Личный кабинет

Идеи для инвестиций*

29 марта 2017

JP-12.21

Идея
Необычный способ заработать на росте доллара. Идея закрыта
Срок
6 месяцев
Завершено
2,54%
Рекомендации
Покупать
Завершено
2,54
%
111,00
старт
29.03.2017
113,82
12.05.2017
120,70
финиш
12.05.2017

Необычный способ заработать на росте доллара. Идея закрыта

0
Избранное
Поделиться

Мы закрыли идею в паре USD/JPY 12.05.2017. Фактическая доходность составила 2.76%. Подробнее в нашем итоговом обзоре >>>

Описание динамики пары USD/JPY:

Доллар против йены глобально перешел к укреплению в начале 2012 года. Ранее все попытки японцев бороться с излишне крепкой йеной были обречены на провал, несмотря на то, что первая программа количественного смягчения (QE) была запущена еще в октябре 2010 года.


Банк Японии полагал, что ослабление йены сделает экспорт дешевле, конкурентоспособнее, оживит спрос на внутренние товары и услуги, а также окажет позитивное влияние на экспортно-ориентированную экономику. Формальной целью служил выход из дефляционной спирали, в которой экономика пребывала уже не один год.


Но первая попытка оказать давление на курс национальной валюты путем выкупа активов на открытом рынке не увенчалась успехом. Причин для этого было несколько. С одной стороны, первая программа QE составляла всего лишь 5 трлн йен. С другой, ФРС в это же время также активно проводила политику количественного смягчения, скупая американские гособлигации и ипотечные бумаги на открытом рынке. Надо сказать, что в 2010 году стартовала вторая стадия так называемое QE2. А в 2012 году была запущена программа QE3. При этом объемы выкупа были гораздо выше тех, что проводили японцы. В последней версии количественного смягчения ФРС выкупала активов на $40млрд в месяц. Объемы денежных вливаний Банка Японии и Федрезерва сравнялись лишь в 2013 году, когда японский ЦБ анонсировал расширение программы выкупа активов до 70 трлн йен в год. В 2014 году объем уже составлял 80 трлн йен в год, который сохраняется и по сей день.

Между тем, председатель ФРС Бен Бернанке в июне 2013 года наоборот объявил о постепенно сворачивании QE3. «Печатный станок» был полностью выключен в октябре 2014 года. Таким образом, в это время вектор развития монетарной политики в США и Японии стал разнонаправленным, а валютная пара доллар/йена ускорила рост с 87 в начале 2013 года до 125 в середине 2015 года. В то время Банк Японии пошел на беспрецедентный шаг и снизил ставку по избыточным резервам на отрицательную территорию, с 0 до -0,1%. Доходности японских гособлигаций ускорили снижение. Краткосрочные 2-х летние бумаги стали периодически торговаться выше номинальной стоимости, доходность соответственно уходила на отрицательную территорию. Следом к ним подключились и индикативные 10-ти летние бумаги.


Все это сопровождалось укреплением национальной валюты. Доллар просел по отношению к йене со 125 до 100. Спрос на йену, вопреки здравой логике, наоборот вырос. Различные классы инвесторов вкладывались в покупку гособлигация по любой цене, ведь ее всегда поддерживал крупный покупатель на 80 трлн йен. Поддержку национальной валюте оказывало возобновившееся дефляционное давление на фоне снижения стоимости энергоносителей и укрепления курса нацвалюты.

