Все котировки
Главная > Новости и аналитика > Долговые проблемы обостряются. Сколько нужно заплатить в 2012 году?

Новости и аналитика

Долговые проблемы обостряются. Сколько нужно заплатить в 2012 году?

Долговые проблемы обостряются. Сколько нужно заплатить в 2012 году?

Стартовавший 2012 год - является годом, в котором долговые проблемы во всем мире должны будут достигнуть своего пика. Странам большой семерки + БРИК в 2012 году предстоит погасить долговые обязательства на сумму в 7,6 триллионов долларов. Думаю не стоит говорить, и так все догадываются, что это максимальный объем за всю историю.
Пожалуй, эта тема останется актуальной еще на очень многие годы. Многие страны продолжают верстать свои бюджеты с дефицитами. Недостающую часть средств они естественно берут в долг, выпуская гособлигации. Из года в год объем требуемого заимствования постепенно растет, относительные темпы этого роста также увеличиваются. В конце концов, долговая нагрузка возрастает настолько, что львиную долю государственного бюджета приходится направлять на погашения ранее взятых займов. Течение этого необратимого процесса можно прервать, принимая жесткие меры экономии внутри страны. Однако на столь непопулярные меры фактически ни одно государство идти не соглашается, тем самым лишь усугубляя проблему. Это происходит, потому что сокращение госрасходов неминуемо приводит к падению экономического роста, а для нынешних властей это сравни добровольной отставке.
Согласно исследованию Организации экономического сотрудничества и развития в 2012 году развитые страны займут на внешних рынках 10,5 триллиона долларов. По сравнению с 2007 годом показатель увеличится на один триллион, а по сравнению с 2005 - почти в два раза. В организации отмечают, что риски, связанные с государственным долгом стран, становятся непредсказуемыми и могут привести к полному закрытию рынков частного капитала для ряда государств.

Европа

Одними из крупнейших должников среди всех стран являются государства PIIGS: Португалия, Испания, Греция, Италия и Ирландия. Из этих не совсем «здоровых» стран самый большой внешний долг имеет Италия (около 1,9 триллиона евро), который составляет почти 120 процентов ВВП. Среди остальных государств еврозоны крупнейший объем долга у Германии и Франции, более 4 трлн. евро на каждого.
Но для нас в 2012 году самое главное ни размер долга в евро, ни процент долга к ВВП, а именно необходимый объем привлечения средств для поддержания дефицита бюджета стран, а также рефинансирования ранее взятых долговых обязательств и выплаты процентов по ним. В текущем году Франция, Италия, Германия, Испания, Греция и Португалия в общей сложности должны погасить более 1,2 трлн. евро долгов. Пик платежей придется на первые три-четыре месяца 2012 года.

Таблица: Выплаты по суверенным обязательствам стран Еврозоны в 2012 году, млрд. евро

В Европе нас больше всего интересуют размещения итальянского долга. Согласно данным Bloomberg, по итогам всего года стране требуется привлечь до 380 млрд. евро. В первый, наиболее сложный квартал, придется занять около 130 млрд. евро, около 34% от всего годового объема. Сложность возникает и со стоимостью новых заимствований, по сравнению с 2010 годом она значительно выросла.

I квартал выглядит крайне напряженным с точки зрения обслуживания суверенных обязательств - на него приходится чуть более 30% всех выплат 2012 года в Европе. Если сопоставить это с тем, что этот же период наибольшие выплаты планируются и в США, то становится немного страшно. Не совсем понятно, откуда брать деньги, если конечно не прибегать к новым масштабным программам количественного смягчения. Европейский центральный банк и многие эксперты рассчитывают на то, что спрос должен (это не значит, что будет) обеспечиваться со стороны банков, которым посчастливилось получить огромные объемы дешевых денег. ЕЦБ в январе предоставил 3-х летние кредиты на общую сумму 489 млрд. евро. Таким образом, регулятор попытался обойтись без собственного QE, во время которого ЦБ напрямую бы скупал долги стран. Подобную «акцию щедрости» от М. Драги планируется повторить и в феврале (29 фев.). С учетом успеха реализации первой половины программы многие эксперты считают, что европейские банки могут удвоить спрос на 3-летние кредиты. Не стоит сомневаться, если будут возникать проблемы, ЕЦБ продолжит бесконтрольно проводить свою замаскированную программу количественного смягчения и дальше, ведь иного выхода просто нет.
Усугубляющиеся финансовые проблемы европейских стран стали сейчас главным фактором риска для мировой экономики. Долги многих государств, годами живших взаймы, прибрели просто фантастические размеры. Причем долги настолько тесно переплетены, что крах финансовой системы любого из этих государств угрожает всем остальным. Таким образом, I квартал обещает быть по-настоящему сложным, Европу ждет жесткая проверка на прочность.

