Все котировки
Главная > Новости и аналитика > Диверсификация: как правильно раскладывать деньги по разным «корзинам»

Новости и аналитика

Диверсификация: как правильно раскладывать деньги по разным «корзинам»

Диверсификация: как правильно раскладывать деньги по разным «корзинам»

Существует древнее клише на тему ценообразования на рынке недвижимости, говорящее о трех ключевых факторах: расположение, расположение и расположение. Позже данный тезис «перекочевал» в область инвестирования на финансовых рынках: диверсификация, диверсификация, диверсификация. В последнем случае речь идет о том, что именно диверсификация является необходимым условием эффективности торговли.

Однако давайте не будем верить на слово поговоркам и самостоятельно попробуем провести анализ, чтобы понять, что же такое диверсификация, когда она нужна, а когда, возможно, будет только во вред, каковы ее плюсы и минусы в различных рыночных и торговых условиях.


«Широкая» и «узкая» диверсификация

Понятие диверсификации можно рассматривать в рамках двух «срезов». Первый – узкая, то есть диверсификация среди активов одной товарной группы, одного рынка или отрасли. Второй – широкая, то есть среди различных классов активов, относящихся к разным рынкам или странам.

Многие эксперты выступают за широкую диверсификацию. Но всегда ли диверсификация только ради диверсификации является здравой идеей? Вероятно – нет. Вряд ли стоит вкладывать деньги в определенный класс активов, если объективный и тщательный анализ показал, что данный вид актива сейчас является крайне неэффективным.

Рассмотрим на примере золота. Этот актив сейчас сильно переоценен, рост цен на него был вызван исключительно спекулятивным спросом, ведь производство заводов и пароходов не переведено на золото. График золота говорит сам за себя: вложиться в этот металл хорошо было бы в конце 90-х – начале 2000-х.

Рис.1: Золото, двадцать лет истории

Разумеется, и сейчас можно заработать на вложениях в золото, но на текущих уровнях цен это уже рассматривается, как крайний вариант, равно как и инвестиции в облигации с низкой доходностью. Только в случае с облигациями мы ради самой идеи диверсификации заведомо обрекаем себя на доходность ниже инфляции, а в случае с золотом - подвергаем портфель необязательным рискам.


Какова же должна быть основная цель диверсификации?

Наиболее общее определение диверсификации и, следовательно, основная причина использования метода заключается в возможности управлять рисками: «не кладите все яйца в одну корзину».

Однако возникает резонный вопрос: сколько «корзин» будет оптимальным решением? 5, 10, 20, 100 или, может быть, 1000 корзин? А сколько будет слишком много? И есть ли вообще такое количество, которое можно будет считать излишним?

Если не брать в расчет различные «фольклорные» варианты (например, правило «ваш возраст = процент рисковых активов в портфеле», то есть чем вы старше, тем меньше рисковых, но больше безрисковых низкодоходных активов), то оптимальное количество «корзин» должно зависеть от целей инвестирования, а также от выбранной политики управления рисками. Ответ на вопрос о целях инвестиций – снижение риска или максимизация прибыли – позволяет выбрать наиболее оптимальный вариант распределения средств.

Если вы хотите получить максимальную прибыль и при этом есть возможность заложить под риск большую часть депозита, то стоит покупать акции и отказаться от облигаций с низким фиксированным доходом. В таком случае важнее диверсифицировать портфель внутри отдельно взятого класса активов, то есть применить «узкую» диверсификацию.

Известные эксперты в области инвестиций до сих пор не пришли к консенсусу по поводу диверсификации. Кто-то утверждает, что большая диверсификация лучше, другие же наоборот выступают за ограничение количества «корзин для яиц».

Например, Чарли Мангер, знаменитый партнер Уоррена Баффета, считает, что в портфеле достаточно иметь акции 3-5 компаний. Чарли, как утверждается, сказал, что широкая диверсификация  - удел идиотов. «Диверсификация, которая обязательно включает в себя инвестиции в весьма заурядные компании или слабые отрасли, гарантирует лишь обычные результаты», - считает он. А Баффет в свою очередь считает, что «диверсификация есть не что иное, как защита от невежества».

Вера Мангера и Баффета в «концентрированный» подход к диверсификации основывается на двух вещах. Во-первых,  они полагают (надо сказать, не без оснований), что крайне удачных и эффективных инвестиционных идей в каждый отдельный момент не так уж и много. И каждый раз, когда мы добавляем очередную акцию в наш портфель, мы снижаем наш средний ожидаемый доход: все что было для нас очевидно и выгодно – уже находится в портфеле. Во-вторых, каждый человек способен полностью, досконально разобраться в ограниченном количестве компаний. Поэтому говорить о мудром, эффективном инвестировании можно лишь в контексте заданного достаточно небольшого количества эмитентов. И чем больше акций в портфеле, тем ниже наш средний уровень представления о перспективах каждого отдельного актива.

Таким образом, данный метод базируется на том, чтобы «сложить все яйца в одну корзину (или несколько), а затем тщательнейшим образом присматривать за этой корзиной».

С другой стороны, Питер Линч, известный управляющий Fidelity Magellan Fund, на пике своих результатов (по прибыли) проводил через свой портфель порядка 1000 акций. Несмотря на то, что диверсифицированные инвестиции в активы, которые находятся вне области нашей непосредственной компетенции, Линчем не приветствуются, его подход и результаты дают основание верить в эффективность покупки сотен и даже тысяч различных акций.


Диверсификация: максимизируем прибыль или минимизируем риск?

