Идеи для инвестиций*

27 декабря в 11:40

Портфель

ИдеяДивидендный портфель 2022
Срок360 дней
Ожиданиядо 12,2%
РекомендацииПокупать
за 360 дней до
12,2
%
Идеи
27 декабря в 11:40
Пучкарев Дмитрий
Эксперт БКС Экспресс
Все статьи

Дивидендный портфель 2022

0
Поделиться

Update 29.06.2022. Квартальная ребалансировка

По итогам II квартала Дивидендный портфель 2022 г. с учетом дивидендов показал доходность в 0,9% против снижения индекса МосБиржи полной доходности за тот же период на 13,3%. С начала года портфель просел на 24,6% против -35,8% у индекса.


В рамках предыдущей ребалансировки мы сделали акцент на акциях компаний с госучастием, так как вероятность выплаты дивидендов по ним была повышенной. Ставка оправдалась, из 8 выбранных компаний лишь АЛРОСА отказалась от выплат по итогам предыдущего года. Решение обусловлено возросшим санкционным давлением на компанию во II квартале.

В структуре Дивидендного портфеля 2022 на III квартал фокус сделан на акциях компаний с госучастием, так как неопределенность по дивидендам многих представителей частного сектора остается повышенной.


Из 7 акций 5 в той или иной мере связаны с государством. В отраслевом разрезе повышенная доля бумаг нефтегазового и энергетического секторов. Акцент на нефтегазовой отрасли обусловлен благоприятной конъюнктурой. Высокая доля энергетического сектора связана с крупными выплатами по итогам 2022 г., защитным профилем отрасли.

Ожидаемая дивидендная доходность портфеля на горизонте 12 месяцев — около 12–15%.

Отметим, что в целом на рынке сейчас мало качественных идей, с высокой уверенностью в крупных дивидендах. Однако при появлении конкретики по дивидендам потенциально интересны для добавления в портфель: Лукойл, НЛМК, ФосАгро, Магнит, Татнефть.

Изменения

Update 30.06.2022. Газпром В свете отказа ГОСА Газпрома одобрить дивиденды за 2021 г. целесообразно исключить акции из Дивидендного портфеля 2022. Высвободившиеся средства можно распределить между оставшимися в портфеле бумагами.

В дивидендный портфель вернулись акции МТС, причем с максимальной долей. Возвращение акций в структуру связано с рекомендацией по дивидендам за 2021 г., подчеркнувшее стремление компании поддерживать статус дивидендной фишки даже в нестабильные времена. На горизонте 12 месяцев дивиденды МТС ожидаются в районе 42-50 руб., дивидендная доходность — 15-18%.

Крупная позиция в портфеле приходится на Газпром нефть. Компания выигрывает от высоких цен на нефть и, что немаловажно, есть уверенность в выплате дивидендов в будущем. С точки зрения будущей дивидендной доходности интересны также акции Лукойла и Татнефти, но по размеру их дивидендов пока сохраняется повышенная неопределенность. На горизонте 12 месяцев дивиденды Газпром нефти ожидаются в районе 40-60 руб., дивидендная доходность — 10-15%.

Доля акций Россети Ленэнерго-ап выросла до 17%. Компания не должна сильно пострадать от турбулентности в экономике, дивиденды за 2022 г. могут остаться выше среднерыночных уровней. Уверенность в выплатах обеспечивается прописанными в уставе особенностями привилегированных акций. На горизонте 12 месяцев дивиденды Россети Ленэнерго-ап ожидаются в районе 18-25 руб., дивидендная доходность — 13-18%.

Дивидендная доходность акций Роснефти может быть меньше, чем у конкурентов по отрасли, однако бумаги включены в портфель из-за высокой уверенности в будущих выплатах. На горизонте 12 месяцев дивиденды Роснефти ожидаются в районе 40-50 руб., дивидендная доходность — 10-13%.

Акции ОГК-2 были включены в портфель на фоне ожидаемой высокой дивидендной доходности в 2022 г. Более того, выплаты по итогам текущего года также могут быть сравнительно высокими, так как компания и сектор в целом пострадали от сложившейся макроситуации в меньшей степени. В июле ОГК-2, как ожидается, выплатит дивиденды в размере 0,09655 руб. на акцию, дивидендная доходность — 14,2%.