Япония

Другим должником - гигантом является Япония. Эта страна выступает лидером по объему выплат в 2012 году, ей предстоит погасить долги на три триллиона долларов. Япония уже очень давно занимает средства для финансирования дефицита бюджета. Государственный долг страны уже превышает 200% от ВВП, но здесь же стоит сказать, что он номинирован в национальной валюте. (около квадриллиона йен!) Если пересчитать на доллары, то это сумма около 13 трлн. долларов - второй показатель после США. В январе 2011 года власти Японии заявили, что размер госдолга приблизился к критическому. Несмотря на это, в течение года правительство продолжило выпуск гособлигаций, чтобы компенсировать ущерб, нанесенный бюджету в результате землетрясений.
В отличие от всего мира, ситуация здесь достаточно оригинальная. Японцы держат примерно 95 процентов долговых обязательств страны через страховые компании, пенсионные фонды и банки. Иностранцы владеют малой частью бондов правительства, поэтому оно имеет возможность занимать деньги у своего населения без премии за риск. Ставка по 10-летним облигациям колеблется в пределах одного процента. Однако кредитоваться у пенсионных фондов и корпораций бесконечно не получится. Один только фонд Public Pension Fund совместно с японским Post Bank владеет 35 процентами совокупного долга страны, и занимать правительству еще больше они уже не в состоянии. В связи с длительной экономической рецессией темпы роста ВВП в стране уже 20 лет низкие, а главное - нестабильные, поэтому финансировать свои долги Японии становится все труднее. Теперь японские власти пытаются продавать свои облигации иностранцам. В частности, их покупают китайские компании. В 2012 Японии придется прибегать к увеличению заимствований с внешних рынков, что неминуемо должно привести к росту стоимости этого долга. Также на рост ставок может повлиять и дальнейшее снижение оценки страны со стороны мировых рейтинговых агентств. По подсчетам МВФ, если доходность по ним поднимется на 100 базисных пунктов, выплаты только лишь процентов удвоятся.
Что касается бюджета Японии на 2012 год, то доходная часть наполовину (49%) состоит из новых займов - их более $563 млрд. Они будут привлечены за счет выпуска государственных облигаций. То есть половина бюджета страны - это долг! Даже США рядом не стоят, где доходы бюджета упали до размеров 2006 года, в Японии же они постоянно снижаются и сейчас находятся на уровне 1986 года! Зато расходы около исторических максимумов. При этом обслуживание долга уже обходится невероятно дорого - более половины всех доходов. Вот оно японское чудо.
С каждым месяцем Япония испытывает все больше и больше проблем со сбытом своих долговых бумаг, и улучшится эта ситуация едва ли может. Самостоятельно вылезти из этой трясины стране становится уже не по силам. Как и в Европе, в Японии на первый квартал приходится наибольший объем выплат. За первые три месяца требуется привлечь около 1,5 трлн. долл. - это более 45% от всех нужд страны в 2012 году.

Таблица: Выплаты основной суммы долга Японии в 2012 году, млрд. долларов

Из всего вышеописанного «японского механизма» можно сделать вывод о том, что рост государственного долга будет вечным, как собственно и дефицит бюджета, который покрыть за счет увеличения налогов фактически уже невозможно. Подводя итог по Японии, с уверенностью можно утверждать, что рост ставок заимствования по долгу будет смертельным, пережить его просто так не получится. На самом деле все разговоры о том, что Япония борется с дефляцией, ошибочны. Дефляция для страны восходящего солнца - это хоть и зло, но оно спасает бюджет и долговой рынок от полного краха. Утопичность существующей модели в Японии очевидна, не нужно быть провидцем, чтобы осознавать неотвратимость ее заката в скором времени. Конечно же, японские власти все это понимают, но сделать они уже совсем ничего не смогут. Тем более стоит вспомнить, что Правительство страны и так уже меняется каждые полгода. Им остается лишь жить в текущей парадигме и ждать когда Япония станет страной где «заходит солнце».