Как отмечено выше, диверсификацию чаще всего стоит рассматривать, как способ снижения рисков. На обратной же стороне «медали» находится норма прибыли: чем «сильнее» диверсифицирован портфель, тем ниже будет норма прибыли по портфелю (при прочих равных условиях) – это надо отчетливо понимать.

«В долгосрочной перспективе доходность портфеля хорошо подобранных акций будет всегда обгонять доходность портфеля облигаций или банковских депозитов. С другой стороны, портфель плохо подобранных акций покажет результат ниже кучи наличности у вас под матрасом», - говорит Линч. Тем самым знаменитый инвестор намекает на необходимость определенного набора знаний и навыков, при этом добавляя, что те, кто предпочитает облигации, просто не знают, какую выгоду упускают.

Мораль этих высказываний проста: диверсификация имеет свои плюсы и свои минусы. Защищая нас от рисков, диверсификация неизбежно режет потенциальную доходность.


Результаты диверсификации среди одного класса активов (акции)

Попробуем более конкретно разобраться, какое же количество активов одного класса (акций) достаточно, чтобы защитить средства, а какое будет слишком большим, чтобы рассчитывать на хорошую прибыль.

Рассмотрим на данных американских фондовых индексов, в первую очередь потому, что на американском рынке торгуется гораздо больше мировых корпораций, а история данных достаточно глубокая.

Итак, рассмотрим несколько фондовых индексов, содержащих в себе как небольшое количество инструментов (30), так и огромный список эмитентов (5000). Результаты всех индексов взяты за последние 20 лет, и "очищены" от дивидендов.

Изначальная гипотеза будет звучать следующим образом: чем меньше акций в индексе, тем выше его среднегодовая доходность, и наоборот.

Рис.2: Среднегодовая доходность индексов с различным количеством акций

Dow Jones Industrial Average (DJIA): 30 бумаг
S&P500: 500 бумаг
Russell 3000: 3000 бумаг
Dow Jones Wilshire: 5000 бумаг

Хотя наша гипотеза в исходной трактовке не подтвердилась, определенные выводы сделать можно, но чуть позже. Прежде проведем небольшие расчеты, которые помогут нам определить влияние диверсификации на конечный результат при разных исходных условиях.

Исходя их приведенных выше данных, видно, что в среднем доходность компаний DJIA выше, чем, например, средняя доходность всех компаний в S&P 500. Теперь посчитаем среднюю доходность 10-ти акций в каждом из индексов, продемонстрировавших лучшие результаты.

В итоге мы увидим, что средняя годовая доходность лучших 10-ти компаний из индекса DJIA будет равна 13.8%. В то же время средняя доходность 10-ти лучших компаний индекса S&P500 равна примерно 25% годовых. Чтобы понять разницу, можно привести следующий пример: вложив $100 тыс. в ТОП-10 DJIA на 20 лет, в итоге мы получим $12 млн; та же сумма, вложенная на 20 лет в ТОП-10 S&P500, превратится в $68 млн.


Выводы

Если вы считаете, что способны достаточно точно проводить анализ и обладаете опытом, то выбирайте несколько эмитентов из широкого спектра и ставьте на них. Если же вы не обладаете огромным опытом, распределите средства между компаниями из «узкого индекса» (DJIA).

В любом случае напрашивается вывод, что «широкая» диверсификация, как правило, не даст возможности рассчитывать на удовлетворительные результаты. Даже если вы не обладаете огромным опытом, будет весьма несложно определить те рынки и классы активов, которые на данный момент выглядят оптимистично, а какие явно находятся в аутсайдерах.


Заключение

Подводя итог нашим размышлениям, стоит подчеркнуть, что неуниверсальное правило «диверсифицируй, диверсифицируй, диверсифицируй» в меньшей степени зависит от самого факта распределения средств по различным активам, чем от входящих условий. Универсального рецепта «как диверсифицировать» не существует.

Каковы ваши цели, каким объемом знаний и опыта вы обладаете, каким временем вы располагаете, каково ваше отношение к риску (сколько вы готовы потерять)? Ответив на эти простые вопросы, вы сделаете огромный шаг вперед в процессе определения подходящего вам лично метода диверсификации портфеля.


БКС Экспресс

Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.

Другие новости

Итоги торгов: Упали и пролежали весь день

Вся правда о дивидендах Apple

Русснефть выплатит дивиденды за 2016 год только по привилегированным акциям

Акции ДВМП взлетели на 30% на новостях о возможной покупке его доли

Самое популярное на БКС Экспресс за неделю

Задать вопрос

 

Получить консультацию

Для того, чтобы получить консультацию и воспользоваться инвестиционной идеей или узнать о других возможностях на фондовом рынке, оставьте свой контактный номер телефона. Наш специалист свяжется с Вами в ближайшее время.

 

Показать котировки
22:06
пятница, 26 мая 2017

Авторизация

Для доступа к закрытым разделам сайта введите свои логин и пароль или зарегистрируйтесь. Если Вы являетесь клиентом ООО «Компания БКС», то можете использовать логин и пароль от личного кабинета. Авторизация с клиентским логином дает право на просмотр котировок Российского рынка без 15 минутной задержки (при условии наличия Вашей регистрации в соответствующей торговой системе).

Войти с помощью:

Данные передаются по защищенному протоколу

Авторизация (Шаг 2)

Введите Имя для отображения на сайте

 

Вход

Для входа на вебинар укажите:

Узнавайте новости первыми!

Подпишитесь на утреннюю рассылку БКС Экспресс и будьте в курсе самых актуальных новостей с рынков.