Все котировки
Главная > Новости и аналитика > Тяжелые времена для банков США: К каким акциям сектора стоит присмотреться инвесторам?

Новости и аналитика

Тяжелые времена для банков США: К каким акциям сектора стоит присмотреться инвесторам?

Тяжелые времена для банков США: К каким акциям сектора стоит присмотреться инвесторам?

Банковский сектор – одна из основных составляющих экономики США. На сегодняшний день данный сектор переживает не самые лучшие времена.

Так, согласно отчету Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC), совокупная прибыль американских банков за I квартал 2014 года снизилась на 7,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это стало вторым падением за последние 19 кварталов. В совокупности банковская индустрия США заработала $37,2 млрд.

Посткризисный период характеризуется большим количеством макроэкономических и структурных изменений, оказывающих значительное влияние на финансовый сектор Америки. Давайте посмотрим на текущие тренды и факторы влияния.

Негативные

• Основным негативным фактором последних трех кварталов стало повышение средне- и долгосрочных процентных ставок, в том числе и ипотечных. Это связано с начавшейся политикой ФРС по сворачиванию программ монетарного стимулирования.



В результате доходы американских банков, связанные с ипотекой, в I квартале достигли самого низкого уровня практически за три года.



В дальнейшем эта тенденция может получить продолжение, ведь осенью этого года ФРС планирует завершить программу по скупке государственных и ипотечных облигаций (QE3), также в середине следующего года может начаться цикл по повышению индикативных процентных ставок Центробанка США. Помимо этого, существует еще несколько факторов, которые могут предопределить возможную слабость на рынке недвижимости в США.

• По данным FDIC, по состоянию на 31 марта 2014 года насчитывалось 411 проблемных банков. И это примерно на 54% ниже, чем в конце декабря 2010 года. Однако в 2007 году перед кризисом «проблемный лист» насчитывал всего 76 банков. Учитывая вполне удовлетворительное состояние экономики и высокие уровни фондового рынка, этот показатель вызывает определенное беспокойство.

• В последнее время в США, как и по всему миру, постепенно вводится новый свод правил, регулирующих деятельность банков. Документ носит название «Базель III». Согласно этому документу, постепенно будут ужесточаться требования к банковским активам первого, второго и третьего уровня, которые необходимы банкам для обеспечения уровня своей кредитоспособности. Также будут более жестко контролироваться показатели левериджа (соотношения собственного капитала и активов) и ликвидности. Нововведения в области риск-менеджмента могут снизить объемы кредитования и инвестиций, так как банки будут вынуждены держать больше ликвидных активов на балансе.

• Сложившаяся в период финансового бума организационная структура многих банков, предполагавшая доминирование инвестиционных финансовых подразделений, ориентацию на краткосрочную прибыль, тесную взаимосвязь со сторонними структурами, вовлеченными в финансовые спекуляции, ослабление традиционных направлений банковской деятельности, не отвечает изменившейся ситуации. Более жесткие регуляторные ограничения уже привели к падению финансовых показателей в сегменте торговых операций. Многие финансовые институты вынуждены сокращать инвестиционный бизнес и значительное количество персонала. В перспективе банки будут становиться вновь в большей степени кредитными институтами. Серьезные изменения происходят и в системе оплаты труда: наблюдается отказ от краткосрочных сверхвысоких бонусов, усиливается связь материального стимулирования с долгосрочными результатами развития.

Позитивные

• Однако грядущее повышение ставок может иметь и позитивный аспект. Чистая процентная маржа (разница между доходами по кредитам и стоимостью привлечения денежных средств) в перспективе будет повышаться. На данный момент нельзя с уверенность сказать, компенсирует ли это потери по ипотеке. Все зависит от спроса населения, а также реального сектора экономики на кредиты. А пока крупнейшие банки постепенно ослабляют стандарты по оценке заемщиков, делая кредиты более доступными.

• Следует отметить, что крупнейшие банки США до сих пор имеют определенное преимущество перед мелкими конкурентами. Это касается вопросов привлечения денежных средств (примерно на 0,31% ниже согласно подсчетам экономистов ФРС), а также общего статуса «слишком большие, чтобы рухнуть».

