Все котировки
Главная > Новости и аналитика > Прогнозы Всемирного банка и ЦБ об экономике России. Чей ближе к реальности?

Новости и аналитика

Прогнозы Всемирного банка и ЦБ об экономике России. Чей ближе к реальности?

Прогнозы Всемирного банка и ЦБ об экономике России. Чей ближе к реальности?

Николай Кащеев, руководитель отдела экономического анализа МДМ-Банка, анализирует и сравнивает прогнозы об экономике России, которые сделали Всемирный банк и Банк России (ЦБ):

Прогноз ЦБ:

«Прогноз ЦБ РФ еще окончательно не оформлен и еще только обсуждается, являя собой часть новой денежно-кредитной политики (традиционное название документа: "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики"), которая разработана в соответствии с особенностями нового бюджета-2009.

Напомним, что в последней версии бюджета оценка макроэкономических условий весьма пессимистична: среднегодовая цена на нефть понижена с более чем 90 долл. за барр. до 41 долл. Причем представители ЦБ тут же отметили – в соответствии с новыми рыночными тенденциями и гипотезами – что в реальности конъюнктура внешних рынков будет все же благоприятнее, и, следовательно, экономическая ситуация не будет столь напряженной.

ЦБ РФ, о прогнозе которого мы судим по более-менее отрывочным сведениям из СМИ, обещает, что счет текущих операций будет сведен в этом году почти с нулевым балансом (+ 3 млрд.долл.), отток частного капитала составит 70 млрд.долл., снижение ЗВ резервов составит, однако, не 67 млрд.долл., как можно было бы предположить, а всего 50 млрд. – что, очевидно, включает довольно существенную переоценку их компонентов (?).

Впрочем, ЗВ резервы на сегодня прошли уже значительную часть того снижения, которое им отвел ЦБ: с конца прошлого года они снизились на 42 млрд.долл. То есть, ЦБ действительно предполагает, что теперь-то, когда бoльшая часть коррекции платежного баланса, по его мнению, позади, как раз сложатся условия для укрепления рубля (к бивалютной корзине).
Впрочем, какой-то неуклонной линейности в этом процессе ожидать вряд ли стоит, хотя мы и вполне согласны, да и раньше говорили, что пожар гореть вечно не может, и что ‘adjustment’ платежного баланса РФ на весь 2009 г., возможно, уже совершился – если нового существенного ослабления цены нефти не произойдет (что на сегодня видится не очень вероятным). Кстати, прогнозная цена нефти на уровне 41 долл. – это нечто среднее между курсами 2005 и 2006 гг.

На валютном рынке ЦБ, разумеется, продолжит следовать политике управляемого плавающего курса, однако будет постепенно отходить от вмешательства в рыночные торги – что мы не раз слышали и ранее.

Вообще, в целом, денежная политика ЦБ будет направлена на (в той последовательности, в какой цитируется обсуждаемый документ):
- а) сдерживание инфляции,
- б) поддержание достаточной ликвидности банковской системы,
- в) обеспечение условий для экономического роста.

Что можно сказать по этому поводу?
Узкая денежная база, согласно проекту "Основных направлений", вырастет на 14-16% (это примерно 660 млрд.руб., если исходить из уже известных цифр), при этом денежная масса возрастет на 9-11%. Для сравнения: в 2008 г. рост этих показателей составил около 3% или 124 млрд.руб. и 1.7% соответственно. В 2007 г. узкая денежная база возросла на 33%, или 1.1 трлн.руб., а денежная масса М2 – на 48%.
Другими словами, ЦБ ожидает чуть больше ликвидности (рост денежной базы более, чем в 2008 г.) на фоне по-прежнему не очень активной банковской системы (рост М2 медленнее, чем рост денежной базы).

При этом, как мы знаем, ЦБ не очень-то пока стремится понижать свои ставки, т.к., во-первых, видимо, опасается неконтролируемого роста инфляции, во-вторых, в виду инфляционных ожиданий – возможных спекулятивных настроений игроков рынка.

Конечно, ФРС помогла ЦБ в известном смысле, сделав ставки по долларам близкими к нулю, что, как минимум, теоретически поддерживает рубль, и это было бы совсем замечательно, если бы не высокая инфляция в РФ и спад в реальном и финансовом секторе.

Посему замечания А.Кудрина (в целом, справедливые) о возможности второго раунда кризиса в банковской системе, по идее, вредят ЦБ, заставляя участников рынка задуматься о "тихих гаванях".

Впрочем, идеи о рекапитализации банков с помощью нерыночных ОФЗ в этом отношении могут помочь убить двух зайцев: ЦБ сможет и дальше держать ликвидность крепко в руках, не слишком балуя ею систему, и "системообразующим" банкам можно будет при этом помочь в случае второй волны неприятностей.

Прогноз Всемирного Банка:

Если правительство РФ теперь ожидает падения ВВП РФ в 2009 г. на 2.2%, то Всемирный банк – вдвое больше, причем в 2010 г. рост российской экономики, по мнению WB, будет нулевым.