США

Основным мировым финансовым должником естественно являются Соединенные Штаты Америки. На сегодняшний день отовсюду слышны разговоры о том, что ситуация за океаном постепенно улучшается, выходит позитивная статистика и т.д. Под этой легендой в последние месяцы в США устремился иностранный капитал. Но так ли все хорошо на самом деле?
Большая часть американской задолженности приходится на азиатские страны, в первую очередь Японию и Китай. Европа является ее вторым по величине кредитором. Это означает, что любые изменения в еврозоне могут оказать сильное влияние на банковскую систему США. Среди европейских стран главными кредиторами Америки являются Великобритания, Швейцария и Франция, которым американцы должны сотни миллиардов долларов.
Пока Европа сокращает государственные расходы и пытается бороться с бюджетными дефицитами (тем самым сводя на нет экономический рост), в США все остается по-прежнему. Америка продолжает занимать гигантскими масштабами, стимулируя экономику по полной. Долг не просто не уменьшается, он растет бешеными темпами. Наряду с Европой и Японией, в США также основные привлечения приходятся на первый квартал. Планируется занять около 1,2 трлн. долл. - это более 40% от годового объема.

Таблица: Выплаты основной суммы долга США в 2012 году, млрд. долларов

Несмотря на то, что госдолг страны является самым большим в мире, что агентство S&P понизило кредитный рейтинг, стоимость заимствования для США в данный момент находится около исторических минимумов. Так уж сложилось, что умением лучше всех привлекать средства для покупки долгов обладают именно американцы. Ходит много разговоров о том, что для необходимого притока средств в свои долговые бумаги, США устраивает диверсии по всему миру и во всех областях. Спорить с этим бесполезно, это действительно так. Возникает вопрос, к чему они могут прибегнуть для того, чтобы погасить выросшую на 30% по сравнению с прошлым годом потребность в капитале. Если говорить проще, то кто-то обязательно должен будет заплатить за безбедную жизнь американцев. Конечно, возможно не обойдется и без новой программы по количественному смягчению, но боюсь, что перетягивание каната (капитала) будет происходить либо из многострадальной Европы, либо из Азии, других невоенных (все что касается Ирана) вариантов привлечения чужих денег просто нет.

Что касается России, то за последние годы во время работы А. Кудрина в кресле министра финансов наша «долговая» ситуация стала выглядеть достаточно неплохо, особенно на фоне других. Государственный внешний долг не превышает 40 млрд. долл., что менее 13% к ВВП страны. Сегодняшние проблемы, которые переживают выше описанные страны и регионы пока нам не грозят. Тем не менее, в этом году Россия планирует выйти на рынок внешних заимствований. В бюджете страны на 2012 год заложена сумма займов в размере семи миллиардов долларов с предпочтительным сроком погашения более 10 лет. В 2011 году занимать на открытом рынке не было надобности, так как ожидалось, что бюджет будет исполнен без дефицита. Но в целом все это выглядит достаточно безопасно по сравнению с долгами других государств. Проблемы могут начать возникать лишь в том случае, если цена на «наше все» нефть начнет стремительно снижаться и длительное время находиться на крайне низких уровнях. Только тогда долговые проблемы для нас могут быть хоть сколько-нибудь актуальными.

Кратко расписав все «проблемные места» на земном шаре, из всего этого можно сделать несколько выводов. В I квартале 2012 года в мировой экономике могут возникнуть большие сложности, особенно ближе к его окончанию. За три месяца вышеописанным регионам необходимо будет привлечь более 40% от всего объема заимствований 2012. Предстоит настоящая проверка финансовой системы на прочность и без помощи регуляторов здесь практически не обойтись. Если будут возникать хоть какие-то проблемы, то центральные банки продолжат бесконтрольно печатать деньги и задешево раздавать их в долг. Других «бездефолтных» вариантов просто напросто не существует, только эмиссия долга.
В конечном счете, это приведет к сумасшедшему раздуванию балансов ЦБ. К примеру, ЕЦБ за последние 6 месяцев является главным «печатным станком» в мире. За полгода его баланс вырос на 38% до около 2,7 трлн. евро. К слову сказать, соотношение балансов ФРС и ЕЦБ показывают крайне высокую корреляцию с графиком евродоллара. То есть мы видим, что именно монетарная политика Центральных банков этих двух регионов является основополагающей при справедливой оценке основной мировой валютной пары.