• Ежегодный анализ крупнейших представителей финансового сектора показал, что 29 из 30 крупнейших банков США способны выдержать серьезное ухудшение экономической ситуации. Прохождение стресс-тестов позволит банкам выплачивать дивиденды и осуществлять программы buyback. Отметим, что, несмотря на успешное прохождение «испытаний», некоторые финансовые гиганты с трудом дотягивают до минимальных уровней капитала.

В целом, картина в секторе наблюдается неоднозначная. Многие факты говорят о том, что банковский сектор США стоит на краю возможного спада. Будущие показатели индустрии будут во многом зависеть от действий ФРС и других регулирующих органов.

Если говорить о крупнейших представителях сектора, то вышеуказанные негативные тенденции уже нашли отражение в котировках многих из них. С начала года акции многих крупных банков показали отрицательную динамику на фоне роста S&P 500 на 4,6%.



Тем не менее, изменения несколько различаются, так что имеет смысл более подробно поговорить об отдельных, наиболее значимых представителях сектора.

1. Bank of America (NYSE:BAC) - американский финансовый конгломерат, оказывающий широкий спектр финансовых услуг частным и юридическим лицам. 14 сентября 2008 года Bank of America объявил о покупке инвестиционного банка Merrill Lynch. С начала года акции снизились на 0,8%.

В дополнение к упомянутым выше негативным макротрендам с Bank of America связан ряд дополнительных не очень приятных факторов:
• многомиллиардные штрафы, обусловленные недобросовестными ипотечными практиками;
• бухгалтерская ошибка в процессе проведения стресс-теста, которая стоила акционерам увеличения дивидендов и программы buybaсk;
• неопределенная позиция топ-менеджмента относительно стратегии банка на 2014 год;
• корпорация не повышала дивидендов с 2009 года, при этом дивидендная доходность составляет всего 0,3%.

2. Citigroup (NYSE:C) - международный финансовый конгломерат, являющийся одним из мировых лидеров в сфере финансового обслуживания. Состоит из двух отдельных подразделений: Citicorp и Citi Holdings. Citicorp - банк по работе с юридическими и физическими лицами. Он включает в себя основные профильные бизнес-подразделения Citi и присутствует на ключевых быстрорастущих рынках по всему миру. Citi Holdings представляет собой группу непрофильных активов, таких как брокерские услуги, розничный бизнес на локальном уровне, пул специальных активов. С начала года акции упали на 8,7%. Министерство юстиции США ведет разбирательство относительно незаконных практик банка, связанных с ипотечными ценными бумагами, и хочет наложить на него штраф в $10 млрд. Недавно появились слухи об отсутствии договоренности и возможном начале судебного дела. По данным Yahoo Finance, коэффициент P/E компании (соотношение капитализации и прибыли) приблизительно равно 11, аналогичный показатель индустрии составляет примерно 15,5. Также корпорация торгуется примерно с 30% дисконтом к балансовой стоимости собственного капитала. Это позволяет говорить об определенной «недооцененности» акций. Обладает наименьшей из выборки дивидендной доходностью: 0,1%.

3. Goldman Sachs (NYSE:GS) - один из крупнейших в мире коммерческих банков (до сентября 2008 года - инвестиционный банк), являющийся финансовым конгломератом, в кругу финансистов известен как «The Firm». Бизнес компании поделен на 3 ключевых подразделения: инвестиционное банковское дело, биржевая торговля, управление активами и ценными бумагами. С начала года акции упали на 6,4%. Одним из ключевых негативных факторов влияния стало расследование относительно высокочастотных торговых операций банка, инициированное Генеральным прокурором штата Нью-Йорк. Из-за специфики бизнеса Goldman Sachs крайне подвержен общему тренду, связанному со спадом выручки в сегменте инвестиционного банкинга и торговых операций. Тем не менее, банк является одним из общепризнанных лидеров в данных направлениях, потенциальный уход более мелких конкурентов с рынка способен поддержать его бизнес.  По данным Bloomberg, мультипликатор P/E компании равен  10 – примерно на 40% ниже аналогичного показателя S&P 500, что говорит об относительной «дешевизне» бумаг. Таким образом, имеет смысл присмотреться к акциям Goldman Sachs после серьезной просадки рынка в целом.

