Личный кабинет

Идеи для инвестиций*

20 марта 2019

Россети Центр и Приволжье

Идея
МРСК ЦП – лучшая дивдоходность среди сетевых компаний с приемлемой ликвидностью
Срок
5 месяцев
Завершено
10,10%
Рекомендации
Покупать
Завершено
10,10
%
0,26630
старт
20.03.2019
0,29320
07.06.2019
0,29300
финиш
07.06.2019

МРСК ЦП – лучшая дивдоходность среди сетевых компаний с приемлемой ликвидностью

3
Избранное
Поделиться

Инвестидея закрыта в связи с достижением цели. Доходность составила 10% за 79 дней.

Инвестидея от экспертов БКС Экспресс. Отчет по МСФО МРСК Центра и Приволжья подтвердил привлекательность дивидендного профиля компании. На горизонте ближайших двух лет акционерам может вернуться до 26% от текущих вложений через дивидендные выплаты.

Покупка МРСК ЦП от уровня 0,2663 руб. с целью 0,293 руб. на срок 5 месяцев. Потенциальная доходность сделки = 10%.

Драйверы роста

- 20 марта 2019 г. компания опубликовала результаты за 2018 г. по стандартам МСФО. Несмотря на давление со стороны роста себестоимости из-за нового подхода к компенсации потерь в сетях, чистая прибыль продемонстрировала небольшой рост год-к-году. Соответственно, волна распродаж, накрывшая акции в конце февраля на фоне выхода данных по РСБУ выглядит неоправданной. Отчетность по российским стандартам была непоказательна в части себестоимости и чистой прибыли, как мы и предполагали. Она не окажет негативного влияния на дивиденды, которые являются основой инвестиционного кейса МРСК ЦП.

- Несмотря рост расходов на инвестпрограмму, компания может выплатить около 0,035 руб. на акцию после корректировок чистой прибыли на разницу амортизаций по МСФО и РСБУ, и на величину чистой прибыли, направляемой на инвестиции. Расчет был произведен с использованием формулы, утвержденной в дивидендной политике компании. Это обеспечивает 13% доходность к текущим котировкам бумаг — лучший результат среди всех МРСК с приемлемым уровнем ликвидности.

- Компания получила положительный FCF по итогам 2018 г. после выплаты процентов и дивидендных выплат. При этом долговая нагрузка (Net Debt/Ebitda) остается ниже 1x. Соответственно, делевередж не в приоритете. Таким образом, мы видим возможность сохранения дивидендов в 2019 г. на уровне прошлого года (0,04 руб. на акцию) в позитивном сценарии.

- Рост инвестпрограммы в 2019 г. будет преимущественно обеспечен увеличением возврата НДС и привлечением займа в размере 1 млрд руб. Рост амортизации будет в пределах 0,5 млрд руб., а увеличение прибыли, направляемой на инвестиции — несущественным. Соответственно, можно ожидать сохранения дивидендов за 2019 г. также на уровне 0,035 руб. Это обеспечит возврат до 26% от вложений в покупку акций инвесторам на горизонте 2-х лет.

Риски:

- Дивидендная формула не до конца прозрачна, возможны скрытые корректировки, которые могут уменьшить дивидендную базу, однако мы считаем такой сценарий маловероятным. А уровень 0,035 руб. — близким к нижней границе для дивидендов.

- Резкое увеличение инвестпрограммы, которое снизит дивидендные ожидания в будущие годы. Но вероятность этого на среднесрочном горизонте мала, т.к. последняя редакция инвестпрограммы утверждена всего 3 месяца назад.

- Обвал мировых фондовых рынков, жесткий санкционный сценарий и другие макроэкономические шоки.

Цели и инвестиционный горизонт

Мы считаем, что акции МРСК ЦП имеют лучший потенциал роста среди «дочек» Россетей. Кроме того, бумаги компании наиболее ликвидны в группе МРСК. Целевая цена 0,293 — это уровень, на котором торговались акции до выхода отчета РСБУ, дальнейшую просадку мы считаем не оправданной из-за отсутствия влияния слабых цифр на дивиденды и инвестиционный кейс в целом.


Срок инвестирования — 5 месяцев.
Исторически дивидендная отсечка у компании проходит в середине июня. Если к этому моменту цели не будут исполнены, мы предлагаем переходит через отсечку в акциях, так как гэп имеет потенциал быстрого закрытия из-за высокой ожидаемой дивидендной доходности в 2020 году.

Идея основана на фундаментальных факторах, поэтому классический стоп-лосс не предполагается. Идея может быть закрыта в случае реализации одного из рисковых сценариев, описанных выше. Об этом будут отдельно сообщено на портале БКС Экспресс и внутри самой идеи.

БКС Брокер

3
Избранное
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти

Идеи для инвестиций*

Показать все
18:45 Мск 03 декабря 2021
Россети Центр и Приволжье