Все котировки
Главная > Новости и аналитика > Экспертное мнение: ТНК-ВР выходит из зимней спячки

Новости и аналитика

Экспертное мнение: ТНК-ВР выходит из зимней спячки

Экспертное мнение: ТНК-ВР выходит из зимней спячки

(Комментарий: Дмитрий Лютягин – Велес Капитал)

Вчера акционеры ТНК-ВР после долгого противостояния подписали меморандум о взаимопонимании. Британская ВР согласилась отправить главу ТНК-ВР Роберта Дадли в отставку. Как сообщает агентство Bloomberg, BP уже подобрала «полдюжины» кандидатов на пост нового главного исполнительного директора. Аналитики надеются, что с этого момента начнется возрождение компании.

Согласно подписанному меморандуму, в совет директоров TNK-BP Ltd. войдут три независимых директора, а также по четыре представителя от ВР и ААР. ВР предложит кандидатуру нового независимого руководителя, которая должна быть утверждена единогласным решением совета директоров TNK-BP Ltd. Нынешний глава ТНК-ВР Роберт Дадли уйдет в отставку до конца текущего года.

Кроме того, акционеры договорились, что совет директоров рассмотрит целесообразность международного листинга компании для расширения ее акционерной базы. Решение о международном IPO может быть принято простым большинством голосов членов совета директоров. Меморандум предполагает опцион на продажу до 20% акций дочернего предприятия ТНК-ВР в ходе IPO.

Дмитрий Лютягин, аналитик ИК «Велес Капитал»:

- Стоит сказать, что данное соглашение ставит точку в длительном противостоянии акционеров, и его можно рассматривать как первый шаг на пути начала возрождения компании, или выхода из зимней спячки. Надо напомнить, что уже в течение двух лет происходило снижение операционных показателей компании, добыча нефти в период с 2005-го по 2007 год снизилась на 8%. Компании необходима была интенсификация ввода в строй новых добывающих активов (Верхнечонский и Уватский проекты), чем и занимался Дадли. Однако с началом открытого противостояния акционеров в начале 2008 года этот процесс замедлился.

Теперь есть все основания говорить, что данные проекты будут введены в строй вовремя. Что в свою очередь позволит перейти от стабилизации добычи к ее наращиванию. Так в 2009 году планируется нарастить добычу нефти на 2,1%, а общая прибавка добычи с учетом газа может составить до 85 млн тонн.

Мы также отмечаем положительный эффект от решения акционеров о том, что правление компании, отвечающее за текущую операционную деятельность, будет существенно сокращено, и вместо нынешних 14 человек, в него войдут четыре директора: главный управляющий директор, управляющий директор по производству и технологиям, главный финансовый директор и исполнительный директор. С нашей точки зрения, это положительно будет сказываться на оперативности принятии решений, а также увеличит ответственность за принятие этих решений. Также мы полагаем, что завершение конфликта должно будет прояснить вопрос с инвестициями на текущий год.

Говоря о завершении конфликта между акционерами, стоит отметить и тот аспект, что вновь будет налажено и продолжено бизнес-планирование. Мы не исключаем, что ТНК-ВР может помимо развития в России, также начать двигаться в направлении международных проектов, о чем много заявляли российские акционеры. На наш взгляд, ВР также бы выиграла от совместных проектов с ТНК-ВР на зарубежных площадках. Есть хороший пример «ЛУКОЙЛа» и ConocoPhillips.

Отдельно стоит остановиться на будущем IPO. Его заключается в расширении акционерной базы, росте ликвидности торгов и в долгосрочном плане росте капитализации компании. IPO, по нашему мнению, будет проводиться торгующейся сейчас в России ТНК- ВР Холдинг. Однако в текущих условиях (мировой финансовый кризис, негативная динамика на фондовых площадках) проведения IPO явно не будет. С нашей точки зрения, нынешние акционеры будут ждать более благоприятной конъюнктуры, которая вполне может уже появиться к концу 2009 года. Тогда же начнется поступательное движение в операционной деятельности ТНК-ВР. По нашим расчетам, акционерам было бы интересно провести IPO 20% ТНК-ВР Холдинга в том случае, если бы они смогли выручить за этот пакет от $13 млдр до $15 млрд. То есть стоимость всей компании должна составлять от $65 млрд до $70 млрд. Что вполне достижимо с учетом тех финансовых результатов, которые компания демонстрирует по итогам первого полугодия.

