Все котировки
Главная > Новости и аналитика > ИТОГИ 2010: Долговые рынки Европы и США

Новости и аналитика

ИТОГИ 2010: Долговые рынки Европы и США

ИТОГИ 2010: Долговые рынки Европы и США

Европу накрыло долговым кризисом

Долговые проблемы в Европе начались в начале 2010 года, когда Греция столкнулась с долговым кризисом, который стал крупнейшим с момента присоединения страны к зоне евро в 2001 году. Как видно из графика (доходность облигаций Греции помечена черным цветом), в течение 2010 года доходность 10-ти летних гособлигаций Греции выросла с 5% до 12%.

Государственный долг страны в 2009 году составил 115% от ВВП, а дефицит бюджета по итогам года достиг 15,4% от ВВП страны. В мае текущего года ЕС и МВФ договорились о том, чтобы предоставить Греции пакет финансовой помощи в размере 110 млрд. евро, который рассчитан на три года. Как раз на это время пришелся самый сильный скачок роста доходности 10-ти летних бондов, которая сперва выросла с 9% до 12%, а потом резко упала до 7,5%.

ЕС поставила Греции условия по сокращению расходов и снижению дефицита ВВП (прогноз за 2010 год–9,4%), что вызывает постоянные массовые забастовки граждан. Постоянная напряженность в финансовой системе Еврозоне вернула облигации Греции в конце года на их максимальный годовой уровень в 12%. На фоне этих событий довольно резко упал курс EUR/USD — за первое полугодие 2010 года он снизился с 1,44 до 1,22, что значительно укрепило позиции доллара США.

Второй самой проблемной страной стала Ирландия, которая стала самой обсуждаемой темой в Европе за последнее время. Бюджетный дефицит страны достиг запредельного показателя –12% от ВВП, а ее государственный долг вырос до 93,6% от ВВП. Доходность 10-ти летних ирландских облигаций (красный график) до октября 2010 года колебалась на уровне 4,5–6%, то есть до того момента, как стали очевидны долговые проблемы страны. С середины октября по декабрь доходность резко взлетела с 6% до 9%, причем был даже протестирован уровень 9,5%.

18 ноября Ирландия согласилась принять финансовую помощь от ЕС размере 85 млрд. евро — из них 10 млрд. евро будут направлены на финансирование банковского сектора, а остальные 75 млрд. евро для поддержания экономики страны.

Тем не менее, инвесторы до сих пор не уверены в стабильности финансовой системы Еврозоны, ведь за Ирландией подобные проблемы стали испытывать уже такие страны как Португалия (зеленый график) и Испания (голубой график), доходности облигаций которых стремительно растут и являются максимальными после Ирландии и Греции — на конец 2010 года они находятся на уровне 6,5% и 5,5% соответственно.

Ситуацию накаляют и рейтинговые агентства, которые наперебой понижают рейтинги проблемных стран. Так, 15 декабря, рейтинговое агентство Moody’s поставило рейтинг Испании Aa1 на пересмотр с возможностью понижения, что сразу же отразилось на доходности ирландских, испанских и португальских облигаций, которые поползли вверх.

Затем, 21 декабря Moody’s сообщило, что может понизить долгосрочный и краткосрочный рейтинги Португалии по долговым обязательствам A1/Prime–1 на одну или две ступени. 22 декабря «обрадовало» агентство Fitch, которое поместило рейтинги Греции BBB- на пересмотр с возможностью понижения.

Стабильнее всего в Европе смотрятся 10-ти летние облигации Германии (фиолетовый график), доходность по которым в декабре не превышает 3%, что даже не является годовым максимумом.

Bonds Europe

QE2 — триггер для коррекции на рынке американских трежерис

Американские 10-ти летние трежерис (черный график) показывали по сравнению с европейскими бумагами в течение 2010 года довольно спокойную динамику — с января по апрель 2010 года их доходность колебалась на уровне 3,6–4%, а затем она стала плавно снижаться и к середине октября достигла своего годового минимума — 2,4%.

«В 2010 году на рынке американских казначейских обязательств сохранялась весьма высокая волатильность. В начале года преобладали оптимистичные настроения относительно перспектив роста мировой экономики, однако в начале второго квартала доходности начали демонстрировать тенденцию к снижению на фоне стремительной эскалации кризиса европейских суверенных долгов, вызвавшего усиление эффекта «бегства в качество». Доходности продолжили свое снижение на фоне развития дефляционных ожиданий в США, а также разочарования участников рынка в темпах роста американской экономики, — комментирует Николай Подгузов, аналитик ВТБ-Капитал. — Именно в этот период все более активно стали звучать мнения о возможном возобновлении рецессии в США. В этих условиях ФРС вынуждена была объявить о начале второго этапа количественного смягчения».

