Личный кабинет
подписаться
1334 статьи
Публикации автора

Игорь Галактионов

Эксперт БКС Экспресс

Опыт торговли на рынке более 6 лет. Профиль: структурированный подход к инвестициям, включающий высокую долю консервативных активов и небольшой процент высокорискованных спекулятивных позиций. Использует преимущественно акции и облигации российского рынка. Для анализа оценивает фундаментальную картину и общий сентимент рынка. На краткосрочном горизонте уделяет внимание техническим факторам и активности в биржевом стакане. Образование: высшее техническое по IT-специальности, имеются аттестаты ФСФР 1.0 и 5.0.

На фоне панических распродаж, охвативших российский рынок в декабре, акции АФК Системы потеряли более 20% с начала месяца. При этом фундаментальный кейс компании остается устойчивым, что позволяет рассматривать ее акции для покупки.

Торговый план: Текущая ситуация дает возможность рассмотреть покупку бумаг по привлекательным ценам ниже 20 руб. за акцию с потенциалом восстановления в район 26 руб. на горизонте 6 месяцев. Потенциал роста составляет около 30%

Факторы за

• АФК Система традиционно торгуется с дисконтом к стоимости своих активов. В период распродаж мы видим расширение этого дисконта, что позволяет ожидать опережающей динамики за счет его восстановления к обычным уровням в будущем.

• Система остается одной из немногих историй роста. Компания активно развивает свои дочерние предприятия, главным образом непубличные, что способствует росту финансовых показателей.

• В 2022–2023 гг. при благоприятной рыночной конъюнктуре компания может вывести на IPO одну или несколько своих непубличных дочек, что кристаллизует их стоимость и обеспечит положительную переоценку капитализации Системы. Ближе всего к IPO предприятия Биннофарм Групп, Медси и Агрохолдинг Степь.

Риски

Ключевым риском сейчас является возможность продолжения панических распродаж на фоне обострения внешнеполитической ситуации.

БКС Мир инвестиций
за 6
месяцев до
30,0
%
20,000
старт
14.12.2021
19,765
сейчас
26,000
финиш
12.06.2022
Рекомендация: Покупать
Облигации ценны не только тем, что позволяют получать предсказуемую доходность с низким уровнем риска, но и возможностью реализовать модель пассивных инвестиций, когда инвестор, единожды сформировав портфель, на протяжении определенного периода времени получает стабильный денежный поток. В этом смысле облигации можно сравнить со сдачей в аренду недвижимости или со своим личным небольшим пенсионным фондом.

В качестве примера таких инвестиций мы сформировали Портфель облигаций с ежемесячным доходом, который позволит инвесторам реализовать возможность получать пассивный доход от своих инвестиций.

Принцип отбора облигаций в портфель

Большинство эмитентов предлагают полугодовые, реже ежеквартальные выплаты по своим облигациям. Поэтому бумаги в портфель необходимо подбирать таким образом, чтобы выплаты чередовались и позволяли получать примерно одинаковые платежи каждый месяц. Исходя из этого, предпочтения отдавались бумагам с ежеквартальным начислением купонов, так как с ними проще сформировать такой портфель.

Предполагая пассивный характер инвестиций необходимо отфильтровать облигации по кредитному качеству и отобрать в портфель бумаги лишь тех эмитентов, в платежеспособности которых на горизонте ближайших 3 лет нет серьезных сомнений. Также желательно, чтобы погашение, оферта или плановая амортизация были не раньше, чем через 2,5–3 года.

Еще одним нюансом при формировании портфеля является отклонение цены покупки от номинала. После цикла снижения ставок большинство бумаг торгуются с премией к номиналу. Это значит, что при полном расходовании купонного дохода к моменту погашения инвестированный капитал уменьшится на размер этой премии. Чтобы смягчить этот эффект при прочих равных предпочтение отдавалось тем облигациям, по которым размер премии был ниже.

Ну и последнее по списку, но не последнее по важности: облигации должны быть достаточно ликвидны, чтобы не возникло проблем в наборе позиции необходимого размера.

Портфель

С учетом перечисленных выше требований был сформирован следующий портфель облигаций:

Теоретическая стоимость портфеля составляет 2,5 млн руб., из которых 2 495 404 руб. размещено в облигации и 4 596 руб. остались в виде наличных для транзакционных расходов. При формировании портфеля для другого размера капитала число облигаций каждого выпуска следует изменить пропорционально вкладываемой сумме. Это значит, что для капитала 5 млн руб. значение в строке «Число облигаций» следует умножить на 2, а для капитала 1 млн руб. — умножить на 0,4 и округлить до целого.

Простая доходность к погашению портфеля, не учитывающая реинвестирование купонов, составляет 6,26%. Модифицированная дюрация, отражающая чувствительность портфеля к изменению процентных ставок, составляет 2,98.

Сформированный портфель будет ежемесячно приносить инвестору купонные выплаты в размере 14 567–14 576 руб. до вычета налогов. В год инвестор будет получать 174 865 руб. При желании инвестор может написать специальное заявление, чтобы купоны поступали сразу непосредственно на банковскую карту, минуя брокерский счет.

С учетом того, что многие облигации торгуются с ненулевым НКД и премией к номиналу, размер инвестированного капитала будет постепенно снижаться. Таким образом часть стоимости будет выводиться из облигаций вместе с купонными платежами. По номинальной цене стоимость портфеля на 2,18% ниже, чем его стартовая стоимость.

Первый плановый пересмотр портфеля может быть в октябре 2022 г. после погашения 20% от номинала облигации ЛСР БО 1Р4 по амортизации. При полном реинвестировании амортизации в эту же облигацию размер платежей останется примерно на прежнем уровне. Аналогичным образом можно поступать и с другими амортизационными платежами.

График погашения облигаций из портфеля

БКС Мир инвестиций
за 24
месяца до
6,3
%
Рекомендация: Покупать
Статьи
Фильтры
0
Сбросить
Больше новостей
Котировки