Позиции в бумагах Сургутнефтегаза-ап были сокращены до 11% — на 6 п.п. ниже относительно прошлой ребалансировки. При текущем курсе USD/RUB компания может получить крупный убыток по курсовым разницам за 2022 г., соответственно дивиденды могут упасть до минимальных уровней за последние годы (ориентировочно около 0,6 руб. на акцию). Тем не менее бумаги остаются в портфеле, так как есть вероятность, что на конец года валютный курс будет выше, что позитивно скажется на чистой прибыли. Кроме того, сказывается фактор высокой дивидендной доходности за 2021 г. В июле Сургутнефтегаз, как ожидается, выплатит дивиденды в размере 4,73 руб. на привилегированную акцию, дивидендная доходность — 13,5%.

Позиция в акциях Транснефти-ап осталась без изменений. Компания государственная, поэтому вероятность выплаты дивидендов за 2022 г. высокая. Вчера совет директоров Транснефти рекомендовал выплатить дивиденды за 2021 г. в размере 10 497,36 руб. на акцию, дивидендная доходность — 8,5%.

Update 04.04.2022. Квартальная ребалансировка 

С момента запуска дивидендного портфеля 2022 г. в конце 2021 г. в экономическом ландшафте РФ произошло сильные изменения, что не могло не отразиться на дивидендном потенциале отечественного рынка. Из-за возросшей неопределенности и ограничений ряд российских компаний отказались от выплаты дивидендов по итогам 2021 г. Среди них: X5 Group, ГК «Мать и Дитя», Глобалтранс, ЛСР, Московская биржа, НЛМК, Распадская, Русагро, Черкизово, Энел Россия.

Отказ от дивидендов помогает аккумулировать ликвидность на счетах, тем самым повышая финансовую устойчивость. Можно предположить, что тренд на отказ от дивидендов останется актуальным по крайней мере в ближайшее время. Примечательно, что отказываются от выплат частные компании, компании с госучастием пока не обозначили планы по дивидендам.

В связи с сильно изменившимися обстоятельствами пришлось кардинально изменить структуру дивидендного портфеля 2022 г. В рамках квартальной ребалансировки, помимо высокой ожидаемой дивидендной доходности, определяющим фактором стала повышенная вероятность выплаты дивидендов в 2022 г. Отметим, что сейчас нет уверенности в том, что дивиденды той или иной компании будут однозначно выплачены. Тем не менее мы отобрали бумаги, вероятность выплаты по которым относительно высокая.

В результате получилась следующая структура портфеля:


Из-за неопределенности в дивидендных перспективах пришлось сократить количество бумаг в портфеле до 8, а также снизить степень диверсификации в отраслевом разрезе — 5 компаний относятся к нефтегазовому сектору. 7 из 8 акций в той или иной степени связаны с государством. Логика здесь в том, что у них выше вероятность выплаты дивидендов, так как потребность в пополнении бюджета сохраняется, особенно в свете дополнительных расходов на поддержку экономики.

Самая высокая доля акций в портфеле приходится на Газпром, так как компания сочетает в себе высокую ожидаемую дивидендную доходность и повышенную вероятность выплаты дивидендов. Для компании позитивны ослабление рубля, высокие цены на газ. Под прямое санкционное давление Газпром не попал, а новый механизм оплаты российского газа в рублях хоть и может оказать локальное негативное влияние на объемы поставок в Европу, не должен привести к существенному ухудшению инвесткейса.

Если дивиденды будут выплачены в рамках действующей дивполитики, то ожидается около 45–50 руб. на акцию, что соответствует около 18–20% дивдоходности.

Повышенная уверенность в дивидендах по привилегированным акциям Сургутнефтегаза обусловлена тем, что выплаты прописаны в уставе. Кроме того, компания скопила солидные запасы кэша в валюте, которые обеспечивают высокую финансовую устойчивость. Ориентируясь на устав, дивиденды по привилегированным акциям за 2021 г. ожидаются около 4–5 руб. на бумагу, что соответствует 11–14% дивдоходности.