Но в определенный момент, когда кривая доходности всех японских гособлигация стала практически плоской, а доходность 20-ти летних бумаг упала до нуля, финансовый сектор обрушился на регулятора с критикой, ведь зарабатывать на гособлигациях стало практически невозможно. Это больно било по пенсионным фондам и могло вылиться в полноценный банковский кризис. В этот момент, Банк Японии меняет политику выкупа активов, сокращает присутствие в длинных бумагах, и ставит таргет по 10-ти летним бондам в области нулевой доходности. Со II квартала 2016 года спекулянты, по всей видимости, прекратили играть на повышение стоимости японских гособлигаций. В совокупности с ожиданием повышения ставки в США, пара USD/JPY поднялась до 118 за доллар. Продолжительная программа выкупа принесла свои плоды. Инфляция в Японии снова оказалась на положительной территории. Таким образом, если говорить в двух словах, держать средства в активах, номинированных в йенах, стало невыгодно. По мере роста инфляции и увеличения дифференциала ставок в Японии и США, становятся привлекательными операции «кэрри трейд» в пользу доллара США.

Ключевые катализаторы (почему именно сейчас?):

1. Дифференциал процентных ставок продолжает расти. Последний раз ФРС повысила ставку 15 марта. На текущий момент номинальная разница в ставках составляет 1,1%. Федрезерв планирует еще два повышения в этом году в базовом сценарии. При отсутствии аналогичных действий Банком Японии, дифференциал через несколько месяцев окажется равным 1,6%. Для развитых экономик это уже вполне весомая цифра.

2. Инфляция в Японии начала расти с октября прошлого года. Учитывая тенденцию удорожания сырьевых товаров, такой тренд вероятнее всего продолжится. Кроме того, в этом году крупный и средний бизнес запланировал небольшой рост заработных плат. Чем выше будет инфляция непосредственно в зоне йены, тем менее выгодно будет находиться в активах, номинированных в этой валюте. Конечно при учете бездействия Центробанка. Банк Японии, предполагает ужесточение политики только при достижении таргетирумых 2%, согласно прогнозам к началу 2019 года.

3. Разница процентных ставок формирует положительный своп по позициям в долларе против йены. Фьючерс на пару USD/JPY с начала торгов и до момента экспирации перманентно растет. Другими словами, даже при неизменной спот цене валютной пары, фьючерс вырастет за год примерно на 1%. В соответствии с временными рамками инвестидеи можно рассчитывать на 0,5 йены с доллара, это примерно 5% от ожидаемого прироста пары со 111 до 120,7. На момент публикации инвестидеи спот курс составлял 111 йен, в то время как фьючерс стоил 110,65.

4. Начало нового фискального года с 1 апреля 2017 года. Многие проекты будут реализовываться, начиная с нового года. В конце старого портфели ребалансируются, часто займы в национальной валюте возвращаются.

Техническая картина динамики USD/JPY. Дневной таймфрейм.

С технической точки зрения доллар/йена скорректировалась на 50% от волны роста с момента победы Трампа на выборах в США. С этого же момента ФРС уже дважды повысила ставку. Текущий момент является удобным для покупки около нижней границы гипотетического восходящего канала. При этом, с технической точки зрения целью инвестидеи будет как раз значение валютной пары в области верхней его границы.


Риски:

- Падение сырьевых котировок;

- Снижение темпов инфляции в Японии;

- Ужесточение монетарной политики Банком Японии;

- Риски глобальной коррекции фондовых рынков;

- Форс-мажорные обстоятельства и происшествия, способствующие бегству в валюту фондирования;

- Протекционистская политика Трампа.

Резюме:

Покупка фьючерса на USD/JPY (JPM7) на Московской Бирже: 50% позиции в диапазоне 110-112 йен за доллар, 50% в случае спуска к 108 с целью 120,7 йен за доллар сроком на 3-6 месяцев. Потенциальная доходность до 11,2% без использования плеча. Плечо 1:3 даст потенциальный доход за 6 месяцев до 34%. Если идея не сработает до 15.06.2017, т.е до экспирации июньского фьючерса JPM7, следует роллировать позицию путем продажи текущего контракта и покупки сентябрьского JPU7 по цене на дату проведения операции. Сделку лучше проводить во время основной торговой сессии, за один день до окончания торгов актуальным контрактом.

Константин Карпов

БКС Экспресс

0
Избранное
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти

Идеи для инвестиций*

Показать все
23:50 Мск 15 октября 2021
JP-12.21