Все котировки
Главная > Новости и аналитика > "Газпром нефть" наконец обзаводится downstream на Балканах

Новости и аналитика

"Газпром нефть" наконец обзаводится downstream на Балканах

"Газпром нефть" наконец обзаводится downstream на Балканах

(комментарий: Дмитрий Лютягин – «Велес Капитал», Дмитрий Александров – «Файненшл Бридж»)

Несмотря на то, что сербские парламентарии отложили рассмотрение энергетического соглашения между Россией и Сербией. полностью себя посвятив внутрипартийным дрязгам, возможно, что сегодня во второй половине дня все-таки будет принято решение о ратификации. Это может иметь позитивное влияние на котировки акций российской «Газпром нефти».

«Газпром нефть» выходит в Европу

На сегодняшний день, в соответствии с нашими сведениями, ратификацию соглашения готовы поддержать от 228 до 234 законодателей из 250. Для «Газпром нефти» это будет первый зарубежный downstream проект. Учитывая обширную программу «Газпрома» в регионе, это может способствовать построению вертикального нефтегазового холдинга в регионе. Несомненно, новость является позитивной для компании «Газпром нефти», поскольку это позволить увеличить прибыльную переработку и закрепить влияние в перспективном регионе.

Напомним, что в соответствии с энергетическим договором между Сербией и Россией, «Газпром нефть» предлагает за 51% компании 400 млн. евро плюс 500 млн. евро обязательных инвестиций до 2012 года. Само соглашение также предусматривает строительство 400-километрового интегрального участка газопровода «Южный поток» по территории Сербии для поставки природного газа в государства Юго-Восточной Европы и формирование на базе газохранилища "Банатский двор" регионального хаба для транспортировки газа.

В соответствии с решением сербского правительства, NIS до 2010 года является монополистом переработки нефти на сербском рынке до 2010 года.
Покупка «Газпром нефтью» 51% сербской национальной нефтяной компании NIS натолкнулась на серьезные политические препятствия со стороны сербских властей, которые стремятся повысить цену сербского актива.

Политические риски
Вице-премьер Сербии Младан Динкич выступает против продажи NISа за указанную в договоре цену. Новое правительство Сербии провело международную переоценку стоимости сербской национальной нефтяной компании Naftna Industrija Srbije (NIS). Согласно информации, полученной в правительстве Сербии, компания была оценена Delloite and Touche в 930 млн. евро - 3,39 млрд. евро. При подсчете использовались четыре метода. Таким образом, усредненная цена NIS по оценке аудитора составляет 2,2 млрд. евро. Следовательно, «Газпром нефти», возможно, предложат заплатить за 51% сербского актива порядка 1,1 млрд. евро.

Однако, как нам представляется, сербские власти уже не смогут изменить стоимость самой NIS. Они слишком заинтересованы в «Южном потоке». Единственное о чем может идти торг ,- это сумма инвестиций. В правительстве Сербии сейчас называется сумма в 1 млрд. евро инвестиций.

Необходимо учесть, что переоценка NISa делалась для расчета стоимости бесплатных акций для сербского населения. Кроме этого, максимальная стоимость в 3,39 млрд. включает в себя стоимость нефти, рассчитанную Economist Intelligence Unit и Deutsche Bank на 2008-2012. Напомним, что аналитики обеих компаний настроены весьма «ястребинно» в отношении будущих цен на нефть.

Дмитрий Лютягин из «Велес Капитала» считает, что «подобная оценка международных аудиторов справедлива, только в том случае, если глубина переработки на двух сербских НПЗ приближается к 100%. Скорее всего, учитывая технологическую отсталость сербских НПЗ, этот коэффициент составляет где-то 55%-60%, следовательно, если на одну тонну переработки брать $150, то оба НПЗ можно оценить где-то в $1,125 млрд, что составляет порядка 800 млн. евро. Кроме этого, 500 АЗС стоят порядка 350 млн. евро. Плюс недвижимость и ангольские активы. Все вместе это стоит, в лучшем случае, 1,2 млрд. евро. Однако, учитывая политические риски в Сербии и гарантированные инвестиции в размере 500 млн. евро, предложенная «Газпром нефтью» цена в 400 млн. евро мне кажется абсолютно справедливой».

Больше некому
Других серьезных претендентов на покупку 51% NIS по цене в 1,1 млрд. евро нет. Речь может идти только о двух заинтересованных компаниях: венгерской MOL и австрийской OMV. Однако обе компании испытывают не только недостаток ресурсной базы, но и острый кризис ликвидности.

По оценкам самой сербской NIS в ближайшие три года компании понадобится 2 млрд. евро инвестиций. Вряд ли у двух компаний найдутся такие средства.
Поэтому, в качестве стратегического партнера «Газпром нефть» более предпочтительный вариант для сербской стороны. Только российская компания может выстроить эффективную вертикально интегрированную компанию с цепочкой «добыча-переработка-розница».

NIS владеет сетью из 486 АЗС в Сербии, Боснии и Герцеговине и Черногории. В состав компании входят два НПЗ: в Панчево (проектная мощность переработки: 4,8 млн. тонн сырой нефти в год) и в Новом Саде (проектная мощность переработки: 2,6 млн. тонн сырой нефти в год).

Ведущий аналитик по нефтегазовому сектору ИК «Файненшл бридж» Дмитрий Александров считает, что «оба сербских НПЗ весьма изношены. Тут стоит учесть, что реальная их мощность переработки на сегодняшний день составляет 3,4 млн. тонн. Поэтому, стоимость, предложенная российской компанией вполне реальна».

Андрей Диргин, БКС Экспресс

Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.

Другие новости

Alibaba Group: Отчетность подогрела котировки

Рынок США готовится к выходу из боковика

Bloomberg обнаружил нового миллиардера в России

Будущее на пороге: Как Amazon убивает наши рабочие места?

Акции АвтоВАЗа выстрелили вверх на 8%, «префы» в плюсе на 30%

Задать вопрос

 

Получить консультацию

Для того, чтобы получить консультацию и воспользоваться инвестиционной идеей или узнать о других возможностях на фондовом рынке, оставьте свой контактный номер телефона. Наш специалист свяжется с Вами в ближайшее время.

 

Показать котировки
18:28
вторник, 24 января 2017

Авторизация

Для доступа к закрытым разделам сайта введите свои логин и пароль или зарегистрируйтесь. Если Вы являетесь клиентом ООО «Компания БКС», то можете использовать логин и пароль от личного кабинета. Авторизация с клиентским логином дает право на просмотр котировок Российского рынка без 15 минутной задержки (при условии наличия Вашей регистрации в соответствующей торговой системе).

Войти с помощью:

Данные передаются по защищенному протоколу

Авторизация (Шаг 2)

Введите Имя для отображения на сайте

 

Вход

Для входа на вебинар укажите:

Узнавайте новости первыми!

Подпишитесь на утреннюю рассылку БКС Экспресс и будьте в курсе самых актуальных новостей с рынков.