Личный кабинет
Публикации автора

Фридом Финанс

Invest-idei.ru

Идеи от Фридом Финанс, размещенные на сайте invest-idei.ru

О компании

Philip Morris (NYSE: PM) является одной из крупнейших компаний по производству и продаже табачных и никотиновых изделий. Компания имеет крайне диверсифицированную географию выручки, при этом большинство продаж приходится на страны ЕС (37%), Восточной Азии и Австралии (19%) и Южной и Юго-Восточной Азии (15%). Традиционные табачные изделия занимают около 75% выручки, однако компания активно развивает направление систем нагревания табака, которое составляет уже около 25% всей выручки.

Факторы инвестиционной привлекательности:

Одним из ключевых факторов инвестиционной привлекательности является трансформация бизнес-модели компании в рамках стратегии «обеспечения будущего без курения». Ключевым драйвером роста в ближайшие годы продолжит быть направление альтернативного курения и систем нагревания табака. За последний квартал выручка с данного сегмента увеличилась на 30% г/г, до 24,4 млрд единиц, в первую очередь за счет роста крупнейших рынков присутствия – ЕС и Восточной Европы (+64% и +33% соответственно).

Количество пользователей флагманской системы IQOS составило более 20 млн, большая часть которых перестала быть потребителями традиционного табака. Компания продолжает экспансию на рынках систем нагревания табака: ее доля увеличилась на 1,4% за квартал и составила почти 8% от общего адресуемого рынка, предоставляя дальнейшее пространство для роста. При этом еще в начале 2018 года на долю систем нагревания табака у Philip Morris приходилось около 13% от общей выручки, а средние темпы роста за последние три года данного сегмента составили 22% г/г, что является высоким показателем для устоявшейся табачной индустрии.

Объемы глобального рынка систем нагревания табака оценивались в $4,04 млрд в 2018 году, и, по оценкам, среднегодовые темпы составят около 52,5% до 2025 года. Для сравнения: в 2014 году в мире было продано 100 000 устройств и 15,3 млн нагревающихся табачных стиков; в 2019 году этот показатель вырос уже до 12,8 млн устройств и около 69,5 млрд стиков. Аналитики «Фридом Финанс» считают, что именно Philip Morris будет одним из главных бенефициаров смещения тренда в сторону альтернативных бездымных способов курения.

Что касается прогнозов, менеджмент компании ожидает прирост выручки до 9% г/г за 2021 год, и эксперты видят продолжение позитивной динамики – около 5,5% прироста г/г – в 2022 году. Направление систем нагревания табака должно показать темпы роста в 29% и 20% соответственно за те же временные периоды, что нивелирует нейтрально-стагнирующую динамику продаж традиционной табачной продукции. В дополнение к этому компания недавно повысила выплату квартальных дивидендов с $1,20 до $1,25 и сохранила сильный прогноз по EPS в диапазоне $5,76–$5,85.

Выводы

Аналитики «Фридом Финанс» считают направление бездымных табачных устройств с пониженным риском крайне перспективным для долгосрочного роста компании и оценивают риск недавней неоднозначной сделки с Vectura ограниченным.

Целевая цена по бумагам Philip Morris составляет $120 на горизонте 12 месяцев с потенциалом более 17% от текущих уровней.
за 12
месяцев до
20,7
%
99,43 $
старт
30.09.2021
88,30 $
сейчас
120,00 $
финиш
28.09.2022
Рекомендация: Покупать
Операционные показатели и прогнозы

Количество абонентов мобильной связи МТС в первом квартале 2021 года сократилось с прошлогодних 86,362 млн до 86,268 млн. По мнению компании, эта динамика была обусловлена оттоком мигрантов в период коронакризиса и отказом россиян от вторых и третьих сим-карт. Мы отмечаем, что отчасти сужение базы абонентов было компенсировано ростом продаж товаров на 0,6 п.п. относительно объема четвертого квартала 2020-го, до 18,6% г/г.

Число абонентов МТС, пользующихся услугами фиксированного доступа в интернет, за первый квартал увеличилось на 46 тыс., или на 1,2%. Это позволило оператору выйти на второе место в стране после Ростелекома по этому показателю. Рост абонентской базы в значительной мере был обусловлен популярностью комплексных тарифов МТС и носил исключительно органический характер.