Взгляд WB на платежный баланс РФ, надо сказать, довольно своеобразен:
- профицит текущих операций составит в 2009 г. 31 млрд.долл.,
- отток частного капитала – 170 млрд.долл. в этом году и 90 млрд. – в следующем, причем профицит счета текущих операций в 2010 г. снизится – до 16 млрд.долл.
- средняя цена нефти составит, согласно прогнозу, и в этом, и в следующем году 45 долл. за барр,
- рост мировой экономики – негативный /т.е. спад на 1.7%/, в этом году и +2.2% – в следующем.

Надо думать, что переход РФ от экономического спада в 2009 г. к стагнации в 2010 г. вызовет рост импорта, который в основном и снизит сальдо текущих операций, помимо (возможно) еще и спада добычи нефти. При этом – и это главное – неизменность цены нефти несмотря на возобновление экономического роста в мире и, следовательно, возврата на глобальную арену инфляции (одно обычно подразумевает другое), вызывает, скажем так, некоторые вопросы. Точно так же, как и подразумеваемое предположение WB о том, что никакого хеджирования будущих выплат по внешним долгам корпораций во время плавной девальвации не произошло – если судить по прогнозируемому оттоку капитала на уровне 170 млрд.долл.
Видимо, подразумевается, что капитал будет выводиться не только в целях выплат долга (который, вроде бы, меньше этой суммы)...

Впрочем, основная функция WB – не точное предсказание экономической ситуации в том или ином регионе. Прогнозирование – это только инструмент оценки положения в том или ином регионе с точки зрения декларируемой главной задачи данного института: борьбы с бедностью. В этой связи WB рекомендует РФ обратить самое серьезное внимание на социальный аспект и не бояться потратить еще 1% ВВП на социальные цели, тем самым уменьшив число людей, оказывающихся иначе за чертой бедности.

Согласно ожиданиям Банка, безработица в РФ может вырасти до 12% трудоспособного населения, т.е. почти 9 млн.чел., что, по мнению WB, должно прозвенеть еще одним тревожным звоночком для российских властей.

Идеологически Всемирный банк советует РФ перенести акцент поддержки экономики с крупного производителя на малый и средний бизнес, на инфраструктурные и прочие проекты, расширяющие конечный спрос, одновременно проводя "малозатратные" реформы, направленные на улучшение инвестиционного климата, повышение конкуренции и т.п. Подобного рода рецепты стали абсолютно очевидными глобально и относятся к той категории "лекарств", которые сегодня "прописываются" во всем мире.

В этом контексте, как мы понимаем, не стоит принимать прогнозные цифры WB на веру, а вот против идеологии антикризисных мер спорить – если вообще есть желание спорить – все более непросто.
Впрочем, ресурсы у всех тоже разные.

Как известно, один из проектов резолюции встречи G20 посвящен отказу от... девальваций в целях поддержания конкурентоспособности. Вопрос поднят кстати. Мы писали о "параде", или "гонке" девальваций, которая может быть развязана в сегодняшних условиях и которая сегодня превратится лишь в очередную разрушительную меру протекционизма – причем без особого успеха. Кроме того, гонка девальваций служит ничему иному, кроме как дальнейшему сужению конечного спроса. "Почему бы не обвинить в участии в ней и США? – возможно, спросит кто-то. – Ведь они тоже заинтересованы в ослаблении доллара!"

Разница, однако, между методами ослабления USD, которые только и находятся в распоряжении США и, например, методами ослабления управляемой валюты очень различны: у США есть единственное материальное средство – quantitative easing, эмиссия. А вот номинальное увеличение спроса за счет эмиссий – это как раз то зло, которое сегодня можно потерпеть. Просто в РФ использовать его во благо непросто: наше (очередное) уникальное свойство – инфляция на фоне спада экономики. Почти стагфляция. Что бывает, но не в сегодняшнем мире.

Кстати, WB об инфляции в РФ не очень беспокоится: он считает, что антиифляционные факторы в конце концов будут преобладать и приведут инфляцию на уровень 11-13% по итогам года. Но и тут есть сомнения».

БКС Экспресс

 

Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.

Другие новости

Распадская отчиталась о $185 млн прибыли

Фьючерс на РТС: Формируется вымпел

ВТБ: Еще одна проверка ключевого уровня

Роснефть: Штурм мартовского down-тренда не увенчался успехом

ГМК Норникель: Объемы торгов падают уже неделю

Получить консультацию

Для того, чтобы получить консультацию и воспользоваться инвестиционной идеей или узнать о других возможностях на фондовом рынке, оставьте свой контактный номер телефона. Наш специалист свяжется с Вами в ближайшее время.

 

Показать котировки
9:20
пятница, 24 марта 2017

Авторизация

Для доступа к закрытым разделам сайта введите свои логин и пароль или зарегистрируйтесь. Если Вы являетесь клиентом ООО «Компания БКС», то можете использовать логин и пароль от личного кабинета. Авторизация с клиентским логином дает право на просмотр котировок Российского рынка без 15 минутной задержки (при условии наличия Вашей регистрации в соответствующей торговой системе).

Войти с помощью:

Данные передаются по защищенному протоколу

Авторизация (Шаг 2)

Введите Имя для отображения на сайте

 

Вход

Для входа на вебинар укажите:

Узнавайте новости первыми!

Подпишитесь на утреннюю рассылку БКС Экспресс и будьте в курсе самых актуальных новостей с рынков.