Все котировки
Главная > Новости и аналитика > Fitch: У российских девелоперов сложности с ликвидностью

Новости и аналитика

Fitch: У российских девелоперов сложности с ликвидностью

Fitch: У российских девелоперов сложности с ликвидностью

Читайте также:

(Комментарий: Джулиан Краш – Fitch)

Российские компании по девелопменту недвижимости, вероятно, окажутся в числе тех, кто наиболее сильно пострадает от ухудшающейся ситуации с финансированием. С таким заявлением выступило сегодня, 30 сентября, международное рейтинговое агентство Fitch. Свой вывод компания объясняет большой долей краткосрочной задолженности применительно к позициям ликвидности таких компаний, во многих случаях существенным оттоком операционных денежных средств, ограниченными денежными средствами на балансе и фактическим отсутствием какого-либо существенного запаса по безотзывным неиспользованным кредитным линиям.

«В период, когда государству приходится вмешиваться для оказания поддержки российским финансовым организациям, и все больше вопросов вызывает способность и готовность российских банков, кроме самых крупных, поддерживать текущие уровни фондирования сектора недвижимости, риски ликвидности российских компаний по девелопменту недвижимости являются как никогда высокими», – заявил Джулиан Краш, старший директор в аналитической группе Fitch по корпоративным эмитентам.

Агентство отмечает появившуюся вчера, 29 сентября, позитивную новость о том, что государственный Внешэкономбанк («ВЭБ») предоставит до 50 млрд. долл., чтобы помочь рефинансировать задолженность российских компаний. Однако агентство расценивает это скорее как краткосрочную поддержку, а не как долгосрочное разрешение рисков ликвидности в стране.

На сегодняшний день подготовительные меры некоторых российских девелоперских компаний недостаточны в свете ситуации с финансированием, в которой они сейчас оказались, отмечают в Fitch. Наблюдается существенное расхождение по срокам активов (которые являются долгосрочными) и пассивов (краткосрочных) особенно у ряда девелоперов, сфокусированных на коммерческой недвижимости.

Недостаточный объем денежных средств на балансе и безотзывных неиспользованных кредитных линий означает, что в настоящее время российские девелоперы в высокой степени зависимы от решений внутренних и международных кредиторов рефинансировать (или не рефинансировать) зачастую существенную краткосрочную задолженность с наступающими сроками погашения у таких компаний. Периодические опционы на предъявление ценных бумаг к досрочному погашению, которые нередко предусмотрены по эмиссиям облигаций на внутреннем рынке и которые сейчас с большей вероятностью могут быть реализованы, также могут привести к увеличению необходимых погашений краткосрочной задолженности.

Сообщения о том, что Система-Галс, вероятно, продаст почти четверть своих проектов для привлечения 500 млн. долл. денежных средств, а Миракс, вероятно, пойдет на аналогичные меры, указывают на реальное ухудшение ситуации с фондированием для российских девелоперов и осознание руководством компаний значимости сохранения денежных средств.

Менеджмент некоторых российских компаний по девелопменту недвижимости в целом исходил из того, что всегда можно будет относительно легко продать активы, а банки всегда будут готовы рефинансировать краткосрочные долговые обязательства. Но это уже не так, отмечают в Fitch. Общая нехватка фондирования может означать, что продажа активов в сфере недвижимости станет более сложной задачей, а также может подтолкнуть к более общему снижению цен на недвижимость, что потенциально способно привести к дальнейшему ухудшению отношения банковского сектора к кредитованию сектора недвижимости. Общей стратегией российских девелоперских компаний в области финансирования было увеличение средних сроков погашения долга за счет выхода на международные рынки капитала и привлечения синдицированных кредитов. Использование этих двух способов привлечения финансирования в настоящее время представляется сложным, и это усиливает воздействие дефицита средств на внутреннем банковском рынке.

Fitch рейтингует пять российских девелоперских компаний первого эшелона, которые можно отнести к двум группам.
Во-первых, это девелоперские компании, фокусирующиеся на жилой недвижимости и работающие по принципу «строить и продавать» (ОАО Группа Компаний ПИК (рейтинг «BB-» (BB минус)/Rating Watch «Негативный»), ОАО Группа ЛСР (рейтинг «B+»/прогноз «Стабильный») и ОАО ОПИН (рейтинг «B»/прогноз «Позитивный»)). Их бизнес-модель предварительных продаж позволяет относительно быстро возвращать денежные средства в бизнес.
Во-вторых, это девелоперские компании, фокусирующиеся на коммерческой недвижимости и работающие по принципу «строить и держать», у которых денежные средства, как правило, вкладываются на более длительный срок (ОАО Система-Галс (рейтинг «B+»/прогноз «Негативный») и ООО Миракс Групп (рейтинг «B»/ Rating Watch «Негативный»)).
Хотя возможны отклонения от этого правила, Fitch считает, что модель бизнеса по принципу «строить и держать» более уязвима к ухудшению ситуации с фондированием, чем модель «строить и продавать».

Если ситуация с привлечением финансирования продолжит ухудшаться, возможна поляризация российского девелоперского рынка. При этом девелоперы первого эшелона, имеющие устоявшиеся взаимоотношения с тремя крупнейшими банками (ВТБ, Сбербанком и Газпромбанком), с большей степенью вероятности смогут получать средства для рефинансирования краткосрочного долга (хотя и по значительно более высокой цене). В то же время и девелоперы первого эшелона не защищены от сложностей с финансированием. Что касается девелоперских компаний среднего эшелона, поддерживаемых российскими банками второго и третьего эшелона, с которыми такие компании имеют сформировавшиеся взаимоотношения, то эти девелоперы, вероятно, будут испытывать значительно более серьезные проблемы с ликвидностью (которые потенциально могут в некоторых случаях привести к банкротству компаний).

Сокращение риска ликвидности у российских девелоперов вероятно только по мере осуществления их портфелей проектов (которое приведет к генерированию положительного денежного потока до финансирования), после того как будет успешно привлечено новое долгосрочное фондирование, а менеджеры в данном секторе в целом станут применять более консервативный подход к управлению ликвидностью.

БКС Экспресс

Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.

Другие новости

Итоги торгов: Вероятность отскока вверх постепенно растет

Топ-5 интересных фактов о дивидендах

РЖД потратит около 1 млрд рублей на пиар

МВФ повысил прогноз цен на нефть в 2017 году до $51,2 за баррель

МосБиржа сообщила о причине приостановки торгов

Задать вопрос

 

Получить консультацию

Для того, чтобы получить консультацию и воспользоваться инвестиционной идеей или узнать о других возможностях на фондовом рынке, оставьте свой контактный номер телефона. Наш специалист свяжется с Вами в ближайшее время.

 

Показать котировки
3:55
вторник, 17 января 2017

Авторизация

Для доступа к закрытым разделам сайта введите свои логин и пароль или зарегистрируйтесь. Если Вы являетесь клиентом ООО «Компания БКС», то можете использовать логин и пароль от личного кабинета. Авторизация с клиентским логином дает право на просмотр котировок Российского рынка без 15 минутной задержки (при условии наличия Вашей регистрации в соответствующей торговой системе).

Войти с помощью:

Данные передаются по защищенному протоколу

Авторизация (Шаг 2)

Введите Имя для отображения на сайте

 

Вход

Для входа на вебинар укажите:

Узнавайте новости первыми!

Подпишитесь на утреннюю рассылку БКС Экспресс и будьте в курсе самых актуальных новостей с рынков.