МТС демонстрирует значительное расширение клиентской базы в периоды ускорения инфляции. Данная тенденция проявлялась в 2007-2008-м, 2011-м и 2015-м. Среди возможных причин данной корреляции лидерские позиции компании на рынке, где ее доля по итогам 2020 года составляет около 30%, практически не изменившись с 2008-го. Это позволяет МТС поддерживать конкурентоспособные цены на услуги и в периоды шоков получать преимущества на рынке за счет узнаваемости бренда и хорошей репутации, поддерживаемой в течение длительного времени. В ближайшие годы мы прогнозируем продолжение разгона инфляции, сформированного чрезвычайно мягкой монетарной политикой, проводимой центральными банками ведущих экономик мира в течение последних десятилетий, а также растущим дисбалансом товарных рынков.

В рамках стратегии развития до 2023 года МТС объявила о намерении увеличить число абонентов, пользующихся несколькими ее цифровыми и мобильными сервисами, с 1% до 40%. Впрочем, эта цель была анонсирована еще в 2019 году, поэтому сроки ее достижения, вероятно, будут существенно пересмотрены.

Важно отметить, что компании удается постепенно диверсифицировать свой бизнес. Так, с 2012-го по 2020 год доля сегмента мобильной связи в выручке сократилась на 7%, до 68%. Мы ожидаем сохранения данного тренда и снижения показателя к 60% до 2026 года.

С учетом точек роста вне сегмента мобильной связи наш базово-консервативный прогноз среднегодо- вого прироста клиентской базы МТС в 2021–2026 годах составляет 4% против 11% в 2013–2020-м и 8% в 2006–2011-м.

Финансовые показатели и прогнозы

Выручка и чистая прибыль МТС по итогам первого квартала составили 504,3 млрд и 59,9 млрд руб. соответственно, увеличившись на 4,8% и 10,3% год к году. Операционная прибыль снизилась на 0,3% г/г, до 113,9 млрд руб., а скорректированная OBITDA выросла на 2,9% г/г, до 218 млрд руб.

В 2018–2020 годы менеджмент ведущих мобильных операторов России — МТС, Мегафона, Вымпелкома и Tele2 — оценивал потенциальные затраты компаний на выполнение требований пакета Яровой в 40–50 млрд руб. в течение пяти лет на каждого.

Минкомсвязи утверждало, что если сократить объемы хранимого трафика за счет интернет-видео, торрентов и IP-TV, то компаниям потребуется 100 млрд руб., что было эквивалентно 7% совокупной выручки всех российских операторов в 2017 году. Таким образом, мы полагаем, что расходы МТС, связанные с законом Яровой, в ближайшие пять лет в среднем составят менее 4% EBITDA и могут быть профинансированы за счет заемных средств. Отношение чистого долга к скорректированной OIBDA компании по итогам первого квартала 2021 года остается на уровне 1,5х.

Наши оценки

Принимая во внимание курс монетарной политики Банка России, динамику мировых цен на нефть, а также учитывая последние решения и среднесрочные прогнозы правительства РФ, мы ожидаем в 2021 году повышения выручки МТС на 4% против среднегодового роста на 7% и 4% г/г в периоды восстановления 2010 – 2012-го и 2015 – 2018-го. Прогноз чистой маржи компании на 2021 год составляет 14% против 13% в указанные выше периоды восстановления. Таким образом, согласно нашим расчетам, выручка и чистая прибыль МТС в 2021 году составят 514 млрд и 72,0 млрд руб. соответственно.

Общий объем дивидендных выплат компании за 2020-й достиг 35,44 руб. на акцию, что оказалось немного ниже наших ожиданий. С учетом дивидендной политики МТС и практики ее реализации в последние годы мы полагаем, что выплаты за 2021-й составят 40 руб. на акцию.

На наш взгляд, компания справедливо оценена к аналогам с точки зрения сравнительного анализа финансовых мультипликаторов. В рамках долгосрочных моделей прогнозируем прирост выручки в 2021–2026-м на 3,4% против 2,6% в 2013–2020-м и 27% в 2000–2012-м. Отношение чистого денежного потока к выручке на ближайшие пять лет оцениваем в 15% против 18% в 2012–2020-м и 12% в 2002–2011-м. Эти прогнозы консервативны, но в них отражены риски для финансовых показателей компании, связанные с ужесточением законодательно-регуляторных условий ведения бизнеса.

