Ростелеком отчитался за I половину текущего года по МСФО

Вчера Ростелеком обнародовал финансовую отчетность по МСФО по итогам I половины 2009 года. Консолидированная выручка оператора выросла за год на 4.4%, составив 32.8 млрд руб. Показатель OIBDA уменьшился на 26.9% за год — до 5.7 млрд руб. В результате рентабельность по OIBDA в отчетном периоде снизилась до 17.5% (с 25% по итогам I половины 2008 года). Негативное влияние на показатель OIBDA оказал рост операционных расходов в связи с увеличением платежей международным операторам вкупе с консолидацией результатов РТКомм.РУ. В итоге чистая прибыль Ростелекома по итогам полугодия составила 1.4 млрд руб., что на 85.4% ниже показателя за аналогичный период прошлого года. В целом мы негативно оцениваем опубликованную отчетность, однако, учитывая, что оценка оператора для объединения будет производиться на основе финансовых результатов за 2009 год по РСБУ (данные за 9 месяцев уже вышли), мы полагаем, что обнародованные данные окажут слабое негативное влияние на стоимость обыкновенных акций Ростелекома.

Мы хотим обратить особое внимание на привлекательность привилегированных акций оператора. В начале ноября генеральный директор Связьинвеста Евгений Юрченко сообщил о том, что холдинг определился в отношении судьбы обыкновенных и привилегированных акций дочерних компаний Связьинвеста (МРК и Ростелекома). Планируется, что бумаги обоих типов будут конвертироваться в обыкновенные акции Ростелекома. Несмотря на сокращение в последние месяцы, дисконт RTKMP к RTKM остается высоким, составляя более 60%. Мы полагаем, что справедливый дисконт для RTKMP соответствует уровню начала 2006 года (до начала скупки), т. е. около 30%. При этом средний дисконт по «префам» МРК также близок к 30%. Учитывая текущую рыночную стоимость обыкновенных акций Ростелекома, справедливую стоимость (до объединения), а также предыдущие оценки оператора от E&Y, мы полагаем, что обмен будет весьма выгоден миноритариям RTKMP. Среди минусов следует отметить тот факт, что обмен привилегированных бумаг Ростелекома планируется лишь на весну 2011 года.

Аналитик ФГ БКС, Денис Мухин