Другим «центром спасения» является Международный валютный фонд. Уже сейчас МВФ заявил о необходимости увеличения своих резервов на 500 млрд. долларов с целью предоставления финансовой помощи нуждающимся странам плюс еще 100 млрд. «на всякий случай». В данный момент многие начинают говорить о том, что слухи об этом оказывают позитивное влияние на рынки. Но если взглянуть на все это со стороны, то не все так гладко. По сути, своими действиями МВФ официально расписывается в том, что ситуация с долговыми проблемами многих стран настолько огромна, что текущего объема средств фонда уже не хватает даже на 50% от необходимого.
Для решения долговых проблем правительства могут увеличивать налоги, урезать «лишние» госрасходы, прежде всего на социальную сферу, или использовать эти два «лекарства» одновременно. Но побочное действие перечисленных мер - это резкое сокращение экономической активности в стране и рост социальной напряженности. Именно поэтому многие наблюдатели считают, что например Европу ждет впереди как минимум одно «потерянное десятилетие», ведь экономика в любом случае начнет затухать.

Но так или иначе, с очень большой вероятностью критических потрясений на рынках по крайней мере до марта все-таки удастся избежать. Экстренная политика регуляторов еще имеет некоторый ресурс по сдерживанию кризисных явлений. Правдами и неправдами, но пережить самые ближайшие месяцы мы сможем. А вот более неопределенная картина рисуется уже ближе ко второй половине года. Так или иначе, проблемы остаются актуальными и предсказать масштаб того, что нас может ожидать дальше становится достаточно трудно. В целом негативный сценарий на второе полугодие пока остается приоритетным.
В 2013 году картина едва ли изменится в лучшую сторону. Согласно официальным данным, объем необходимого привлечения средств в следующем году немного меньше чем в 2012, однако здесь стоит помнить, что краткосрочные займы менее года, которые занимают львиную долю, пока еще не учтены в потенциально необходимом объеме привлечения на 2013.

Так что Карл Маркс похоже был прав, когда утверждал, что глобализация и финансовое посредничество способны выйти из-под контроля, а перераспределение дохода и богатства от труда к капиталу может привести капитализм к самоуничтожению. Если крупнейшие страны-должники не отойдут от модели государства всеобщего благосостояния на основе дефицита, то так или иначе это заведет мировую финансовую систему в тупик. Вся существующая экономическая модель, основанная на долге, начинает напоминать больного раком, которого лечат обезболивающими препаратами. Напряженность временно купируется за счет еще больших вливаний в финансовую систему, то есть увеличения долговой нагрузки. От этого боль немного затухает, но основной недуг продолжает стремительно развиваться. Мировыми лидерами выигрывается еще немного времени для того, чтобы «пообщаться» на различных планетных саммитах и форумах. Но из-за политического паралича чиновников, вызванного приближающимися выборами в США и крупнейших странах Европы, избавиться от постоянно растущего долгового монстра не получается.

Эксперт БКС Экспресс
Карпунин Василий

 

Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.

Другие новости

Итоги торгов: Упали и пролежали весь день

Вся правда о дивидендах Apple

Русснефть выплатит дивиденды за 2016 год только по привилегированным акциям

Акции ДВМП взлетели на 30% на новостях о возможной покупке его доли

Самое популярное на БКС Экспресс за неделю

Задать вопрос

 

Получить консультацию

Для того, чтобы получить консультацию и воспользоваться инвестиционной идеей или узнать о других возможностях на фондовом рынке, оставьте свой контактный номер телефона. Наш специалист свяжется с Вами в ближайшее время.

 

Показать котировки
4:15
воскресенье, 28 мая 2017

Авторизация

Для доступа к закрытым разделам сайта введите свои логин и пароль или зарегистрируйтесь. Если Вы являетесь клиентом ООО «Компания БКС», то можете использовать логин и пароль от личного кабинета. Авторизация с клиентским логином дает право на просмотр котировок Российского рынка без 15 минутной задержки (при условии наличия Вашей регистрации в соответствующей торговой системе).

Войти с помощью:

Данные передаются по защищенному протоколу

Авторизация (Шаг 2)

Введите Имя для отображения на сайте

 

Вход

Для входа на вебинар укажите:

Узнавайте новости первыми!

Подпишитесь на утреннюю рассылку БКС Экспресс и будьте в курсе самых актуальных новостей с рынков.