Дополнительным позитивным моментом можно также отметить, что на фоне ослабления рубля «кубышка» Сургутнефтегаза должна позитивно переоцениться, увеличивая чистую прибыль за 2022 г. и потенциальные дивиденды в следующем году.

Роснефть не попала под санкционные ограничения, а высокие цены на нефть в совокупности с ослабшим рублем позволяют ожидать стабильных финансовых результатов в начале 2022 г. По итогам 2021 г. в рамках дивидендной политики выплаты могут составить 23,6 руб. на акцию или около 5,2% дивдоходности. Если компания продолжит придерживаться дивполитики, то на горизонте 12 месяцев дивиденды могут достичь ориентировочно 45–60 руб. на бумагу.

Дивиденды Газпром нефти по итогам 2021 г. при 50% payout ratio могут составить около 13,1 руб. на бумагу, дивдоходность по текущим ценам — 3%. Вероятность выплаты повышенная, так как Газпром нефть через Газпром тесно связана с государством. Компания не пострадала от прямых санкций, а высокие цены на нефть в рублях предполагают, что финансовые результаты могут улучшиться в 2022 г. На горизонте года дивидендная доходность Газпром нефти может достичь 9–14%.

Дивиденды по привилегированным акциям Ленэнерго прописаны в уставе и составляют 10% от чистой прибыли по РСБУ, поэтому вероятность их выплаты повышенная. Отчет за прошлый год уже опубликован, исходя из представленных данных дивиденды могут составить 21,2 руб. на акцию, что соответствует 17% дивидендной доходности.

В рамках действующей дивидендной политики дивиденды АЛРОСА по итогам 2021 г. ожидаются на уровне 5,6 руб. на акцию — дивдоходность 6%. В 2022 г. попала под санкционные ограничения, ограничивающие экспорт алмазов и бриллиантов. Прямой эффект от них должен быть некритичным, однако АЛРОСА столкнулась с косвенным влиянием санкций — ряд компаний уже сообщили о прекращении сотрудничества.

Совокупное влияние сложившейся ситуации на бизнес еще предстоит оценить, но по предварительным расчетам дивдоходность АЛРОСА на горизонте года может составить около 6–14%. Фактором поддержки должен стать слабый рубль.

Транснефть является 100% государственной компанией, на рынке торгуются лишь привилегированные бумаги. В уставе Транснефти прописано, что по итогам года компания направляет на дивиденды по префам 10% от чистой прибыли (на практике в последние годы выплачивается 50% от прибыли). Кроме того, в документе отмечается, что дивиденды по привилегированным акциям не могут быть меньше, чем дивиденды по обыкновенным бумагам. Таким образом, вероятность выплаты дивидендов по привилегированным акциям Транснефти относительно высокая.

В конце 2021 г. глава Транснефти Николай Токарев на встрече с председателем правительства Михаилом Мишустиным отмечал, что по итогам 2021 г. компания может перечислить 88 млрд руб. (дивидендов) в бюджет. Исходя из этого на привилегированные бумаги может быть выплачено около 15 450 руб. на акцию, дивидендная доходность — 13%.

В рамках публикации финансовых результатов за 2021 г. менеджмент Ростелекома отмечал, что считает возможным рекомендовать дивиденды в размере 6 руб. на каждый тип акций по итогам года. Исходя из этого дивдоходность по привилегированным бумагам может составить около 9%.

Дивидендный портфель 2022

Дивиденды остаются одним из важнейших факторов инвестиционной привлекательности российских акций. Мы составили портфель*, дивидендная доходность которого, по нашим ожиданиям, способна опередить среднерыночный показатель в 2022 г. При определении структуры учитывались следующие факторы:

- ожидаемая дивидендная доходность;
- потенциал роста котировок;
- ликвидность;
- принципы отраслевой диверсификации;
- баланс между компаниями, ориентированными на внешний и внутренний рынки.

Всего в портфель вошло 10 бумаг:


Экспортоориентированных компаний в портфеле — 57,9%; ориентированных на внутренний рынок — 42,1%. Ожидаемая дивидендная доходность 12,2–15,3%.

Чтобы оценить успешность дивидендного портфеля к концу 2022 г., результаты будут сравнены с индексом МосБиржи полной доходности.

Один раз в квартал возможно проведение ребалансировки в случае изменения ожиданий по привлекательности тех или иных инструментов.