 Так чистая прибыль компании составила $4,7 млрд, выручка – $28,3 млрд, EBITDA – $7,5 млрд. По итогам годы мы прогнозируем выручку на уровне $62,5 млрд. EBITDA – $15,4 млрд, чистую прибыль – $9,8 млрд.

Возвращаясь к установлению перемирия, надо сказать и о том, что теперь ТНК-ВР будет более уверенно себя чувствовать на переговорах со своими партнерами (другими нефтяными и газовыми компаниями). В частности, мы имеем ввиду, переговоры с «Газпромом» по Ковыкте и допуску «РоспанИнтернэшнл» к распределительным сетям монополии. Дело в том, что когда корпоративная политика в компании ослаблена дрязгами акционеров, то и конкуренты не дремлют и всячески стараются получить побольше выгодных для себя преференций. Но теперь с единым сплоченным ядром управления у ТНК-ВР появится шансы отвоевывать более предпочтительные для себя позиции и сделки.

Стоит также напомнить, что недавно международное рейтинговое агентство Standard & Poor''s понизило долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг, а также приоритетный необеспеченный рейтинг TNK-BP до «BB» с «BB+», как раз из-за заятянувшегося конфликта. Теперь с подписанием меморандума и выполнением его условий, мы не исключаем возращения прежних позиций корпоративного рейтинга.

В четверг на фоне завершения конфликта между акционерами акции холдинга росли в моменте на 19%, что показывало одобрительное отношение инвестиционного сообщества к данному событию. Также мы полагаем, что с завершением эпопеи конфликта акционеров ТНК-ВР, инвестиционный климат в России начнет восстанавливаться. Так как исход оказался одним самых благоприятных, а именно оба враждующих акционеров остались в компании, и не пришлось прибегать к помощи третьей стороны (одной из государственных компаний). Если в целом рассматривать урегулирование конфликта, то в данном случае своего рода победу можно отдать российским акционерам, которые все свои просьбы и вопросы реализовали. Однако и ВР также в данном случае выиграет. Во-первых, в долгосрочном аспекте рост компании ТНК-ВР скажется на росте благосостояния акционеров, во-вторых, конфликт сказывался и на корпоративном рейтинге самой ВР, теперь конфликт устраняется.

БКС Экспресс

Теги:

Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.

Другие новости

Итоги торгов: Так и не определились с направлением

3 чипмейкера с удивительными возможностями

Самое популярное на БКС Экспресс за неделю

Alphabet (Google): Достигли поддержки

Рынок США: Дональд Трамп борется с Конгрессом

Задать вопрос

 

Получить консультацию

Для того, чтобы получить консультацию и воспользоваться инвестиционной идеей или узнать о других возможностях на фондовом рынке, оставьте свой контактный номер телефона. Наш специалист свяжется с Вами в ближайшее время.

 

Показать котировки
18:41
суббота, 25 марта 2017

Авторизация

Для доступа к закрытым разделам сайта введите свои логин и пароль или зарегистрируйтесь. Если Вы являетесь клиентом ООО «Компания БКС», то можете использовать логин и пароль от личного кабинета. Авторизация с клиентским логином дает право на просмотр котировок Российского рынка без 15 минутной задержки (при условии наличия Вашей регистрации в соответствующей торговой системе).

Войти с помощью:

Данные передаются по защищенному протоколу

Авторизация (Шаг 2)

Введите Имя для отображения на сайте

 

Вход

Для входа на вебинар укажите:

Узнавайте новости первыми!

Подпишитесь на утреннюю рассылку БКС Экспресс и будьте в курсе самых актуальных новостей с рынков.