3 ноября ФРС США объявила о втором раунде программы количественного смягчения (QE2), которая подразумевает выкуп американских трежерис на $600 млрд. В течение восьми месяцев. Несмотря на то, что вливание денег в американскую экономику является одним из основных источников роста фондовых рынков, правительства многих стран раскритиковали QE2. В том числе Китай обвинил ФРС в том, что она вновь накачивает экономику ликвидностью, что будет приводить к перегреву цен на активы на развивающихся рынках. Также многие страны обвиняют США в том, что страна хочет ослабить доллар для повышения свой конкурентоспособности на мировом рынке. И если задачей QE1, в рамках которой ФРС выкупила облигаций на $1,7 трлн., было поддержать банки и другие финансовые институты, пострадавшие от кризиса, то QE2 просто будет помогать правительству США компенсировать дефицит бюджета и государственный долг, что многие экономисты считают рискованной практикой.

Изначально ФРС планировала, что данные меры будут способствовать уверенности инвесторов в финансовой стабильности и снижению доходности государственных бумаг, однако на практике этот план пока не действует. «Объявление QE 2 стало триггером для коррекции на рынке казначейских облигаций США, и в последние 2 месяца 2010 года доходности 10-летних бумаг выросли почти на 100 базисных пунктов» — добавляет Николай Подгузов.

Стоит отметить, что в начале декабря глава ФРС Бен Бернанке в своем выступлении отметил, что при необходимости программа покупки облигаций на $600 млрд. может быть расширена, если уровень инфляция США будет на низком уровне. Исходя из этого, можно предположить, что в 2011 году вполне может быть запущена программа очередного вливания денег в экономику — QE3.

«Мы ожидаем замедления роста мирового ВВП в 2011 г. — таков, по нашему мнению, будет чистый итог ужесточения бюджетной политики в Европе и денежно- кредитной политики на развивающихся рынках и сохранения сверхстимулирующей денежно-кредитной и бюджетной политики в США, — комментирует Николай Подгузов. — Последнее должно вернуть доходность 10-летних американских казначейских бумаг в диапазон 3–4%, превалировавший на протяжении второго полугодия 2009 года — первого полугодия 2010 года. Низкие темпы инфляции не позволят ставкам в США подняться выше этого уровня. Главным риском, который может стать реальностью в первой половине 2011 года, остается долговой кризис в ЕС».

14 декабря состоялось последнее заседание ФРС в этом году, на котором регулятор мог объявить о расширении программы выкупа, однако этого не произошло, после чего доходность десятилетних гособлигаций США достигла своих максимальных значений за семь месяцев, подскочив до 3,5%. Однако с середины декабря доходности трежерис стали снижаться на фоне понижения рейтинговыми агентствами рейтингов европейских стран. Сперва Moody’s поставило испанский рейтинг на пересмотр с возможностью понижения, а затем снизило рейтинг гособлигаций Ирландии сразу на пять ступеней — с Aa2 до Baa1, что незамедлительно отразилось на доходности 10-ти летних американских облигаций, которая упала до 3,4%, так как они стали более интересны для тех инвесторов, которые предпочитали европейские бумаги.

Bonds USA

Богдан Зыков, БКС Экспресс

Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.

Другие новости

Фьючерс на РТС: Формируется вымпел

ВТБ: Еще одна проверка ключевого уровня

Роснефть: Штурм мартовского down-тренда не увенчался успехом

ГМК Норникель: Объемы торгов падают уже неделю

Газпром: Формально закрылись выше важной поддержки

Получить консультацию

Для того, чтобы получить консультацию и воспользоваться инвестиционной идеей или узнать о других возможностях на фондовом рынке, оставьте свой контактный номер телефона. Наш специалист свяжется с Вами в ближайшее время.

 

Показать котировки
9:16
пятница, 24 марта 2017

Авторизация

Для доступа к закрытым разделам сайта введите свои логин и пароль или зарегистрируйтесь. Если Вы являетесь клиентом ООО «Компания БКС», то можете использовать логин и пароль от личного кабинета. Авторизация с клиентским логином дает право на просмотр котировок Российского рынка без 15 минутной задержки (при условии наличия Вашей регистрации в соответствующей торговой системе).

Войти с помощью:

Данные передаются по защищенному протоколу

Авторизация (Шаг 2)

Введите Имя для отображения на сайте

 

Вход

Для входа на вебинар укажите:

Узнавайте новости первыми!

Подпишитесь на утреннюю рассылку БКС Экспресс и будьте в курсе самых актуальных новостей с рынков.