 2024–2025 гг.  Это позволит получить дополнительную выгоду от переоценки за счет снижения ставок на горизонте следующего года.

Традиционно эмитенты второго эшелона представляют из себя оптимальный баланс между доходностью и риском. В условиях повышенной неопределенности, связанной с перестройкой экономики, предпочтение отдавалось бумагам надежных эмитентов из отраслей, которые с большей вероятностью будут чувствовать себя комфортно в следующие 12 месяцев.

В результате был сформирован следующий портфель. Структура портфеля сформирована исходя из капитала размером 1 млн руб., но ее можно повторить и для других сумм, покупая бумаги в тех же пропорциях.


Эффективная доходность к погашению
 портфеля составляет 15,5%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 5,2%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 0,5%.

При этом на горизонте следующих 12 месяцев переоценка акций за счет снижения процентных ставок может принести дополнительную прибыль. Модифицированная дюрация находится на уровне около 2х, что позволяет соблюсти баланс между выгодой от роста ставок и волатильностью портфеля.

В портфель вошли следующие выпуски:

ПИК-Корпорация, 001Р-02

ПИК — крупнейший российский застройщик с долей 5,9% в общем объеме текущего строительства. Основная деятельность сосредоточена в наиболее маржинальном Московском регионе. Масштабы бизнеса, устойчивые финансовые показатели и низкая долговая нагрузка обеспечивают высокий уровень надежности. Продление программы льготной ипотеки позволит сохранить стабильные финансовые показатели в 2022 г. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.

ГидроМашСервис БО-03

Головная компания ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.

Брусника финанс 001Р-02

Региональный девелопер, входит в топ-20 застройщиков по объему текущего строительства. Обладает диверсифицированным портфелем проектов с земельным банком почти 6,5 тыс. кв. м. Компания обладает сильным бизнес-профилем, высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой и комфортным графиком погашения долга. Входит в перечень системообразующих предприятий. Рейтинг A-(RU) от агентства АКРА (подтвержден 3 марта 2022 г.) 

РЕСО Лизинг БО-П-11

Компания является крупным игроком на российском лизинговом рынке. Специализируется на лизинге легкового (72%) и грузового (19%) автотранспорта. По итогам 2020 г., компания была на 9-м месте в рэнкинге Эксперт РА по размеру лизингового портфеля и на 6-м месте по объему полученных платежей. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА (подтвержден 26 апреля 2022 г.) 

О’КЕЙ 001Р-02

Крупный российский ритейлер, управляющий сетью одноименных гипермаркетов и динамично развивающейся сетью дискаунтеров «ДА!» общей торговой площадью более 620 тыс. кв.м Отрасль ритейла выступает защитной в периоды повышенной инфляции, что будет поддерживать бизнес компании. Рейтинг ruA- «стабильный» от агентства Эксперт РА.

АФК Система 001Р-19

АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, владеет активами в 15 различных отраслях. В том числе компания выступает крупным акционером в публичных предприятиях МТС, Ozon, Segezha group и Etalon Group. Рейтинг ruAA- «стабильный» от агентства Эксперт РА. Входит в список системообразующих предприятий.

Облигации Системы предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.

Уралкалий ПБО-06-Р

Уралкалий является вертикально-интегрированным производителем калия, одним из крупнейших в мире. Доля на мировом рынке около 20%. Попавший в санкционный список собственник компании передал контроль партнерам, что ограничивает санкционные риски. Высокая доля на мировом рынке и важность отрасли удобрений для всего мира позволяют рассчитывать, что серьезные ограничения компании не коснутся. Рейтинг ruA+ от агентства Эксперт РА.

Белуга Групп БО-ПО4

Белуга Групп — один из крупнейших производителей и поставщиков алкогольной продукции в России. Структура сбыта компании широко диверсифицирована, доля крупнейшего контрагента в выручке не более 6,5%. Группа активно развивает собственную торговую сеть Винлаб, которая недавно переступила рубеж в 1000 магазинов. Стабильный спрос, диверсифицированная сбытовая политика и комфортная долговая нагрузка могут помочь компаний успешно преодолеть вызовы 2022 г. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА (повышен с уровня ruA 8 апреля 2022 г.)

БКС Мир инвестиций

0
Избранное
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти

Идеи для инвестиций*

Показать все