4. Morgan Stanley (NYSE:MS) – крупный американский банковский холдинг (инвестиционный банк до сентября 2008 года, ныне - коммерческий), относящийся к числу финансовых конгломератов. Ключевыми направлениями деятельности являются инвестбанковские услуги, управление частным капиталом, доверительное управление. В 2011 году Morgan Stanley стал одним из организаторов IPO Яндекса. По мнению аналитиков UBS, Morgan Stanley является единственным крупным банком, выручка которого от инвестиционного бизнеса вырастет в этом квартале (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года). Это нашло отражение в котировках акций, которые с начала года прибавили 0,7%.

5. JPMorgan Chase (NYSE:JPM) - один из старейших финансовых конгломератов на планете. С начала года акции снизились на 2,5%. Бумаги обладают привлекательной дивидендной доходностью в 2,8% (наибольшая среди выборки). Аналитики UBS ожидают, что мега-банк получит выгоды от роста коммерческих займов, это сможет компенсировать падение выручки от торговых операций и инвестиционных банковских услуг. Также грядущий рост процентных ставок сможет оказать благоприятное воздействие на чистую процентную маржу JP Morgan.

6. Wells Fargo (NYSE:WFC) - банковская компания, предоставляющая диверсифицированные финансовые и страховые услуги для частных и корпоративных клиентов по всему миру; лидер американского рынка ипотечного кредитования. Является любимым банком Уоррена Баффета и его крупнейшей инвестицией. В I квартале 2014 г. компания увеличила чистую прибыль на 14%, установив новый квартальный рекорд. Также банк с легкостью прошел стресс-тест ФРС и не замешан ни в каких расследованиях со стороны регулирующих органов, а значит, является менее рискованным объектом для вложений по сравнению с конкурентами. Все это нашло отражение в котировках, с начала года акции выросли на 14,3%. Обладает привлекательной по американским меркам дивидендной доходностью: 2,7%.

Подводя итоги, стоит отметить, что позиции многих из американских банков противоречивы, перспективы неопределенны. В случае начала масштабной коррекции по рынку в целом, для которой сформировался ряд предпосылок, бумаги сектора могут быть одними из наиболее слабых. Однако при просадке в 10-15% имеет смысл присмотреться к ряду эмитентов, например Citigroup, Goldman Sachs, JP Morgan, акции которых уже сравнительно дешевы.

Оксана Холоденко, БКС Экспресс

Заработать на рынке США

Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.

Другие новости

Официальные курсы ЦБ РФ с 31 марта - 56,3779 руб/$ и 60,5950 руб/EUR

Сбербанк: Рассчитываем на выход из краткосрочного треугольника вверх

Инфляция в нынешнем году может упасть до 3,6-3,8%

Иностранные инвесторы сбрасывают японские активы рекордными темпами

«Индекс страха» путается в показаниях. Что это может означать?

Задать вопрос

 

Получить консультацию

Для того, чтобы получить консультацию и воспользоваться инвестиционной идеей или узнать о других возможностях на фондовом рынке, оставьте свой контактный номер телефона. Наш специалист свяжется с Вами в ближайшее время.

 

Показать котировки
13:39
четверг, 30 марта 2017

Авторизация

Для доступа к закрытым разделам сайта введите свои логин и пароль или зарегистрируйтесь. Если Вы являетесь клиентом ООО «Компания БКС», то можете использовать логин и пароль от личного кабинета. Авторизация с клиентским логином дает право на просмотр котировок Российского рынка без 15 минутной задержки (при условии наличия Вашей регистрации в соответствующей торговой системе).

Войти с помощью:

Данные передаются по защищенному протоколу

Авторизация (Шаг 2)

Введите Имя для отображения на сайте

 

Вход

Для входа на вебинар укажите:

Узнавайте новости первыми!

Подпишитесь на утреннюю рассылку БКС Экспресс и будьте в курсе самых актуальных новостей с рынков.