Подробнее

Наибольшую долю в портфеле занимают акции Газпрома. Дивиденды по ним в 2022 г. ожидаются около 45–50 руб. на акцию, дивидендная доходность 13–15%. Компания выигрывает от высоких цен на газ в Европе. Более того, низкий уровень запасов в ПХГ и мировой тренд на использование более экологичного топлива позволяют ожидать, что крупные дивиденды Газпрома сохранятся и по итогам 2022 г.

Банк ВТБ по итогам 9 месяцев 2021 г. нарастил чистую прибыль более чем в 4 раза г/г. Ожидается, что план по прибыли банка в районе 300 млрд руб. в 2021 г. будет перевыполнен на «несколько десятков миллиардов рублей». По итогам текущего года при сохранении payout ratio на уровне 50% дивиденды ВТБ могут составить 0,0065–0,0081 руб. на бумагу, обеспечив 14–17% дивдоходности.

По акциям НЛМК в 2021 г. дивиденды ожидаются около 28–36 руб. на акцию. Цены на сталь после отката во второй половине текущего года остаются комфортными для металлургов. Выбор в пользу НЛМК против ММК обусловлен меньшей зависимостью компании от колебаний цен на сырье и большей степенью самообеспеченности.

Позитивный взгляд на акции АЛРОСА в 2022 г. Менеджмент компании ожидает затяжного дефицита на рынке алмазов. Цены на драгоценные камни сейчас находятся заметно выше среднеисторических уровней. Учитывая низкий долг компании, можно ожидать около 11–14% дивдоходности по бумагам на горизонте года.

Особенностью Лукойла в сравнении с другими представителями сектора является дивидендная политика, привязанная к FCF. Благодаря этому компания выплачивает крупные дивиденды — на 2022 г. ожидается около 550–750 руб. на акцию (9–12% дивдоходности).

Распадская является бенефициаром роста цен на уголь в 2021 г. Кроме того, в бумаги еще не до конца заложено качественное улучшение дивидендной политики и выделение компании из ЕВРАЗа. Дивиденды Распадской при сохранении конъюнктуры в 2022 г. ожидаются около 65–95 руб. на акцию или 14–21% дивдоходности. Бумаги могут предложить самую высокую дивдоходность относительно других акций портфеля, но их долю в структуре пришлось ограничить из-за высокой волатильности цен на уголь и рисков коррекции цен.

Дивиденды ОГК-2 по итогам 2021 г. ожидаются в районе 0,0672–0,0778 руб. на акцию, дивдоходность может составить 11–13%. В перспективе высокие выплаты по акциям должны сохраниться. В 2021 г. ОГК-2 проходит пик поступлений платежей в рамках программы ДПМ, однако они будут выбывать плавно до 2025 г. и должны компенсироваться ростом цен на мощность в результате КОМ. Отметим, что потенциал роста курсовой стоимости бумаг ограничен.

В кейсе МТС сейчас повышенная степень неопределенности, связанная с новой дивидендной политикой, перспективами IPO МТС Банка и продажей башенного бизнеса, поэтому их доля в портфеле невысока. Также у компании в последнее время подросла долговая нагрузка, поэтому потенциал для экстенсивного роста дивидендов ограничен. При этом менеджмент МТС дал понять, что осознает важность дивидендов для инвесторов. Существенного сокращения выплат не ожидается. В базовом сценарии дивиденды в 2022 г. будут в районе 28–33 руб. на акцию.

Акции Детского мира и М.Видео могут предложить инвесторам около 10–14% и 13–17% дивдоходности соответственно. Компании относятся к потребительскому сектору, их доля в рамках портфеля минимальна в целях диверсификации. Обе бумаги по мультипликаторам торгуются дешевле медианных уровней по сектору — есть потенциал позитивной переоценки. Сокращение дивидендов Детского мир в рамках выплат за 9 месяцев 2021 г., вероятно, носит разовый характер — они могут быть «довыплачены» акционерам позже.


БКС Мир инвестиций

0
Поделиться

Комментарии

Начните утро
со свежих идей

Обзоры рынка, мнения экспертов.
Коротко, емко и по делу.

Подпишитесь на bcs express
Спасибо! Подписка оформлена