Оценка справедливой стоимости МТС на основе представленных средне- и долгосрочных расчетов и прогнозов составляет 376,57 руб. за акцию. Хотя бумаги МТС не обладают ярко выраженными защитными свойствами, однако базовые особенности бизнеса компании позволяют ее акциям сохранять стабильность в периоды спадов на рынке, что в полной мере подтвердилось во время коронакризиса 2020-2021-го. Как следствие, мы ожидаем, что котировки МТС сохранят устойчивость даже при реализации «медвежьего» сценария в ближайшие недели или месяцы. Таким образом, если вы не хотели бы выходить из рынка акций, но ищете на нем относительно стабильные инструменты, советуем присмотреться к бумагам МТС.
за 12
месяцев до
19,4
%
315,00
старт
23.07.2021
294,70
сейчас
376,00
финиш
23.07.2022
Рекомендация: Покупать
О компании

Darden Restaurants, Inc. (NYSE: DRY) – американский мультибрендовый ресторанный оператор со штаб-квартирой в Орландо. Компания владеет двумя сетями ресторанов высокой кухни: Eddie V's Prime Seafood и The Capital Grille и шестью сетями повседневных обедов: Olive Garden, LongHorn Steakhouse, Bahama Breeze, Seasons 52, Yard House и Cheddar's Scratch Kitchen. У Darden более 1800 ресторанов и более 150 000 сотрудников, что делает его крупнейшей в мире ресторанной компанией с полным спектром услуг. На Северную Америку и США приходится 100% выручки.

Факторы инвестиционной привлекательности:

Darden Restaurant – один из главных бенефициаров вакцинации и возвращения к нормальной экономической деятельности. Низкий уровень долговой нагрузки Darden Restaurant позволял компании чувствовать себя комфортно в течение всего периода пандемии. Мультипликатор Total Debt/EBITDA у компании составляет 1,53х, в то время как в среднем по индустрии – 8,95х.
На последнем совете директоров Darden объявил ежеквартальный денежный дивиденд в размере $1,10 на акцию, что на 25% больше, чем в третьем квартале 2021 финансового года. В течение квартала компания выкупила около 0,3 млн своих обыкновенных акций на общую сумму около $38 млн. По состоянию на конец 2021 финансового года у компании оставалось около $463,5 млн по текущему разрешению на обратный выкуп в размере $500 млн, который является бессрочным. С учетом низкой долговой нагрузки и возобновления посещаемости ресторанов с большой долей вероятности компания продолжит увеличивать дивиденды и проводить buyback, что будет стимулировать дальнейший рост акций.
В последнем квартале сопоставимые продажи в Olive Garden, на долю которого приходится около половины выручки Darden, выросли на 61,9%. LongHorn Steakhouse был единственным сегментом бизнеса Darden, который сообщал о положительных сопоставимых продажах за два года. Компания заявила, что прибыль Olive Garden выросла в четыре раза, а прибыль LongHorn выросла почти на 1000%. Больше всего от пандемии пострадал сегмент Fine Dining, в который входит и The Capital Grill. В этом квартале сопоставимые продажи выросли на 143%, поскольку посетители наконец-то вернулись в высококлассные рестораны. Однако за два года сопоставимые продажи по-прежнему снизились на 10,6%. Мы считаем, что сегмент Fine Dining будет демонстрировать в ближайшие кварталы более высокие темпы роста продаж, так как у людей за время ограничений возник отложенный спрос на общепит более высокого класса.

Выводы

Компания демонстрирует впечатляющие темпы роста сопоставимых продаж во всех сегментах бизнеса, понятно, что это во многом обусловлено эффектом низкой базы. Однако есть предпосылки к тому, что в конце года в двухгодичном сопоставлении все сегменты выйдут в плюс. Если в предыдущих кварталах мы видели восстановление продаж в основном благодаря стимулирующим мерам, то сейчас это обусловлено тем, что в США успешно проводится кампания по вакцинации и некоторые штаты, такие как Калифорния и Нью-Йорк, полностью отменили ограничительные меры. Мы полагаем, что у Darden очень хорошие перспективы на ближайшие кварталы для того, чтобы нарастить продажи и поднять рентабельность. Тому будет способствовать как общий отложенный спрос, так и спрос именно на высококлассный общепит. Кроме того, низкая долговая нагрузка и увеличение свободных денежных средств будут способствовать дальнейшему росту дивидендов и программы buyback. С учетом всего вышесказанного мы считаем, что в долгосрочной перспективе акции Darden Restaurants Inc. являются привлекательной инвестицией.

Целевая цена по компании – $165, рекомендация – «Покупать».
за 12
месяцев до
10,4
%
149,51 $
старт
28.07.2021
142,49 $
сейчас
165,00 $
финиш
28.07.2022
Рекомендация: Покупать
Показать еще
Котировки