Комментарий БКС: Отчетность «Мосэнерго»
Рост цен на электроэнергию на свободном рынке вкупе с увеличением регулируемых тарифов и объемов отпуска тепловой энергии обеспечили выручку Мосэнерго на уровне 59.7 млрд руб.
Вчера Мосэнерго опубликовало неаудированную отчетность по МСФО за первое полугодие. Выручка компании за прошедшие 6 месяцев выросла на 24%, в то же время выработка электроэнергии упала на 3.6%. Рост цен на электроэнергию на свободном рынке вкупе с увеличением регулируемых тарифов и объемов отпуска тепловой энергии обеспечили выручку Мосэнерго на уровне 59.7 млрд руб. Затраты на производство за соответствующий период выросли на 18%. Значительный «вклад» в увеличение расходов внесли амортизационные начисления, которые повысились на 90% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это связано с изменением сроков амортизации активов и учетной политики в отношении основных средств компании. Кроме того, почти на 26% выросли расходы на транспортировку тепла. Таким образом, по итогам первых 6 месяцев работы операционная прибыль Мосэнерго составила 3.9 млрд руб.
EBITDA выросла с 4 млрд руб. до 9.7 млрд руб., что соответствует уровню рентабельности в 16.2% против 8.4% годом ранее. Отметим, что за первые 6 месяцев текущего года руководство Мосэнерго провело рефинансирование кредитного портфеля, снизив на 76% (до 2.95 млрд руб.) долю краткосрочных займов и увеличив долю долгосрочных на 39% (14.2 млрд руб.). В результате на 30 июня 2009 года общий долг компании оценивался в 17.16 млрд руб. Стоит отметить, что существенное увеличение долгосрочных займов привело к двукратному росту финансовых расходов.
В итоге чистая прибыль Мосэнерго за первые полгода составила 2.65 млрд руб., рентабельность по чистой прибыли — 4.44%, или на 1.94% выше прошлогоднего результата за соответствующий период. С нашей точки зрения, Мосэнерго опубликовало достаточно сильные результаты по МСФО за первое полугодие, хотя они и ниже данных по РСБУ. Изменение в подходе к учету основных средств привело к значительному увеличению амортизационных расходов и снижению доходов генератора. Не стоит забывать, что амортизационные отчисления остаются в распоряжении компании и входят в операционный денежный поток.
Ирина Филатова. Аналитик ФГ БКС
Любовь Никитина. Ассистент
